貴金屬市場在2025年經歷了一波繁榮。白銀在11月下旬突破50美元區間後呈拋物線式上漲，於12月24日觸及每盎司72美元的歷史新高，全年漲幅達143%。黃金同日觸及每盎司4,524.30美元，全年漲幅為70%。
形成鮮明對比的是，比特幣在撰文時報87,498美元，年內下跌8%，較10月126,000美元的高點回落30%。
這讓信奉比特幣「數位黃金」敘事的人們不得不思考：推升貴金屬價格的宏觀趨勢，似乎並未傳導至加密貨幣市場。
貴金屬價格上漲的核心驅動因素包括美元走弱、市場對聯準會2026年降息的預期，以及地緣政治風險上升——這正是比特幣支持者長期期盼的有利環境。
然而在配置避險資產時，市場更青睞具有百年信譽的實體對沖工具，例如黃金與白銀。全球央行全年持續增持黃金儲備，零售資金也在年初比特幣下跌後轉向實體貴金屬。
2025年的多項研究證實，黃金在各類宏觀經濟衝擊下的避險表現更為穩定，而比特幣更多時候是高貝塔風險資產，與股票正相關，在本輪行情中並未引領方向。
結構性需求差異進一步拉大了兩者的差距。白銀價格上漲不僅源於避險需求，更來自光伏、電子等工業領域的創紀錄需求。供應鏈中替代品的稀缺加劇了供應緊張，形成了宏觀經濟與產業因素的雙重支撐。
比特幣缺乏工業應用場景，需求集中在金融投機與鏈上結算，缺少實體需求作為緩衝。這種不對稱性意味著，即便降息預期停滯、風險偏好降溫，白銀仍有工業需求托底，而比特幣只能依靠ETF資金承接賣壓，且在當前負向流動性環境下，其支撐力度已然減弱。
白銀價格飆升是宏觀經濟的晴雨表，而非交易訊號。它印證了市場對實質利率走低與美元疲軟的定價，但也凸顯出比特幣尚未被納入硬資產交易體系。
比特幣若要扭轉跌勢，需要監管明確性提升以驅動機構重新配置、散戶情緒回暖，或是其抗審查性與可編程性在宏觀衝擊下凸顯價值。
值得關注的是，白銀目前持倉相對擁擠，若聯準會轉向鷹派可能引發資產波動，這將間接衝擊比特幣。
2025年的分化證明，「硬資產」尚無法與比特幣掛鉤。白銀兼具工業需求與機構信譽，黃金擁有機構信譽與敘事動能，而比特幣仍在爭取機構認可，且永遠不會具備工業屬性。
這並非否定比特幣的價值，只是意味著其跑贏行情需要滿足額外條件。一旦條件達成，其升值潛力仍可能超越貴金屬。
在此之前我們需要知道，宏觀利多因素尚未驅動加密市場，比特幣距離成為硬資產仍有長路要走。
