Diálogo com o CBO da Coinbase: Stablecoins são o petróleo das finanças on-chain

Neste episódio de “Money Code”, o apresentador Sanjib Kalita conversa com Shan Aggarwal, Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase, sobre o futuro das criptomoedas, stablecoins e finanças tradicionais. Eles discutem a visão da Coinbase de um “sistema financeiro aberto construído na blockchain” e por que as stablecoins estão se tornando parte cada vez mais essencial da infraestrutura financeira.

A conversa também aborda ativos tokenizados, comércio agêncial e a ascensão dos pagamentos máquina-a-máquina. Shan explica por que as stablecoins são particularmente adequadas para transações impulsionadas por IA e quais outros avanços são necessários para tornar as finanças on-chain mais fluidas, acessíveis e interconectadas.

Este episódio é do podcast Money Code — que decodifica stablecoins e finanças agênciais.

Eles discutiram os seguintes pontos-chave:

1. A Coinbase agora é a “infraestrutura full-stack para as finanças do futuro”. A empresa deixou de ser apenas uma corretora que simplifica ativos cripto. Nas palavras de Shan, hoje a Coinbase deve ser vista como “uma infraestrutura financeira full-stack construída para as finanças do futuro”: seus produtos de corretagem atendem indivíduos, traders avançados e instituições; sob essa camada há sua própria custódia global, liquidez global, stablecoin regulamentada líder de mercado e a Base, uma das principais Layer 2. Esses produtos são verticalmente integrados ao máximo possível, além de exportarem essa infraestrutura externamente — especificamente projetada para um futuro financeiro tokenizado.

2. O que exatamente o Diretor de Negócios gerencia? As responsabilidades de Shan incluem estratégia e operações corporativas: quais produtos criar, para quais clientes e por quê. Além disso, abrangem fusões e aquisições, parcerias, Coinbase Ventures e relações com investidores — área que ele assumiu no início deste ano, sendo responsável pelas narrativas públicas externas, comunicação com investidores e analistas, e alocação de capital. Ele vê seu papel como orientar o crescimento da Coinbase em curto, médio e longo prazo, garantir alocação eficiente de recursos e avançar estrategicamente metas por meio de operações transacionais (aquisições, investimentos, parcerias).

3. Da era das ICOs à Coinbase: enfrentando a “confiança centralizada”. Antes de ingressar na Coinbase, Shan trabalhava em um fundo de investimentos focado em participações iniciais e de crescimento em fintech e mídia. Durante a era das ICOs, começou a pesquisar criptomoedas — principalmente Ethereum — vendo-a como uma infraestrutura capaz de suportar serviços financeiros globais mais eficientes, e, por fim, uma plataforma de aplicações globalizada e sem permissão. Sua analogia é a App Store inicial: desenvolvedores criavam muitos aplicativos, mas o fluxo vital ficava majoritariamente com a Apple ou o Google. Atualmente, o sistema financeiro depende fortemente da confiança em poucos intermediários centralizados — bancos e câmaras de compensação são críticos porque veem ambos os lados de uma transação e garantem o acerto correto; num mundo em que comunicação e transações ocorrem principalmente online, essa lógica exige uma alternativa descentralizada.

4. Os três pilares da confiança e a devida diligência que se torna vantagem com a experiência. Shan divide a confiança em três componentes: segurança; base jurídica e regulatória, e como os produtos são entregues; e imagem da marca e posicionamento da empresa no ecossistema. A Coinbase investiu pesadamente em segurança desde cedo, tornando-se a maior instituição global de custódia de criptoativos, detendo mais de 80 licenças legais e regulatórias — e continua adquirindo novas. Também lidera agendas políticas, defendendo regras claras para o setor. Essas bases permitem colaborar com grandes instituições como BlackRock, American Express e JP Morgan. Para obter autorização e cooperação dessas instituições, é necessário passar por intensa devida diligência operacional, corporativa e estratégica — algo que a Coinbase já fez tantas vezes que se tornou quase uma vantagem diferenciadora. Shan observa que ser uma empresa de capital aberto ajuda: informações são divulgadas publicamente, abrindo efetivamente tudo à análise, tornando esses processos bastante ágeis.

5. Globalização não é um recurso adicional. As criptomoedas, por si só, são globais. A Coinbase entrou precocemente em diversos mercados, incluindo Cingapura, Brasil, Reino Unido, UE e Índia, mantendo esse ritmo. Uma perspectiva global reflete-se nas prioridades de design de produtos e na localização. Um exemplo citado é o lançamento recente de ações tokenizadas: ações norte-americanas são amplamente acessíveis nos EUA, mas seu valor está em aumentar a acessibilidade para pessoas fora dos EUA — que buscam exposição a essas ações, mas enfrentam alta fricção.

6. Stablecoins são o petróleo das finanças on-chain. Um sistema financeiro aberto operará na blockchain, e o ponto de partida é garantir um dólar global e líquido on-chain — razão pela qual a Coinbase co-lançou a USDC desde cedo. Na época do lançamento, era incerto quais casos de uso surgiriam, mas bastava colocar um dólar digital regulamentado, compatível e confiável na blockchain para que desenvolvedores o usassem na criação de novas aplicações. Provou-se que o crescimento das stablecoins é crucial para o desenvolvimento do DeFi: mercados de empréstimos, DEXs e DEXs de perpétuos são exemplos. Shan afirma: stablecoins são o “óleo” no ecossistema financeiro on-chain.

7. Ativos do mundo real (RWA) são um terreno fértil. Colocar ações na blockchain não só oferece acesso direto a esses ativos tokenizados, mas também cria casos de uso antes impossíveis: você pode emprestar, sem permissão, esses títulos tokenizados em um pool de liquidez para gerar rendimentos, ou combiná-los com quaisquer outros ativos tokenizados e on-chain. Shan menciona que já há experimentos on-chain unindo ações tokenizadas a memecoins — associando um ativo altamente especulativo e impulsionado pela comunidade a um título tokenizado regulamentado, algo inexistente fora do universo cripto. Pode parecer um brinquedo, mas observam que tais experimentos frequentemente geram novos casos de uso.

8. Comércio agêncial: x402 e pagamentos máquina-a-máquina. A USDC na Base é inerentemente acessível a humanos ou agentes, enquanto o x402 foi projetado especificamente para pagamentos on-chain máquina-a-máquina. Ainda é cedo, mas, à medida que casos de uso agênciais se tornam mais reais, a adoção espontânea já começou. Shan prevê que mais comércio agêncial ocorrerá com stablecoins, pois elas são a moeda nativa da internet, e a forma como máquinas pagam e interagem com serviços é totalmente distinta da humana. Por exemplo: um vendedor de rua está acostumado a um cliente humano regular e a um método fixo de pagamento, mas, se chegar um extraterrestre ou uma máquina, não se pode presumir que pagará da mesma forma. Máquinas pagam por uso, com extrema eficiência e racionalidade, executando milhares de pagamentos diários — comportamento para o qual a infraestrutura de pagamentos tradicional não foi projetada.

