米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、ここ数年で最も明確かつ直接的な暗号資産に関する規制ガイダンスを発表しました。ほとんどの暗号資産は、もはや推定上の証券として扱われなくなり、当局はオープンな暗号市場と伝統的な金融商品のトークン化バージョンとの間に、より鮮明な一線を引きました。
通常の状況下では、この種の明確化は強気の大きな要因となるはずでしたが、そうはなりませんでした。
市場の反応が鈍かったことは、トレーダーがもはや、規制当局の好意だけではこの業界の評価を引き上げるのに十分とは見なしていないことを示しています。
暗号業界が今求めているものは、当局単独では実現できないものです。それは、議会による恒久的な法的確実性です。
長年にわたり、米国における暗号資産の中心的な問題は、基本的な規制の不確実性でした。プロジェクトは立ち上げられ、取引所はトークンを上場し、資本は動き続けることができましたが、SECには業界の大部分が証券法の範疇に属するという主張を行う余地が依然として残されていました。
この不確実性が、企業価値評価、商品設計、上場決定、保管モデル、企業が進出を希望する場所に至るまで、あらゆることを形作っていました。
今回の最新ガイダンスは、業界にここ数年で最も明確な枠組みを与えることで、この状況を意味のある形で変えました。
しかし同時に、新たな現実も明らかになりました。規制当局による明確化だけでは、米国の暗号資産ルールブックが確定したと市場を納得させるにはもはや十分ではないのです。
真の政策的前進でありながら、不十分だったもの
新しいガイダンスは、真の変化です。
SECは、デジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツール、決済用ステーブルコイン、デジタル証券を区別するトークン分類法を策定すると述べました。ポール・アトキンス議長は、同委員会が現在、ほとんどの暗号資産自体は証券ではないと認識していると述べました。ただし、非証券トークンであっても、投資契約の一部として提供・販売される場合は証券法の適用を受ける可能性があることも明確にしました。
この発表では、ステーキング、エアドロップ、マイニング、非証券暗号資産のラップドバージョンにも言及し、業界に連邦法下ではここ数年で最も広範な指針を示しました。
これは、最初のSEC訴訟が法的境界線を狭めて以来、暗号業界がロビー活動を続けてきた種類の明確性です。創業者が資産の基本的な分類を知ることができれば、より自信を持って立ち上げを構築できます。取引所がどの規制当局が主要な管轄権を持つかを知れば、上場リスクのほとんど全てを排除できます。投資家がトークンが突然の再分類争いにさらされないと知れば、米国の規制不確実性に伴う割引は縮小するはずです。
したがって、理論上は、これが強気材料に見えるあらゆる理由がありました。
しかし、ビットコインはこの発表で跳ね上がりませんでした。価格は、過去1カ月間、より広範なリスク市場を動かしてきた同じ要因に縛られたままです。
シティグループでさえ、米国の市場構造に関する立法の進展が停滞していることを理由に、BTCとETHの12カ月ターゲットを引き下げました。より広範な市場も、イラン紛争に伴うエネルギー危機とインフレ懸念に悩まされてきました。
これが、今回の発表に対する反応がこれほど控えめだった理由の説明になります。トレーダーは、今のSECが前政権より友好的かどうかという問題よりも、より難しい質問に既に移行しているようです。彼らは今、これらのルールが政治、訴訟、次期政権を乗り越えて存続するかどうかを知りたがっています。
議会が今や真のボトルネック
これは、今週何が変わったかの核心に迫ります。
業界は以前、第一のボトルネック、すなわち当局の敵意と解釈の曖昧さに足止めされていました。今や、第二のボトルネック、すなわち恒久性に足止めされています。
ガイダンスと解釈は助けになりますが、ルールメイキングの方がはるかに役立ちます。それでも、それらのいずれも法律（成文法）と同じものではありません。議会は、管轄権の境界線を法律に固定し、トークンが商品か証券かを定義できる機関です。また、単一の政権よりも長く続く十分な力と確実性を持って、現物市場監督権をCFTCに与えることもできます。
これが、ほんの数年前なら巨大な変化と感じられたであろう規制変更に、市場がほとんど動かなかった理由です。暗号業界は、ワシントンの一部の政策立案者がこの業界を理解していることを知るだけではもはや満足していません。彼らが活動している枠組みが確固たるものであるという具体的な証拠を求めています。
前向きな見解と好意的な解釈は、狭められ、異議を唱えられ、際限なく置き換えられる可能性があります。SECでさえ、自らの行動を議会の取り組みに対する「補完的」なものとして位置づけ、その代わりとなるものではないと述べました。
これには別の重要な側面もあります。
暗号業界により多くの呼吸空間を与えるのと同じ規制の明確化が、許可不要市場を支援するよりも速く、従来型金融（トラッドファイ）におけるトークン化を加速させる可能性もあります。SECは、1月のトークン化証券に関する声明で述べた通り、トークン化された株式や債券は依然として証券であると明確にしています。そして今週、SECはナスダックの計画、すなわち特定の株式やETFをトークン化された形態で取引・決済することを承認しました。
これは、ワシントンが最も快適と感じている方向性についての強いシグナルです。それは、馴染みのある、監督された市場インフラにブロックチェーンを組み込むことです。これは、採用の次の段階は、暗号資産ネイティブ企業だけのものではなくなる可能性が高いことを示唆しています。トークン化された株式、ETF、国債、その他の規制対象商品が、既存企業がそれらをブロックチェーン上に置くことができるために急速に進展すれば、多くの暗号企業が最初に手にすると想定していた利益の大部分をウォール街が獲得する可能性があります。
したがって、市場の冷淡な反応は無関心ではありませんでした。トレーダーはメッセージを聞き、それが一歩前進であることを認め、残されたギャップを織り込みました。
そのギャップは議会です。立法に関する意味のある動きと、取引所、発行者、保管者が恒久的な枠組みの周りで構築できるという目に見える証拠が現れるまで、この種の規制当局の好意は割引された状態で取引され続けるでしょう。
SECはより明確な線を引き、CFTCはより多くの領域を主張することができますが、次の本格的な評価見直しは、おそらくより大きなもの、すなわち次の選挙、訴訟、ワシントンの政治的転換を乗り越える法律を待つことになるでしょう。
この記事 暗号業界はついにSECの明確化を手にした。なぜ市場は気にしなかったのか？ は、CryptoSlate で最初に公開されました。
