Orijinal Başlık: Basit bir Lighter değerleme çerçevesi (Ayı/Temiz/Boğa)
Orijinal Yazar: @chuk_xyz
Derleyen: Peggy, BlockBeats

Editör Notu: Lighter’ın TGE’si yaklaşırken, piyasadaki değerleme görüş ayrılıkları duygulardan değil, ürün konumlandırması ve büyüme yolu hakkındaki farklı anlayışlardan kaynaklanıyor. Sadece bir başka vadeli işlem borsası mı, yoksa daha büyük dağıtım ve varlık formlarını taşıma potansiyeli olan bir ticaret altyapısı mı? Cevap, değerleme tavanını belirliyor.

Bu makale, \”basit karşılaştırma\” tembel çerçevesinden sıyrılıp, doğrulanabilir gerçeklere dönmeyi amaçlıyor: Gerçek TVL ve işlem hacmi ölçeği, kanıtlanmış gelir yeteneği, RWA alanındaki öncülük avantajı ve 2026’yı hedefleyen bir ürün genişleme yol haritası. Bu temelde, yazar duygulardan bağımsız bir değerleme aralığı sunuyor, belirsizlikle başa çıkmak için \”hedef fiyat\” yerine \”bölge\” kullanıyor.

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

Lighter’ın TGE’si yaklaştıkça, piyasa onun \”gerçek değerinin ne olduğu\” konusunda belirgin bir görüş ayrılığı yaşıyor.

Bir yandan, bazıları onu basitçe \”bir başka vadeli işlem borsası\” olarak sınıflandırıyor ve Hyperliquid ile rekabette zorlanacağını düşünüyor; ancak diğer yandan, onun hacminin ve potansiyel etkisinin sıradan bir Perp DEX lansmanından çok daha fazlası olabileceğini gösteren gerçek piyasa sinyalleri de ortaya çıktı.

TL;DR: Piyasanın Lighter için mevcut fiyatlaması, hala çoğunlukla düşük 10 milyar dolar FDV aralığında yoğunlaşıyor; ancak temel göstergeler sürekli gerçekleşirse ve kilit katalizörler peş peşe devreye girerse, makul yeniden fiyatlama aralığı 60 milyar–125 milyar dolar hatta daha yüksek seviyelere yakın olabilir.

Açıklama: Ben Lighter’ın erken kullanıcısıyım (644.3 puan) ve büyük olasılıkla airdrop alacağım. Bu makale sadece kişisel araştırma ve görüşleri temsil eder, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz.

Lighter Puanlarım

Bana göre, mevcut durum kabaca şöyle: Polymarket’teki işlemlerden bakıldığında, piyasanın örtülü olarak verdiği Lighter değerlemesi yaklaşık 2 milyar–3 milyar dolar arasında (en azından şu anda işlem gören fiyat sinyallerine göre).

Tezgah üstü (OTC) piyasasında, Lighter puanlarının işlem fiyatı yaklaşık 90 dolar civarında; yaklaşık 11.7 milyon puan üzerinden hesaplandığında, karşılık gelen airdrop değeri yaklaşık 1.05 milyar dolar.
Eğer bu airdrop toplam token arzının yaklaşık %25’ini oluşturuyorsa, yukarı doğru ters hesaplama ile Lighter’ın tam seyreltilmiş değeri (FDV) yaklaşık 4.2 milyar dolar civarında.

Lighter daha önce 68 milyon dolar finansman tamamladı, bu da yaklaşık 1.5 milyar dolar değerlemeye karşılık geliyor, lider yatırımcılar Founders Fund ve Ribbit idi (Fortune raporuna göre).
Founders Fund, erken aşamada kategori düzeyinde şirketlere yatırım yapma konusunda uzun ve seçkin bir geçmişe sahip, Facebook, SpaceX, Palantir, Stripe, Airbnb gibi ikonik şirketlere yatırım yaptı.

Ayrıca, $LIT’in piyasa öncesi fiyatlaması kabaca ~3.5 milyar dolar FDV’ye karşılık geliyor, bu fiyat gerçek zamanlı bir piyasa referans sinyali olarak görülebilir (henüz erken aşamada ve tam olarak kesin olmasa da).

Yani, benim değerlendirme çerçevem aslında basit: 1.5 milyar dolar değerleme alt sınırı olarak görülebilir (ayı senaryosu, VC finansman turu fiyatlaması ile sabitlenmiş). 3 milyar–4.2 milyar dolar, ayıdan temiz senaryoya kadar olan aralıktır (tahmin piyasaları, piyasa öncesi fiyatlar ve puan ters hesaplaması kabaca burada yoğunlaşıyor).

Asıl önemli soru şu: Temel göstergeler ve katalizörlere dayanarak, Lighter 6 milyar–12.5 milyar dolar ve daha yüksek aralıklara yeniden değerlenmeyi hak ediyor mu?

Bu analizin amacı, tam da bu soruları mantık çerçevesinde açıklamaya çalışmak: Lighter tam olarak ne ürün, veri düzeyinde ne sinyaller veriyor, hangi değerleme çerçeveleri makul ve hangi katalizörler onu daha yukarı doğru yeniden değerlemeye itebilir.

1. Kritik Bir Yanlış Anlama: Lighter ve Hyperliquid Aynı Tür Ürün Değil

Şu ana kadar bulduğum en net zihinsel model şu:

Hyperliquid, Web3 yerli bir likidite katmanı inşa ediyor, ana gelir modeli perakende işlem ücretlerinden geliyor (ve ekosistem düzeyinde ağ etkileri ekleniyor).