9. Construir, adquirir ou formar parcerias. Uma vez definido o que construir e qual é a rota estratégica, a Coinbase tomará decisões entre construir, adquirir ou formar parcerias — e, em alguns casos, investirá e colaborará. Três critérios de avaliação: se há capacidade interna, a velocidade necessária para entrar no mercado e aproveitar a oportunidade, e se existem parceiros disponíveis no mercado. Às vezes, mesmo desejando colaborar, não há parceiros confiáveis, obrigando a empresa a construir sozinha — nos primeiros anos, a Coinbase construiu muito não por querer fazer tudo internamente, mas porque não havia parceiros disponíveis na época. Contudo, ela age com humildade nesse aspecto: sempre que houver um parceiro capaz de trazer experiência diferenciada ou conhecimento consolidado na área, está muito disposta a colaborar para um ganha-ganha; já as aquisições e a incorporação de equipes ocorrem quando é mais adequado que a equipe esteja totalmente alinhada e compartilhe a mesma rota estratégica.

10. Cinco a dez anos: liquidação T+2 parecerá obsoleta. Shan afirma que, no momento, tudo parece lento, mas vale lembrar a frase de Bill Gates: as pessoas tendem a superestimar o que conseguem fazer em um ano, mas subestimar o que pode acontecer em dez anos. As stablecoins já estão tokenizadas, e diversas classes de ativos também estão sendo tokenizadas; uma vez armazenados na blockchain, a eficiência dos mercados para negociação, crédito etc. superará amplamente a do sistema financeiro tradicional. Daqui a alguns anos, a liquidação T+2, o crédito e o risco de contraparte parecerão ultrapassados. A segunda grande tendência ocorre no nível dos agentes: hoje, os humanos interagem com a internet abrindo um serviço e clicando em diversos botões; no entanto, os agentes se tornarão, futuramente, a camada de execução para os humanos na internet, com a intenção como nova interface de interação — você não acessará mais um site, mas instruirá seu agente, que executará a tarefa em seu nome em segundo plano. Os serviços para usuários finais não desaparecerão, mas precisarão cada vez mais otimizar-se como 'headless padrão': não desenvolvidos para Shan, mas para o agente de Shan.

11. O objetivo final é reunir todas as classes de ativos em uma única carteira. No passado, as classes de ativos eram fragmentadas: a Coinbase era uma plataforma de criptoativos, e havia ainda contas tradicionais de corretagem de ações, possivelmente uma conta separada para aposentadoria. Contudo, surgiu a tendência de integração, exigindo que a experiência do usuário seja oferecida de forma unificada — ao longo do último ano, a Coinbase adicionou ações e mercados de previsão, expandindo sua linha de produtos derivativos, com bom crescimento. O objetivo final, porém, é que essas classes de ativos sejam tokenizadas e integradas à mesma carteira, permitindo liquidação perfeita e interoperabilidade. Isso também melhorará a eficiência do capital: você não precisará mais pensar 'tenho US$ 100 nesta conta, levará três dias para retirar e mais alguns para depositar'; as transações poderão ser concluídas instantaneamente, independentemente da forma do ativo em que seu valor estiver mantido, aumentando sua utilidade. Isso poderá incluir relógios de luxo e obras de arte — uma vez tokenizados, poderão ser usados como garantia com maior fluidez.

12. De dinheiro com rendimento zero a instituições totalmente envolvidas. A maioria dos consumidores mantém seu dinheiro em contas bancárias, cujo rendimento médio é praticamente zero — apenas alguns poucos pontos-base. Há aqui um problema educacional: na verdade, aplicar recursos em fundos do mercado monetário ou em ativos geradores de renda pode gerar retornos significativos, mas seria ainda melhor se a troca entre as duas opções fosse extremamente conveniente — manter dinheiro geraria rendimento, e, ao querer gastá-lo, não seria necessário esperar três dias para saque. Shan afirma que as pessoas se acostumaram com essa 'ineficiência', que, por sua vez, gerou modelos de negócios para empresas capazes de explorá-la; no entanto, usuários e consumidores agora exigem muito mais valor do que detêm. O lado institucional compreende isso mais profundamente: quando os valores são muito altos, um atraso de dois dias na liquidação representa um custo de oportunidade considerável. Com a regulamentação em vigor e o contínuo crescimento dos ativos tokenizados em novas categorias, muitas das maiores instituições já estão totalmente engajadas — agora enxergam a oportunidade sobre a qual a Coinbase fala há mais de uma década.

13. Regulamentação: a Lei GENIUS entrará realmente em vigor no 1º trimestre de 2027. A aprovação da Lei GENIUS foi um marco importante no ano passado, mas só entrará oficialmente em vigor no primeiro trimestre de 2027 — portanto, embora tenhamos visto muito crescimento nos últimos dezoito meses, o verdadeiro desbloqueio só ocorrerá no início do próximo ano. A Lei CLARITY está marcada para votação final em 15 de setembro, e há grande entusiasmo quanto à sua capacidade de estabelecer uma base duradoura para os ativos cripto nos EUA. Contudo, mesmo sem a CLARITY, as inúmeras medidas proativas introduzidas pela SEC e pela CFTC são muito encorajadoras — indicam claramente que o entendimento e a divulgação sobre cripto estão avançando, permitindo que empresas como a Coinbase operem sob regras mais sólidas nos EUA.

14. Acenando com uma varinha mágica: três desejos regulatórios. Se pudesse acenar com uma varinha mágica do ponto de vista regulatório, Shan teria três pedidos. O primeiro é uma definição clara de classificações: o que é um título, o que é uma commodity e quais são outros tipos de ativos — ele já viu muitos empreendedores desestimulados pela incerteza ao exercer seu papel de venture capitalist, e resolver esse debate liberaria muito mais espírito empreendedor. O segundo é o reconhecimento das 'atribuições monetárias' das stablecoins: uma stablecoin equivale essencialmente a um dólar e deve ser tratada como tal em toda parte; até o ano passado, até mesmo a própria Coinbase costumava listar separadamente caixa e stablecoins detidas em seus relatórios financeiros, o que já sugeria que eram coisas distintas, e as instituições liquidatárias ainda não equiparam as stablecoins a um dólar, limitando seus casos de uso e adoção. O terceiro é a base e a clareza sobre títulos tokenizados: como esses ativos circulam, como são acessados na blockchain, onde se aplica a verificação de identidade (KYC) e como são tratados os dividendos.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Bem-vindos ao 'Money Code'. Neste programa, decodificamos stablecoins e finanças agênticas. Sou seu apresentador, Sanjib Kalita, e hoje temos a honra de receber Shan Aggarwal, Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase. Bem-vindo, Shan.

