長い間、トークン生成イベント（TGE）は暗号資産業界における「ゴール」と見なされてきました。しかし、一連のストーリー崩壊と流動性枯渇を経て、この論理は構造的な逆転を迎えつつあります。
規制措置の整備と機関投資家の参入により、我々はさらに大規模なTGE（トークン生成イベント）の波に直面する可能性があります。
2026年を目前に控え、暗号資産市場は重大な岐路に立たされています。
この市場環境下で、TGEは各プロジェクトにとって、期待に満ちると同時に極めて苦痛を伴う「通過儀礼」となりました。
今サイクルにおいて、TGEイベントの意義、数量、頻度、変化を観察・議論する時、暗号資産業界が「評価額発見」から「価値発見」へと移行していることが分かります。
2025-2026年：TGEの大規模発生年と構造的予測
規制詳細（米国SECやEUのMiCAなど）や資本市場サイクルの予測といった要因に後押しされ、2026年はTGEの「飛躍の年」となる可能性が極めて高いです。
マクロ視点では、規制の明確化とETFや先物などの機関向け商品の成熟により、TGEイベントの「マクロリズム」が「いつTGEを実施するのが適切か」という問いに広い時間軸での回答を可能にしています。
2025年末までに、多くのプロジェクトが準拠型トークン構造に注力し、投資家を事前に拘束しているのを目にしました。また、複数のプロジェクトが2026年へのローンチを自主的に延期しており、同年の市場機会を期待していることが示唆されます。これは、2026年がトークン発行のピーク期となり、TGEと流動性解放の窓口となる可能性を示しており、TGE数は2025年比で15%～30%増加すると予想されます。
しかし、TGE数の急増が機会に満ちていることを意味するわけではありません。
2026年は「供給過剰の年」となるでしょう。その時、我々は大量の旧プロジェクトのロックアップ解除、2024年から2025年に延期されたTGEの滞留、そして新たなストーリーを持つ可能性のあるプロジェクトのTGEに直面します。この状況下では、市場の「新規TGE」に対する許容度は低下するでしょう。
一方では、より準拠的で機関化されたプロジェクトの参入があり、他方では新規プロジェクトがTGEに集中することによる流動性の極度の不足が生じます。
よりメソ（中観）的な視点から見ると、2026年はTGEの量と質の両面で改善が見られる可能性がありますが、この「改善」は劇的な変動を伴うでしょう。
ミクロレベルでは、TGEの性質が変化しています。以前、TGEは「利益がコストを上回る」マーケティング活動と定義できました：
-
コスト：エアドロップ圧力、取引所による流動性の部分的引き上げ、短期的に予見可能な巨額の売り圧力。
-
利益：市場の注目、ブランド評判、初期採用者。
現在、市場の注目は分散しており、ブランド構築のコストと難易度は増加しています。初期採用者は製品自体には関心がなく、トークンの換金のみを重視し、インセンティブへの依存度が高くなっています。これは、TGEのコストと利益が構造的な逆転を起こしたことを意味します。
「トークン先行、製品後追い」アプローチは次第に効果を失いつつある
過去のサイクルと比較すると、パブリックチェーンはトークンと壮大なストーリーに依存して流通上の優位性を構築し、その後エコシステムにトラフィックを誘導し、最終的にアプリケーションを完成させるという道筋を辿っていました。
この道筋は機能しなくなっています：
-
ストーリーにはプロダクト・マーケット・フィット（PMF）が必要：流動性はもはや盲目的にストーリーに追随せず、「真偽を見極める」必要があります。PMFが達成される前にTGEを実施すると、トークンは返済が必要な高価な負債のようになります。TGE前後では、チームのエネルギーと士気が内部摩擦によって過剰に消耗される可能性があります。
-
同一トラックにおけるコールドスタート効果は次第に薄れている：将来的には、トークンベースのコールドスタートは、そのトラックの先駆者に対してのみ有効かもしれません（サイクルを乗り越えられるトップパブリックチェーンや、Perp DEXトラックのHyperliquidを参照）。後に続く多くの模倣者にとっては、注目は急速に薄れ、流動性は指数関数的には増加しません。
-
取引所とプロジェクトチームの目標は一致しない：取引所の核心業務は取引手数料であり、その目標は可能な限り多くの資産を獲得することです。しかし、プロジェクトチームが長期的な発展を追求している場合、両者の目標は相容れません。TGEは単なるマーケティング活動ではなく、チーム全体に対するストレステストでもありました。
もし2026年が激戦の年となるなら、プロジェクトチームはTGEをどう捉えるべきか？
-
ストーリーは合意形成であり、技術的パラメータではない：TPSやZK-ロールアップの技術的パラメータに深入りしすぎないでください。答える必要があるのは：コミュニティの「合意」、あるいは「信仰」とは何か？そして製品はどのように特定の課題を解決するのか？ということです。
-
シードコミュニティ：最初の100人の実ユーザーは、最初の100人の保有者よりも重要です。これは多くの技術コミュニティで見られます：これらの人々は、製品について最も純粋なフィードバックと提案を与え、低コストでプロダクト・マーケット・フィット（PMF）を検証する傾向があります。
-
TGE後の持続可能な戦略：上場時の「期待売り」効果によって多くのプロジェクトが失敗する中、プロジェクトには持続可能な計画が必要です。例えば、マーケティングリソースを温存し、「期待駆動型」から「イベント駆動型」へ移行する。グラントプログラムなどを通じて真のエコシステムを構築する。長期的に良好な流動性の深さを提供する、などです。
-
経済モデルの動的均衡：初期の売り圧力を軽減する合理的なロックアップ解除メカニズム。二次市場で成功しているプロジェクトを模倣し、製品が生み出す実収益を用いてトークンを買い戻し、価値の裏付けが市場感情に依存しないようにする。
将来のプロジェクトは、製品の提供、トークンエコノミー設計、市場のタイミング、コミュニティ構築、差別化されたストーリー、コンプライアンスの透明性などの分野で慎重に計画を立てる必要があり、そうすることで今後のTGE集中期に際立つことができます。
結論：2026年の生存ルール
一部のTGEの失敗は、製品の品質やチームの経験ではなく、市場の監視、競合他社の競争、変化するストーリーに対するチームの適応力の欠如に起因しています。彼らはオープンな市場競争とストーリーの変化への準備ができていないまま、性急にローンチしました。
2026年、市場は「TGEの集中発行、価値の変動と崩壊、市場の調整と再構築」というサイクルに陥る可能性が非常に高く、盲目的に高値を追う者は最終的に流動性枯渇の窮地に直面することになります。
認識すべきは、トークンはもはや成長の同義語ではなく、ストーリーは無から価値を生み出せないということです。
成功したTGEは、上場と価格変動ではなく、チームがTGE前に「負債」を返済する能力、つまり持続的なキャッシュフローまたは実ユーザーを生み出すプロダクト・マーケット・フィット（PMF）を見つけられたかどうかによって測られます。
価値へのこの過酷な変革は、本質的に市場の自己浄化であり、長期的な視点を持つ思考家にとってより肥沃な土壌を創出します。
