原标题：《爆仓后，资本反而涌向“AI股神”》
来源：华尔街见闻董敬
利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）的对冲基金“形势感知”（Situational Awareness）“爆仓”了，但危机不仅没有吓退投资者，反而在硅谷激起了一波新的热情。
据彭博社8月8日报道，知情人士称，在该基金“爆仓”后几天内，大量硅谷投资者主动联系了“形势感知”，表达增加资本的意愿。红杉资本（Sequoia Capital）合伙人帕特·格雷迪（Pat Grady）公开表示，阿申布伦纳长期内仍将是硅谷的重要人物。
华尔街见闻此前撰文提及，阿申布伦纳在给投资者的一封信中承认了错误，宣布移除所有杠杆，并将此次危机形容为“代价高昂但无比宝贵的教训”。此前，面对贷方的追加保证金通知，“形势感知”匆忙将其大部分股票持仓以超过10%的折扣出售给肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡投资（Citadel）。该基金剩余的投资组合（包括私人投资）目前价值约100亿美元。尽管遭受重创，该基金今年仍录得约80%的正回报。
这场风暴暴露了硅谷和华尔街之间的深刻分歧。华尔街将其视为一个热门AI名字因过度杠杆而付出代价的典型案例；而硅谷的反应则相反——许多投资者将其视为“逢低买入”的机会，并继续支持这位前OpenAI研究员出身的投资者。目前，“形势感知”已告知投资者不会接受新资金，但外界的热情并未因此冷却。
硅谷力挺：英雄叙事盖过风险警告
该基金的爆仓经历并未成为硅谷的污点，反而强化了阿申布伦纳的“英雄形象”。
风险投资公司红点投资（Redpoint Ventures）的董事总经理洛根·巴特利特（Logan Bartlett）直言：“这里有一种英雄原型在发挥作用。利奥波德挨了一拳，这反而让所有人团结起来。”资深风投人埃拉德·吉尔（Elad Gil）甚至公开宣布，他已首次申请投资阿申布伦纳的基金。
当周四在彭博电视采访中被问及“形势感知”的动荡时，红杉资本合伙人帕特·格雷迪表示：
“我们的判断是，长期内他将是硅谷的重要人物。”
纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern School of Business）的兼职教授、焦点投资集团（Focus Investment Group）的董事总经理吉格米·贡诺特（Gygmy Gonnot）为这一分歧提供了一个结构性的解释：
“硅谷奖励那些在变革性技术方向上看对的人，而华尔街则奖励那些在保全资本的同时产生具吸引力的风险调整后回报的人。”
华尔街质疑：杠杆与集中的老问题
对华尔街而言，“形势感知”的近乎崩溃并不意外——其背后是对冲基金行业反复上演的老故事。
从20世纪90年代末长期资本管理公司（LTCM）的崩溃，到阿彻戈斯资本管理公司（Archegos Capital Management）的爆仓，过度借贷几乎是每场灾难中常见的注脚。
据报道，S3 Partners的创始人鲍勃·斯隆（Bob Sloan）周二在彭博电视上直接指出：
“要说明的是，这是一个超级集中的仓位，一个超级拥挤的仓位，同时也是超级杠杆化的仓位。”
从一开始，一些华尔街机构就对阿申布伦纳的基金持保留态度。与同行基金不同，“形势感知”的出资人主要是旧金山湾区的富裕个人和家族办公室，而非通常投资老牌基金的养老基金和主权财富基金。
据早前彭博社报道，巴克莱银行（Barclays）的主经纪业务部门在该基金崩溃前几周拒绝接纳其为客户，理由是其单一行业集中度过高。
报道援引知情人士的话称，摩根士丹利（Morgan Stanley）最初也因阿申布伦纳缺乏经验而拒绝为其基金提供主经纪服务。但消息人士称，摩根士丹利此后改变了立场，现计划在未来几周内接纳该基金为主经纪客户。
高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan Chase）和美国银行（Bank of America）已向阿申布伦纳的基金提供杠杆。
AI赛道：高波动下的高回报游戏
“形势感知”所在的AI主题对冲基金领域本身就是一个高波动与高回报并存的领域。
竞争对手Value Aligned Research Advisors的团队包括来自贝莱德（BlackRock）和哈德逊河交易公司（Hudson River Trading）的老将，截至6月底其管理资产超过260亿美元。根据彭博社看到的一份投资者文件，该公司AI基金截至6月今年回报约194%，远超同期标普500指数近10%的涨幅。
上个月的AI股票抛售是广泛的，即使最大的对冲基金也难以幸免。彭博社报道，多策略巨头千禧管理（Millennium Management）7月下跌2.1%，Point72资产管理公司（Point72 Asset Management）下跌3.3%，而仓位相对集中的对冲基金Altimeter资本管理公司（Altimeter Capital Management）上月暴跌11%。
值得注意的是，一些与“形势感知”持仓相似的基金事先已察觉到风险。据该报道，一位知情人士透露，一只此类基金出于对阿申布伦纳基金被迫卖出的担忧，提前建立了对冲头寸。
去杠杆之后：重建之路仍需华尔街
危机过后，阿申布伦纳面临的核心挑战是如何在两个截然不同的世界之间找到新的平衡。
他在给投资者的信中说，他已移除基金的所有杠杆，目前不再使用银行的主经纪业务来放大押注——至少目前是这样。他写道：
“这些都是代价高昂的伤疤，但我决心确保它们成为我们机构和我今后无价的教训。”
然而，如果他想要复制今年早些时候看到的高回报，阿申布伦纳最终需要说服华尔街再次向他提供杠杆。这意味着他必须在硅谷的热情支持和华尔街对风险管理的严格要求之间找到一条可持续的道路。
