عنوان اصلی: «بلندمدتنگری: قمار عرضه اولیه عمومی Backpack»
نویسنده اصلی: KarenZ، Foresight News
در «غرب وحشی» ارزهای دیجیتال، «خروج بنیانگذاران با نقد کردن دارایی» و «پروژههایی که سرمایهگذاران خرد را رگپول میکنند» به غارتگری عریان منافع تبدیل شدهاند، بیماری مزمنی که توسعه Web3 را به زنجیر کشیده است. در نتیجه، «توکنومیک» اغلب بهعنوان شتابدهنده ثروت تیم و سنگ محک اعتماد کاربران دیده میشود.
با این حال، وقتی نگاه خود را به Backpack معطوف میکنیم، طراحی کاملاً متفاوتی را مشاهده میکنیم: Backpack مسیری پرچالش را انتخاب کرده که مستقیماً به دردسرهای صنعت میپردازد — در زمان TGE، تمام توکنهای نقدشونده به کاربران داده میشود و بازده تیم و سرمایهگذاران کاملاً به فرآیند عرضه اولیه عمومی (IPO) شرکت گره خورده است.
این اقدام Backpack، طراحی خام «سرمایهگذاران خطرپذیر بازی را میچینند، سرمایهگذاران خرد پول میدهند» را کنار میگذارد. فارغ از موفقیت نهایی، این تلاشی قابل احترام در تاریخ ارزهای دیجیتال است.
ارضاء تأخیری: بازی بلندمدتنگری میان تیم و سرمایه
در سیستم اقتصادی توکن Backpack، جذابترین جنبه، محدودیتهای سختگیرانه بر بازده تیم و سرمایهگذاران است — هیچ بنیانگذار، مدیر، کارمند یا سرمایهگذار خطرپذیری مستقیماً سهمیه توکن دریافت نمیکند.
به گفته آرمانی فرانته، بنیانگذار و مدیرعامل Backpack، «سرعت گریز» مورد نظر Backpack هرگز به معنای رسیدن به ارزش بازار خاصی در حد میلیاردها یا دستیابی به یک نقطه عطف کوتاهمدت در تعداد کاربران نبوده، بلکه پس از موفقیت شرکت در تکمیل یک عرضه اولیه عمومی در ایالات متحده است.
تمام توکنهایی که در اصل برای «انگیزههای تیم» و «بازده سرمایهگذاران» (۳۷.۵٪ از کل عرضه) در نظر گرفته شدهاند، در «خزانه شرکت» واریز میشوند، یعنی در ترازنامه Backpack. حتی پس از یک عرضه اولیه عمومی موفق، این توکنها مشمول دوره قفل کامل حداقل یک ساله هستند که امکان «نقد کردن فوری پس از عرضه» را بیشتر از بین میبرد.
این طراحی «ارضاء تأخیری» بهترین محافظت از ارزش بلندمدت یک پروژه است. در صنعت کریپتو، پروژههای زیادی به دلیل «کوتاهمدتنگری» تیمها و سرمایهگذاران سقوط میکنند — فروش زودهنگام توکنها برای نقدینگی، باعث سقوط قیمت توکن، از دست دادن اعتماد کاربران و در نهایت نابودی میشود. رویکرد Backpack بهطور کامل مسیر «نقد کردن کوتاهمدت» توسط افراد داخلی را قطع میکند و تیم و سرمایهگذاران را مجبور میکند تا «همراه پروژه غرق شوند یا شنا کنند».
البته، عرضه اولیه عمومی مسیر آسانی نیست. بنیانگذار Backpack اعتراف میکند که عرضه ممکن است قریبالوقوع، دور یا حتی در نهایت دستنیافتنی باشد. اما فارغ از نتیجه، آنها تمام تلاش خود را خواهند کرد. این عزم «شکست یا موفقیت» باعث میشود Backpack در میان پروژههای کریپتوی بسیاری که بر کوتاهمدت متمرکزند متمایز شود، اما اعتماد کاربرانی را جلب میکند که واقعاً به ارزش بلندمدت اهمیت میدهند.
توزیع توکن کاربر-محور: روشن کردن موتور رشد با انگیزهها
در توکنومیک Backpack، تمام توکنهای نقدشونده کاملاً به کاربران تخصیص داده میشوند. از دید Backpack، کاربران نیروی محرکه اصلی رشد پروژه هستند، بنابراین توکنها باید بهعنوان سوخت برای تشویق مشارکت کاربران و پیشبرد توسعه محصول عمل کنند.
· عرضه کل ۱ میلیارد توکن، که ۲۵٪ مستقیماً در زمان TGE به جامعه منتشر میشود: در میان اینها، دارندگان امتیاز ۲۴٪ و دارندگان Mad Lads 1٪ را تشکیل میدهند.
· باز شدن قفل توسط نقاط عطف کلیدی محصول قبل از IPO (۳۷.۵٪) فعال میشود. هر توسعه بازار، هر راهاندازی محصول جدید، فرصتی برای تشویق کاربران با توکنها است که باز شدن قفل توکن مربوطه را فعال میکند. این طراحی، از طریق یک مدل قابل پیشبینی برای باز شدن قفل توکن، به طور مداوم کاربران جدید را جذب کرده و جامعه را گسترش میدهد.
مهمتر اینکه، طبق گفته آرمانی فرانته، Backpack محدودیتهای سختی برای باز شدن قفل توکنها تعیین کرده است: ارزش جدید اکوسیستم حاصل از باز شدن قفل توکنها باید همیشه از اثر رقیقکنندگی آنها بر قیمت توکن بیشتر باشد.