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Obrigado, é um prazer estar aqui. Agradeço pelo convite.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Não, não, estou particularmente animado para conversar com você. Hum, gostaria de começar perguntando exatamente o que é a Coinbase. Você sabe, estou nessa indústria há bastante tempo, e ambos atuamos nesse campo há vários anos, e sinto que a Coinbase de hoje é muito diferente daquela dos primórdios.

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim, a empresa realmente passou por uma transformação significativa. No entanto, hoje vemos a Coinbase essencialmente como uma infraestrutura financeira completa, construída para o futuro das finanças. A empresa é mais conhecida por seus produtos de corretagem, que tornam os ativos cripto simples e acessíveis para diversos tipos de clientes — incluindo usuários individuais, traders avançados e instituições. Hum, além disso, também construímos uma infraestrutura sólida que sustenta todos os nossos produtos. Isso inclui custódia global, liquidez global, uma stablecoin regulamentada líder de mercado e a Base — uma blockchain líder de Layer 2. Buscamos integrar verticalmente esses produtos tanto quanto possível.

Hum, ao mesmo tempo, também disponibilizamos essa infraestrutura externamente, projetada especificamente para um futuro financeiro tokenizado.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Então, em seu papel de Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores, onde você se insere nesse quadro geral?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Certo, você poderia perguntar: o que um Diretor de Negócios realmente faz? Sou responsável pela estratégia e operações da empresa, incluindo muitas coisas, como quais produtos desenvolvemos para quais clientes e por quê. Também há fusões e aquisições, parcerias, Coinbase Ventures e, no início deste ano, assumi as relações com investidores, lidando com narrativas públicas externas, engajando investidores e analistas e pensando na alocação de capital. Vejo meu papel como ajudar a orientar o crescimento da Coinbase no curto e longo prazo, garantindo alocação eficiente de recursos e avançando estrategicamente nossos objetivos — seja por meio de aquisições, investimentos ou parcerias.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Falando nisso, já tive o título de 'Mago' em diversos cargos antes, então parece mesmo que seu papel tem algo de mágico — orientando e, quando necessário, acrescentando um toque especial.

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Não usei esse título, mas gostei. Há uma brincadeira interna de que sou o Marco Rubio da Coinbase. Esse é outro ângulo.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Gosto muito dessa frase. Então… você está na Coinbase há mais de oito anos. Olhando para trás, desde sua entrada até agora, como começou? E como chegou, passo a passo, à sua posição atual?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Antes de entrar na Coinbase, trabalhei em um fundo de investimento focado em investimentos em ações em estágios iniciais e de crescimento, atuando em fintech e mídia. Durante o período das ICOs, tornei-me muito interessado em criptoativos. Ao pesquisar sobre criptomoedas — principalmente Ethereum, na época — vi o potencial da blockchain como infraestrutura para serviços financeiros globais mais eficientes e, a longo prazo, como plataforma global e mais eficiente para aplicações.

A analogia que fiz na época foi: se voltarmos aos primeiros dias da App Store, havia muitos desenvolvedores criando aplicativos, mas essas lojas eram amplamente controladas pela Apple ou pelo Google, enquanto a blockchain oferece uma base descentralizada e sem permissão para que esses aplicativos alcancem escala global. Senti que isso tinha enorme relevância para os serviços financeiros, pois a blockchain permite confiança descentralizada. Se observarmos como funciona o sistema financeiro atual, ele depende de alto nível de confiança em poucas instituições intermediárias centralizadas. Bancos e câmaras de compensação desempenham papéis críticos porque conseguem ver ambos os lados de uma transação e garantir efetivamente que os acertos ocorram corretamente.

Isso funciona em mercados regionais menores e relativamente fechados. Mas, para construir um sistema financeiro capaz de atender um mundo que se comunica e realiza transações principalmente pela internet, precisamos de uma forma descentralizada que nos permita dispensar a confiança em intermediários centralizados. Foi isso que inicialmente me atraiu para o cripto e, por fim, me trouxe à Coinbase.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Certo. Eu mesmo… entrei no Bitcoin e no cripto enquanto trabalhava na Money20/20, lembro que por volta de 2014 criei uma seção chamada 'Mundo Bitcoin'. Hoje, obviamente, já ultrapassamos isso. Sinto que grande parte do que você mencionou já se concretizou ou que sua visão inicial tornou-se realidade. A confiança sempre esteve claramente no cerne disso. Então, em seu cargo, como você vê a confiança? Você certamente lida com todo o ecossistema, servindo tanto consumidores quanto clientes empresariais. Como Diretor de Negócios, qual é o papel da confiança nesse contexto?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Certo, acho que a confiança realmente permeia tudo o que a Coinbase faz. Vemo-nos como a plataforma mais confiável no espaço cripto — o que já era verdade desde quando Brian fundou a empresa. O Bitcoin já havia começado a ganhar alguma adoção inicial e atenção na comunidade da internet, mas ainda era muito difícil ter uma carteira de custódia segura e confiável para guardar Bitcoin e confiar que seus fundos estariam protegidos. Assim, ao analisar a confiança sob a perspectiva empresarial, divido-a em vários fatores: primeiro, segurança; depois, a base jurídica e regulatória, e como entregamos efetivamente nossos produtos.

Em seguida, há a imagem da marca, bem como o posicionamento da empresa frente a outros parceiros. Desde o início, a Coinbase investiu fortemente em construir a base de segurança mais sólida, o que nos tornou a maior instituição global de custódia de ativos cripto. Detemos mais de 80 licenças legais e regulatórias em todo o mundo e continuaremos investindo para obter mais. Acredito também termos feito muito para avançar na agenda regulatória, liderando a defesa de regras claras para a indústria cripto, não apenas nos EUA, mas globalmente.

É exatamente graças a essas bases que podemos alavancar e firmar parcerias com algumas das maiores instituições globais de ponta, como BlackRock, American Express, JP Morgan, entre outras. Acredito que consolidar ainda mais essas parcerias ajuda a estabelecer — e até fortalecer — uma sensação mais robusta de confiança externamente.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Gosto particularmente disso. E essas instituições — sabe, trabalhei no Citibank por 9 anos, e, ao observar colaborações entre empresas, fazemos muitas verificações de antecedentes, tanta pesquisa que muitos parceiros dizem: 'Ah, compartilhamos essas informações apenas com nosso próprio venture capital.' Consigo imaginar perfeitamente que conquistar a confiança dessas instituições exigiu bastante esforço.

