著者：Climber、CryptoPulse Labs
最新のSEC提出書類によると、SpaceXは1株あたり135ドルで約5億5600万株を発行し、750億ドルを調達する計画であり、評価額は約1兆7700億ドルに相当します。一方でSpaceXは、ロケット、Starlink、AI、軌道上データセンター、そして将来の宇宙経済を統合した超壮大なストーリーを描いています。
暗号資産市場にとって、本当に注目すべきは「宇宙関連銘柄」ではなく、資本の価格付けロジックの変化です。資本がAI、インフラ、そして未来のエコシステムを中心に資産の再配分を始めたとき、暗号資産市場のどの方向性が資本の波及効果の恩恵を受けるのでしょうか？
では、どの暗号資産セクターが次のサイクルの中心となり得るのでしょうか？本稿では、史上最大のIPOイベントに基づき、業界サイクルの発展ロジックの可能性を探ります。
I. AIストーリーは後半戦へ：市場は「ツルハシ売り」を巡って競争開始
この1年で、暗号資産市場におけるAIを巡る主要なストーリーは2回の変化を遂げました。
第1フェーズでは、市場はAIアプリケーションを取引しました。ChatGPTの爆発的な普及後、多数のAIエージェント、AIアシスタント、AIソーシャルプラットフォーム、AIコンテンツプロジェクトが市場の注目を集め始めました。
このフェーズでの市場ロジックは単純で、エンドユーザーに近いほど評価を得やすくなるというものでした。しかし、すぐに問題が浮上しました。AIアプリケーション自体の参入障壁が急速に低下していることです。
新しいAIアプリケーションが登場すると、簡単に複製されます。モデルのアップグレード後、多くのアプリケーションは直接置き換えられる可能性さえあります。こうして市場は、AIにおいて本当に希少なのはアプリケーション層ではなく、基盤となる生産手段であると気づき始めました。
SpaceXの現在のIPOもこのロジックを強化しています。
表面的にはSpaceXはロケットを販売していますが、IPO提出書類やロードショーではAI、コンピューティングネットワーク、将来のデータセンターが繰り返し強調されています。
ゴールドマン・サックスは、SpaceXのAI収益が2030年までに100倍に成長すると予想しており、これは実質的に将来のAIインフラに賭けていることになります。このロジックを暗号資産市場に当てはめると、資金はさらにAI基盤プロトコルへと移行する可能性があります。
まず、計算能力についてです。現在、AI業界における最大の制約の一つは、モデル自体ではなくGPUリソースです。
OpenAIからxAI、AnthropicからGoogleに至るまで、誰もが高性能計算リソースを競い合っています。Nvidiaの時価総額が継続的に上昇したのも、本質的には市場が計算リソースを再評価した結果です。
暗号資産の世界にも同様の資産があります。例えばTAOです。以前は多くの人がTAOを単なるAI関連トークンと理解していましたが、実際にはAIネットワーク層プロトコルに近いものです。これはトークンインセンティブを活用して、モデル、計算能力、データ提供者が参加するオープンネットワークの構築を試みています。
もし市場がAIインフラロジックを強化し続ければ、TAOの評価フレームワークは通常のアプリケーションプロジェクトではなく、「AIネットワークインフラ」へとさらに移行する可能性があります。
次に、GPU計算ネットワークについてです。RENDER、AKT、IOのようなプロジェクトは長い間、計算リソースのレンタルプラットフォームとして理解されてきましたが、考え直す必要があるかもしれません。これらはGPUを販売しているのではなく、将来の計算能力の流動性を販売しているのです。
インターネット時代には、最も儲かったのは必ずしもウェブサイトではなく、AWSでした。AI時代においても、最も儲かるのはエージェントではなく、計算ネットワークかもしれません。
次のサイクルでは、転換が起こる可能性があります。これまではどのAI製品が話題になるかを探していました。今後は誰が計算能力を販売しているかを探すことになるかもしれません。
これら二つのロジックの評価体系は全く異なります。前者はユーザー成長に依存し、後者はインフラ価値に依存します。そしてインフラは一般的により長いサイクルを持ちます。
II. 兆ドル規模の資産がオンチェーンに：RWAに真のブレイクポイントが訪れるかもしれない
750億ドルの資金調達規模の背景には、もう一つ注目すべき疑問があります。なぜSpaceXは1兆7700億ドルの評価を達成できるのか？
市場が未来を信じているからです。
しかし、現実的な問題として、多くの一般投資家は実際にはこれらの未来資産の初期段階に参加できません。これはOpenAI、SpaceX、そして多くのAIユニコーンに当てはまります。
これは、将来、どのようにして世界中の資本がより早期かつ効率的に未来資産に参加できるようにするかという、大きな需要が生まれる可能性を示しています。そして暗号資産業界はこの問題を解決しようとしています。
