今年加密貨幣圈有一個繞不開的概念：「拉盤幣」。過去一週，$RAVE 的價格持續上漲，最高點相較一週前漲了約 40 倍。如今，$RAVE 的市值已經來到了市場第 41 位。
從近期的 $SIREN、$STO 到更早的 $PIPPIN、$RIVER、$BEAT、$MYX。無論市場多麼低迷，即便「拉盤幣」是散戶和做市商之間的一場資訊不對稱遊戲，總有玩家追逐波動，孜孜不倦地分析、試圖捕捉這些「拉盤幣」背後的邏輯，以尋找致勝策略。
在中文社群中，一套完整的「拉盤幣學」也逐漸浮現。
什麼是「拉盤幣」？
如果「拉盤幣」的定義只是「快速且劇烈的價格上漲」，那「拉盤幣學」就不會存在。散戶參與「拉盤幣」的本質，是與做市商進行一場直接的博弈，試圖從他們的操縱中分一杯羹。
基於此本質，KOL Crypto Skanda (@thecryptoskanda) 對「拉盤幣」給出了詳細的定義，奠定了「拉盤幣學」的基礎：
– 現貨控盤率基本在 96% 以上
– 有幣安合約；是否上線現貨不太重要
– 通常透過場外融資，在短時間內透過劇烈的拉盤砸盤循環創造巨大的流動性和對手盤倉位
– 做市商透過觸發多空爆倉並收取對手盤費用獲利，最終完成現貨出貨，結束整個收割過程
如何識別「拉盤幣」？
在這個問題上，不同的玩家從不同角度提供了極佳的參考思路。
持倉量的異常可以從多個維度體現，首先是「數據造假」。4 月 11 日，@Arya_web3 發現當日 $RAVE 在幣安、Bitget、BingX、OKX、Bybit 的 24 小時持倉量數據分別為 6000 萬美元、6000 萬美元、6000 萬美元、2600 萬美元、2600 萬美元。根據此數據以及各交易所整體持倉量數據，她推測 BingX 和 Bitget 的數據在橫向對比中顯得異常，可能存在持倉量數據造假。
此外，當日 $RAVE 的 24 小時合約交易量為 69 億美元，合約持倉量為 3 億美元。做市商已將價格從底部拉昇 10 倍，卻沒有出現大額爆倉單，進一步增加了合約數據造假的可能性。她也提到，觀察哪些交易所出現集中的爆倉單，可以作為判斷某交易所持倉量數據是否造假的依據。
@thecryptoskanda 對以上觀察進行了總結和補充：
– 幣安持倉量的中位數佔比越低，做市商操縱程度越高
– 合約交易量／持倉量比值高，代表持倉量數據造假的可能性越高
– 這意味著所有僅監控合約交易量或持倉量的策略都存在缺陷，因為做市商可能會故意停止操縱持倉量數據來引誘散戶進場
你可能會說，這是基於已經發生或正在發生的數據來分析「拉盤幣」。有沒有辦法在它們啟動前就進行分析？
沒有。用 @thecryptoskanda 的話來說：
「拉盤幣不是因為符合某些指標才成為拉盤幣。而是因為它本來就是拉盤幣，才發展出那些指標特徵。拉盤幣從不與大盤聯動，它只關乎一件事——是否有做市商？」
如何判斷「拉盤幣」即將崩盤
第一個角度由 @wuk_Bitcoin 提出，是「價格與持倉量的背離」，可用於判斷「拉盤幣」是否接近崩盤。@wuk_Bitcoin 表示，價格上漲的同時持倉量持續下降，是崩盤前的徵兆。
「做市商在高位平掉所有多單，然後托住價格繼續尋找對手盤倉位，讓散戶或電子交易員進場開多單進行套利。一旦對手盤倉位建立，他們就悄悄加空單。空單建立後，他們撤掉價格支撐單，順勢砸盤，一邊砸一邊繼續疊加空單，直到最終崩盤。」
他也強調需要看 1 小時級別的數據，因為更小的時間框架無法確認做市商意圖。
這個角度也存在一定缺陷，如前所述的「數據造假」。然而，透過縮小觀察持倉量的時間框架，則出現了另一個角度：「大量爆倉與持倉量銳減導致做市商離場」。
這個角度由 @CryptoRounder 提出，並由 @thecryptoskanda 闡述：
「當某個價位觸發大量爆倉導致持倉量銳減，空頭對手盤消失，做市商失去維持高價的意願，進而導致價格下跌——這是一個更確定的頂部信號。」
雖然以上兩個角度強調的是「如何在拉盤幣崩盤前逃離」，但這已經是散戶在「拉盤幣」這場資訊高度不對稱的遊戲中能做出的最理性決策——找到做市商決定放棄該代幣的時點，並圍繞此設計交易。畢竟，在「拉盤幣」崩盤前，做市商可以反覆觸發多空爆倉。一旦做市商真正離場，不再支撐價格，「拉盤幣」的下跌趨勢就變得不可逆轉。
結論
儘管各路高手都在努力在「拉盤幣」中尋找穩定的盈利路徑，並給出了許多犀利的見解，但始終要記住，「拉盤幣」之所以得名，是因為其控盤率高達 95% 以上。
雖然我們可以從多個維度察覺做市商操縱的痕跡，甚至透過數據分析在「拉盤幣」遊戲中取得勝利，但每一個「拉盤幣」的情況都很難透過分析一概而論，並在每一場遊戲中複製。
「拉盤幣」背後的做市商才是手握劇本的人。他們可以操縱數據迷惑散戶，並用各種方法收割散戶以獲取利潤。
根據 @Arya_web3 的推測，做市商操縱持倉量數據的成本並不高。以 24 小時合約交易量 70 億美元、費率 0.005% 計算，24 小時成本僅為 35 萬美元。
如果說「拉盤幣」交易中可複製的核心點在於「預測做市商的動作」，那難度就如同與手握劇本的人對賭下一幕會是什麼。這樣的難度堪比神機妙算，可謂「超人級別」。