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Ah, sim, isso não deve ser subestimado. Para obter autorização e colaboração dessas instituições — as que acabei de mencionar — precisamos passar por uma diligência operacional, corporativa e estratégica extremamente rigorosa para superar esses obstáculos. Nesta fase, já realizamos esse processo tantas vezes que ele quase se tornou uma vantagem diferenciada, um processo em que somos muito proficientes. Contudo, acredito que ser uma empresa de capital aberto também é muito útil, pois, basicamente, abrimos tudo para que a outra parte possa ver; há muita informação sobre a Coinbase, e publicamos tudo para o mundo inteiro. Sentimo-nos muito confiantes quanto à nossa base operacional e às metodologias que utilizamos.

Portanto, atualmente, atravessar esses processos de diligência é bastante fluido.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Você acabou de mencionar deixar o mundo inteiro ver. Obviamente, a Coinbase começou nos Estados Unidos e depois expandiu-se globalmente. Qual é a diferença entre fazer isso funcionar globalmente em comparação com apenas nos EUA?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

A própria criptomoeda é global. Assim, sempre sentimos que a Coinbase é uma empresa global, podendo afirmar que começamos cedo a investir na expansão internacional, entrando em diversos mercados como Cingapura, Brasil, Reino Unido, UE e Índia, mantendo esse ritmo e continuando focados nessa área. Sejam nossos produtos de custódia, de auto-custódia ou a Base, todos são inerentemente globais e voltados para usuários internacionais.

Contudo, ao pensarmos nos tipos de produtos a oferecer e entregar aos usuários, procuramos manter uma perspectiva global, refletida tanto no design dos produtos quanto na localização, para que eles pareçam íntimos e personalizados, independentemente do país em que você esteja.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Voltando ao seu duplo papel — Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores. Como a cobertura global e a escala que vocês possuem se integram a esses dois papéis?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, tomemos como exemplo as relações com investidores. Temos muitos investidores fora dos EUA que veem a Coinbase como uma plataforma líder de criptomoedas. Por isso, dedicamos muito tempo à comunicação com esses investidores. Acho que parte da narrativa e do apelo reside no fato de a Coinbase não se concentrar apenas nos EUA. É claro que os EUA são nossa casa, nosso núcleo, e temos uma posição forte e líder lá, o que nunca damos como certo. Mas acredito que isso influencia nossa forma de pensar sobre as oportunidades de mercado e os mercados potenciais da empresa. Estrategicamente, isso afeta quase tudo o que fazemos, seja a ordem de lançamento de produtos ou mesmo seu design.

Por exemplo, alguns produtos lançados recentemente, como ações tokenizadas, entraram em operação nas últimas semanas. Nos EUA, as ações são amplamente acessíveis, mas vemos o valor de aumentar essa acessibilidade para indivíduos fora dos EUA — que enfrentam alta fricção para obter exposição a ações norte-americanas. Tornamos isso mais simples e acessível, aproveitando a natureza inerentemente sem permissão da criptomoeda para criar serviços financeiros totalmente novos. Mas este é apenas um exemplo de como consideramos os produtos sob uma perspectiva global.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Acho que você tocou num tema muito quente: tokenização e ativos do mundo real (RWA). Às vezes, fico um pouco sobrecarregado ao pensar nisso. Pode me ajudar a construir um quadro conceitual para entender melhor os ativos tokenizados?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, penso que, talvez no nível mais alto, frequentemente falamos sobre a missão da Coinbase, que é ampliar a liberdade econômica e criar um sistema financeiro aberto. Acreditamos que um sistema financeiro aberto funcionará na blockchain. A blockchain é muito adequada para construir um sistema financeiro aberto pelas razões que mencionei anteriormente. E o ponto de partida para tudo isso é garantir um dólar líquido global e on-chain. É também por isso que fomos participantes pioneiros na criação do USDC.

Sabemos que, ao lançar o USDC, não tínhamos certeza quais casos de uso acabariam prevalecendo, mas sabíamos que, ao colocar um dólar digital regulado, compatível e confiável na blockchain, os desenvolvedores usariam esse dólar para criar novas aplicações interessantes. Provou-se que o crescimento das stablecoins é crucial para o desenvolvimento do DeFi. Isso vale para mercados de empréstimos, DEXs ou DEXs de contratos perpétuos. Acho que as stablecoins são o 'óleo' do ecossistema financeiro on-chain.

Agora, estamos vendo um cenário semelhante com a tokenização de RWAs, seja de ações, crédito privado ou outras categorias. Colocar ações on-chain permite claramente que as pessoas acessem diretamente essas ações tokenizadas, mas também cria novos casos de uso antes impossíveis. Você pode emprestar esses títulos tokenizados, sem permissão, a um pool de liquidez para gerar rendimentos, ou combiná-los com qualquer outra classe de ativos igualmente tokenizada e on-chain.

Portanto, acho que mal começamos a ver as diversas possibilidades, pois é realmente como uma placa de Petri onde muita experimentação e inovação estão ocorrendo. Começamos a ver muitos casos de uso interessantes tomando forma, o que despertará a imaginação das pessoas sobre o que a infraestrutura financeira aberta pode fazer.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Adoro a metáfora da placa de Petri. Há algum laboratório ou setor interessante realizando coisas inovadoras nessa placa de Petri?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, você sabe, acho que podemos observar o que está acontecendo na blockchain. Por exemplo, veremos ações tokenizadas sendo pareadas com memecoins. Ou seja, é possível associar um ativo altamente especulativo e impulsionado pela comunidade a um título regulamentado tokenizado. Isso não existe fora do ecossistema cripto. As pessoas podem olhar para isso e dizer: «Ei, isso parece um brinquedo ou algo bastante lúdico.» Mas os padrões que normalmente observamos indicam que esse tipo de experimento frequentemente leva a novos casos de uso. São exatamente essas as iniciativas que mais nos interessam.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Gosto dessa frase. Como ex-engenheiro, muitas vezes criamos algo sem saber para que será usado no futuro. De fato, há muitos anos, participei da fundação do negócio de chips gráficos da Intel, e hoje esses chips são usados em IA e comércio agêntico. Então quero perguntar-lhe: as pessoas estão claramente muito entusiasmadas e interessadas no comércio agêntico atualmente, seja entre máquinas ou entre humanos e máquinas. Qual é sua visão sobre esse campo? Como a Coinbase pode participar dele?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim, começamos a focar cedo na construção de infraestrutura aberta para agentes. O USDC na Base é inerentemente acessível a pessoas ou agentes, e o x402 foi projetado especificamente para pagamentos máquina-a-máquina na blockchain. Ainda é cedo, mas, à medida que os casos de uso agênticos se tornam mais concretos, já observamos uma adoção espontânea desses produtos.

Minha visão sobre o comércio agêntico é que, com o tempo, veremos cada vez mais comércio agêntico ocorrendo com stablecoins, pois elas são a moeda nativa da internet, e a forma como máquinas pagam e interagem com serviços é muito diferente da forma como os humanos o fazem. Por exemplo, imagine estar em um marketplace com um vendedor ambulante acostumado a um cliente humano específico que passa por ali e tem uma maneira fixa de pagar. Mas, se um extraterrestre ou uma máquina aparecer, não podemos supor que ele ou ela pagará exatamente da mesma forma que um humano.