این طراحی ضمن محافظت از منافع اصلی کاربران، اطمینان حاصل میکند که ارزش بلندمدت پروژه توسط اقدامات کوتاهمدت باز شدن قفل رقیق نمیشود و انگیزههای توکنی را به یک محرک واقعی برای رشد پلتفرم تبدیل میکند و به یک برد-برد-برد برای «منفعت کاربر، ارزش افزوده اکوسیستم و رشد پروژه» دست مییابد.
در چارچوب انطباق: آهسته رفتن، تند رسیدن
فراتر از توزیع نوآورانه توکن، جنبه برجسته دیگر Backpack، پیگیری انطباق است. این امر در تضاد شدید با منطق رایج صنعت «ابتدا گسترش، بعداً انطباق» و «اولویت مقیاس بر انطباق» قرار دارد.
همانطور که آرمانی فرانته فاش میکند: «Backpack در حال حاضر تنها حدود ۴۸٪ از مناطق جهان را پوشش میدهد. پشت این گسترش به ظاهر کند، پیگیری انطباق نهفته است.»
این انتخاب استراتژیک ممکن است در کوتاهمدت فرصتهای بازار را از دست بدهد، اما از منظر توسعه بلندمدت، کلید ساخت موانع اعتماد است.
در حال حاضر، جایگاه Backpack بهعنوان یک پلتفرم معاملاتی کریپتوی مطابق با مقررات است که خدمات معاملات اسپات، مشتقات و وامدهی ارزهای دیجیتال را ارائه میدهد. با این حال، به راضی بودن به یک پلتفرم معاملاتی صرف کریپتو بسنده نکرده است؛ هدف آن ساخت یک پلتفرم مطابق با مقررات است که داراییهای کریپتو را با خدمات مالی سنتی (TradFi) ادغام میکند. برای دستیابی به این هدف، تیم در حال ایجاد زیرساخت بانکی در سطح جهانی است و قصد دارد به تدریج خدمات متنوعی مانند محصولات اوراق بهادار را در آینده راهاندازی کند. در ژانویه، Backpack همچنین یک محصول واحد پورتفوی پیشبینیکننده با استفاده از مارجین متقاطع و وثیقه متقاطع راهاندازی کرد.
چشمانداز بازار: چگونه به ارزش بازار کامل (FDV) Backpack نگاه کنیم؟
نگرش بازار نسبت به Backpack نیز منعکسکننده بحثانگیز بودن و پتانسیل مدل آن است.
طبق گزارش Axios با استناد به منابع مطلع، Backpack در حال مذاکره بر سر شرایط تامین مالی جدید با ارزشگذاری قبل از سرمایهگذاری است که قبلاً به ۱۰ میلیارد دلار رسیده است.
در بازار پیشبینی Polymarket، انتظارات بازار از توکن Backpack نوسان واضحی را نشان میدهد: احتمال شرطبندی بازار بر اینکه ارزش بازار کامل (FDV) توکن Backpack در عرض یک روز از عرضه از ۱۰ میلیارد دلار فراتر رود ۲۱٪ است، در حالی که در نوامبر ۲۰۲۵، این احتمال زمانی بیش از ۸۰٪ بود. البته، چنین نوسانی عمدتاً ناشی از ذات عدم قطعیت بازار کریپتو است و احتیاط بازار نسبت به مدل «بازده وابسته به IPO» را منعکس میکند.
خلاصه
وقتی توکنها به ابزاری برای تیمهای پروژه برای نقد کردن دارایی تبدیل میشوند، وقتی کاربران به هدف درو کردن تبدیل میشوند، صنعت کریپتو آرمان اولیه خود را از دست میدهد. توزیع توکن Backpack اساساً مشوقهای سهام Web2 و کاربرد توکن Web3 را از نظر فیزیکی از هم جدا میکند.
· برای تیم: تنها راه خروج، تقویت محصول، تضمین انطباق، تا زمان IPO است. اگر شرکت در میانه راه شکست بخورد یا نتواند عرضه شود، سهام در دست تیم بیارزش خواهد بود و هیچ امکان نقد کردن وجود نخواهد داشت.
· برای جامعه: آنها دیگر خروج نقدینگی برای سرمایهگذاران خطرپذیر نیستند. توکنها صرفاً پاداش کاربران و ابزارهای اکوسیستم هستند، نه دستگاه خودپرداز تیم.
انتخاب Backpack با انطباق، شفافیت و بلندمدتنگری، منطق ارزش پروژههای کریپتو را بازتعریف میکند و امکان دیگری را برای صنعت Web3 به ما نشان میدهد.
همانطور که آرمانی فرانته میگوید: «یا بزرگ میشویم، یا میرویم خانه.» این گفته فقط بیانیه تیم Backpack نیست، بلکه یک سوال اجباری برای کل صنعت Web3 است: آیا به شادمانی در حبابهای سفتهبازی ادامه میدهیم و اعتماد و آینده صنعت را تحلیل میبریم؟ یا مانند Backpack، مسیر سختتر، کندتر، اما امیدوارکنندهتری را انتخاب میکنیم و با بلندمدتنگری اکوسیستم صنعت را بازسازی میکنیم؟
البته، عرضه اولیه عمومی کار آسانی نیست و راه طولانی و پرزحمتی در پیش است، بهویژه در صنعت کریپتو که با چالشهای متعددی از مقررات، بازار، رقابت و غیره روبرو است، جایی که شگفتیها و عدم قطعیتها فراوان است.
