原文タイトル：トランプ氏が暗号資産を支持したことで何が引き起こされたか

原文著者：David Yaffe-Bellany、Eric Lipton，ニューヨーク・タイムズ

原文翻訳：Chopper，Foresight News

今年の夏、ある企業幹部グループが、ウォール街の金融家でトランプ元大統領の顧問を務めたアンソニー・スカラムッチに、あるビジネスプランを売り込んだ。彼らはスカラムッチに、独自の戦略を持つある上場企業への参加を求めた。その戦略とは、巨額の暗号資産を蓄積することで、企業の投資家に対する魅力を高めるというものだ。

「彼らは実際、あまり説得する必要はなかった」とスカラムッチは振り返る。その後まもなく、彼はこの戦略を採用する3つの無名企業の顧問に就任した。「交渉全体は非常にスムーズだった」。

しかし、このブームは長くは続かなかった。今年秋の暗号資産市場の暴落に伴い、スカラムッチが関与した3社の株価は急落し、最もパフォーマンスの悪かった企業は80％以上下落した。

これらの企業の盛衰は、トランプ氏が巻き起こした暗号資産ブームの縮図である。自らを「初の暗号資産大統領」と称するこの指導者は、暗号資産企業に対する規制圧力を終わらせただけでなく、ホワイトハウスで暗号資産投資を公に推奨し、暗号資産発展を支持する法案に署名し、「TRUMP」という名のミームコインを発行するなど、かつてはニッチな分野だったこの領域を、世界経済の最前線に押し上げた。

今、トランプ氏による暗号資産支持の連鎖反応が徐々に明らかになりつつある。

今年に入り、業界の境界を超える多数の新興暗号資産企業が相次いで出現し、より多くの人々がこのボラティリティの高い市場に巻き込まれている。現在、250社以上の上場企業が暗号資産の蓄積を開始しており、この種のデジタル資産の価格変動特性は、株式や債券などの伝統的な投資商品と何ら変わらない。

2024年、トランプ元大統領顧問のアンソニー・スカラムッチがアラブ首長国連邦のビットコイン会議に出席

企業の波がイノベーティブな商品を順次展開し、暗号資産を証券口座や退職資産形成計画に組み入れるためのハードルを下げている。同時に、業界幹部は規制当局へのロビー活動を行い、上場企業の株式に連動する暗号トークンを発行し、暗号技術に基づく株式取引市場を構築する計画を進めている。

この急進的なイノベーションブームは、すでに多くの問題を露呈している。過去2ヶ月間、主要暗号資産の価格が大幅に下落し、暗号資産に多額の投資を行った企業は崩壊の危機に陥っている。他の新興プロジェクトも、経済学者や規制当局から警告を引き起こしており、市場リスクは蓄積し続けている。

各方面の懸念を引き起こしている核心的な問題は、借入規模の持続的な膨張にある。今年秋までに、上場企業は暗号資産購入のために大規模な借り入れを行ってきた。投資家による暗号資産の先物契約の建玉規模は2000億ドルを突破しており、この種の取引の多くはレバレッジ資金に依存しており、巨額の利益をもたらす可能性がある一方で、ロスカットのリスクも潜んでいる。

さらに警戒すべきは、暗号資産業界の一連の新たな取り組みが、暗号資産市場と株式市場およびその他の金融分野を深く結びつけていることだ。暗号資産市場で危機が発生すれば、リスクが金融システム全体に伝播し、連鎖反応を引き起こす可能性がある。

「今、投機、ギャンブル、投資の境界線は曖昧になっている」と、2008年の金融危機後に米国財務省の金融安定性担当次官補を務めたティモシー・マサドは率直に述べる。「この現状は私を深く憂慮させている」。

一方、ホワイトハウス報道官のキャロライン・リービットは、トランプ氏の政策が「イノベーションを促進し、全米の国民に経済的機会を創出することで、米国が世界の暗号資産ハブとなることを支援している」と応じた。