O comportamento de pagamento deles pode ser diferente. Máquinas normalmente pagam por uso, pois são extremamente eficientes e racionais. Podem executar milhares de transações diárias — ou até mais. E acredito que a infraestrutura tradicional de pagamentos não foi projetada para suportar esse tipo de comportamento. Assim, à medida que surgirem esses novos casos de uso de pagamento, cada vez mais transações migrarão nessa direção, assim como ocorreu com cartões de crédito e débito — que introduziram novas formas de transação e ressoaram fortemente com a internet, pois não era possível pagar online com dinheiro físico ou métodos tradicionais.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Falando nisso, trabalhei anteriormente na Citi Cards — dá para perceber minha idade. Sim. Naquela época, preocupávamo-nos se os consumidores se sentiriam seguros ao inserir seus números de cartão de crédito online. Hoje, isso claramente já não é mais um problema. Há, portanto, um processo evolutivo envolvendo expectativas, preocupações e comportamentos dos consumidores. Ao falar de comércio agêntico, as pessoas realmente ficam um pouco desconfortáveis; preocupam-se com o que esses agentes farão, e sei que essa mentalidade mudará com o tempo. É evidente que ainda estamos nos estágios iniciais do comércio agêntico.

O que acha que deveria ser construído e como? Com quem devemos colaborar? Parece… bem, potencialmente esmagador, e talvez você se sinta travado antes mesmo de entrar pela porta. Então, como seguir em frente?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, acho que a chave é adotar uma abordagem gradual, certo? Trata-se de dividir o problema em partes menores para resolvê-las uma a uma. O primeiro passo é, na verdade, determinar se agentes de IA podem pagar por serviços online ou por esses canais de pagamento. O protocolo x402 foi projetado especificamente para essa necessidade. Uma nova preocupação que surgiu é a fraude ou como realizar a verificação de identidade — ou seja, se o agente que deseja fazer um pagamento obteve realmente autorização confiável para essa transação, ou se o agente de IA saiu do controle e desviou do caminho esperado? Você notará inicialmente a existência desses problemas e, à medida que os cenários de aplicação se desenvolvem, irá resolvê-los um a um.

Portanto, acredito que seguir os clientes e os padrões comportamentais que observamos — especialmente nas fases iniciais — é a melhor maneira de construir gradualmente o produto. Esses também são alguns problemas reais que enfrentamos agora, e já começamos a refletir mais sobre padrões e como resolvê-los — seja por meio de um mecanismo de política aplicado no nível da carteira, padrões no nível do protocolo ou outros meios. Acho que veremos diversas abordagens. Mas o importante é que todos reconhecem a existência desse problema, e haverá empresas inovadoras como a Coinbase, juntamente com uma grande comunidade de empreendedores, construindo soluções para cada questão específica.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Ao criar algo em um campo emergente, como o comércio agêntico, sempre enfrentamos o dilema entre construir ou adquirir. A Coinbase também fez muitos investimentos. Como você pensa sobre isso? Quando considera colaborar com uma empresa e quando prefere construir internamente?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, uma vez que definimos claramente o que queremos construir e qual é a nossa rota de implementação, avaliamos se devemos construir, adquirir ou estabelecer parcerias; em alguns casos, podemos também investir e colaborar. No final, depende de termos ou não capacidade interna, da velocidade de lançamento exigida para aproveitar a oportunidade e dos parceiros disponíveis no mercado. Às vezes, ao identificarmos um problema, mesmo que queiramos encontrar um parceiro, não há opções confiáveis disponíveis, então precisamos construí-lo internamente, certo?

Olhando para os primeiros dias da Coinbase, não era que precisávamos construir toda a infraestrutura sozinhos, mas sim porque, naquela época, não havia parceiros com quem colaborar — logo, tivemos de fazê-lo por conta própria. Temos avaliado continuamente essa abordagem. E somos muito humildes quanto a isso: não acreditamos que devamos construir tudo sozinhos, nem que consigamos fazê-lo. Portanto, sempre que houver parceiros confiáveis capazes de trazer expertise diferenciada ou experiência comprovada em determinada área, estamos muito dispostos a criar parcerias mutuamente vantajosas.

Em certos casos, se for mais adequado que a equipe se alinhe totalmente e trabalhe rumo à mesma rota estratégica, é nesse momento que normalmente consideramos adquirir uma empresa e integrá-la internamente — reunindo a equipe, compartilhando a mesma rota estratégica e avançando em sincronia.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Considerando os diversos segmentos do negócio da Coinbase, por um lado temos o negócio de investimentos e câmbio, e, por outro, a infraestrutura e até mesmo os serviços de pagamento. Ao analisarmos esses dois segmentos — com base na minha própria experiência no setor de pagamentos — diria que os pagamentos não são a parte da finança que muda mais rapidamente. Ou poderia dizer também que as mudanças no segmento de investimentos costumam ocorrer mais rápido do que nas soluções de pagamento. Então, como a velocidade do negócio influencia suas decisões sobre investimentos e colaborações?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, tudo está mudando muito rapidamente agora, certo? Parece que todo o setor de tecnologia está avançando em ritmo acelerado. Logo, a velocidade é, com certeza, um fator a ser considerado. Já mencionei anteriormente quão importante é a rapidez na colocação de produtos no mercado: se, em certas áreas, você pensa 'tenho seis meses para lançar este produto e assim permanecer competitivo e vencer no mercado', talvez não precise investir ou adquirir para entregar essa solução. Contudo, com frequência, o tempo disponível é drasticamente reduzido, o que nos leva a priorizar mais investimentos, colaborações e aquisições.

Outro fator é: se ambas as partes enxergam a mesma oportunidade e estão construindo rumo à mesma visão, então, até certo ponto, há uma duplicação de esforços — por que ambos deveriam fazer isso separadamente e desenvolver tecnologias semelhantes, em vez de atuar juntos para aproveitar essa oportunidade? Essa situação frequentemente representa uma parceria mutuamente vantajosa. Às vezes, esses elementos não se alinham perfeitamente, mas, quando o fazem, costumam gerar uma combinação excelente.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Isso faz sentido. Vamos mudar um pouco de tema. Fico particularmente curioso porque você estudou neurociência na UCLA. Quando eu estava na faculdade, inicialmente queria ser professor de física, pois me fascinava entender como o mundo e o universo funcionam. Mas, ao mergulhar nessa área, percebi que preferia o trabalho prático e aplicado, em vez de lidar com conceitos abstratos; simplesmente gostava de construir coisas. Por isso, fico realmente curioso sobre como você tomou sua decisão e o que o levou a estudar neurociência — e como essas experiências se refletem no que você faz hoje.

