Article original : A simple Lighter valuation framework (Bear/Base/Bull)
Auteur original : @chuk_xyz
Compilation : Peggy, BlockBeats

Note de la rédaction : À l’approche du TGE de Lighter, les divergences de valorisation sur le marché ne proviennent pas de l’émotion, mais d’interprétations différentes de son positionnement produit et de sa trajectoire de croissance. Est-ce simplement une autre plateforme de contrats perpétuels, ou une infrastructure de trading capable de supporter une distribution et des formes d’actifs plus larges ? La réponse détermine le plafond de valorisation.

Cet article tente de sortir du cadre paresseux de la « simple comparaison », pour revenir à des faits plus vérifiables : la taille réelle du TVL et des volumes, une capacité de revenus déjà démontrée, un avantage de premier arrivant sur le créneau des RWA, ainsi qu’une feuille de route d’expansion produit pointant vers 2026. Sur cette base, l’auteur propose une segmentation des fourchettes de valorisation indépendante de l’émotion, utilisant des « zones » plutôt qu’un « prix cible » pour gérer l’incertitude.

Voici l’article original :

Avec l’approche du TGE de Lighter, le marché est manifestement divisé sur « combien il vaut vraiment ».

D’un côté, certains le classent simplement comme « une autre plateforme de contrats perpétuels », estimant qu’il aura du mal à rivaliser avec Hyperliquid ; mais d’un autre côté, certains signaux de marché réels suggèrent que son envergure et son influence potentielle pourraient dépasser largement un simple lancement de Perp DEX ordinaire.

TL;DR : La valorisation actuelle du marché pour Lighter se concentre encore principalement dans la fourchette des quelques dizaines de milliards de dollars de FDV ; mais si les fondamentaux continuent de se matérialiser et que les catalyseurs clés se concrétisent, son intervalle de revalorisation raisonnable pourrait se rapprocher de 60 à 125 milliards de dollars, voire plus.

Divulgation : Je suis un utilisateur précoce de Lighter (644,3 points) et recevrai très probablement un airdrop. Cet article ne représente que mes recherches et opinions personnelles et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.

Mes points Lighter

À mon avis, la situation actuelle est la suivante : d’après les échanges sur Polymarket, la valorisation implicite du marché pour Lighter se situe autour de 20 à 30 milliards de dollars (du moins selon les signaux de prix actuellement échangés).

Sur le marché de gré à gré (OTC), les points Lighter s’échangent autour de 90 dollars ; en supposant environ 11,7 millions de points, la valeur de l’airdrop correspondante est d’environ 1,05 milliard de dollars.
Si cet airdrop représente environ 25 % de l’offre totale de tokens, en remontant le calcul, la valorisation entièrement diluée (FDV) de Lighter serait d’environ 4,2 milliards de dollars.

Lighter a précédemment levé 68 millions de dollars, correspondant à une valorisation d’environ 1,5 milliard de dollars, menée par Founders Fund et Ribbit (selon Fortune).
Founders Fund a un long et solide historique de paris précoces sur des entreprises de catégorie, ayant investi dans des icônes comme Facebook, SpaceX, Palantir, Stripe, Airbnb.

De plus, le prix de $LIT sur le marché pré-lancement correspond approximativement à une FDV d’environ 3,5 milliards de dollars, ce prix pouvant être considéré comme un signal de référence de marché en temps réel (bien qu’encore précoce et pas entièrement précis).

Ainsi, mon cadre d’évaluation est assez simple : 1,5 milliard de dollars peut être considéré comme le plancher de valorisation (scénario baissier, ancré par le prix du tour de financement VC). 30 à 42 milliards de dollars appartiennent à la fourchette baissière à de base (les marchés de prédiction, le prix pré-lancement et la valorisation déduite des points se concentrent ici).

La vraie question centrale est : sur la base des fondamentaux et des catalyseurs, Lighter mérite-t-il une revalorisation dans la fourchette de 60 à 125 milliards de dollars, voire plus.

