オリジナルタイトル：「2日で20倍：新規ミームコインSnowballの自動マーケットメイキングメカニズムを概観」
オリジナル著者：David, Shenchao TechFlow
12月の暗号資産市場は、天候と同じく冷え込んでいる。
オンチェーン取引は長らく停滞しており、新たなストーリーも生まれにくい。中国のCT界隈で流れるドラマやゴシップを見れば、もはやこの市場で遊んでいる人は多くないことが明らかだ。
しかし、英語圏のコミュニティでは最近、新たな話題が議論されている。
Snowballというミームコインが12月18日にpump.funでローンチされ、4日間で時価総額が1,000万ドルまで急騰し、今なお高値を更新している。それにもかかわらず、中国コミュニティではほとんど言及されていない。
新たなストーリーが乏しく、ミームコインすら関心を集めにくい環境下で、これは数少ない目を引く存在であり、ある種のローカルな富の効果をもたらしている。
Snowballという名前は雪だるま効果を意味し、まさにそれが語ろうとしている物語そのものだ。
トークンが「自力で大きく転がる」ことを可能にする仕組み。
取引手数料を買い圧力に変える：雪だるま式マーケットメイキング
Snowballが何をしているかを理解するには、まずpump.fun上のトークンが通常どのように利益を得ているかを知る必要がある。
pump.funでは、誰でもわずか数分でトークンを作成できる。トークン作成者は「クリエイターフィー」を設定でき、これは基本的に各取引の一定割合を自身のウォレットに徴収するもので、通常0.5%から1%の間だ。
この資金は理論上、コミュニティ構築やマーケティングに充てられるべきものだが、実際には、多くの開発者が十分な額を溜め込んだ後にエグジット（資金引き上げ）を選択する。
これはミームコインの典型的なライフサイクルの一部だ。ローンチ、価格急騰、手数料徴収、エグジット。投資家はトークンそのものではなく、開発者の誠実さに賭けている。
Snowballのアプローチは、このクリエイターフィーを放棄することだ。
正確には、クリエイターフィーの100%は誰のウォレットにも入らず、自動的にオンチェーンのマーケットメイキングボットに送金される。
このボットは定期的に3つのタスクを実行する。
第一に、蓄積された資金を使って市場でトークンを購入し、買い圧力を生み出す。
第二に、購入したトークンと対応するSOLを流動性プールに追加し、取引の深さを改善する。
第三に、各操作ごとにトークンの0.1%をバーンし、デフレーションを生み出す。
さらに、このトークンのクリエイターフィーの割合は固定ではなく、時価総額に基づいて0.05%から0.95%の間で変動する。
時価総額が低い時は手数料を高く設定し、ボットがより速く「弾薬」を蓄積できるようにする。時価総額が高い時は手数料を下げ、取引の摩擦を減らす。
要するに、この仕組みのロジックはこうだ：取引するたびに、手数料の一部が開発者のポケットに入る代わりに、自動的に買い圧力と流動性になる。
したがって、雪だるま効果は容易に理解できる。
取引が手数料を生む → 手数料が買い圧力になる → 買い圧力が価格を押し上げる → 高い価格がさらなる取引を惹きつける → より多くの手数料が生まれる… 理論上、自力で転がり続けられる。
オンチェーンデータの概観
仕組みを理解したところで、オンチェーンデータを見てみよう。
Snowballは12月18日にローンチされ、それから4日が経過した。時価総額はゼロから1,000万ドルまで急騰し、24時間取引高は1,100万ドルを超えている。
pump.fun上のミームコインとしては、現在の環境下ではこれはすでに長持ちしている部類と言える。
トークン分布に関しては、現在7,270のホルダーアドレスがある。上位10人のホルダーの合計は総供給量の約20%を占め、最大の単独ホルダーは4.65%を保有している。
(データソース: surf.ai)
単一のアドレスがトークンの20〜30%を保有しているわけではないため、分布は比較的分散していると言える。
取引データに関しては、ローンチ以来58,000件以上の取引があり、うち33,000件が買い、24,000件が売りだ。総買いボリュームは440万ドル、総売りボリュームは430万ドルで、正味流入は約10万ドルとなる。売買はほぼ均衡しており、圧倒的な売り圧力は見られない。
流動性プールには約38万ドルが保持されており、トークンとSOLが半々に分かれている。この規模の時価総額に対しては、深さは特に厚くはなく、大口注文では依然として目立ったスリッページが発生するだろう。