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, boa pergunta — na verdade, não tão diferente da sua experiência. Desde jovem, eu sempre quis ser médico, ou pelo menos achava que queria. Por isso, estudei neurociência e sempre fui fascinado pelo cérebro e pelo sistema nervoso central: ainda hoje entendemos bastante sobre o corpo humano, seus órgãos e processos fisiológicos, mas há ainda muito que desconhecemos sobre o sistema nervoso central e o cérebro. Questões como sono, cognição e percepção — sabemos algo, mas ainda não conseguimos transformá-las numa ciência precisa, o que sempre me intrigou. Durante a faculdade, acompanhei alguns médicos e percebi que ser médico era completamente diferente do que eu imaginava.

Percebi que essa profissão era muitas vezes bastante administrativa, com pouca colaboração e construção de relacionamento com os pacientes, e, em muitos casos, parecia um tanto transacional. Isso me fez começar a questionar quais outras possibilidades existiam. Você sabe, cresci na Baía de São Francisco, sempre cercado por tecnologia. Cresci perto da rua onde fica a Intel — o local onde você costumava trabalhar. Lembro-me daqueles primeiros dias, refletindo sobre o que realmente queria fazer. Foi então que tive a sorte de ouvir falar sobre 'consultoria estratégica' — nunca havia trabalhado num ambiente corporativo antes, nem visto como é construir ou atuar numa empresa.

Mais tarde, tive a sorte de conseguir um estágio de verão na Bain, e adorei profundamente esse modo colaborativo de trabalhar, refletindo sobre questões que poderiam impactar o mundo em larga escala. Foi isso que me levou até lá. Enquanto estive lá, realizei principalmente due diligence para fundos de private equity, ao mesmo tempo em que refletia sobre estratégias futuras de crescimento. Queria estar o mais próximo possível de decisões como 'Devemos fazer este investimento?' ou 'Devemos alocar este capital?', com foco especial em tecnologia — minha maior área de interesse, sobretudo dada minha formação na Baía de São Francisco. Isso me conduziu ao fundo de investimentos mencionado anteriormente.

Então, por volta de 2017, fui 'contaminado' pela criptomoeda, o que, em última instância, me trouxe à Coinbase.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Essa é uma ótima história. Como você disse, posso me identificar com muitas partes dela. Então, quando conseguiu aquele estágio na Bain, quais problemas enfrentava naquela época? Ou, nesse papel, precisava ser resolvedor de problemas? Quais desafios lhe davam mais empolgação ao resolvê-los, fazendo-o sentir 'Este é o caminho certo para mim'?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Boa pergunta. Quando entrei na Bain, não fazia ideia do que estava fazendo — esse foi meu ponto de partida, certo? Estudei neurociência, fiz algumas disciplinas de economia e contabilidade e já investia meu próprio dinheiro desde jovem, mas não tinha formação tradicional em negócios nem educação empresarial. Os problemas que mais me empolgavam e que queria resolver naquela época caíam basicamente em duas categorias. A primeira foi quando trabalhamos com uma grande marca global de mídia que refletia sobre como evoluiria o consumo de vídeos. Naquela época, a Netflix estava 'roubando' todos os empregos, enquanto muitas empresas tradicionais de mídia ainda estavam presas aos pacotes de TV a cabo.

O exercício que realizávamos consistia em imaginar como seria o consumo de vídeos e mídia daqui a 5 a 10 anos e o que isso significaria para a estratégia da empresa. Após concluir esse planejamento de cenários, o resultado final foi que a empresa adquiriu um negócio, obteve tecnologia de streaming e lançou seu próprio serviço de vídeo sob demanda, que hoje se tornou um componente fundamental de sua estratégia. Mas o que realmente apreciei foi jogar as cartas passo a passo — não apenas pensar 'ok, o que acontecerá em seguida', mas explorar todos os cenários: o que poderia acontecer? Qual a probabilidade de cada cenário? Se ocorrer, qual será o impacto? E quais serão os próximos passos, terceiro, quarto e quinto passos?

É por isso que tenho especial interesse em venture capital: ao atuar nessa área, jamais pensamos no que acontecerá no próximo ano, mas sim no que ocorrerá nos próximos cinco anos. Refletimos sobre grandes tendências estruturais, como stablecoins, tokenização e a integração entre finanças tradicionais e finanças cripto no nosso campo. Isso me levou ao investimento, pensando nesses horizontes temporais mais longos. Vejo isso como um jogo estratégico em que preciso antecipar: se isso acontecer, como essas pessoas reagirão? Se agirem assim, o que devo fazer? É um processo mental muito interessante, olhando todo o tabuleiro.

Apresentador (Sanjib Kalita):

De fato, de fato. Adorava jogos de estratégia na juventude, então isso parece…

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

O mesmo. Sim.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Que tipos de jogos você jogava na juventude…

Bem, no início… o que realmente me atraiu foram jogos de estratégia em tempo real, como StarCraft e Warcraft. Joguei muito esses jogos e aprendi muito com eles, pois é preciso aprender quais recursos coletar, como alocá-los a unidades ou exércitos e, depois, usar várias táticas para utilizá-los de forma eficaz e derrotar o oponente. Acho que muitos desses princípios são, de fato, muito aplicáveis à gestão de uma empresa. Por exemplo: que tipo de pessoas precisamos contratar? Como implantá-las da maneira mais eficiente e eficaz para atingir os objetivos da empresa?

Essas afirmações têm nomes distintos, mas o raciocínio subjacente é bastante semelhante ao desses jogos.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Gosto muito desse ponto, pois costumo pensar em como as simulações em jogos permitem… Acho que a tecnologia de simulação é muito subestimada no mundo real, pois pode modelar diversos cenários e prever seus resultados. Costumo pensar cinco a dez anos à frente, e acredito que veremos cada vez mais esse tipo de coisa. Pode parecer um pouco louco, mas é realmente assim… Então, mesmo no caso da Coinbase, você pensa assim, olhando cinco a dez anos à frente? Tem alguma ideia ousada em mente? Ou, mesmo que não especificamente sobre a Coinbase, mas sobre toda a economia?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Ah, essa é uma grande pergunta. Bem, você sabe, penso que, para as criptomoedas e para a Coinbase, a visão inicial era criar um sistema financeiro aberto. E vejo claramente que isso está se concretizando aos poucos: primeiro, as stablecoins foram tokenizadas, e agora diversas classes de ativos estão sendo tokenizadas. Uma vez que esses ativos estejam na blockchain, surgem casos de uso como negociação, mercados de crédito etc., com eficiência muito maior que a do sistema financeiro tradicional. Para nós, que estamos nisso hoje, parece estar acontecendo lentamente.