Le but de cette analyse est précisément d’essayer de clarifier ces questions logiquement : qu’est-ce que Lighter exactement, quels signaux les données envoient, quels cadres de valorisation sont raisonnables, et quels catalyseurs pourraient le pousser vers une revalorisation supplémentaire.

1. Un malentendu clé : Lighter et Hyperliquid ne sont pas le même type de produit

Le modèle mental le plus clair que j’ai trouvé est :

Hyperliquid construit une couche de liquidité native Web3, dont la monétisation principale provient des frais de transaction retail (avec en plus des effets de réseau au niveau de l’écosystème).

Lighter construit une infrastructure de trading décentralisée, avec pour objectif à long terme de connecter des entreprises de fintech, des courtiers et des market makers professionnels, tout en réduisant les coûts d’exécution au minimum pour les utilisateurs retail (certains marchés au spot allant même jusqu’à 0 % de frais).

Sous cet angle, les problèmes résolus, les groupes de clients servis et les trajectoires commerciales à long terme sont fondamentalement différents.

Modèles économiques de Lighter vs Hyperliquid Source : @eugene_bulltime

Cette distinction est importante car elle détermine directement où se situe le plafond de valorisation.

Si Lighter n’est qu’« une autre plateforme de contrats perpétuels », il n’est pas surprenant qu’il soit valorisé comme un Perp DEX similaire ; mais s’il s’agit essentiellement d’une infrastructure de trading pouvant être intégrée par de grands canaux de distribution (courtiers / fintech), alors le plafond de valorisation auquel il fait face relève d’un jeu de règles complètement différent.

2. Où en est Lighter actuellement (les données vraiment importantes)

Examinons d’abord les indicateurs clés actuels :

TVL : 1,44 milliard de dollars

TVL LLP : 698 millions de dollars (les pools de liquidité de Lighter, utilisés pour l’exécution des trades et la stabilité du système)

Open Interest (OI) : 1,7 milliard de dollars

Volume : 24h : 5,41 milliards de dollars / 7j : 44,4 milliards de dollars / 30j : 248,3 milliards de dollars

Revenus : 30 derniers jours : ~13,8 millions de dollars / 1 an : ~167,9 millions de dollars

La « texture » même de ces chiffres est importante : il s’agit déjà d’une taille réelle. Un volume mensuel de 248,3 milliards de dollars n’est pas celui d’une plateforme d’échange « expérimentale ».

L’Open Interest est substantiel, mais pas au point où « une liquidation extrême pourrait déclencher un chaos systémique ».

Le TVL est suffisamment élevé pour que Lighter puisse légitimement se positionner comme une place de marché capable de gérer des transactions importantes et stable – et la fiabilité est l’un des éléments clés que les institutions valorisent le plus.

Vérification rationnelle du risque : OI / TVL (Open Interest / Total Value Locked)

Une méthode rapide pour mesurer le niveau de levier et l’adéquation des liquidités est de calculer le ratio OI/TVL. D’après les données actuelles :

Lighter : 1,71B / 1,44B ≈ 1,18

Hyperliquid : 7,29B / 4,01B ≈ 1,82

Aster : 2,48B / 1,29B ≈ 1,92

Visuellement, le ratio OI/TVL de Lighter est nettement plus bas, ce qui signifie un tampon de liquidité plus important pour un niveau de levier relativement contrôlé. Cette structure ne recherche pas l’efficacité maximale, mais privilégie plutôt une exécution robuste et la résilience du système – ce qui est cohérent avec son positionnement d’« infrastructure de trading de type infrastructure ».

Conclusion clé : Lighter a déjà un Open Interest substantiel, mais par rapport à son niveau de liquidité, il n’est pas excessivement étiré ; comparé à ses pairs les plus proches, sa structure de risque est plus modérée et robuste.

3. Marché au spot : la clé pour débloquer une nouvelle hausse du TVL

Le récent lancement du trading spot par Lighter est un point dont l’importance est probablement sous-estimée par le marché.

