12月の暗号通貨市場は、天候と同じく冷え込んでいました。
オンチェーン取引は長らく停滞しており、新たなストーリーはなかなか生まれません。ここ数日、中国語圏のCT（暗号通貨ツイッター）で議論や噂になっている内容を見れば、この市場にほとんど人が残っていないことがわかるでしょう。
しかし、ここ数日、英語圏のコミュニティでは新たな話題が持ち上がっています。
12月18日にpump.funでローンチされた「Snowball」というミームコインは、わずか4日で時価総額が1000万ドルまで急騰し、今も高値を更新中です。ところが、中国語圏ではほとんど誰も言及していません。
新たなストーリーが少なく、ミームコインの人気も下降している現状において、これは数少ない注目を集め、一定のローカルな富の効果をもたらす事例の一つです。
「Snowball（雪玉）」という名前は、そのまま「スノーボール効果」を意味し、これ自体が語ろうとするストーリーです：
トークンが「自分自身でどんどん大きくなる」仕組みです。
取引手数料を買い注文に変え、雪玉のようにマーケットメイキング
Snowballの仕組みを理解するには、まずpump.funのトークンが通常どのように収益を生み出すかを知る必要があります。
pump.funでは、誰でも数分でトークンを作成できます。トークンの作成者は「クリエイターフィー」を設定でき、これは本質的に各取引の一定割合が自分のウォレットに入る仕組みで、通常0.5%から1%の間です。
この資金は理論的にはコミュニティ構築やマーケティングに使えますが、実際には、ほとんどの開発者は十分な額が貯まったら、そのまま姿を消してしまいます。
これは「TuGou（土狗）」のようなトークンの典型的なライフサイクルの一部です：ローンチ、価格操作と売り抜け、取引手数料を回収、そして消滅。投資家はトークン自体ではなく、開発者の良心に賭けているのです。
Snowballのアプローチは、このクリエイターフィーを拒否することでした。
正確には、クリエイターフィーの100%は誰のウォレットにも入らず、自動的にオンチェーンのマーケットメイキングボットに送金されます。
このボットは定期的に3つのタスクを実行します：
第一に、蓄積した資金を使って市場でトークンを購入し、買い支えを創出します。
第二に、購入したトークンと対応するSOLを流動性プールに追加し、取引の深さを向上させます。
第三に、各操作でトークンの0.1%をバーン（焼却）し、デフレーションを起こします。
同時に、このコインが徴収するクリエイターフィーの割合は固定ではなく、時価総額に応じて0.05%から0.95%の間で変動します。
時価総額が低い時は、ボットがより速く弾薬を蓄積できるよう多くの資金を割り当て、時価総額が高い時は、取引の摩擦を減らすために割り当てを減らします。
この仕組みのロジックを一言でまとめると：取引をするたびに、ある金額が自動的に買い注文と流動性に変わり、開発者のポケットに入らない、ということです。
したがって、このスノーボール効果は簡単に理解できるでしょう：
取引が手数料を生む → 手数料が買い注文になる → 買い注文が価格を押し上げる → 価格上昇がさらなる取引を呼ぶ → さらに手数料が生まれる…理論上、これは自律的に回り続けます。
オンチェーンデータの状況
仕組みを説明したので、オンチェーンデータを見てみましょう。
Snowballは12月18日にローンチされ、わずか4日で時価総額がゼロから1000万ドルまで急騰し、24時間取引量は1100万ドルを超えています。
pump.funの平均的なユーザーにとって、この成果は現在の環境で生き残るにはかなり良い部類と言えるでしょう。
トークンの分布に関しては、現在7,270のアドレスがトークンを保持しています。上位10の保有者が総供給量の約20%を占め、最大の単独保有者は4.65%を占めています。
(データソース: surf.ai)
2〜3割のチップを単独で保有するアドレスはなく、分布は比較的分散しています。
取引データに関しては、ローンチ以来5万8千件以上の取引があり、うち買い注文が3万3千件、売り注文が2万4千件です。買い総額は440万ドル、売り総額は430万ドルで、約10万ドルの純流入となりました。売買はほぼ均衡しており、一方的な売り圧力は見られません。
流動性プールには約38万ドルがあり、半分がトークン、もう半分がSOLです。この規模の時価総額に対して、流動性はそれほど深くなく、大口注文がプールに入出場すると、依然として目立つスリッページが発生するでしょう。
もう一つ注目すべき点は、Bybit Alphaがトークンローンチから96時間以内に上場を発表したことです。これは、短期的な話題性をある程度裏付けています。
