Yazar: Climber, CryptoPulse Labs
SEC’in son başvurularına göre SpaceX, hisse başına 135 dolardan yaklaşık 556 milyon hisse ihraç etmeyi, 75 milyar dolar toplamayı ve yaklaşık 1,77 trilyon dolarlık bir değerlemeye karşılık gelmeyi planlıyor. Bu arada SpaceX, roketleri, Starlink’i, yapay zekâyı, yörünge veri merkezlerini ve gelecekteki uzay ekonomisini süper bir anlatıda birleştiriyor.
Kripto piyasası için asıl dikkat edilmesi gereken şey ‘uzay konsepti’ değil, sermaye fiyatlama mantığındaki değişimdir. Sermaye, varlıkları yapay zekâ, altyapı ve gelecekteki ekosistemler etrafında yeniden tahsis etmeye başladığında, kripto piyasasında hangi yönler sermaye yayılma etkilerinden faydalanacak?
Peki, hangi kripto sektörleri bir sonraki döngünün temelini oluşturabilir? Bu makale, tarihin bu en büyük halka arz olayına dayanarak endüstriyel döngü gelişim mantığının olasılıklarını araştırıyor.
I. Yapay zekâ anlatısı ikinci yarıya giriyor: Piyasa ‘kürek satıcıları’ için rekabet etmeye başlıyor
Geçtiğimiz yıl boyunca, kripto piyasasında yapay zekâ etrafındaki ana anlatı iki değişiklik geçirdi.
İlk aşamada piyasa, yapay zekâ uygulamalarını işlem gördü. ChatGPT patladıktan sonra, çok sayıda Yapay Zekâ Ajanı, yapay zekâ asistanı, yapay zekâ sosyal platformu ve yapay zekâ içerik projesi piyasanın dikkatini çekmeye başladı.
Bu aşamada piyasa mantığı basitti: son kullanıcıya ne kadar yakınsanız, bir değerleme almanız o kadar kolaydı. Ancak kısa sürede bir sorun ortaya çıktı: yapay zekâ uygulamalarının kendilerine giriş engeli hızla düşüyor.
Yeni bir yapay zekâ uygulaması ortaya çıktığında, kolayca kopyalanabiliyor. Model yükseltmelerinden sonra, birçok uygulama doğrudan değiştirilebilir bile. Böylece piyasa, yapay zekâda gerçekten kıt olanın uygulama katmanı değil, altta yatan üretim araçları olduğunu fark etmeye başladı.
SpaceX’in mevcut halka arzı da bu mantığı pekiştiriyor.
Görünüşte SpaceX roket satıyor, ancak halka arz başvurusu ve yol gösterimi tekrar tekrar yapay zekâ, bilgi işlem ağları ve gelecekteki veri merkezlerini vurguluyor.
Goldman Sachs, SpaceX’in yapay zekâ gelirinin 2030’a kadar 100 kat büyümesini bekliyor, bu esasen gelecekteki yapay zekâ altyapısına bahis oynuyor. Kripto piyasasına yansıtılan bu mantık, fonların daha da fazla yapay zekâ temel protokollerine kayabileceği anlamına geliyor.
İlk olarak, işlem gücü var. Yapay zekâ endüstrisinin şu andaki en büyük kısıtlamalarından biri modelin kendisi değil, GPU kaynaklarıdır.
OpenAI’den xAI’ye, Anthropic’ten Google’a kadar herkes yüksek performanslı bilgi işlem kaynakları için rekabet ediyor. Nvidia’nın piyasa değerindeki sürekli artış bile esasen piyasanın bilgi işlem kaynaklarını yeniden fiyatlamasıydı.
Kripto dünyasının da benzer varlıkları var, örneğin TAO. Birçok kişi daha önce TAO’yu sadece bir yapay zekâ konsept parası olarak anladı, ancak aslında bir yapay zekâ ağ katmanı protokolüne daha yakın. Model, işlem gücü ve veri katkıda bulunanlarının katıldığı açık bir ağ oluşturmak için token teşviklerini kullanmaya çalışıyor.
