David Sacks gab am 18. Dezember bekannt, dass der Vorsitzende des Senatsbankausschusses, Tim Scott, und der Vorsitzende des Senatslandwirtschaftsausschusses, John Boozman, eine Ausschussberatung (Markup) für den CLARITY Act im Januar 2026 bestätigt haben.
„Wir freuen uns darauf, die Arbeit im Januar abzuschließen!“
Das Problem: Eine Ausschussberatung im Januar schließt nichts ab.
Es ist der erste Zug in einer mehrjährigen Pipeline, in der die umstrittensten Fragen noch nicht geklärt sind und der Gesetzestext immer noch in eckigen Klammern steht.
Die eigentliche Arbeit beginnt erst, wenn der Gesetzentwurf eine Abstimmung im Plenum des Senats, Verhandlungen im Vermittlungsausschuss und die Unterschrift des Präsidenten durchlaufen hat.
Der CLARITY Act wurde im Juli zusammen mit dem GENIUS-Stablecoin-Gesetz im Repräsentantenhaus verabschiedet. Er liegt nun beim Senatsbankausschuss, wo zwei separate Entwürfe zusammengeführt werden müssen, bevor eine Ausschussberatung stattfinden kann.
Diese Entwürfe enthalten immer noch in Klammern gesetzte Definitionen dafür, was als „Wertpapier“ gilt und wie viel DeFi-Infrastruktur in den regulatorischen Rahmen fällt. Sie lassen auch offen, wie weitreichend die Meldepflichten für Handelsplätze werden.
Eine Ausschussberatung im Januar bedeutet, dass sich die Mitarbeiter darauf geeinigt haben, Verhandlungen aufzunehmen. Es bedeutet nicht, dass die schwierigen Entscheidungen getroffen sind.
Die Aufteilung und was sich noch bewegt
Der Kern des CLARITY Acts teilt Krypto in drei Kategorien ein.
„Digitale Rohstoffe“ sind Token, die an Blockchain-Systeme gebunden sind, wie Zahlungen, Governance und Netzwerkanreize, mit Ausnahme von Wertpapieren und Stablecoins.
„Investmentvertragsvermögenswerte“ sind digitale Rohstoffe, die zum Kapitalbeschaffung verkauft werden. Sie beginnen bei der Emission als Wertpapiere unter der Zuständigkeit der SEC, verlieren dann im Sekundärhandel ihren Wertpapierstatus und wechseln unter die Aufsicht der CFTC.
„Zugelassene Zahlungs-Stablecoins“ sind auf nationale Währungen lautende Token, die von beaufsichtigten Einrichtungen im Rahmen des GENIUS-Systems ausgegeben werden.
Das gibt der CFTC die ausschließliche Zuständigkeit für Spotmärkte digitaler Rohstoffe, über ihr derzeitiges Mandat zur Betrugsbekämpfung hinaus. Die SEC behält die Befugnis über Emittenten und Angebote von Investmentvertragsvermögenswerten.
In der Zwischenzeit beaufsichtigen Bankenaufsichtsbehörden die Stablecoin-Emittenten. Die Linien auf dem Spielfeld sind gezogen, aber einige Markierungen stehen noch mit Bleistift.
„Wertpapier“ selbst steht im Senatstext in eckigen Klammern. Der Entwurf des Senatslandwirtschaftsausschusses lässt ganze DeFi-Abschnitte in Klammern und mit dem Vermerk „weitere Rückmeldungen werden gesucht“, weil sich niemand darauf geeinigt hat, was als „dezentral genug“ gilt, um den Wertpapierstatus zu verlieren.
Infrastruktur, die es noch nicht gibt
CLARITY schafft eine ganze Reihe neuer registrierter Einrichtungen. Börsen für digitale Rohstoffe müssen Kernprinzipien in Bezug auf Notierungsstandards, Überwachung, Systemsicherheit, Kapital und Berichterstattung erfüllen.
Sie dürfen nur Token notieren, bei denen die Emittenten Offenlegungspflichten, einschließlich des Quellcodes, erfüllen.
Broker und Händler für digitale Rohstoffe benötigen eine CFTC-Registrierung, Kapitalstandards, Aufzeichnungspflichten und Schutzmaßnahmen für Privatkunden.
Qualifizierte Verwahrer für digitale Vermögenswerte halten Kundendigitalvermögen für registrierte Unternehmen unter Aufsicht der Bankenaufsicht, der SEC oder der CFTC.
