Рынок драгоценных металлов пережил бум в 2025 году. Серебро пробило диапазон в $50 в конце ноября, а затем параболически выросло, достигнув рекордного максимума в $72 за унцию 24 декабря при годовом росте на 143%. Золото в тот же день достигло $4 524,30 за унцию при годовом росте на 70%.
В разительном контрасте, Bitcoin на момент написания торговался на уровне $87 498, показав падение на 8% с начала года и на 30% с октябрьского пика в $126 000.
Это заставляет сторонников нарратива Bitcoin как «цифрового золота» задуматься: макротенденции, подталкивающие вверх цены на драгоценные металлы, похоже, не передаются на крипторынок.
Ключевыми драйверами роста цен на драгоценные металлы являются ослабление доллара, ожидания снижения ставки ФРС в 2026 году и растущие геополитические риски — благоприятная среда, которую давно предсказывали сторонники Bitcoin.
Однако при распределении активов-убежищ рынок предпочитает материальные инструменты хеджирования со столетней репутацией, такие как золото и серебро. Центробанки по всему миру наращивали золотые резервы в течение года, а розничные фонды также переключились на физические драгоценные металлы после падения Bitcoin в начале года.
Множественные исследования в 2025 году подтвердили, что золото демонстрировало более стабильные характеристики актива-убежища во время различных макроэкономических шоков, тогда как Bitcoin чаще выступает высокобета-рисковым активом, положительно коррелирующим с акциями, и в этом раунде торгов не стал лидером.
Структурные различия в спросе ещё больше расширили разрыв между ними. Рост цен на серебро обусловлен не только спросом на убежище, но и рекордным спросом в промышленных секторах, таких как фотовольтаика и электроника. Дефицит заменителей в цепочке поставок обостряет напряжённость с предложением, создавая двойную поддержку как со стороны макроэкономических, так и промышленных факторов.
Bitcoin не имеет промышленных применений, его спрос сконцентрирован на финансовых спекуляциях и ончейн-расчётах, ему не хватает буфера физического спроса. Эта асимметрия означает, что даже если снижение ставок остановится, а аппетит к риску охладится, у серебра всё ещё есть промышленный спрос для поддержки, тогда как Bitcoin может полагаться только на ETF-фонды для поглощения продавленного давления, и при текущей отрицательной ликвидности его поддержка ослабла.
Взлёт цен на серебро — это макроэкономический барометр, а не торговый сигнал. Он подтверждает, что рынок закладывает низкие реальные процентные ставки и слабый доллар, но также подчёркивает, что Bitcoin ещё не интегрирован в систему торговли твёрдыми активами.
Чтобы Bitcoin развернул нисходящий тренд, ему необходимы повышенная регуляторная определённость для стимулирования институционального перераспределения, восстановление настроений розничных инвесторов или чтобы его устойчивость к цензуре и программируемость проявили свою ценность в условиях макроэкономических шоков.
Стоит отметить, что серебро в настоящее время относительно перекуплено, и ястребиный разворот ФРС может спровоцировать волатильность активов, что косвенно повлияет на Bitcoin.
Дивергенция в 2025 году доказывает, что «твёрдые активы» пока не могут быть связаны с Bitcoin. У серебра есть и промышленный спрос, и институциональная доверительность, у золота — институциональная доверительность и нарративный импульс, тогда как Bitcoin всё ещё борется за институциональное признание и никогда не будет обладать промышленными атрибутами.
Это не отрицает ценность Bitcoin; это лишь означает, что для его опережающей доходности требуются дополнительные условия. Как только эти условия будут выполнены, его потенциал роста всё ещё может превзойти потенциал драгоценных металлов.
Прежде чем мы дойдём до этого, нам нужно понимать, что макроэкономические позитивные факторы пока не двигают крипторынок, и Bitcoin ещё предстоит долгий путь, прежде чем он станет твёрдым активом.
