原文标题：What Trump’s Embrace of Crypto Has Unleashed

原文作者：David Yaffe-Bellany、Eric Lipton，纽约时报

原文编译：Chopper，Foresight News

Cet été, un groupe de dirigeants d’entreprise a présenté un plan d’affaires à Anthony Scaramucci, financier de Wall Street et ancien conseiller du président Trump. Ils souhaitaient que Scaramucci rejoigne une société cotée en bourse au modèle unique : augmenter l’attractivité de l’entreprise pour les investisseurs en accumulant d’importants actifs cryptographiques.

« Ils n’avaient en réalité pas besoin d’en dire beaucoup plus », se souvient Scaramucci. Peu après, il a rejoint en tant que conseiller trois entreprises peu connues adoptant cette stratégie. « L’ensemble du processus de négociation s’est déroulé très facilement. »

Cependant, cet engouement n’a pas duré. Cet automne, le marché des cryptomonnaies s’est effondré, et les cours des trois entreprises auxquelles Scaramucci a participé ont chuté en conséquence, la plus mauvaise performance affichant une baisse de plus de 80 %.

La trajectoire de ces entreprises est emblématique de la frénésie cryptographique déclenchée par Trump. Ce leader, qui se présente comme le « premier président crypto », a non seulement mis fin à la répression réglementaire visant les entreprises du secteur, mais a également promu publiquement les investissements en cryptomonnaies depuis la Maison Blanche, signé des lois favorables à leur développement, et même émis un meme coin nommé TRUMP, propulsant ainsi ce domaine autrefois de niche au premier plan de l’économie mondiale.

Aujourd’hui, les répercussions du soutien de Trump aux cryptomonnaies se font progressivement sentir.

Depuis le début de l’année, une multitude de nouvelles entreprises cryptographiques repoussant les frontières du secteur ont émergé, entraînant davantage de personnes sur ce marché extrêmement volatil. Plus de 250 sociétés cotées ont désormais commencé à accumuler des cryptomonnaies – des actifs numériques dont les caractéristiques de volatilité des prix ne diffèrent pas des investissements traditionnels comme les actions ou les obligations.

2024 : Anthony Scaramucci, ancien conseiller de Trump, lors d’une conférence Bitcoin aux Émirats Arabes Unis

Une vague d’entreprises a lancé des produits innovants pour faciliter l’inclusion des cryptomonnaies dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Parallèlement, les dirigeants du secteur font pression sur les régulateurs pour émettre des tokens cryptographiques adossés à des actions cotées, créant ainsi un marché boursier basé sur la technologie crypto.

Cette frénésie d’innovation radicale a déjà révélé de nombreux problèmes. Au cours des deux derniers mois, les prix des principales cryptomonnaies ont plongé, menaçant de faillite les entreprises fortement exposées. D’autres projets émergents ont également alerté les économistes et les régulateurs sur l’accumulation des risques de marché.

Le problème central qui inquiète toutes les parties est l’expansion continue du crédit. À l’automne de cette année, les sociétés cotées se sont massivement endettées pour acheter des cryptomonnaies ; la taille des positions sur contrats à terme liés aux cryptomonnaies a dépassé les 200 milliards de dollars. La plupart de ces transactions reposent sur un effet de levier, pouvant générer d’énormes profits mais cachant aussi le risque d’une liquidation forcée.

Plus inquiétant encore, une série de nouvelles initiatives dans le secteur crypto ont profondément lié le marché des cryptomonnaies aux marchés boursiers et à d’autres domaines financiers. Si une crise éclate sur le marché des cryptomonnaies, le risque pourrait se propager à l’ensemble du système financier, déclenchant un effet domino.

« Aujourd’hui, la frontière entre la spéculation, le jeu et l’investissement est devenue floue », a déclaré Timothy Massad, ancien secrétaire adjoint du Trésor américain pour la stabilité financière après la crise de 2008. « Cette situation m’inquiète profondément. »

La porte-parole de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, a répondu que la politique de Trump « permet aux États-Unis de devenir un centre mondial des cryptomonnaies en favorisant l’innovation et en créant des opportunités économiques pour tous les Américains ».

Les dirigeants du secteur crypto soutiennent que ces nouveaux projets démontrent le potentiel de la technologie cryptographique à remodeler un système financier obsolète. Pour eux, la volatilité du marché représente précisément une opportunité de profit.