これまで、RWAは主に国債を中心に展開されてきました。その理由は単純で、国債はリスクが低く、構造がシンプルで、オンチェーン化が容易だからです。しかし、RWAの将来の方向性は国債に限定されず、株式資産や株式資産、さらには未上場資産にまで拡大する可能性があります。
将来的に、より多くのSpaceXタイプの資産が部分的にオンチェーン市場に参入すれば、資産取引のロジックが変わる可能性があります。
歴史的に、一次市場と二次市場の間には大きな溝があり、一般投資家が初期の高品質資産に参加することは困難でした。しかし、資産がオンチェーン上で動き始めれば、この境界は破られるかもしれません。
市場には新たな資産流通モデルが登場する可能性があります。例えば、オンチェーンでの資産発行、オンチェーンでの資産取引、オンチェーンでの資産清算などにより、24時間365日稼働するグローバルな流動性ネットワークが形成されるかもしれません。
この変化はDeFiよりも大きなものになるかもしれません。なぜなら、DeFiは金融ツールを再構築するのに対し、RWAは資産そのものを再構築する可能性があるからです。
そのため、プロジェクトの観点から見ると、初期の最大の受益者は資産プロジェクトではなく、インフラプロジェクトである可能性があります。ONDOは資産発行の拡大から恩恵を受け、LINKは資産データの需要増加から恩恵を受け、PlumeのようなRWAネットワークは資産流動性需要の増加から恩恵を受ける可能性があります。
市場はこれまでトークンを取引してきましたが、今後は資産を取引するかもしれません。資産流通ネットワークを掌握する者が、価値へのゲートウェイを掌握することになるでしょう。
III. ステーブルコイン、決済、DePIN：新たな基盤ロジックが形成されつつある
AIとRWAが依然として成長ロジックに属するならば、もう一つの恩恵を受ける可能性がある主要な流れはインフラロジックです。
SpaceXで最も見落とされがちな点は、ロケットがSpaceXの真の核心ではないということです。真に価値があるのはStarlinkです。
なぜなら、Starlinkは本質的にハードウェア事業ではなく、ネットワーク事業だからです。
ネットワークは一般的に製品よりも長期的な価値が大きいです。なぜなら、製品は代替可能ですが、ネットワークは規模に達すると参入障壁を生み出すからです。
暗号資産市場にも同様の状況があります。
将来的に、AI、RWA、またはオンチェーン証券がどのように発展しようとも、最終的には基盤となる決済機能が必要になります。したがって、ステーブルコインは次のサイクルにおける真の大きな勝者の一つになる可能性があります。
これまで、ステーブルコインは交換手段として理解されることが多かったですが、近年、徐々に金融インフラへと進化しています。
国境を越えた決済にはステーブルコインが必要です。
オンチェーン証券にはステーブルコインが必要です。AI経済システムにもステーブルコインが必要です。そして、グローバルな資産流通にもステーブルコインが必要です。これは、ステーブルコインの需要がもはや暗号資産市場内部からではなく、現実世界から生じる可能性があることを意味します。
同時に、決済プロトコルも価値の再評価段階に入る可能性があります。多くの決済プロジェクトは長い間市場で過小評価されてきました。なぜなら、決済は成長が鈍いように見えるからです。
しかし、オンチェーン経済が規模を拡大し続ければ、決済ネットワーク自体がスーパーゲートウェイになる可能性があります。
これに加えて、DePINも注目に値します。
これまで市場はDePINをコンセプトとして理解することが多かったですが、SpaceXは実際に一つのことを証明しました。それは、現実世界のインフラが非常に高い評価を達成できるということです。
そしてDePINも同様に、トークンインセンティブを活用して現実世界のネットワークを構築しようと試みています。ワイヤレスネットワーク、地図システム、ストレージネットワーク、計算ネットワークはすべてこのロジックに該当します。
将来的に、市場が現実世界のインフラの再評価を始めれば、DePINは新たな価値の再評価期を迎えるかもしれません。
なぜなら、将来最も価値があるのはアプリケーションではなく、ネットワークそのものだからです。これはインターネット時代もモバイルインターネット時代も同様であり、AI時代も同じかもしれません。
結論
SpaceXはIPOイベントのように見えますが、実際に反映しているのは資本市場の新しい経路です。第1フェーズは資本がストーリーを追いかける段階、第2フェーズは資本がインフラを追いかける段階、第3フェーズは資本がキャッシュフローを追いかける段階です。
過去数年、暗号資産市場は主に第1フェーズにとどまっていました。今後数年間で、資本は徐々に後者の2つのフェーズに移行するかもしれません。AIインフラ、RWA、オンチェーン証券、ステーブルコイン、決済ネットワーク、DePINは短期的には最も急成長する分野ではないかもしれませんが、次のサイクルの真の基盤ロジックに近い可能性があります。
なぜなら、あらゆる技術革命において、究極の最大の勝者はしばしば最もホットなアプリケーションではなく、基盤システムを構築する者だからです。
