Al observar el rendimiento de Bitcoin en 2025, muchas personas se centran en simples comparaciones de precio y no comprenden por qué tuvo un desempeño inferior al del mercado bursátil estadounidense liderado por Nvidia, o incluso al del activo refugio tradicional, el oro.
Desde una perspectiva de mayor dimensión, esto es en realidad un problema de física y teoría de la información. El precio es solo la superficie; el flujo de energía subyacente y la densidad de información son la esencia.
1. El efecto de congestión del arbitraje energético: el cambio en la hegemonía del poder de cómputo
En la lógica de Musk, el valor a menudo se vincula con la eficiencia de la conversión energética. Durante la última década, Bitcoin ha sido la única máquina capaz de convertir energía en activos digitales escasos a gran escala, un valor anclado en la termodinámica.
Pero en 2024-2025, surgió un competidor extremadamente fuerte: la inteligencia artificial generativa.
El motor central del mercado bursátil estadounidense en este momento no es la inflación de la moneda fiduciaria, sino el aumento exponencial de la productividad total de los factores (PTF) impulsado por la IA. Cuando los gigantes tecnológicos invierten cientos de miles de millones de dólares en construir centros de datos, esencialmente están compitiendo por las cuotas de electricidad globales.
En la etapa actual, el valor económico añadido generado por cada kilovatio hora de electricidad utilizado para entrenar la próxima generación de modelos grandes o impulsar chips de computación de alto rendimiento supera temporalmente a los ingresos generados por las colisiones de hash para producir Bitcoin. La diferencia en el ingreso marginal conduce a la elección de precio y capital. Si no me crees, solo mira cuántas granjas de minería de Bitcoin se han convertido en centros de cómputo para IA.
El capital busca el beneficio y es sensible. Cuando la curva de crecimiento de la inteligencia basada en silicio es más pronunciada que la curva de escasez de las «reservas digitales», el exceso de liquidez global fluirá preferentemente hacia activos productivos con potencial de crecimiento no lineal, en lugar de simplemente hacia activos digitales.
2. Las «propiedades atómicas» del oro y el «consenso de código» de Bitcoin
El fuerte rendimiento del oro este año es esencialmente un resultado del aumento de la entropía geopolítica global.
Frente a la desglobalización y la incertidumbre sistémica, los actores soberanos necesitan un activo que no requiera conectividad de red y no dependa de ningún sistema de compensación. Bajo esta lógica extrema de prevención de fallos sistémicos, el antiguo oro proporciona certeza a nivel atómico.
Aunque Bitcoin es aclamado como oro digital, aún depende en gran medida de la infraestructura de internet y de los canales de liquidez centralizados. Cuando el sistema enfrenta el riesgo de desconexión física, el determinismo a nivel atómico triunfa sobre el consenso de bits a corto plazo; el oro físico, al menos, se puede sostener en la mano o guardar en una cueva.
El oro cubre contra el colapso del sistema, mientras que Bitcoin es visto actualmente por el mercado más como un desbordamiento de la liquidez del sistema.
3. La «mitigación de la volatilidad» que traen los ETF
Las herramientas determinan el comportamiento. La adopción generalizada de los ETF de Bitcoin al contado marca la domesticación formal de esta bestia.
Una vez que Bitcoin se incorpora a las carteras de asignación de activos tradicionales, comienza a seguir los modelos de control de riesgo financiero tradicionales. Si bien esto proporciona apoyo financiero a largo plazo, también suaviza significativamente su volatilidad, sofocando su potencial explosivo.
Bitcoin se parece cada vez más a un índice tecnológico de alta beta. A medida que la Reserva Federal mantiene las tasas de interés altas durante más tiempo de lo esperado por el mercado, este «activo de cola larga» altamente sensible a la liquidez será naturalmente suprimido.
4. El efecto sifón de la singularidad de la productividad sobre la narrativa de Bitcoin
Charlie Munger enfatiza el costo de oportunidad.
Si poseer acciones de una empresa líder en IA con una posición monopolística puede generar un crecimiento no lineal altamente seguro, entonces mantener Bitcoin, que no genera flujo de efectivo, se vuelve extremadamente costoso en términos de costo de oportunidad.
2025 marca la víspera de una rara singularidad de productividad en la historia humana, con todos los fondos persiguiendo el nodo que potencialmente podría generar superinteligencia. Bitcoin, como «desafiante del sistema monetario», ve disminuido su atractivo a corto plazo frente a esta narrativa de una revolución de la productividad.
5. Período de ajuste de transición de fase en estructuras fractales
Desde la perspectiva de los sistemas complejos, el mercado bursátil estadounidense está en una fase de aceleración parabólica impulsada por la IA.
En la geometría fractal, las estructuras diminutas se replican y amplifican continuamente a través de fórmulas iterativas simples. La IA está desempeñando el papel de este operador iterativo. Desde el poder de cómputo subyacente de NVIDIA hasta los servicios en la nube de capa media y las aplicaciones de software de capa superior, cada capa está replicando la lógica de la «explosión de productividad». Esta estructura es extremadamente grandiosa, pero también significa que el sistema se acerca a los límites físicos de esa dimensión local.
El papel del oro en el colapso del viejo orden puede entenderse a través del proceso de construcción de un conjunto de Cantor, que implica eliminar continuamente el tercio medio. En el fractal financiero global actual, lo que se está eliminando es la «expansión crediticia», las «promesas incumplidas» y la «deuda de alta entropía».
A medida que el viejo orden se rompe continuamente por las crisis de deuda y la turbulencia geopolítica, el último conjunto restante de puntos desconectados pero indestructibles es el oro. Esta es una densidad de valor generada por «sustracción», la base física más estable en las estructuras fractales.
El estado actual de Bitcoin es esencialmente el resultado de la cobertura de fuerzas a diferentes escalas: la presión de toma de ganancias de los participantes tempranos compensa con el tiempo la compra continua de naciones soberanas y fondos a largo plazo, comprimiendo el precio en un rango de baja volatilidad a largo plazo.
Este prolongado período de oscilación de baja frecuencia se conoce dinámicamente como la reconstrucción del «atractor».
Este sistema fractal se acumula con el tiempo, reservando espacio para el próximo cambio de escala.
En última instancia, Bitcoin en 2025 no está siendo refutado, sino que está siendo revalorado. Está cediendo temporalmente a las demandas duales de una singularidad de productividad y necesidades de defensa geopolítica, soportando el costo del tiempo más que el de la dirección.
Cuando la eficiencia marginal de la IA decline y la liquidez continúe desbordándose, Bitcoin volverá a su verdadero papel como portador de valor de liquidez trans-cíclico.