永久機関が冷えた市場にぶつかる
周囲を見渡すと、英語圏コミュニティでのSnowballに関する議論は、主に仕組みそのものに集中していることがわかります。支持者のロジックは非常に直接的です：
これは、クリエイターフィーの100%をプロトコルにロックし、開発者が資金を持ち逃げするのを防ぐ初のミームコインです。少なくとも構造的には他のトークンより安全です。
開発者たちもこのストーリーに沿っています。開発者のウォレット、マーケットメイキングボットのウォレット、取引ログはすべて公開され、「オンチェーン検証可能性」が強調されています。
@bschizojewは自らを「オンチェーン統合失調症、4chan特殊部隊、第一世代ミームコインのベテラン」と称し、暗号通貨ネイティブなコミュニティに訴えかける自虐的な「デジェン」の味を出しています。
しかし、仕組みの安全性と、それで儲かるかどうかは別問題です。
スノーボール効果が機能するのは、ボットが買い戻しを実行するための燃料となる手数料を継続的に生み出すのに十分な取引量がある場合のみです。取引が多ければ多いほど、ボットの弾薬は増え、買い圧力は強まり、価格は上昇し、さらに多くのトレーダーを惹きつけます…
これは、いわゆる「買い戻しフライホイール」が強気相場で回り始める、どのミームにとっても理想的な状態です。
問題は、フライホイールを始動させるには外部からの力が必要だということです。
現在の暗号通貨市場の環境はどうでしょうか。オンチェーン活動は低迷し、ミームコイン全体の人気は下降しており、ミームトークンに投資する意思のある資金は既にほとんどありません。この状況下では、新たな買いが続かなければ、取引量は縮小し、ボットが回収できる手数料は減少し、買い戻しの力は弱まり、価格支持は低下し、取引意欲はさらに低下します。
フライホイールは前進にも後退にも回転するのです。
より現実的な問題は、この仕組みが「開発者の資金持ち逃げ」リスクに対処している一方で、ミームコインが直面するリスクはそれだけにとどまらないことです。
市場操作者が売り抜けたり、流動性が不足したり、ストーリーが陳腐化したりすれば、これらのいずれかの要因が、100%取引手数料買い戻しプログラムの効果を非常に限定的なものにしてしまいます。
誰もが過去に火傷をしています。中国語圏のベテランがうまくまとめています：
楽しむのはいいが、夢中になりすぎるな。
転がる雪玉は一つではない
この自動マーケットメイキングのストーリーを語っているのはSnowballだけではありません。
同様に、pump.funエコシステム内では、「FIREBALL」というトークンが似たようなことをしています：自動買い戻しとバーン、そして他のトークンが統合できるプロトコルとしてパッケージ化しています。ただし、その時価総額はSnowballよりはるかに小さいです。
これは、市場が現在「仕組みベースのミームコイン」という方向性に反応していることを示しています。
注文配置、価格操作、コミュニティでの盛り上げといった従来の方法では、資金を惹きつけるのがますます難しくなっています。仕組み設計を用いて「構造的安全性」のストーリーを語ることは、ミームコインが最近用いている戦術の一つかもしれません。
しかし、人為的に仕組みを作るのは新しい概念ではありません。
2021年のOlympusDAOの(3,3)事例が最も典型的です。ゲーム理論を用いてステーキングの仕組みをパッケージ化し、「誰も売らなければ全員が儲かる」というストーリーを語りました。最盛期には時価総額が数十億ドルまで急騰しましたが、ご存知の通り、下降スパイラルに陥り90%以上を失いました。
さらに遡れば、Safemoonの「各取引に課税し、保有者に分配する」モデルも革新的なストーリーでしたが、最終的にはSECに訴えられ、創業者は詐欺で告発されました。
仕組みは素晴らしいストーリーのフックとなり、迅速に資金と注目を集めることができますが、仕組みそのものが価値を生み出すわけではありません。
外部からの資金の流入が止まれば、どんなに巧妙なフライホイールでも回転を止めてしまいます。
最後に、この小さな金色の犬（Snowballのマスコット？）が何をしているのかを明確にしましょう：
ミームコインのクリエイターフィーを「自動マーケットメイキングボット」に変える。仕組み自体は複雑ではなく、解決する問題は明確です：開発者が単純に資金を持ち逃げするのを防ぎます。
開発者が逃げられないからといって、あなたが儲かるわけではありません。
この記事を読んでこの仕組みが面白いと思い、参加したいと思ったなら、覚えておいてください：それはまず第一にミームコインであり、第二に新たな仕組みの実験なのです。