Piyasa yapay zekâ altyapı mantığını güçlendirmeye devam ederse, TAO’nun değerleme çerçevesi sıradan uygulama projelerinden ziyade ‘yapay zekâ ağ altyapısına’ doğru daha da ilerleyebilir.
İkinci olarak, GPU bilgi işlem ağları var. RENDER, AKT ve IO gibi projeler uzun zamandır bilgi işlem kiralama platformları olarak anlaşıldı, ancak yeniden düşünülmeleri gerekebilir. GPU satmıyorlar; gelecekteki işlem gücünün likiditesini satıyorlar.
İnternet çağında en kârlı şey mutlaka bir web sitesi değil, AWS idi. Yapay zekâ çağında en kârlı şey bir Ajan olmayabilir, ancak bir bilgi işlem ağı olabilir.
Bir sonraki döngüde bir kayma meydana gelebilir. Geçmişte hangi yapay zekâ ürününün viral olacağı aranıyordu. Gelecekte kimin işlem gücü sattığı aranabilir.
Bu iki mantığın değerleme sistemleri tamamen farklıdır: birincisi kullanıcı büyümesine, ikincisi altyapı değerine bağlıdır ve altyapı tipik olarak daha uzun bir döngüye sahiptir.
II. Trilyon dolarlık varlıklar zincire geldiğinde: RWA gerçek bir çıkış noktası görebilir
75 milyar dolarlık fon toplama ölçeğinin arkasında, dikkate değer başka bir soru var: SpaceX neden 1,77 trilyon dolarlık bir değerlemeye ulaşabiliyor?
Çünkü piyasa geleceğe inanıyor.
Ancak pratik sorun, birçok sıradan yatırımcının aslında bu gelecekteki varlıkların ilk aşamalarına katılamamasıdır. Bu, OpenAI, SpaceX ve birçok yapay zekâ tek boynuzlu atı için geçerlidir.
Bu, gelecekte büyük bir talebin ortaya çıkabileceği anlamına geliyor: küresel sermayenin gelecekteki varlıklara daha erken ve daha verimli bir şekilde nasıl katılması sağlanır? Ve kripto endüstrisi bu sorunu çözmeye çalışıyor.
Geçmişte RWA esas olarak hazine bonoları etrafında dönüyordu. Nedeni basit: hazine bonoları düşük riskli, basit yapılı ve zincire koyulması kolaydır. Ancak RWA’nın gelecekteki yönü hazine bonolarıyla sınırlı kalmayabilir; öz sermaye varlıklarına, hisse senedi varlıklarına ve hatta halka açık olmayan varlıklara kadar uzanabilir.
Gelecekte daha fazla SpaceX tipi varlık kısmen zincir üstü pazara girerse, bu varlık ticaretinin mantığının değişebileceği anlamına gelir.
Tarihsel olarak birincil ve ikincil piyasalar arasında büyük bir boşluk olmuştur ve sıradan yatırımcıların erken dönem kaliteli varlıklara katılması zor olmuştur. Ancak varlıklar zincir üzerinde hareket etmeye başlarsa, bu sınır kırılabilir.
Piyasada, zincir üstü varlık ihracı, zincir üstü varlık ticareti, zincir üstü varlık takası gibi 7/24 küresel bir likidite ağı oluşturan yeni bir varlık dolaşım modeli ortaya çıkabilir.
Bu değişiklik DeFi’den daha büyük olabilir, çünkü DeFi finansal araçları yeniden inşa ederken, RWA varlıkların kendisini yeniden inşa edebilir.
Bu nedenle, proje perspektifinden bakıldığında, ilk ve en büyük faydalanıcılar varlık projeleri değil, altyapı projeleri olabilir. ONDO varlık ihracının genişlemesinden faydalanabilir, LINK varlık verilerine olan talebin artmasından faydalanabilir ve Plume gibi RWA ağları artan varlık likidite talebinden faydalanabilir.
Piyasa daha önce tokenleri işlem gördü; gelecekte varlıkları işlem görebilir. Varlık dolaşım ağını kim kontrol ederse, değerin geçidini de o kontrol edecek.