« Un risque élevé s’accompagne souvent d’un rendement élevé », a déclaré Duncan Moir, président de 21Shares, qui émet des produits d’investissement en cryptomonnaies. « Notre mission est de rendre ces opportunités d’investissement accessibles à un plus grand nombre. »

L’essor de cette frénésie innovante est lié à un assouplissement complet de l’environnement réglementaire, offrant la fenêtre réglementaire la plus favorable jamais connue par les entreprises crypto. Pendant des années, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine s’est opposée au secteur en justice. En janvier de cette année, l’agence a créé un groupe de travail dédié aux cryptomonnaies et a rencontré des dizaines d’entreprises cherchant un soutien réglementaire ou une autorisation de mise sur le marché.

Un porte-parole de la SEC a déclaré que l’agence s’efforçait de « garantir que les investisseurs disposent des informations nécessaires pour prendre des décisions d’investissement éclairées ».

Le siège de la SEC à Washington

Il est à noter que bon nombre de ces nouvelles entreprises sont liées à l’empire commercial crypto en expansion de la famille Trump, une connexion qui brouille désormais la frontière entre les affaires et le gouvernement.

Cet été, des dirigeants de World Liberty Financial, la startup crypto de Trump, ont annoncé rejoindre le conseil d’administration de la société cotée ALT5 Sigma. Cette entreprise, initialement spécialisée dans le recyclage, prévoit désormais de lever 1,5 milliard de dollars pour se lancer sur le marché des cryptomonnaies.

Frénésie des capitaux : une partie de hasard crypto devenue incontrôlable

Les passionnés de cryptomonnaies ont baptisé cette vague d’investissements à haut risque engendrée par l’administration Trump « l’été des crypto-trésoreries ».

Une crypto-trésorerie (DAT) désigne une société cotée dont l’objectif principal est d’accumuler des cryptomonnaies. Selon les données de la société de conseil crypto Architect Partners, près de la moitié de ces nouvelles entreprises se concentrent sur l’accumulation de Bitcoin, la cryptomonnaie la plus connue, tandis que des dizaines d’autres ont annoncé leur intention d’acheter des altcoins comme Dogecoin.

Nombre de crypto-trésoreries créées par mois en 2025. Source : Architect Partners, données arrêtées au 16 décembre.

Leur modèle opérationnel est souvent simple : un groupe de dirigeants identifie une petite société cotée sur le marché public (par exemple un fabricant de jouets), la persuade de se reconvertir dans l’accumulation de cryptomonnaies, puis s’associe à elle pour lever plusieurs centaines de millions de dollars auprès d’investisseurs fortunés, afin d’acheter des cryptomonnaies.

L’objectif central est de permettre à plus de personnes d’investir dans les cryptomonnaies en émettant des actions traditionnelles dont le prix est indexé sur celui des cryptomonnaies. Cette stratégie présente théoriquement un potentiel de profit substantiel. De nombreux fonds d’investissement et gestionnaires d’actifs ont hésité à investir directement en raison de la complexité, du coût élevé du stockage des cryptomonnaies et de leur vulnérabilité aux piratages.

Investir dans une crypto-trésorerie revient à externaliser la logistique comme le stockage. Mais ces entreprises présentent également des risques importants : beaucoup sont créées à la hâte, et leurs dirigeants manquent d’expérience dans la gestion d’une société cotée. Selon Architect Partners, ces entreprises ont annoncé collectivement leur intention d’emprunter plus de 200 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies.

« L’effet de levier est le principal moteur des crises financières », a averti Corey Frayer, ancien conseiller crypto de la SEC. « Et le marché actuel en génère des quantités massives. »

Certaines crypto-trésoreries sont déjà en difficulté ou en crise de gouvernance, entraînant des pertes importantes pour les investisseurs.

La société cotée Forward Industries, après sa reconversion en crypto-trésorerie, a pris une position importante sur SOL. En septembre, elle a levé plus de 1,6 milliard de dollars auprès d’investisseurs privés, et son cours a grimpé à près de 40 dollars par action.

Allan Teh, basé à Miami et gérant les actifs d’un family office, a investi 2,5 millions de dollars dans Forward Industries cette année. « À l’époque, tout le monde pensait que cette stratégie était infaillible et que le prix des actifs crypto continuerait d’augmenter », se souvient Allan Teh.

Cependant, avec la chute du marché des cryptomonnaies, le cours de Forward Industries est tombé à 7 dollars par action ce mois-ci. La société a annoncé son intention de dépenser 1 milliard de dollars pour racheter ses propres actions au cours des deux prochaines années, mais cette mesure n’a pas enrayé la baisse.

« La musique s’est arrêtée, la fête est finie. Maintenant, je commence à paniquer. Vais-je pouvoir m’en sortir ? » Allan Teh a perdu environ 1,5 million de dollars. « Quel sera le montant final des pertes sur cet investissement ? » Forward Industries a refusé de commenter.

