Titolo originale: 《Dopo il Blow-Up, il Capitale è Affluito Verso il ‘Dio delle Azioni AI’》
Fonte: Wall Street CN Dong Jing
L’hedge fund di Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, è ‘esploso’, ma lungi dallo spaventare gli investitori, la crisi ha scatenato una nuova ondata di entusiasmo nella Silicon Valley.
Secondo un rapporto di Bloomberg dell’8 agosto, persone a conoscenza della questione hanno affermato che entro pochi giorni dal ‘crollo’ del fondo, un gran numero di investitori della Silicon Valley ha contattato proattivamente Situational Awareness per esprimere interesse ad aggiungere più capitale. Il socio di Sequoia Capital, Pat Grady, ha dichiarato pubblicamente che Aschenbrenner sarebbe rimasto una figura importante nella Silicon Valley a lungo termine.
Un articolo di Wall Street CN ha precedentemente scritto che lo stesso Aschenbrenner aveva ammesso errori in una lettera agli investitori, aveva annunciato la rimozione di tutta la leva finanziaria e aveva descritto la crisi come ‘una lezione costosa ma preziosa’. In precedenza, di fronte alle richieste di margine dei creditori, Situational Awareness aveva venduto frettolosamente la maggior parte delle sue partecipazioni azionarie a Citadel, gestita da Ken Griffin, con uno sconto superiore al 10%. Il portafoglio rimanente del fondo (inclusi gli investimenti privati) vale ora circa 10 miliardi di dollari. Nonostante il duro colpo, il fondo sta comunque registrando un rendimento positivo di circa l’80% quest’anno.
Questa tempesta ha messo in luce il profondo divario tra la Silicon Valley e Wall Street. Wall Street la vede come un classico caso di un titolo AI molto popolare che paga il prezzo di una leva eccessiva; la reazione della Silicon Valley è opposta – molti investitori la considerano un’opportunità di ‘acquisto in calo’ e continuano a sostenere questo ex ricercatore di OpenAI diventato investitore. Per ora, Situational Awareness ha detto agli investitori che non accetta nuovi capitali, ma l’entusiasmo esterno non si è raffreddato.
La Silicon Valley si mobilita: Una Narrazione Eroica Supera gli Avvertimenti di Rischio
L’esperienza del crollo del fondo non è diventata una macchia nella Silicon Valley; ha invece rafforzato la ‘persona da eroe’ di Aschenbrenner.
Logan Bartlett, amministratore delegato della società di venture capital Redpoint Ventures, è stato diretto: ‘C’è un archetipo da eroe in gioco qui. Leopold ha incassato un colpo, e in realtà ha unito tutti.’ Il veterano investitore Elad Gil è arrivato al punto di annunciare pubblicamente di aver fatto richiesta per investire per la prima volta nel fondo di Aschenbrenner.
Alla domanda sul caos in Situational Awareness in un’intervista di Bloomberg Television giovedì, il socio di Sequoia Capital Pat Grady ha detto:
‘Il nostro giudizio è che sarà una figura importante nella Silicon Valley a lungo termine.’
Gygmy Gonnot, professore a contratto alla NYU Stern School of Business e amministratore delegato di Focus Investment Group, ha offerto una spiegazione strutturale di questo divario:
‘La Silicon Valley premia coloro che individuano la direzione della tecnologia trasformativa, mentre Wall Street premia coloro che generano rendimenti interessanti corretti per il rischio preservando il capitale.’
Wall Street Scettica: I Vecchi Problemi di Leva e Concentrazione
Per Wall Street, il quasi-collasso di Situational Awareness non è stata una sorpresa – dietro c’è una vecchia storia che si ripete spesso nel settore degli hedge fund.
Dall’implosione di Long-Term Capital Management (LTCM) alla fine degli anni ’90 al crollo di Archegos Capital Management, il ricorso eccessivo al debito è stato una nota a piè di pagina comune in quasi ogni disastro.
Come riportato, Bob Sloan, fondatore di S3 Partners, ha sottolineato direttamente su Bloomberg Television martedì:
‘Per essere chiari, questa è una posizione super-concentrata, una posizione super-affollata, e allo stesso tempo una posizione super-leverata.’
Fin dall’inizio, alcune istituzioni di Wall Street avevano riserve sul fondo di Aschenbrenner. A differenza dei fondi peer, i sostenitori di Situational Awareness sono prevalentemente individui facoltosi e family office dell’area di San Francisco, piuttosto che i fondi pensione e i fondi sovrani che di solito investono in fondi affermati.
Secondo precedenti rapporti di Bloomberg, l’unità di prime brokerage di Barclays ha rifiutato di prendere Situational Awareness come cliente settimane prima del crollo del fondo, citando l’eccessiva concentrazione in un singolo settore.
Il rapporto, citando persone a conoscenza della questione, ha affermato che Morgan Stanley ha anche rifiutato di fornire servizi di prime brokerage al fondo alla sua nascita, citando la mancanza di esperienza di Aschenbrenner. Tuttavia, le fonti hanno affermato che Morgan Stanley ha da allora cambiato posizione e ora prevede di accogliere il fondo come cliente prime brokerage nelle prossime settimane.
Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Bank of America hanno fornito leva finanziaria al fondo di Aschenbrenner.
Il Track dell’AI: Un Gioco ad Alto Rendimento in Mezzo ad Alta Volatilità
Lo spazio degli hedge fund focalizzati sull’AI in cui opera Situational Awareness è di per sé un dominio in cui alta volatilità e alti rendimenti coesistono.
Il rivale Value Aligned Research Advisors, il cui team include veterani di BlackRock e Hudson River Trading, gestiva più di 26 miliardi di dollari di asset alla fine di giugno. Secondo un documento per investitori visionato da Bloomberg, il fondo AI della società ha restituito circa il 194% quest’anno fino a giugno, superando di gran lunga il guadagno dell’S&P 500 di quasi il 10% nello stesso periodo.
La svendita di titoli AI del mese scorso è stata diffusa, e anche i più grandi hedge fund non sono stati risparmiati. Bloomberg ha riportato che il gigante multi-strategia Millennium Management è sceso del 2,1% a luglio, Point72 Asset Management è sceso del 3,3% e Altimeter Capital Management, un hedge fund con posizioni relativamente concentrate, è crollato dell’11% il mese scorso.
È interessante notare che alcuni fondi con posizioni simili a Situational Awareness avevano già rilevato il rischio in anticipo. Secondo il rapporto, una persona a conoscenza della questione ha rivelato che uno di questi fondi aveva preventivamente impostato una posizione di copertura per timore che il fondo di Aschenbrenner fosse costretto a vendere.
Dopo il Deleveraging: La Strada per la Ricostruzione Deve Ancora Passare da Wall Street
Dopo la crisi, la sfida principale per Aschenbrenner è come trovare un nuovo equilibrio tra due mondi molto diversi.
Ha detto nella sua lettera agli investitori che ha rimosso tutta la leva dal fondo e attualmente non usa più il prime brokerage bancario per amplificare le scommesse – almeno per ora. Ha scritto:
‘Queste sono cicatrici costose, ma sono impegnato a fare in modo che diventino lezioni preziose per la nostra istituzione e per me stesso in futuro.’
Tuttavia, se vuole replicare gli alti rendimenti visti all’inizio dell’anno, Aschenbrenner alla fine dovrà convincere Wall Street a concedergli di nuovo la leva. Ciò significa che deve trovare un percorso sostenibile tra l’entusiastico supporto della Silicon Valley e le severe richieste di gestione del rischio di Wall Street.