Lembro-me de uma frase, acho que foi de Bill Gates: ‘As pessoas tendem a superestimar o que conseguem fazer em um ano e subestimar o que pode acontecer em dez anos.’ Sinto que atualmente estamos em algum ponto dessa jornada de dez anos. Mas, olhando para trás daqui a alguns anos, refletiremos sobre métodos de liquidação de ativos, como a liquidação T+2, crédito e risco de contraparte, e, com o aumento significativo na velocidade do fluxo de capital e ativos, perceberemos que esses métodos são bastante obsoletos. Honesta e sinceramente, isso é o que mais me entusiasma, especialmente em todo o campo de fintech. Em seguida, acho que a segunda tendência é, obviamente, tudo o que vemos na camada de agentes.

A forma como os humanos interagem com qualquer serviço na internet ou móvel é muito familiar com interfaces atraentes: abrir um serviço e clicar em vários botões. Mas acredito que os agentes se tornarão, no final, a camada de execução para os humanos na internet. Assim, a intenção se tornará a nova interface para a internet do futuro, em vez de acessar um site específico ou abrir um aplicativo determinado. Você dará instruções ao seu agente, e ele executará a ação em segundo plano. A implicação disso é que os serviços finais não desaparecerão; apenas mudarão de forma.

Acho que começaremos a ver cada vez mais empresas precisando otimizar-se para serem nativamente headless. O que significa headless? Significa que não é projetado para Sanj nem para Shan, mas para o agente de Sanj ou para o agente de Shan. Acho isso muito… Está acontecendo lentamente agora, mas nos próximos anos tudo se alinhará, e headless se tornará o padrão. Da mesma forma que, quando os celulares surgiram, tornaram-se o padrão.

A pergunta já não é ‘Você tem um aplicativo móvel?’, mas ‘Você precisa ter um aplicativo móvel’, certo? Porque é assim que os humanos interagem com os serviços hoje. Acredito que essa mudança ocorrerá gradualmente nos próximos anos.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Acho que esse é um comentário muito perspicaz, pois, ao lembrar dos primeiros dias dos pagamentos móveis, havia diversos tipos de carteiras formando alianças — varejistas, operadoras de telecomunicações — todos preocupados de que isso derrubaria os gigantes existentes, mas isso claramente não aconteceu. Os gigantes existentes tornaram-se ainda mais consolidados; simplesmente passaram a fazer coisas diferentes e precisaram se adaptar. E o que você disse sobre a intenção se tornar a interface de interação, certamente vejo isso acontecendo.

Hum, e outra pergunta que me veio à mente é: recentemente conversei com um ex-congressista que integrou o Comitê Bancário e de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA, e ele mencionou que há diferenças significativas na forma como diferentes gerações enxergam os serviços financeiros. Por exemplo, jovens e idosos podem ter visões muito distintas sobre stablecoins e criptomoedas. Como você interpreta isso? Associando a ideia de que a intenção se torna a interface de interação, mas entre gerações distintas — elas podem aceitar essas tecnologias de formas diferentes e ter níveis diversos de conforto.

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim. Quero dizer, novas tecnologias frequentemente começam com um público mais jovem e ganham adoção em larga escala; à medida que esses usuários amadurecem, tornam-se padrões mais difundidos. Já observamos isso hoje com criptoativos. Acho que os criptoativos já são bastante difundidos; para muitos jovens, stablecoins são simplesmente dólares, e ativos tokenizados podem ser seus títulos. Eles veem essa realidade de forma muito mais natural do que quem está acostumado a modelos tradicionais, pois estes últimos acham difícil mudar.

Portanto, temos pensado em construir para o futuro, começando com usuários jovens, mas também tornando os produtos tão simples e compreensíveis quanto possível para todos, independentemente de onde iniciem.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Você… você sabe, está na Coinbase há bastante tempo e é Diretor de Negócios há cerca de um ano. Nesse período, quais mudanças observou nesse cargo? É claro que o cenário macroeconômico mudou, mas você ainda segue uma visão de longo prazo. Então, é o próprio cargo que mudou ou há algo inesperado no que imaginava fazer?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Bem, não diria que é inesperado; positivamente falando, estou fazendo exatamente o que previa. Retomando sua pergunta anterior, algo que está ressoando particularmente bem, especialmente entre usuários mais jovens, é que antes estávamos acostumados a classes de ativos fragmentadas: a Coinbase é uma plataforma de criptoativos, além disso você tem contas de corretagem tradicionais e talvez uma conta separada para aposentadoria. Agora vemos uma tendência de integração: a experiência do usuário precisa ser unificada, e é exatamente isso que queremos fazer agora.

E, no último ano, essa foi uma mudança significativa para a Coinbase: adicionamos ações e mercados preditivos, expandimos nossa linha de produtos de derivativos, e o crescimento desses negócios tem sido muito sólido. Mas, para nós, o objetivo final é que todas essas classes de ativos sejam tokenizadas. E, uma vez tokenizadas e armazenadas na mesma carteira, acredito que esse será o ponto final da unificação desses sistemas, pois permitirá liquidação imediata e interoperabilidade entre todos os ativos.

Isso também melhorará a eficiência do capital, pois você não precisará mais pensar: 'Ah, tenho US$ 100 nesta conta, e levará três dias para transferi-los e mais alguns dias para depositá-los em outra conta' — poderá concluir a transação instantaneamente. Assim, independentemente da forma do ativo em que detenha valor, poderá utilizá-lo de maneira mais eficaz. Isso pode incluir itens como relógios de luxo e obras de arte; uma vez tokenizados, poderão ser usados mais facilmente como garantia. Creio que essa visão está agora atingindo um ponto crítico: começando com versões off-chain dessas classes de ativos, mas construindo rumo a um futuro on-chain.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Também gostei muito da sua declaração agora, pois, para mim, é exatamente essa… perspectiva global completa. Em serviços financeiros, muitas vezes observo que serviços inicialmente oferecidos a clientes superpremium acabam se difundindo ao restante de nós. Acho que ter essa perspectiva global é algo que muitos líderes apreciam, e você deseja trazê-la a todos. Isso é justo dizer?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Creio que o melhor exemplo é que a maioria dos consumidores mantém seu dinheiro em contas bancárias, e o rendimento médio que obtêm é praticamente zero, apenas alguns pontos-base, certo? Há aqui um problema educacional: na verdade, se investirem esse dinheiro em um fundo do mercado monetário ou em algum ativo gerador de renda, poderão obter um retorno considerável. E quão maravilhoso seria poder alternar facilmente entre essas duas opções? Ou seja, ao manter dinheiro em caixa, a forma como o detém já gera renda; e, ao querer gastá-lo, não precisa esperar três dias para sacá-lo ou transferi-lo para outra conta — pode fazê-lo instantaneamente. Acho que as pessoas se acostumaram a esse estado que chamo de 'ineficiente'.