Les contrats perpétuels peuvent générer des volumes énormes, mais ce qui retient vraiment les « capitaux fidèles » est souvent le marché au spot – surtout lorsque la plateforme présente des avantages significatifs en termes d’efficacité et de coût d’exécution.
Parallèlement, le trading spot élargit considérablement le bassin d’utilisateurs potentiels : pour les nouveaux utilisateurs, le spot est un point d’entrée plus accessible ; pour les market makers, il offre davantage de raisons de détenir et de gérer des inventaires sur la plateforme à long terme.

Actuellement, l’ETH est le seul actif spot disponible. Ce n’est pas une limitation, mais un point de départ. Le signal important à surveiller est que la « voie » du trading spot est ouverte, et le produit lui-même possède les bases structurelles pour s’étendre facilement avec l’ajout de nouveaux actifs.

Valeur des tokens spot de Lighter (WETH) (Source : DeFiLlama)

Même avec seulement l’ETH disponible, les données de DeFiLlama montrent que le côté spot de Lighter a déjà accumulé une valeur d’environ 32,33 millions de dollars en WETH (instantané au 18 décembre 2025).
C’est encore une phase précoce, mais le signal est positif : les capitaux commencent déjà à « stationner » du côté spot.

Si Lighter suit la trajectoire suggérée publiquement, en introduisant progressivement des dizaines (voire finalement des centaines) d’actifs spot, alors le spot deviendra un facteur de croissance substantiel du TVL, et non pas seulement un module fonctionnel « supplémentaire ».

Plus important encore, les frais à 0 % sur l’ETH spot constituent en eux-mêmes un puissant levier. Tant que la qualité d’exécution reste stable (écarts resserrés, exécution fiable), cela attirera naturellement les traders actifs et les institutions pour router leurs stratégies haute fréquence, ainsi que leurs trades de base spot–perpétuel, vers Lighter. Le résultat est direct : plus de trades → plus d’inventaire → plus de liquidité, créant une boucle de rétroaction positive auto-renforçante.

La conclusion est claire : Le lancement du spot est une étape importante. L’ETH n’est qu’une première étape ; le véritable potentiel de hausse proviendra de l’extension du catalogue d’actifs spot, faisant progressivement de la plateforme le lieu par défaut pour le « trading + détention » sur la blockchain.

4. RWA : Le point de déblocage de 2026 (et pourquoi Lighter est déjà en avance)

L’un des signaux les plus clairs que Lighter n’est pas « un autre Perp DEX » provient des RWA (Real World Assets).

Les RWA (actions tokenisées, devises, matières premières, indices, etc.) sont essentiellement un pont entre le trading crypto et les marchés traditionnels. Si, d’ici 2026, les actifs tokenisés continuent de migrer sur la blockchain, alors les plateformes de trading qui remportent la course aux RWA n’obtiendront pas seulement plus de volume, mais une toute nouvelle courbe de croissance que la plupart des Perp DEX ne sont pas prêtes à adresser.

La clé n’est pas le récit, mais le tableau des scores. Et d’après les données, Lighter est déjà en tête.

Leadership RWA : Les données parlent

Lighter mène déjà à la fois en termes d’Open Interest (OI) et de volume pour les contrats perpétuels RWA sur la blockchain. Cette combinaison est cruciale :

L’OI reflète l’ampleur des expositions détenues à long terme par les traders ;

Le volume reflète l’intensité et l’activité quotidiennes d’utilisation.

Lorsqu’une place de marché mène sur les deux indicateurs, cela signifie généralement que les traders ne font pas qu’« essayer », mais l’utilisent déjà comme leur principale plateforme pour cette gamme de produits.

C’est aussi pourquoi les RWA ressemblent plus à une opportunité structurelle pour Lighter : il ne s’agit pas de suivre une tendance, mais de se positionner à l’avance sur un marché en passe de s’élargir.

Open Interest (OI) RWA : Lighter mène la course (Source : PerpetualPulse.xyz)

Dans l’instantané actuel, l’Open Interest pour les contrats perpétuels RWA est approximativement de :

Lighter : ~273 millions de dollars

Hyperliquid : ~249 millions de dollars

Cet écart est important car les RWA en sont encore à un stade précoce. Sur les marchés émergents, la liquidité a tendance à être très concentrée :
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