Ausnahmen für DeFi schließen nicht-verwahrende Aktivitäten wie den Betrieb von Nodes, Validierung und den Bau von Wallets vom Status als regulierter Intermediär aus, obwohl Betrugsbekämpfungsbefugnisse weiterhin gelten.
Der Senatslandwirtschaftsausschuss lässt diese Abschnitte in Klammern, weil der Kompromiss ungelöst ist: Eine zu breite Auslegung riskiert einen Zusammenbruch des Anlegerschutzes, eine zu enge riskiert die Verlagerung von Protokollen ins Ausland.
Die Verwahrung ist der Punkt, an dem das Gesetz zubeißt. CLARITY zwingt Börsen und Broker, Kundendigitalvermögen bei qualifizierten Verwahrern zu halten und Kundeneigentum getrennt zu verwahren.
Der Entwurf weist die Aufsichtsbehörden an, die Aufzeichnungspflichten zu modernisieren, damit die Blockchain als Buchführung dienen kann. Er verbietet den Aufsichtsbehörden, Banken dazu zu zwingen, Kundenkrypto als Bilanzvermögen zu behandeln oder zusätzliches Kapital über das operationelle Risiko hinaus zu halten.
Der Gesetzestext verschiebt den Großteil der eigentlichen Details in zukünftige Verwahrstandards, Offenlegungsvorlagen und ungeschriebene Notierungsregeln.
Darüber hinaus gibt das Gesetz den Aufsichtsbehörden 360 Tage nach Inkrafttreten Zeit, um die meisten Regeln zu schreiben, wobei einige Bestimmungen in den Senatsentwürfen bis zu 18 Monate betragen. Das bedeutet Jahre eines hybriden Status, in dem die heutige Marktinfrastruktur mit teilweise implementiertem US-Recht koexistiert.
Die politische Lage ist noch nicht geklärt
Die Ausschussberatung findet vor einem umstrittenen Hintergrund statt. Demokraten sind besorgt über Trumps Kontrolle über unabhängige Behörden, insbesondere wenn der Oberste Gerichtshof es Präsidenten erlaubt, SEC- und CFTC-Kommissare nach Belieben zu entlassen.
Rechtliche Analysen stellten fest, dass die Ausnahme für Investmentverträge regulatorische Arbitrage ermöglichen könnte, indem die Aufsicht nach der Kapitalbeschaffung von der SEC weg und zu einer historisch unterfinanzierten CFTC verlagert wird, die den Privatkunden-Spot-Handel überwachen muss.
Bevor sich auf einem Börsenbildschirm etwas ändert, müssen der Banken- und der Landwirtschaftsausschuss ihre Entwürfe zusammenführen. Beide Ausschüsse durchlaufen Ausschussberatungen, bei denen die Demokraten strengere Schutzmaßnahmen für Privatanleger und Grenzen der präsidialen Kontrolle durchsetzen werden.
Die Führung muss 60 Stimmen im Plenum des Senats finden – kein einfacher Weg in einer gespaltenen Kammer.
Repräsentantenhaus und Senat gleichen ihre Versionen im Vermittlungsausschuss oder durch direkte Annahme ab. Der Präsident unterschreibt es, und die Haushaltspolitiker finanzieren einen viel größeren CFTC-Fußabdruck, den die Behörde nach Ansicht ehemaliger Beamter ohne deutlich mehr Geld und Personal nicht bewältigen kann.
Die Aufsichtsbehörden schreiben die Regeln in 360 Tagen bis 18 Monaten. Unternehmen wechseln in einen vorläufigen Status, während die Regeln finalisiert werden.
Die Gerichte werden sich einschalten, weil die Doktrin des Obersten Gerichtshofs zur Befugnis von Behörden bedeutet, dass wichtige Regelwerke zur Token-Klassifizierung und DeFi-Behandlung mit Klagen konfrontiert werden.
David Sacks kann sich darauf freuen, die Arbeit im Januar abzuschließen, aber aus Sicht des Marktes ist der Januar der Beginn einer mehrjährigen Pipeline, bevor etwas verbindlich wird. Der schwierige Teil hat noch nicht begonnen.
Der Beitrag CLARITY Act lässt DeFi-Regeln explizit offen und riskiert einen totalen Zusammenbruch des Anlegerschutzes, wenn Verhandlungen scheitern erschien zuerst auf CryptoSlate.