La prolifération des crypto-trésoreries a alerté la SEC. « Il est clair que cela nous préoccupe », a déclaré le président de l’agence, Paul Atkins, lors d’un entretien le mois dernier lors d’une conférence crypto à Miami. « Nous suivons la situation de près. »

Et cette nouvelle niche crypto bénéficie du soutien de la famille Trump.

Les fondateurs de World Liberty Financial incluent Eric Trump et Zach Witkoff

En août, World Liberty Financial a annoncé que ses fondateurs (dont Eric Trump, fils du président) rejoindraient le conseil d’administration d’ALT5 Sigma. Cette société cotée prévoit d’accumuler le token crypto WLFI émis par World Liberty Financial (Eric Trump occupe actuellement le poste de conseiller stratégique et d’observateur au conseil).

Ce partenariat semble pouvoir générer des profits rapides pour la famille Trump. Selon l’accord de partage des revenus publié sur le site de World Liberty Financial, les entités commerciales de la famille Trump perçoivent une commission à chaque transaction du token WLFI.

Par la suite, la situation d’ALT5 Sigma s’est rapidement détériorée. En août, la société a révélé qu’un dirigeant d’une filiale avait été reconnu coupable de blanchiment d’argent au Rwanda, et que le conseil enquêtait sur d’autres « questions non divulguées ». Peu après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension de son PDG et a résilié le contrat de deux autres cadres.

Depuis août, le cours de l’action a chuté de 85 %. Un porte-parole d’ALT5 Sigma a déclaré que la société « reste confiante en son avenir ».

Flash-crash : des milliers de milliards de capitalisation évaporés en une nuit

Les turbulences récentes du marché des cryptomonnaies remontent à une nuit d’octobre.

Sous l’impulsion des politiques de Trump, le marché crypto a progressé pendant la majeure partie de l’année. Mais le 10 octobre, les prix du Bitcoin, de l’Ethereum et de dizaines d’autres cryptomonnaies se sont effondrés simultanément lors d’un flash-crash.

Le déclencheur immédiat a été l’annonce par Trump de nouvelles taxes douanières sur la Chine, une mesure qui a provoqué des secousses dans l’économie mondiale. La raison pour laquelle le marché crypto a été durement touché réside dans l’énorme effet de levier qui avait alimenté la hausse.

Sur les plateformes d’échange de cryptomonnaies, les traders peuvent emprunter de la monnaie fiduciaire en utilisant leurs actifs crypto comme garantie, ou augmenter leurs positions grâce à l’effet de levier. Selon les données de Galaxy Research, le volume mondial du crédit crypto a augmenté de 200 milliards de dollars au troisième trimestre, atteignant un pic historique de 740 milliards de dollars.

Auparavant, les transactions crypto les plus risquées avec effet de levier avaient principalement lieu sur des marchés étrangers. Mais en juillet, la plus grande plateforme d’échange crypto américaine, Coinbase, a annoncé le lancement d’un nouvel outil d’investissement permettant aux traders de parier sur les prix à terme du Bitcoin et de l’Ethereum avec un effet de levier de 10x. Auparavant, les régulateurs fédéraux américains avaient retiré les directives limitant ce type de transactions à effet de levier, ouvrant la voie au nouveau produit de Coinbase.

Juillet : Coinbase lance un outil de trading crypto avec effet de levier 10x

Ce flash-crash d’octobre, bien qu’il n’ait pas provoqué de faillites massives d’entreprises crypto comme en 2022, a servi de signal d’alarme, révélant la crise systémique latente dans le secteur.

La nature du trading avec effet de levier est que les pertes sont amplifiées lorsque le marché baisse. Les plateformes procèdent à des liquidations forcées, vendant les actifs garantis des clients, un processus qui tend à accélérer la baisse des prix.

Selon les données de CoinGlass, le 10 octobre, au moins 190 milliards de dollars de positions crypto à effet de levier ont été liquidées de force dans le monde, affectant 1,6 million de traders. Cette vague de liquidations s’est concentrée sur des plateformes comme Binance, OKX et Bybit.

L’effondrement a provoqué un pic de volume de transactions, entraînant des dysfonctionnements techniques sur plusieurs grandes plateformes, empêchant les traders de déplacer leurs fonds à temps. Coinbase a déclaré avoir été informée de « retards ou d’une dégradation des performances du système pour certains utilisateurs lors des transactions ».

Derek Bartron, développeur de logiciels dans le Tennessee et également investisseur crypto, a déclaré que son compte Coinbase »}