もう一つ注目すべき点は、Bybit Alphaがローンチから96時間以内にこのトークンの上場を発表したことで、これはある程度、短期的な人気を裏付けている。
永久運動と冷え込んだ市場の出会い
周囲を見渡してみると、英語圏コミュニティのSnowballに関する議論は、主に仕組みそのものに焦点が当てられていることがわかる。支持者のロジックは単純明快だ。
これはクリエイターフィーの100%をプロトコルにロックし、開発者が資金を持ち逃げするのを防ぐ初めてのミームコインだ。少なくとも構造的には、他のミームコインよりも安全である。
開発者もこの物語に沿っている。開発者のウォレット、マーケットメイキングボットのウォレット、取引ログはすべて公開されており、「オンチェーン透明性」を強調している。
@bschizojewは自らを「オンチェーン分裂病、4chan特殊部隊、第一世代ミームコインの古参兵」と称し、自虐的なデジェン（投機的熱狂者）の雰囲気を漂わせており、暗号資産ネイティブなコミュニティに響くものがある。
しかし、仕組みの安全性と収益性は別物だ。
雪だるま効果は、ボットが買い戻しを実行するための手数料を継続的に生み出すのに十分な取引量に依存している。取引が多ければ多いほど、ボットの弾薬は増え、買い圧力は強まり、価格は上昇し、取引はさらに増える…。
これは、強気相場時にいわゆる買い戻しフライホイールが回転する、あらゆるミームコインの理想的な状態だ。
問題は、フライホイールを始動させるには外部からの勢いが必要だということだ。
現在の暗号資産市場はどうなっているか？ オンチェーン活動は低調で、ミームコインの人気は全体的に下降しており、すでにミームコインを追いかける資本はほとんどない。この状況下では、新たな買い圧力が追いつかず、取引量が縮小すれば、ボットが徴収できる手数料は減少し、買い戻しの強さは弱まり、価格の支えは薄れ、取引意欲はさらに低下する。
フライホイールは正回転もするが、逆回転もする。
より現実的な問題は、この仕組みが対処しているリスクポイントは「開発者の資金持ち逃げ」という一点に過ぎず、ミームコインが直面するリスクはそれよりはるかに多いということだ。
大口ホルダーによる売り崩し、流動性不足、ストーリーの流行遅れ――どれも起こり得ることであり、100%の手数料買い戻しでできることには限界がある。
誰もがラグプル（詐欺的撤退）を警戒しており、中国コミュニティの誰かがうまく言い表していた。
やりたいならやればいいが、夢中になりすぎるな。
転がる雪だるまは一つではない
この自動マーケットメイキングの物語を語っているのはSnowballだけではない。
pump.funエコシステム内では、FIREBALLというトークンが同様のことを行っている。自動買い戻しとバーンを組み合わせ、他のトークンが統合できるプロトコルとしてパッケージ化している。ただし、その時価総額はSnowballよりもはるかに小さい。
これは、市場が現在「仕組み主導型ミームコイン」の方向性に反応していることを示している。
宣伝、価格吊り上げ、コミュニティ煽りという伝統的な手法は、資本を惹きつける効果が薄れつつある。仕組み設計を用いて「構造的安全性」の物語を語ることは、ミームコインにとって最近のトレンドの一つかもしれない。
しかし、人為的に仕組みを作り出すことは新しい手法ではない。
2021年、OlympusDAOの(3,3)は最も古典的なケースであり、ステーキングメカニズムをゲーム理論で包み、「誰も売らなければ全員が利益を得る」という物語を語った。ピーク時には時価総額が数百億ドルまで急騰した。結果はご存知の通り、螺旋状の下落を経て価値の90%以上を失った。
さらに遡れば、Safemoonの「すべての取引に課税し、ホルダーに分配する」モデルも、仕組み革新の物語であり、結局はSECが創業者を詐欺で訴追・起訴する結果に終わった。
仕組みは優れた物語のフックとなり、短期的に資本と注目を集めることができるが、仕組みそのものは価値を創造しない。
外部からの資本流入が止まれば、どんなに巧妙なフライホイールでも回転を止める。
最後に、この小さなミームコインが実際に何をしているのかを振り返ってみよう。
ミームコインのクリエイターフィーを「自動マーケットメイキングボット」に変えること。仕組みそのものは複雑ではなく、解決しようとしている問題は明確だ：開発者が直接資金を持ち逃げするのを防ぐ。
開発者が逃げられないからといって、あなたが儲かるわけではない。
もしこの仕組みに興味を持ち、参加したいと思うなら、一つ覚えておいてほしい：これは第一にミームコインであり、第二に新たな仕組みの実験である。
