Autor: Climber, CryptoPulse Labs
De acordo com os últimos registros na SEC, a SpaceX planeja emitir aproximadamente 556 milhões de ações a US$ 135 cada, captando US$ 75 bilhões, correspondendo a uma avaliação de cerca de US$ 1,77 trilhão. Enquanto isso, a SpaceX está integrando foguetes, Starlink, IA, data centers orbitais e a futura economia espacial em uma super narrativa.
Para o mercado cripto, o que realmente merece atenção não é o ‘conceito espacial’, mas a mudança na lógica de precificação de capital. Quando o capital começa a realocar ativos em torno de IA, infraestrutura e ecossistemas futuros, quais direções no mercado cripto se beneficiarão dos efeitos de transbordamento de capital?
Então, quais setores cripto podem se tornar o núcleo do próximo ciclo? Este artigo explora as possibilidades da lógica de desenvolvimento do ciclo do setor com base neste maior IPO da história.
I. A narrativa de IA entra na segunda metade: O mercado começa a competir por ‘vendedores de pás’
No último ano, a principal narrativa em torno da IA no mercado cripto passou por duas mudanças.
Na primeira fase, o mercado negociou aplicações de IA. Após a explosão do ChatGPT, um grande número de Agentes de IA, assistentes de IA, plataformas sociais de IA e projetos de conteúdo de IA começaram a ganhar atenção do mercado.
Nesta fase, a lógica do mercado era simples: quanto mais próximo você estivesse do usuário final, mais fácil era obter uma avaliação. Mas um problema surgiu rapidamente: a barreira de entrada para as próprias aplicações de IA está diminuindo rapidamente.
Quando uma nova aplicação de IA aparece, ela é facilmente replicada. Após atualizações de modelos, muitas aplicações podem até ser substituídas diretamente. Assim, o mercado começou a perceber que o que é verdadeiramente escasso em IA não é a camada de aplicação, mas os meios de produção subjacentes.
O IPO atual da SpaceX também está reforçando essa lógica.
Na superfície, a SpaceX vende foguetes, mas o registro do IPO e o roadshow enfatizam repetidamente IA, redes de computação e data centers futuros.
A Goldman Sachs espera que a receita de IA da SpaceX cresça 100 vezes até 2030, essencialmente apostando na infraestrutura futura de IA. Essa lógica, mapeada para o mercado cripto, significa que os fundos podem migrar ainda mais para protocolos subjacentes de IA.
Primeiro, há o poder computacional. Uma das maiores restrições para a indústria de IA agora não é o modelo em si, mas os recursos de GPU.
Da OpenAI à xAI, da Anthropic ao Google, todos estão competindo por recursos computacionais de alto desempenho. Até mesmo a alta sustentada na capitalização de mercado da Nvidia foi essencialmente o mercado reavaliando recursos computacionais.
O mundo cripto tem ativos semelhantes, como TAO. Muitos anteriormente entendiam TAO simplesmente como uma moeda de conceito de IA, mas na verdade está mais próximo de um protocolo de camada de rede de IA. Ele tenta usar incentivos de tokens para criar uma rede aberta onde modelos, poder computacional e contribuintes de dados participam.
Se o mercado continuar a fortalecer a lógica de infraestrutura de IA, o quadro de avaliação do TAO pode se mover ainda mais para ‘infraestrutura de rede de IA’ em vez de projetos de aplicação comuns.
Segundo, há redes de computação GPU. Projetos como RENDER, AKT e IO há muito são entendidos como plataformas de aluguel de computação, mas podem precisar ser repensados. Eles não vendem GPUs; eles vendem a liquidez de poder computacional futuro.
Na era da internet, o mais lucrativo não era necessariamente um site, mas a AWS. Na era da IA, o mais lucrativo pode não ser um Agente, mas uma rede de computação.
No próximo ciclo, uma mudança pode ocorrer. A busca anterior era por qual produto de IA viralizaria. A busca futura pode ser por quem está vendendo poder computacional.
Os sistemas de avaliação para essas duas lógicas são completamente diferentes: a primeira depende do crescimento de usuários, a segunda do valor da infraestrutura, e a infraestrutura tipicamente tem um ciclo mais longo.
II. Quando ativos de trilhões vêm para a cadeia: RWA pode ter um ponto de ruptura real
Por trás da escala de captação de US$ 75 bilhões, há outra questão que vale a pena notar: por que a SpaceX pode alcançar uma avaliação de US$ 1,77 trilhão?
Porque o mercado acredita no futuro.
Mas a questão prática é que muitos investidores comuns, na verdade, não podem participar dos estágios iniciais desses ativos futuros. Isso se aplica à OpenAI, SpaceX e muitos unicórnios de IA.
Isso significa que uma enorme demanda pode surgir no futuro: como permitir que o capital global participe de ativos futuros de forma mais precoce e eficiente? E a indústria cripto está tentando resolver esse problema.
