David Sacks 於 12 月 18 日宣布，參議院銀行委員會主席 Tim Scott 與參議院農業委員會主席 John Boozman 已確認將於 2026 年 1 月對《CLARITY 法案》進行審議。
「我們期待在一月份完成這項工作！」
問題在於：一月份的審議並不會完成任何事情。
這只是多年立法流程的開端，最具爭議的問題尚未解決，法規文本仍處於括號標註的草案狀態。
真正的立法工作要等到法案通過參議院全院表決、兩院協商談判以及總統簽署後才會開始。
《CLARITY 法案》於七月在眾議院通過，與《GENIUS 穩定幣法案》一同送交參議院。目前法案在參議院銀行委員會審議，必須先合併兩份獨立草案才能進行審議。
這些草案中，關於何為「證券」的定義以及多少 DeFi 基礎設施應納入監管範圍，仍使用括號標註待定。對於交易場所的報告要求應有多嚴格，也尚未確定。
所謂「一月份審議」僅意味著工作人員同意開始談判，並不代表已做出艱難的決定。
分歧與仍在推進的部分
《CLARITY 法案》的核心舉措是將加密貨幣分為三類。
「數位商品」是指與區塊鏈系統相關的代幣，例如用於支付、治理和網路激勵的代幣，但不包括證券和穩定幣。
「投資合約資產」是指為籌集資金而出售的數位商品。它們在發行時屬於 SEC 管轄範圍內的證券，但在二級市場交易中失去證券地位，轉由 CFTC 監管。
「獲准支付穩定幣」是指由受監管實體發行、並與《GENIUS 法案》框架掛鉤的國家貨幣代幣。
這賦予了 CFTC 對數位商品現貨市場的專屬管轄權，超越了其目前的反欺詐職責。SEC 則保留對投資合約資產發行方和發行活動的權力。
同時，銀行監管機構負責監管穩定幣發行方。監管領域的界線已經劃定，但部分標記仍處於草稿階段。
在參議院的文本中，「證券」本身的定義仍處於括號標註狀態。參議院農業委員會的草案中，整個 DeFi 章節都標有括號並註明「尋求進一步意見」，因為各方尚未就何謂足夠「去中心化」以脫離證券地位達成共識。
尚不存在的基礎設施
《CLARITY 法案》創建了一整套新的註冊實體類型。數位商品交易所必須滿足關於上市標準、監控、系統安全、資本和報告的核心原則。
它們只能上市那些發行方符合披露要求（包括原始碼）的代幣。
數位商品經紀商和交易商需要向 CFTC 註冊，並滿足資本標準、記錄保存和零售客戶保護要求。
合格的數位資產託管機構在銀行監管機構、SEC 或 CFTC 的監管下，為註冊公司持有客戶的數位資產。
DeFi 豁免條款將非託管活動（例如運行節點、驗證交易和開發錢包）排除在受監管的中介機構身份之外，儘管反欺詐權力仍然適用。
參議院農業委員會的草案將這些部分置於括號中，因為其中的權衡尚未解決：定義過於寬泛可能導致零售保護崩潰，但定義過於狹窄則可能迫使協議遷移至海外。
託管是法案的核心約束點。《CLARITY 法案》強制交易所和經紀商必須將客戶的數位資產交由合格的託管機構持有，並隔離客戶財產。
草案指示監管機構更新記錄保存規定，以便區塊鏈能夠作為帳簿和記錄使用。它禁止監管機構強迫銀行將客戶的加密貨幣視為資產負債表上的資產，或要求其持有超出操作風險所需的額外資本。
法案文本將大部分具體細節推遲到未來的託管標準、披露範本和尚未成文的上市規則中。
此外，法案給予監管機構自頒布之日起 360 天來制定大部分規則，參議院草案中的某些條款甚至延長至 18 個月。這意味著將出現多年的混合狀態，即當前的市場基礎設施與部分實施的美國法律並存。
政治分歧尚未平息
此次審議是在一個充滿爭議的背景下進行的。民主黨人對川普可能控制獨立監管機構感到不安，尤其是如果最高法院允許總統隨意解僱 SEC 和 CFTC 委員的話。
法律分析指出，投資合約豁免條款可能導致監管套利，在籌資完成後將監管權從 SEC 轉移出去，讓歷史上資金不足的 CFTC 來監管零售現貨交易。
在交易所螢幕上發生任何變化之前，銀行委員會和農業委員會必須先合併他們的草案。兩個委員會都需要完成審議，屆時民主黨人將推動更嚴格的零售保護措施和對總統控制權的限制。
領導層需要在參議院全院獲得 60 票支持，這在一個分裂的議院中並非易事。
眾議院和參議院通過協商會議或直接接受的方式調和各自的版本。總統簽署法案後，撥款者需要為 CFTC 提供遠超以往的資金支持，前官員表示，沒有大幅增加的資金和人員，該機構無法應對。
監管機構在 360 天到 18 個月內制定規則。在規則最終確定期間，公司將過渡到臨時狀態。
法院將介入裁決，因為最高法院關於監管機構權力的判例意味著，圍繞代幣分類和 DeFi 處理方式的關鍵規則制定將面臨訴訟。
David Sacks 可以期待在一月份完成工作，但從市場的角度來看，一月份只是一個多年立法流程的開始，在此之後任何內容才會具有約束力。困難的部分尚未開始。
這篇文章 《CLARITY 法案》明確將 DeFi 規則留白，若談判失敗恐致零售保護全面崩潰 首先出現在 CryptoSlate。
