Cosa potrebbe spingere un paese a passare da un “divieto totale” a “quotare le criptovalute nelle sue borse valori”?
Nel 2021, la governatrice della Banca centrale russa Nabiullina si è presentata davanti alla telecamera e ha dichiarato con tono inconfutabile: “Il nostro atteggiamento verso le criptovalute, per dirla senza mezzi termini, è di completo rifiuto.”
Nel dicembre 2025, era sempre in Russia, e sempre in un’istituzione finanziaria nazionale.
Le più grandi borse valori di Mosca e San Pietroburgo hanno annunciato pubblicamente che la tecnologia è pronta e stanno solo aspettando che i regolamenti entrino in vigore il 1° luglio 2026.
Da ora in poi, sia gli investitori retail che quelli istituzionali potranno negoziare criptovalute in borsa. Inoltre, questa rappresenta un’accettazione positiva da parte delle borse, non un compromesso nell’area grigia.
In quattro anni, la Russia è passata da un “divieto totale” a “come gestirlo”.
01. Cosa è successo?
Nel marzo 2025, la Russia ha lanciato un “regime giuridico sperimentale” che consentiva l’uso delle criptovalute nei pagamenti transfrontalieri.
Nel dicembre 2025, la Banca centrale russa ha rilasciato un quadro normativo completo, definendo le criptovalute “attività monetarie”.
25 anni dopo, le due più grandi borse del paese hanno annunciato di essere tecnicamente pronte a supportare questo quadro.
I regolamenti entreranno ufficialmente in vigore il 1° luglio 2026, avviando il trading di criptovalute.
Le regole normative sono state anche chiaramente definite.
Gli investitori qualificati possono negoziare senza limiti; questo gruppo include istituzioni finanziarie, individui con un patrimonio netto elevato e investitori professionali.
Il limite di trading annuale per gli investitori retail ordinari è di 300.000 rubli (circa 3.200 dollari). Questo limite non è alto, ma è sufficientemente buono se si può negoziare legalmente.
Tutte le transazioni devono essere condotte attraverso exchange autorizzati e tutti i partecipanti sono tenuti a sottoporsi a verifica KYC e controlli antiriciclaggio.
Dal punto di vista del design istituzionale, questa è una forma di apertura sotto forte controllo.
02. Perché proprio ora?
In primo luogo, le sanzioni stanno forzando la diversificazione degli strumenti finanziari.
Nel febbraio 2022, la Russia è stata espulsa da SWIFT, i suoi asset in dollari sono stati congelati e i pagamenti transfrontalieri sono stati limitati.
Le criptovalute sono diventate un supplemento limitato ma reale alla liquidità, non uno strumento speculativo, ma una finestra di opportunità controllabile per la copertura del rischio.
In secondo luogo, l’industria del mining è diventata una realtà.
La Russia è la seconda nazione al mondo per mining di Bitcoin, dopo gli Stati Uniti. L’elettricità a basso costo in Siberia, il clima freddo e la capacità energetica inutilizzata risultante dalle sanzioni hanno reso il mining un’industria praticabile.
Nel 2014, la Russia ha legalizzato il mining di Bitcoin e lo ha incorporato nel suo sistema fiscale.
Ora che le monete minate esistono già, le domande su come scambiarle, come prezzarle e come pagare le tasse diventano essenziali. Piuttosto che lasciare che questi asset circolino su exchange esteri, sarebbe meglio stabilire un mercato interno, che consentirebbe almeno il controllo sui dati e sulla base imponibile.
Terzo, la continuazione della narrativa di dedollarizzazione.
La Russia ha spinto per la “dedollarizzazione” negli ultimi anni, aumentando la proporzione di yuan, oro e rubli nelle sue riserve e nel commercio.
Le criptovalute sono incorporate in questa narrativa. Non sono un sostituto del dollaro, ma sono una componente del sistema non-dollar.
Collocare il trading di criptovalute su una borsa nazionale segnala che il governo russo ritiene lo strumento sufficientemente maturo per essere integrato nel sistema finanziario formale, almeno all’interno di un quadro controllabile.
Questo rivela un cambiamento nella logica normativa, piuttosto che la narrativa semplicistica di “la Russia supporta le criptovalute”.
03. Da “Divieto” a “Addomesticamento”
L’approccio della Russia non è abbracciare il libero mercato, ma usare il potere statale per portare le crypto-attività in un quadro controllato.
Il trading è limitato a exchange autorizzati, i partecipanti sono identificati con il loro nome reale, gli investitori retail sono soggetti a limiti e i fondi sono tracciabili lungo tutta la catena.
Questa è una forma di “cooptazione istituzionalizzata”. Le criptovalute non sono più uno “strumento anti-establishment”, ma piuttosto uno strumento finanziario assorbito dal sistema.
04. La divergenza normativa sta accelerando.
A livello globale, gli atteggiamenti verso le crypto-attività stanno divergendo.
Gli Stati Uniti stanno spingendo per gli ETF e la compliance, tentando di addomesticare le criptovalute attraverso le regole del mercato dei capitali. L’UE sta promuovendo MiCA, enfatizzando la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria.
La Cina mantiene un divieto totale, almeno a livello continentale. La Russia, d’altra parte, opta per un approccio di “mercificazione guidata dallo stato”, né vietando completamente né consentendo il libero scambio.
La divergenza in sé è interessante. Le criptovalute non sono più una questione binaria di “o piena accettazione o divieto totale”, ma piuttosto una questione tecnica di “come gestirle”.
Lo stato non si ritirerà; diventerà solo più raffinato.
Il caso russo dimostra che uno stato può abbracciare le crypto-attività senza rinunciare al controllo.
La regolamentazione non è una questione di “averla” o “non averla”, ma piuttosto di “come regolamentare”.
Man mano che sempre più paesi si rendono conto che “vietare” non è né fattibile né economico, si rivolgeranno a controlli più raffinati, come barriere all’ingresso, limiti di transazione, tracciabilità fiscale e monitoraggio dei fondi.
Il concetto “decentralizzato” delle criptovalute sta ricevendo una risposta positiva dalle capacità di governance nazionale.
05. Alcune osservazioni lucide
Il mercato è in uno stato desolante, e molte persone probabilmente non hanno nemmeno notato questa notizia.
Il mercato russo ha dimensioni limitate, soprattutto considerando le sanzioni. Gli investitori retail sono soggetti a limiti rigorosi e gli investitori accreditati sono i principali partecipanti.
Allo stesso tempo, “legalizzazione” non è la stessa cosa di “liberalizzazione”. La Russia ha abbracciato le criptovalute, ma in un modo di forte controllo.
Questo aumenta la legittimità della crittografia, ma significa anche più regolamentazione, registrazione con nome reale, tassazione e restrizioni.
Se credi che il valore delle criptovalute risieda nella “resistenza alla censura” e nella “libertà finanziaria”, allora il modello russo è esattamente l’opposto.
Ma l’istituzionalizzazione è una tendenza a lungo termine. Che ti piaccia o no, le crypto-attività vengono incorporate nel sistema finanziario esistente.
ETF, custodia, licenze per exchange, regole fiscali e requisiti KYC/AML sono tutte manifestazioni di “istituzionalizzazione”.
Il caso russo è solo un altro esempio di questa tendenza.
06. Infine
L’accettazione delle criptovalute da parte della borsa russa è un momento degno di essere registrato.
È uno studio su come un paese risponde alle nuove tecnologie senza né rifiutarle completamente né rinunciare al controllo, ma piuttosto usando il potere istituzionale per portarle in un quadro gestibile.
Questo processo si svolgerà in più paesi, solo in forme e gradi diversi.