Essa ineficiência gerou modelos de negócios e oportunidades de receita para quem soube explorá-la. Mas essa situação está mudando muito rapidamente, e acredito que usuários e consumidores exigem muito mais do valor que detêm. Certamente podemos aproveitar stablecoins e ativos tokenizados para atender melhor essas necessidades dos consumidores.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Essa perspectiva é excelente, e, como consumidor, identifico-me com ela. E quanto à perspectiva das empresas? Como isso está mudando por lá?

Shan Aggarwal (Diretor de Negócios e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim, acho que, do ponto de vista institucional, eles entendem isso ainda melhor, pois, ao lidar com números extremamente altos, um atraso de dois dias na liquidação acaba se tornando um custo de oportunidade significativo e uma oportunidade comercial. Acho que, com a regulamentação gradualmente avançando, estamos vendo um forte impulso nessa área. Também observamos o crescimento da tecnologia — os ativos tokenizados continuam se expandindo e agora estão ingressando em outras classes de ativos.

Você verá que muitas das maiores instituições já apostaram tudo nisso. Acho que agora elas enxergam a oportunidade sobre a qual discutimos há mais de uma década: acreditamos que a infraestrutura fornecida pelo blockchain pode ajudar a construir um sistema financeiro mais aberto e eficiente.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Você mencionou regulamentação. Obviamente, a Lei GENIUS foi aprovada, enquanto a Lei CLARITY ainda… Do ponto de vista regulatório, como você está encarando isso atualmente?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim, atingimos claramente um marco importante no ano passado com a aprovação da Lei GENIUS. Contudo, a Lei GENIUS só entrará oficialmente em vigor no primeiro trimestre de 2027. Assim, embora tenhamos observado grande crescimento nos últimos dezoito meses, o verdadeiro desbloqueio significativo ocorrerá apenas no início do próximo ano. A Lei CLARITY está prevista para votação de encerramento em 15 de setembro. Continuamos extremamente entusiasmados com o potencial da CLARITY para estabelecer uma base duradoura para ativos cripto nos EUA.

Dito isso, mesmo sem a CLARITY, ficamos muito encorajados pelas diversas medidas proativas adotadas por órgãos reguladores como a SEC e a CFTC — essas medidas indicam claramente que, independentemente da CLARITY, há maior compreensão e conscientização educacional sobre ativos cripto, permitindo que empresas como a Coinbase e outras operem sob regras mais robustas nos EUA. Portanto, todos esperamos ansiosamente a aprovação da CLARITY e seu avanço; mas mesmo fora desse cenário, sentimo-nos muito otimistas quanto à situação geral, especialmente considerando as ações atuais da SEC e da CFTC.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Concordo plenamente. Lembro-me de você participar de várias conferências no exterior, ouvir o que acontecia lá e pensar: 'Isso foi anos atrás, por que não conseguimos fazer o mesmo?' Trata-se, de fato, de um progresso. Bem, se pudesse acenar com uma varinha mágica, do ponto de vista regulatório, quais elementos consideraria mais úteis para permitir que mais pessoas acessem esses novos serviços financeiros ou tornem todo o sistema mais eficiente?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Sim. Penso que o primeiro ponto é definir claramente classificações: o que é um título, o que é uma commodity ou outro tipo de ativo. Colocando meu 'chapéu' de capital de risco, já vi muitos empreendedores receosos ou hesitantes em iniciar empresas nesse espaço por falta de uma base clara para avaliar: 'O que faço não é um título, logo não enfrentarei riscos como ações punitivas.' Resolver essa questão de forma definitiva e fornecer um quadro regulatório claro libertaria muito mais espírito empreendedor e inovação nesse campo — uma grande vitória.

Quanto às stablecoins, especialmente as compatíveis com a Lei GENIUS, acreditamos que uma stablecoin equivale essencialmente a um dólar, devendo, portanto, ser tratada como tal em toda parte. Um exemplo concreto é que, até o ano passado, até mesmo a Coinbase, como empresa, precisava listar separadamente seu caixa e suas stablecoins nas demonstrações financeiras. Essa prática sugeria implicitamente que eram coisas distintas, quando na verdade deveriam ser consideradas iguais. Atualmente, esse tratamento já mudou para empresas como a Coinbase.

Contudo, ao analisarmos instituições de compensação, elas ainda não equiparam stablecoins a um dólar, limitando assim os casos de uso e a adoção potenciais desses ativos. Logo, alcançar a 'qualidade monetária' das stablecoins e obter consenso setorial de que 1 USDC equivale a 1 dólar será um avanço significativo para impulsionar o crescimento e a adoção futuros dessas moedas digitais.

Em terceiro lugar, especialmente para títulos tokenizados, é fundamental estabelecer bases mais sólidas e clareza sobre como esses ativos circulam, como são acessados na blockchain, onde se aplica a KYC e onde não se aplica, e como os dividendos devem ser tratados. Estamos trabalhando intensamente para ampliar vários desses aspectos. Mas, com mais clareza nessa área, acredito que o impulso nesse campo aumentaria significativamente.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Gostei muito dessa resposta; é um excelente resumo. Sei que, na faculdade, você queria ser médico, e acho que acabou de fazer um ótimo diagnóstico para nosso setor — obrigado.

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

O único diagnóstico que já fiz na vida. Acredito que você já fez muitos e tem ajudado a resolver diversos problemas.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Antes de encerrarmos, gostaria de compartilhar alguma mensagem final com nossa audiência?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Estou simplesmente muito entusiasmado com as perspectivas. Sei que, pelo menos no mercado cripto, tudo parece um pouco lento, como se arrastasse, mas mesmo deixando de lado o preço, o ritmo de adoção é realmente empolgante do ponto de vista fundamental. Continuamos observando crescimento na adoção de stablecoins e em ativos tokenizados. Ao analisarmos a diversidade de aplicações e protocolos on-chain, ela também aumenta continuamente, e hoje já existem aplicações muito convincentes que abstraem toda a complexidade do cripto e oferecem simplesmente um produto financeiro melhor para os usuários finais. Isso me entusiasma muito, pois acredito que estamos em um ponto de virada nesse campo e sou muito otimista quanto ao futuro.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Sinto exatamente o mesmo. É também por isso que entrei nesse setor. Se alguém quiser saber mais sobre a Coinbase, onde gostaria que procurasse?

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Eu os direcionaria para nossa página de relações com investidores ou para nosso Twitter, que é muito ativo e vibrante.

Apresentador (Sanjib Kalita):

Ótimo, isso é fantástico. Muito obrigado, Shan. Agradeço imensamente; é realmente uma honra para mim.

Shan Aggarwal (Diretor Comercial e Chefe de Relações com Investidores da Coinbase):

Ótimo. Muito obrigado, Sanjib.