No passado, RWA girava principalmente em torno de títulos do tesouro. A razão é simples: títulos do tesouro têm baixo risco, estruturas simples e são fáceis de colocar na cadeia. Mas a direção futura de RWA pode não se limitar a títulos do tesouro; pode se estender a ativos de capital, ativos de ações e até ativos não listados.
Se mais ativos do tipo SpaceX entrarem parcialmente no mercado on-chain no futuro, isso significa que a lógica de negociação de ativos pode mudar.
Historicamente, houve uma enorme lacuna entre os mercados primário e secundário, dificultando a participação de investidores comuns em ativos de alta qualidade no início. Mas se os ativos começarem a se mover para a cadeia, essa fronteira pode ser quebrada.
Um novo modelo de circulação de ativos pode surgir no mercado, como emissão de ativos on-chain, negociação de ativos on-chain e liquidação de ativos on-chain, formando uma rede de liquidez global 24/7.
Essa mudança pode ser maior que o DeFi, porque o DeFi reconstrói ferramentas financeiras, enquanto o RWA pode reconstruir os próprios ativos.
Então, de uma perspectiva de projeto, os maiores beneficiários iniciais podem não ser projetos de ativos, mas projetos de infraestrutura. ONDO pode se beneficiar da expansão da emissão de ativos, LINK pode se beneficiar do aumento da demanda por dados de ativos, e redes RWA como Plume podem se beneficiar do aumento da demanda por liquidez de ativos.
O mercado anteriormente negociava tokens; o futuro pode ver a negociação de ativos. Quem controlar a rede de circulação de ativos controlará o gateway para o valor.
III. Stablecoins, pagamentos e DePIN: Uma nova lógica subjacente está se formando
Se IA e RWA ainda pertencem à lógica de crescimento, outra linha principal que pode se beneficiar é a lógica de infraestrutura.
O aspecto mais facilmente esquecido da SpaceX é que foguetes não são o verdadeiro núcleo da SpaceX; o que é verdadeiramente valioso é a Starlink.
Porque a Starlink não é um negócio de hardware por natureza; é um negócio de rede.
Redes tipicamente têm maior valor de longo prazo do que produtos, porque produtos podem ser substituídos, mas uma vez que uma rede atinge escala, ela cria uma barreira de proteção.
Uma situação similar existe no mercado cripto.
No futuro, independentemente do desenvolvimento de IA, RWA ou títulos on-chain, todos exigirão, em última análise, capacidade de liquidação subjacente. Portanto, stablecoins podem se tornar um dos grandes vencedores reais no próximo ciclo.
No passado, stablecoins eram mais frequentemente entendidas como um meio de troca, mas nos últimos anos, elas evoluíram gradualmente para infraestrutura financeira.
Pagamentos transfronteiriços precisam de stablecoins.
Títulos on-chain precisam de stablecoins, sistemas econômicos de IA precisam de stablecoins, e a circulação global de ativos também precisa de stablecoins. Isso significa que a demanda por stablecoins pode não vir mais de dentro do mercado cripto, mas do mundo real.
Enquanto isso, protocolos de pagamento também podem entrar em uma fase de reavaliação de valor. Muitos projetos de pagamento há muito são subvalorizados pelo mercado porque os pagamentos parecem ter crescimento lento.
Mas se a economia on-chain continuar a expandir em escala, a própria rede de pagamentos pode se tornar um super gateway.
Além disso, DePIN também merece atenção.
No passado, o mercado mais frequentemente entendia DePIN como um conceito, mas a SpaceX realmente provou uma coisa: infraestrutura do mundo real pode alcançar avaliações muito altas.
E DePIN, da mesma forma, tenta usar incentivos de tokens para construir redes do mundo real. Redes sem fio, sistemas de mapeamento, redes de armazenamento e redes de computação todas se enquadram nessa lógica.
No futuro, se o mercado começar a reavaliar a infraestrutura do mundo real, DePIN pode passar por uma nova reavaliação de valor.
Porque o que pode ser mais valioso no futuro não são aplicações, mas a própria rede. Isso foi verdade para a era da internet, para a era da internet móvel, e pode ainda ser verdade para a era da IA.
Conclusão
A SpaceX parece um evento de IPO, mas o que realmente reflete é o novo caminho para os mercados de capital. A primeira fase é o capital perseguindo histórias, a segunda fase é o capital perseguindo infraestrutura, e a terceira fase é o capital perseguindo fluxo de caixa.
Nos últimos anos, o mercado cripto ficou principalmente na primeira fase. Nos próximos anos, o capital pode gradualmente se mover para as duas últimas fases. Infraestrutura de IA, RWA, títulos on-chain, stablecoins, redes de pagamento e DePIN podem não ser os que mais crescem no curto prazo, mas podem estar mais próximos da verdadeira lógica subjacente do próximo ciclo.
Porque em toda revolução tecnológica, os maiores vencedores finais são frequentemente não as aplicações mais populares, mas aqueles que constroem os sistemas subjacentes.