III. Stabilcoinler, ödemeler ve DePIN: Yeni bir temel mantık oluşuyor
Yapay zekâ ve RWA hala büyüme mantığına aitse, faydalanabilecek bir diğer ana hat altyapı mantığıdır.
SpaceX’te en kolay gözden kaçan şey, roketlerin SpaceX’in gerçek temeli olmadığıdır; gerçekten değerli olan Starlink’tir.
Çünkü Starlink doğası gereği bir donanım işi değildir; bir ağ işidir.
Ağlar tipik olarak ürünlerden daha büyük uzun vadeli değere sahiptir, çünkü ürünler değiştirilebilir, ancak bir ağ ölçeğe ulaştığında bir hendek oluşturur.
Kripto piyasasında da benzer bir durum var.
Gelecekte, yapay zekâ, RWA veya zincir üstü menkul kıymetlerin gelişimi ne olursa olsun, hepsi nihayetinde altta yatan takas yeteneklerine ihtiyaç duyacaktır. Bu nedenle stabilcoinler bir sonraki döngünün gerçek büyük kazananlarından biri haline gelebilir.
Geçmişte stabilcoinler daha çok bir değişim aracı olarak anlaşılırdı, ancak son yıllarda yavaş yavaş finansal altyapıya dönüştüler.
Sınır ötesi ödemelerin stabilcoinlere ihtiyacı var.
Zincir üstü menkul kıymetlerin stabilcoinlere ihtiyacı var, yapay zekâ ekonomik sistemlerinin stabilcoinlere ihtiyacı var ve küresel varlık dolaşımının da stabilcoinlere ihtiyacı var. Bu, stabilcoinlere olan talebin artık kripto piyasasından değil, gerçek dünyadan gelebileceği anlamına geliyor.
Bu arada, ödeme protokolleri de bir değer yeniden değerlendirme aşamasına girebilir. Birçok ödeme projesi uzun zamandır piyasa tarafından düşük değerlenmiştir çünkü ödemeler yavaş büyüme gösteriyor gibi görünmektedir.
Ancak zincir üstü ekonomi ölçek olarak genişlemeye devam ederse, ödeme ağının kendisi süper bir geçit haline gelebilir.
Bunun ötesinde, DePIN de dikkate değerdir.
Geçmişte piyasa DePIN’i daha çok bir konsept olarak anladı, ancak SpaceX aslında bir şeyi kanıtladı: gerçek dünya altyapısı çok yüksek değerlemelere ulaşabilir.
Ve DePIN de benzer şekilde gerçek dünya ağları oluşturmak için token teşviklerini kullanmaya çalışıyor. Kablosuz ağlar, haritalama sistemleri, depolama ağları ve bilgi işlem ağlarının tümü bu mantık altına giriyor.
Gelecekte piyasa gerçek dünya altyapısını yeniden fiyatlamaya başlarsa, DePIN yeni bir değer yeniden değerlendirmesi görebilir.
Çünkü gelecekte en değerli olan uygulamalar değil, ağın kendisi olabilir. Bu, internet çağı, mobil internet çağı için geçerliydi ve yapay zekâ çağı için de geçerli olabilir.
Sonuç
SpaceX bir halka arz olayı gibi görünüyor, ancak asıl yansıttığı, sermaye piyasalarının yeni yoludur. İlk aşama sermayenin hikayeleri kovalaması, ikinci aşama sermayenin altyapıyı kovalaması ve üçüncü aşama sermayenin nakit akışını kovalamasıdır.
Son birkaç yıldır, kripto piyasası çoğunlukla ilk aşamada kaldı. Önümüzdeki yıllarda, sermaye yavaş yavaş sonraki iki aşamaya geçebilir. Yapay zekâ altyapısı, RWA, zincir üstü menkul kıymetler, stabilcoinler, ödeme ağları ve DePIN kısa vadede en hızlı büyüyenler olmayabilir, ancak bir sonraki döngünün gerçek temel mantığına daha yakın olabilirler.
Çünkü her teknolojik devrimde, nihai en büyük kazananlar genellikle en popüler uygulamalar değil, temel sistemleri inşa edenlerdir.