暗号資産業界の幹部は、これらの新興プロジェクトは、暗号技術が古い金融システムを再構築する可能性を示していると主張する。彼らにとって、市場の変動はまさに利益の機会である。

「高いリスクはしばしば高いリターンを伴う」と、暗号資産投資商品を発行する21Shares社の社長ダンカン・モイアは述べる。「私たちの使命は、これらの投資機会をより多くの人々にもたらすことだ」。

このイノベーションブームの興隆は、規制環境の全面的な緩和と切り離せない。これは暗号資産企業が迎えた最も友好的な規制の窓口期である。これまで長年、米国証券取引委員会（SEC）は常に暗号資産業界と法廷で争ってきた。しかし今年1月、同機関は暗号資産専門タスクフォースを設立し、新規制の支持や商品上場許可を求める数十社の企業と会談を行っている。

米国証券取引委員会の広報担当者は、機関が「投資家が十分な情報を得て、合理的な投資判断を行えるようにすることに尽力している」と述べた。

米国証券取引委員会ワシントン本部ビル

注目すべきは、この種の新興企業の多くが、トランプ一族の拡大を続ける暗号資産ビジネス領域と関連しており、このつながりはすでにビジネスと政府の境界を曖昧にしていることだ。

今年の夏、トランプ氏傘下の暗号資産スタートアップ「World Liberty Financial」の幹部が、上場企業「ALT5 Sigma」の取締役会に参加することを発表した。この企業は元々リサイクル事業を主としていたが、現在は15億ドルを調達して暗号資産市場に参入する計画だ。

資本の狂乱：制御不能な暗号ギャンブル

暗号資産愛好家は、トランプ政権が生み出したこのハイリスク投資ブームを「暗号財庫企業の夏」と名付けた。

暗号財庫企業（DAT）とは、暗号資産の蓄積を中核目標とする上場企業を指す。暗号資産コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、この種の新興企業のうち、約半数が最も知名度の高い暗号資産であるビットコインの蓄積に特化しており、さらに数十社の企業がドージコインなどの非主流コインの購入計画を発表している。

2025年各月の暗号財庫企業設立数。出典：Architect Partners、統計は12月16日時点

この種の企業の運営モデルは往々にして単純で乱暴だ：ある幹部グループが公開市場で取引されているニッチな企業（例えば玩具メーカー）を見つけ出し、暗号資産蓄積事業への転換を説得する。その後、その企業と提携し、高額純資産投資家から数億ドルを調達し、最終的にその資金を暗号資産の購入に充てる。

その核心的な目的は、暗号資産価格に連動する伝統的な株式を発行することで、より多くの人々を暗号資産投資に参加させることである。この戦略は理論的には相当な利益の余地がある。多くの投資ファンドや資産運用機関は、暗号資産の保管プロセスが複雑でコストが高く、ハッキングされやすいため、暗号資産への直接投資をこれまで躊躇してきた。

暗号財庫企業への投資は、暗号資産の保管などの後方支援業務を外部委託することに相当する。しかし、この種の企業も同様に巨大なリスクを潜めている：多くの企業が急いで設立され、経営陣には上場企業を運営する経験が欠けている。Architect Partnersのデータによると、これらの企業は合計で2000億ドル超を借り入れて暗号資産を購入する計画を発表している。

「レバレッジは金融危機の引き金となる」と、米国証券取引委員会の暗号資産顧問を務めたコーリー・フレイヤーは警告する。「そして現在の市場は膨大な量のレバレッジを生み出している」。

一部の暗号財庫企業はすでに経営難や経営陣の危機に陥っており、投資家に巨額の損失をもたらしている。

上場企業のフォワード・インダストリーズは暗号財庫企業に転換した後、SOLに多額の投資を行った。今年9月、同社は個人投資家から16億ドル超を調達し、株価は一時1株あたり約40ドルまで急騰した。

マイアミ出身のアラン・テはあるファミリーオフィスの資産を管理しており、彼は今年フォワード・インダストリーズに250万ドルを投資した。「当時は誰もがこの戦略は完璧で、暗号資産価格は上昇し続けると考えていた」とアラン・テは回想する。