Lighter ise, merkeziyetsiz bir ticaret altyapısı inşa ediyor, uzun vadeli hedefi fintek şirketleri, aracı kurumlar ve profesyonel piyasa yapıcıları entegre etmek, aynı zamanda perakende tarafta işlem maliyetlerini aşırı düşürmek (bazı spot piyasalarda hatta %0 ücret).

Bu açıdan bakıldığında, ikisinin çözdüğü sorunlar, hizmet verdiği müşteri grupları ve uzun vadeli ticari yolları özünde aynı değil.

Lighter vs Hyperliquid İş Modeli Kaynak: @eugene_bulltime

Bu ayrımın önemi, değerleme tavanının tam olarak nerede olduğunu doğrudan belirlemesidir.

Eğer Lighter sadece \”bir başka vadeli işlem borsası\” ise, benzer Perp DEX’lere göre fiyatlanması mantıksız değil; ancak eğer özünde büyük dağıtım kanallarının (aracı kurumlar / fintek şirketleri) entegre edebileceği bir ticaret altyapısı ise, o zaman karşılaştığı değerleme tavanı tamamen farklı bir oyun kuralıdır.

2. Lighter Şu Anda Nerede (Gerçekten Önemli Veriler)

Önce şu anda en önemli göstergelere bakalım:

TVL: 1.44 milyar dolar

LLP TVL: 698 milyon dolar (Lighter’ın likidite havuzu, işlem yürütme ve sistem kararlılığı için)

Açık Pozisyon (Open Interest): 1.7 milyar dolar

İşlem Hacmi (Volume): 24 saat: 5.41 milyar dolar/7 gün: 44.4 milyar dolar/30 gün: 248.3 milyar dolar

Gelir (Revenue): Son 30 gün: ~13.8 milyon dolar/Son 1 yıl: ~167.9 milyon dolar

Bu rakamların ilettiği \”nitelik\” kendi başına önemli: Bu artık gerçek bir ölçek. Aylık 248 milyar dolarlık işlem hacmi, \”oyun oynayan\” bir borsa değil.

Açık pozisyon (OI) ölçeği kayda değer, ancak \”bir aşırı tasfiye sistemik bir kaosa yol açabilir\” kadar yüksek değil.

TVL yeterince yüksek, bu da Lighter’ın kendisini büyük işlemleri taşıyabilen ve kararlılığa sahip bir ticaret yeri olarak konumlandırmasını sağlıyor – ve güvenilirlik kurumların en çok önem verdiği temel unsurlardan biri.

Risk Mantık Kontrolü: OI / TVL (Açık Pozisyon / Toplam Kilitli Değer)

Kaldıraç seviyesi ve likidite uyumunu ölçmenin hızlı bir yolu, OI/TVL (Açık Pozisyon bölü TVL) hesaplamaktır. Mevcut anlık verilere dayanarak:

Lighter: 1.71B / 1.44B ≈ 1.18

Hyperliquid: 7.29B / 4.01B ≈ 1.82

Aster: 2.48B / 1.29B ≈ 1.92

Görsel olarak, Lighter’ın OI/TVL oranı belirgin şekilde daha düşük, bu göreceli kontrollü bir kaldıraç seviyesinde daha yeterli likidite tamponuna sahip olduğu anlamına geliyor. Bu yapı aşırı verimlilik peşinde değil, daha çok sağlam yürütme ve sistem dayanıklılığına yönelik – bu da onun \”altyapı tipi ticaret sistemi\” konumlandırmasıyla tutarlı.

Sonuç Özeti: Lighter zaten kayda değer ölçekte açık pozisyona sahip, ancak likidite seviyesine kıyasla genel olarak aşırı gerilmemiş; en yakın baş rakipleriyle karşılaştırıldığında, risk yapısı daha ölçülü ve sağlam.

3. Spot Piyasa: TVL’yi Daha da Yukarı İtmek İçin Anahtar Kilidi Açma

Lighter’ın yakın zamanda spot işlemleri başlatmasının önemi, piyasa tarafından belirgin şekilde hafife alınmış olabilir.

Vadeli işlemler gerçekten büyük işlem hacmi yaratabilir, ancak gerçekten \”yapışkan sermaye\” biriktiren genellikle spot piyasalardır – özellikle de ticaret platformu yürütme verimliliği ve maliyetinde belirgin bir avantaja sahip olduğunda.

Aynı zamanda, spot işlemler potansiyel kullanıcı tabanını da önemli ölçüde genişletir: yeni kullanıcılar için spot daha düşük eşikli bir başlangıç noktasıdır; piyasa yapıcılar için ise, platformda uzun vadeli tutma ve envanter yönetimi için daha fazla neden sağlar.

Şu anda, ETH tek başlatılan spot varlık. Bu bir sınırlama değil, bir başlangıç. Gerçekten dikkat edilmesi gereken sinyal şu: Spot işlemlerin \”rayı\” açıldı ve ürünün kendisi daha fazla varlık eklendikçe sorunsuz genişleyebilecek yapısal temele sahip.

Lighter Spot Token Değer Grafiği (WETH) (Kaynak: DeFiLlama)

Şu anda sadece ETH olsa bile, DeFiLlama verileri Lighter spot tarafında yaklaşık 32.33 milyon dolar WETH değeri biriktiğini gösteriyor (anlık görüntü zamanı: 2025/12/18).
Bu hala erken aşamada, ancak sinyal doğru: sermaye spot tarafta \”demir atmaya\” başlad”}