Titre original : « Après l’explosion, les capitaux ont plutôt afflué vers la “valeur vedette de l’IA” »
Source : Wall Street CN Dong Jing
Le fonds spéculatif de Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, a « explosé », mais loin d’effrayer les investisseurs, cette crise a déclenché une nouvelle vague d’enthousiasme dans la Silicon Valley.
Selon un rapport de Bloomberg du 8 août, des personnes proches du dossier ont déclaré que, quelques jours seulement après l’« explosion » du fonds, un grand nombre d’investisseurs de la Silicon Valley ont contacté proactivement Situational Awareness pour exprimer leur intérêt à ajouter davantage de capitaux. Pat Grady, associé chez Sequoia Capital, a publiquement déclaré qu’Aschenbrenner resterait une figure importante de la Silicon Valley à long terme.
Un article de Wall Street CN a précédemment rapporté qu’Aschenbrenner lui-même avait reconnu ses erreurs dans une lettre aux investisseurs, annoncé la suppression de tout effet de levier et décrit cette crise comme « une leçon coûteuse mais inestimable ». Plus tôt, confronté à des appels de marge de la part de ses prêteurs, Situational Awareness a vendu en urgence la majeure partie de ses participations en actions à Citadel, dirigé par Ken Griffin, avec une décote de plus de 10 %. Le portefeuille restant du fonds (y compris les investissements privés) vaut désormais environ 10 milliards de dollars. Malgré ce coup dur, le fonds affiche toujours un rendement positif d’environ 80 % depuis le début de l’année.
Cette tempête a mis en lumière le profond fossé entre la Silicon Valley et Wall Street. Wall Street y voit un cas classique de valeur technologique en vogue qui paie le prix d’un effet de levier excessif ; la réaction de la Silicon Valley est à l’opposé – de nombreux investisseurs considèrent cela comme une opportunité d’« acheter la baisse » et continuent de soutenir cet ancien chercheur d’OpenAI devenu investisseur. Pour l’instant, Situational Awareness a indiqué aux investisseurs qu’il n’acceptait pas de nouveaux capitaux, mais l’enthousiasme extérieur ne s’est pas refroidi pour autant.
La Silicon Valley se mobilise : un récit héroïque l’emporte sur les avertissements de risque
L’expérience de l’explosion du fonds n’est pas devenue une tache dans la Silicon Valley ; elle a au contraire renforcé la « personnalité héroïque » d’Aschenbrenner.
Logan Bartlett, directeur général chez le fonds de capital-risque Redpoint Ventures, a déclaré sans détour : « Il y a ici un archétype de héros. Leopold a encaissé un coup, et cela a en fait soudé tout le monde. » Elad Gil, investisseur en capital-risque chevronné, est allé jusqu’à annoncer publiquement qu’il avait soumis une demande d’investissement dans le fonds d’Aschenbrenner pour la première fois.
Interrogé sur les turbulences chez Situational Awareness dans une interview à Bloomberg Television jeudi, Pat Grady, associé chez Sequoia Capital, a déclaré :
« Selon notre jugement, il sera une figure importante de la Silicon Valley sur le long terme. »
Gygmy Gonnot, professeur adjoint à la NYU Stern School of Business et directeur général chez Focus Investment Group, a proposé une explication structurelle de ce fossé :
« La Silicon Valley récompense ceux qui voient juste sur la direction des technologies transformatrices, tandis que Wall Street récompense ceux qui génèrent des rendements attrayants ajustés du risque tout en préservant le capital. »
Scepticisme à Wall Street : les vieux problèmes de levier et de concentration
Pour Wall Street, l’effondrement quasi total de Situational Awareness n’a rien de surprenant – derrière lui se cache une vieille histoire qui se répète fréquemment dans l’industrie des fonds spéculatifs.
De l’implosion de Long-Term Capital Management (LTCM) à la fin des années 1990 à l’explosion d’Archegos Capital Management, l’emprunt excessif a été une note de bas de page courante dans presque toutes les catastrophes.
Comme rapporté, Bob Sloan, fondateur de S3 Partners, a directement souligné mardi sur Bloomberg Television :
« Pour être clair, c’est une position extrêmement concentrée, extrêmement chargée, et en même temps extrêmement endettée. »
Dès le début, certaines institutions de Wall Street ont émis des réserves sur le fonds d’Aschenbrenner. Contrairement aux fonds comparables, les soutiens de Situational Awareness sont principalement des particuliers fortunés et des family offices de la baie de San Francisco, plutôt que les fonds de pension et les fonds souverains qui investissent habituellement dans les fonds établis.
Selon des rapports précédents de Bloomberg, la branche de prime brokerage de Barclays avait refusé de prendre Situational Awareness comme client plusieurs semaines avant l’effondrement du fonds, en raison d’une concentration excessive dans un seul secteur.
Le rapport, citant des personnes proches du dossier, a indiqué que Morgan Stanley avait également refusé de fournir des services de prime brokerage au fonds à sa création, invoquant le manque d’expérience d’Aschenbrenner. Cependant, les sources ont précisé que Morgan Stanley a depuis changé de position et prévoit désormais d’accueillir le fonds comme client de prime brokerage dans les semaines à venir.
Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Bank of America ont fourni un effet de levier au fonds d’Aschenbrenner.
Le secteur de l’IA : un jeu à haut rendement dans un contexte de forte volatilité
Le secteur des fonds spéculatifs spécialisés dans l’IA dans lequel évolue Situational Awareness est lui-même un domaine où haute volatilité et rendements élevés coexistent.
Son rival Value Aligned Research Advisors, dont l’équipe comprend des vétérans de BlackRock et de Hudson River Trading, gérait plus de 26 milliards de dollars d’actifs à la fin juin. Selon un document destiné aux investisseurs consulté par Bloomberg, le fonds IA de la société a enregistré un rendement d’environ 194 % cette année jusqu’en juin, dépassant largement le gain du S&P 500, qui est de près de 10 % sur la même période.
La vente massive de titres IA le mois dernier a été généralisée, et même les plus grands fonds spéculatifs n’ont pas été épargnés. Bloomberg a rapporté que le géant multi-stratégies Millennium Management a chuté de 2,1 % en juillet, Point72 Asset Management a baissé de 3,3 %, et Altimeter Capital Management, un fonds spéculatif aux positions relativement concentrées, a plongé de 11 % le mois dernier.
À noter que certains fonds aux positions similaires à celles de Situational Awareness avaient déjà détecté le risque à l’avance. Selon le rapport, une personne proche du dossier a révélé que l’un de ces fonds avait constitué préventivement une position de couverture par crainte que le fonds d’Aschenbrenner soit forcé de vendre.
Après le débouclage du levier : la reconstruction passe encore par Wall Street
Après la crise, le défi central auquel Aschenbrenner est confronté est de trouver un nouvel équilibre entre deux mondes très différents.
Il a déclaré dans sa lettre aux investisseurs qu’il a supprimé tout effet de levier du fonds et qu’il n’utilise plus actuellement de prime brokerage bancaire pour amplifier les paris – du moins pour le moment. Il a écrit :
« Ce sont des cicatrices coûteuses, mais je m’engage à ce qu’elles deviennent des leçons inestimables pour notre institution et pour moi-même à l’avenir. »
Cependant, s’il veut reproduire les rendements élevés observés plus tôt cette année, Aschenbrenner devra finalement convaincre Wall Street de lui accorder à nouveau un effet de levier. Cela signifie qu’il doit trouver une voie durable entre le soutien enthousiaste de la Silicon Valley et les exigences strictes de gestion des risques de Wall Street.