しかし、暗号資産市場の暴落に伴い、フォワード・インダストリーズの株価は今月、1株あたり7ドルまで下落した。同社は今後2年間で100億ドルを投じて自社株買いを行う計画を発表したが、この措置は株価の低迷を止めることはできなかった。

「音楽が突然止まり、ゲームは終わった。今、私は慌てている。無事に抜け出せるだろうか？」アラン・テは約150万ドルの損失を出している。「この投資の最終的な損失はどれくらいになるのだろうか？」フォワード・インダストリーズ側はコメントを拒否した。

暗号財庫企業の氾濫は、米国証券取引委員会の警戒を引き起こしている。「明らかに、我々はこれについて懸念している」と、同機関の議長ポール・アトキンスは先月マイアミの暗号資産会議でインタビューに応じ、「我々は事態の進展を注視している」と述べた。

そして、この暗号資産の新たな分野の背後には、トランプ一族の強力な支持がある。

World Liberty Financialの創設者にはトランプ氏の息子エリック・トランプとザック・ウィトコフが含まれる

今年8月、World Liberty Financialは、同社の創設者（大統領の息子エリック・トランプを含む）がALT5 Sigmaの取締役会に参加することを発表した。この上場企業は、World Liberty Financialが発行する暗号トークンWLFIの蓄積を計画している（エリック・トランプの現在の肩書は戦略顧問兼取締役会オブザーバー）。

この提携は、トランプ一族が迅速に利益を得られるように思われる。World Liberty Financialの公式ウェブサイトに掲載された収益分配契約によると、WLFIトークンの取引が発生するたびに、トランプ一族が所有する事業体はその中から手数料を得ることができる。

その後、ALT5 Sigmaの経営状況は急転直下となった。同社は8月、子会社の幹部がルワンダでのマネーロンダリングの容疑で有罪判決を受けたこと、および取締役会がその他の「未開示事項」について調査を進めていることを開示した。その後まもなく、ALT5 Sigmaは最高経営責任者の職務を停止し、さらに2人の幹部との契約を解除したと発表した。

8月以来、同社の株価は85％暴落した。ALT5 Sigmaの広報担当者は、同社が「将来の発展に依然として自信を持っている」と述べた。

フラッシュクラッシュの恐怖：一夜で消えた1000億ドルの時価総額

暗号資産市場の最近の激動は、10月のとある夜にさかのぼる。

トランプ氏の政策の後押しにより、暗号資産市場は今年の大半の期間、上昇を続けていた。しかし10月10日、ビットコイン、イーサリアムなど数十種類の暗号資産価格が一斉に暴落し、フラッシュクラッシュが発生した。

この暴落の直接的な引き金は、トランプ氏が中国に対する新たな関税を発表したことで、この措置は世界経済に激しい震動を引き起こした。暗号資産市場が大きな打撃を受けた根源は、市場を上昇させてきた巨額のレバレッジ資金にある。

暗号資産取引所では、取引者は保有する暗号資産を担保として法定通貨を借り入れたり、レバレッジ資金を使って暗号資産投資のポジションを拡大したりできる。暗号資産データ機関Galaxy Researchのデータによると、今年第3四半期、世界の暗号資産借入規模は四半期で200億ドル増加し、740億ドルという史上最高値を記録した。

これまで、リスクの最も高い暗号資産のレバレッジ取引は海外市場で主に行われてきた。しかし今年7月、米国最大の暗号資産取引所Coinbaseは、新たな投資商品を発表し、取引者が10倍のレバレッジでビットコインとイーサリアムの先物価格に賭けられるようにした。これに先立ち、米連邦規制当局はこの種のレバレッジ取引を制限する関連ガイダンスを撤回しており、Coinbaseの新商品に道を開いた。

今年7月、Coinbase取引所が10倍レバレッジ暗号資産取引ツールを発表

10月のこのフラッシュクラッシュは、2022年のように複”}