После изучения отчетов о прогнозе трендов на 2026 год от пяти ведущих институтов — a16z, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley и BlackRock — я выделил два ключевых ценностных пункта:
1) Какой пузырь? Вступит ли индустрия ИИ в период ускоренных инвестиций?
Morgan Stanley приводит ошеломляющую цифру: капитальные расходы на инфраструктуру ИИ, по прогнозам, достигнут $3 трлн, при этом на данный момент развернуто менее 20%.
Что это означает? Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle и другие гипермасштабные облачные провайдеры сейчас тратят целое состояние на строительство центров обработки данных, покупку GPU и прокладку энергетической инфраструктуры, но это только начало.
Однако JPMorgan Chase дал трезвую оценку реальных выгод от такого масштабного внедрения ИИ, полагая, что в краткосрочной перспективе оно может лишь повысить прибыль некоторых компаний и помочь гигантам оптимизировать свою рентабельность. Потребуется много лет, чтобы действительно достичь значительных преимуществ качественного скачка в производительности ИИ.
Фактически, был сделан лишь один вывод: 2026 год по-прежнему будет годом безумных трат на ИИ, но это всё ещё только инвестиционный период и далеко не время сбора урожая.
2) Дивиденды концентрации на рынке акций США и переливы на рынки за пределами США: на чьей вы стороне?
BlackRock предложил концепцию под названием «Микро — это макро», утверждая, что инвестиции в ИИ нескольких компаний уже оказывают влияние на макроуровне.
Данные показывают, что в 2025 году (с начала года) равновзвешенный индекс S&P 500 на рынке акций США вырос всего на 3%, но версия, взвешенная по рыночной капитализации ведущих технологических компаний, выросла на 11%. Эта разница в 8% может быть обусловлена преимуществами концентрации ИИ.
Morgan Stanley наиболее агрессивен в этом отношении, установив цель для S&P 500 на уровне 7800 пунктов, что представляет собой рост на 14% от текущего уровня, исходя из предположения, что рентабельность семи технологических гигантов будет продолжать укрепляться.
Однако JPMorgan Chase считает, что по мере ослабления доллара выгоды от ИИ перетекут в глобальную цепочку поставок, обеспечивая тем самым развивающимся рынкам годовую ожидаемую доходность в 10,9%, что выше, чем 6,7% для крупных акций США. Goldman Sachs также поддерживает эффект перелива, давая развивающимся рынкам те же 10,9% ожиданий, полагая, что у Европы есть потенциал в 7,1%, а у Японии — 8,2%.
Проще говоря, это две совершенно разные ставки: BlackRock и Morgan Stanley делают ставку на то, что дивиденды от ИИ продолжат монополизироваться технологическими гигантами США, в то время как JPMorgan Chase и Goldman Sachs делают ставку на то, что ИИ — это глобальное обновление инфраструктуры, и дивиденды распространятся на глобальные рынки за пределами США.
