O que poderia fazer um país passar de uma “proibição completa” para “listar criptomoedas em suas bolsas de valores”?
Em 2021, a governadora do Banco Central da Rússia, Nabiullina, ficou em frente à câmera e disse em um tom inquestionável: “Nossa atitude em relação às criptomoedas, para ser franco, é de rejeição completa.”
Em dezembro de 2025, também foi na Rússia, e também em uma instituição financeira nacional.
As maiores bolsas de valores de Moscou e São Petersburgo anunciaram publicamente que a tecnologia está pronta e estão apenas aguardando que os regulamentos entrem em vigor em 1º de julho de 2026.
A partir de agora, tanto investidores de varejo quanto institucionais podem negociar criptomoedas nas bolsas de valores. Além disso, isso representa uma aceitação positiva pelas bolsas, não um compromisso na área cinzenta.
Em quatro anos, a Rússia passou de uma “proibição completa” para “como gerenciar”.
01. O que aconteceu?
Em março de 2025, a Rússia lançou um “regime legal experimental” que permitia o uso de criptomoedas em pagamentos transfronteiriços.
Em dezembro de 2025, o Banco Popular da China divulgou uma estrutura regulatória abrangente, definindo criptomoedas como “ativos monetários”.
25 anos depois, as duas maiores bolsas de valores do país anunciaram que estão tecnicamente prontas para apoiar essa estrutura.
Os regulamentos entrarão oficialmente em vigor em 1º de julho de 2026, lançando a negociação de criptomoedas.
As regras regulatórias também foram claramente definidas.
Investidores qualificados podem negociar sem limite; esse grupo inclui instituições financeiras, indivíduos de alto patrimônio líquido e investidores profissionais.
O limite anual de negociação para investidores de varejo comuns é de 300.000 rublos (aproximadamente US$ 3.200). Esse limite não é alto, mas é bom o suficiente se você puder negociar legalmente.
Todas as transações devem ser conduzidas por meio de exchanges licenciadas, e todos os participantes são obrigados a passar por verificação KYC e verificações de combate à lavagem de dinheiro.
Do ponto de vista do desenho institucional, esta é uma espécie de abertura sob forte controle.
02. Por que agora?
Primeiro, as sanções estão forçando a diversificação de instrumentos financeiros.
Em fevereiro de 2022, a Rússia foi expulsa do SWIFT, seus ativos em dólar foram congelados e os pagamentos transfronteiriços foram restritos.
As criptomoedas se tornaram um suplemento limitado, mas real, para a liquidez, não uma ferramenta especulativa, mas uma janela de oportunidade controlável para hedge.
Em segundo lugar, a indústria de mineração se tornou uma realidade.
A Rússia é a segunda maior nação mineradora de Bitcoin do mundo, depois dos Estados Unidos. A eletricidade barata na Sibéria, o clima frio e a capacidade ociosa de energia resultante das sanções tornaram a mineração uma indústria viável.
Em 2014, a Rússia legalizou a mineração de Bitcoin e a incorporou ao seu sistema tributário.
Agora que as moedas mineradas já existem, as questões de como negociá-las, como precificá-las e como pagar impostos tornam-se essenciais. Em vez de deixar esses ativos circularem em exchanges no exterior, seria melhor estabelecer um mercado doméstico, o que pelo menos permitiria o controle sobre os dados e a base tributária.
Terceiro, a continuação da narrativa de desdolarização.
A Rússia tem promovido a “desdolarização” nos últimos anos, aumentando a proporção do yuan, ouro e rublo em suas reservas e comércio.
A criptomoeda é incorporada a essa narrativa. Não é um substituto para o dólar, mas é um componente do sistema não dólar.
Colocar a negociação de criptomoedas em uma bolsa nacional significa que o governo russo acredita que a ferramenta é madura o suficiente para ser integrada ao sistema financeiro formal, pelo menos dentro de uma estrutura controlável.
Isso revela uma mudança na lógica regulatória, em vez da narrativa simplista de “a Rússia apoia criptomoedas”.
03. De “Proibição” para “Domesticação”
A abordagem da Rússia não é abraçar o livre mercado, mas usar o poder do Estado para trazer os ativos cripto para uma estrutura controlada.
A negociação é limitada a exchanges licenciadas, os participantes são identificados por seus nomes reais, os investidores de varejo estão sujeitos a limites e os fundos são rastreáveis em toda a cadeia.
Esta é uma forma de “cooptação institucionalizada”. A criptomoeda não é mais uma “ferramenta anti-establishment”, mas sim um instrumento financeiro absorvido pelo sistema.
04. A divergência regulatória está se acelerando.
Globalmente, as atitudes em relação aos ativos cripto estão divergindo.
Os EUA estão promovendo ETFs e conformidade, tentando domar as criptomoedas por meio das regras do mercado de capitais. A UE está promovendo o MiCA, enfatizando a proteção do consumidor e a estabilidade financeira.
A China mantém uma proibição abrangente, pelo menos no nível continental. A Rússia, por outro lado, opta por uma abordagem de “mercado liderado pelo Estado”, nem proibindo completamente nem permitindo o livre comércio.
A divergência em si é interessante. A criptomoeda não é mais uma questão binária de “ou aceitação total ou proibição total”, mas sim uma questão técnica de “como gerenciá-la”.
O Estado não se retirará; apenas se tornará mais refinado.
O caso russo demonstra que um Estado pode abraçar ativos cripto sem abrir mão do controle.
A regulação não é uma questão de “ter” ou “não ter”, mas sim “como regular”.
À medida que mais e mais países percebem que “proibir” não é viável nem econômico, eles recorrerão a controles mais refinados, como barreiras de entrada, limites de transação, rastreamento tributário e monitoramento de fundos.
O conceito “descentralizado” das criptomoedas está recebendo uma resposta positiva das capacidades de governança nacional.
05. Algumas observações calmas
O mercado está em um estado sombrio, e muitas pessoas provavelmente nem perceberam essa notícia.
O mercado russo é limitado em tamanho, especialmente dadas as sanções. Os investidores de varejo estão sujeitos a limites rigorosos, e os investidores credenciados são os principais participantes.
Ao mesmo tempo, “legalização” não é o mesmo que “liberalização”. A Rússia abraçou as criptomoedas, mas de uma maneira de forte controle.
Isso aumenta a legitimidade da criptografia, mas também significa mais regulação, registro de nome real, tributação e restrições.
Se você acredita que o valor da criptomoeda está na “resistência à censura” e na “liberdade financeira”, então o modelo da Rússia é exatamente o oposto.
Mas a institucionalização é uma tendência de longo prazo. Goste ou não, os ativos cripto estão sendo incorporados ao sistema financeiro existente.
ETFs, custódia, licenças de exchange, regras tributárias e requisitos KYC/AML são todas manifestações da “institucionalização”.
O caso russo é apenas mais um exemplo dessa tendência.
06. Finalmente
A aceitação de criptomoedas pela bolsa de valores russa é um momento digno de registro.
É um estudo de caso de como um país responde a novas tecnologias sem rejeitá-las completamente ou abrir mão do controle, mas sim usando o poder institucional para trazê-las para uma estrutura gerenciável.
Esse processo se desenrolará em mais países, apenas de formas e graus diferentes.
