CPIが金利引き上げ期待を高める！暗号資産市場は二重打撃、約10万人がロスカット

米労働省労働統計局（BLS）が金曜日に8月CPIを発表し、総合指数は前年比3.4％、前月比0.4％の上昇で、いずれも市場予想と一致。食品・エネルギーを除くコアCPIは前年比2.4％と、2021年3月以来の低水準となったが、前月比では0.3％上昇し、予想の0.2％を上回った。ガソリン価格は前月比3.9％上昇し、総合指数の前月増加幅の3分の1以上を占め、エネルギー指数全体は前月比2.1％上昇した。

株式市場では、データ発表前にアジア太平洋市場が全面安となり、日経平均は1.93％、韓国KOSPIは1.76％下落。中国A株の主要4指数も始値から下落し、終値でも下落した。データ発表後、米国株は一時上昇したがその後下落し、最終的には上昇で終了。S&P500は0.9％、ダウ・ジョーンズとナスダックはそれぞれ約1％上昇したが、3大指数とも週間ベースでは下落した。

また、米10年物国債利回りは4.974％で取引を終え、5％に迫る水準となった（1週間前は4.783％）。ブレント原油は同日1バレル104.61ドルで終値となり、フーシー派によるサウジアラビアのエネルギー施設攻撃やホルムズ海峡の輸送リスクなどにより、週間で8％超上昇した。

暗号資産市場は、データ発表直後に下落→反発→再び下落という動きを示した。ビットコインは一時7万6,000ドル付近まで下落したが、その後7万9,837ドルまで上昇。50日移動平均線が200日移動平均線を一時的に上抜いたが、金利引き上げ期待の急拡大とともに価格は再び下落し、同日に「ゴールデンクロス」は無効化された。イーサリアムは一時2,600ドルを超えて回復し、ビットコインより強靭な動きを見せた。

CoinGlassのデータによると、執筆時点での24時間の総ロスカット額は6億7,400万ドル、ロスカット人数は約9万4,000人。内訳はイーサリアムが3億1,100万ドル、ビットコインが1億8,400万ドルで、最大単一ロスカットはHyperliquidのETH-USDポジションで約2,028万ドルだった。

金利引き上げ確率が80％に上昇、来週のFRB決定は不透明のまま

FRBにとって、8月CPIデータの重要性は発表前から高かった。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、8月非農業部門雇用者数は「前菜」にすぎず、9月15～16日の会合の方向性を決める「本料理」はCPIであると指摘。雇用データに大幅な下方修正がない限り、非農業部門雇用者数は金利引き上げ判断の最終要因にはならず、9月の利上げを維持すると見ている。その後発表された8月非農業部門雇用者数は16万2,000人増と、予想の約3倍となり、すでに利上げ議論を加速させている。

CPI発表後、来週のFRB会合に対する市場の姿勢は明確にハワードに転じた。Polymarketの最新データによると、市場は9月16日にFRBが金利を25ベーシスポイント引き上げる確率を80％と予想。据え置き確率は21％、50ベーシスポイント超の引き上げ確率は約1％、利下げ確率は1％未満。CPI発表前までは据え置きが最も高い確率だったが、発表直後に利上げ確率がこれを一気に上回った。

中金証券（CICC）のリサーチは、8月CPIが既にFRBの利上げ閾値に達しており、9月16日の25ベーシスポイント引き上げを予想。失業率予測の下方修正とインフレ予測の上方修正を伴い、金融引き締め姿勢を示唆している。ゼロヘッジは、コアCPIが「ホット」であり、さらに「スーパーコア」インフレはよりホットだと強調。教育・通信サービス価格が過去最高水準で上昇し、特にモバイル通信サービス価格が記録的な高水準に達していると指摘。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、アレクサンドラ・ウィルソン＝エリゾンド氏は、当日のCPIは投資家が望む結果を表面的には満たしたものの、来週の金利決定をさらに不透明にしたと述べた。このデータは最近の一部インフレ圧力を十分に反映しておらず、短期的にはインフレが目標水準に戻る兆候はほとんど見られないとの見解を示した。

エネルギーはこのロジックにおける外生変数のままだ。フーシー派によるサウジアラビアのエネルギー施設への攻撃、ホルムズ海峡の輸送リスク、サウジアラビアの東西石油パイプライン閉鎖は、供給懸念をさらに高め続けている。高原油価格と高金利の共存は、ウォールストリートを「高金利がどの程度続くか」「政策がインフレを抑えつつ経済・企業利益に大きな打撃を与えないか」という問いへと再構成させている。

RBCキャピタル・マーケッツは、従来の利下げ予想から今年の利上げ3回へと見通しを修正。高金利が企業利益・株式評価をさらに圧迫する可能性があると指摘。FRBの公式見解を伝えるニコラス・ティミラオス氏は、投資家は来週の3年ぶり初の利上げをほぼ確実視しており、難しいのはその後の展開であると最近論じた。

FRB関係者で、25ベーシスポイントの単発利上げでインフレを抑えるのに十分だと思っている者はほとんどいない。来週利上げが選択されれば、大多数の投資家はそれを従来の金利水準の「是正」の開始と解釈し、単発ではなく継続的措置となる可能性が高い。1990年代以降、FRBが利上げを1回だけ行って停止した例は極めて稀である。

7月、ウォーラー氏はFRBが微調整に長けていないと発言。これを受け、微調整に懐疑的な議長が25ベーシスポイントの利上げ後に「任務完了」と宣言するとは考えにくいとアナリストは判断。市場は来年6月までに累積利上げ回数が少なくとも3回に達すると予想しており、従来の2回という予想を上回っている。

リスク資産において、金曜日の反発は主に政策の方向性が明確化したことに起因したものであり、インフレ圧力自体は実質的に解消されていない。政策不確実性の低下は、金利引き上げ期待が強まった後も米国株式市場が上昇で終えた理由を説明できる。真の価格決定のタイミングは、9月16日のFOMC決定、ドットプロット、ウォーラー議長の記者会見にある。

ビットコインの「ゴールデンクロス」は1日限定現象、$82,000が新たな抵抗帯に

暗号資産市場はこのデータに対しより激しく反応した。CPI発表直後の4時間で、ビットコインはまず$76,000まで下落し、その後$79,000を突破する反発を見せたが、再び約$77,600まで下落した。Coinglassのデータによると、この4時間でネットワーク全体で4.71億ドルが清算され、そのうちショート清算が3.48億ドル、ロング清算が1.23億ドルで、典型的なロング・ショート双方の「ダブルキル」が発生した。

著名トレーダーKilla氏が統計を公表し、過去3回の米国CPI発表後、ビットコインは8日以内に5％以上上昇したと指摘。現在の市場は既に悪材料を織り込み済みであり、「熊相場の罠」が仕掛けられた状態だと分析している。

長期的な視点では、暗号資産市場は最近大幅な変動を経験している。Coinglassのデータによると、ビットコインは8月に24.95％上昇し、今年最高の月間パフォーマンスを記録したが、9月に入ると勢いが弱まり、月内では1.83％下落した。

資金流入・流出の面では、ビットコインとイーサリアムの現物ETF間に分岐が見られる。SoSoValueのデータによると、当該週のビットコイン現物ETFは4.63億ドルの純流出を記録し、純資産は約975.8億ドル（対応するビットコイン価格は約$77,286）；一方、イーサリアム現物ETFは1.97億ドルの純流入を記録し、純資産は約163.1億ドル（対応する価格は約$2,539）となった。

上場財務会社に関しては、SoSoValueのデータによると、米東部時間9月8日時点で、上場企業によるビットコイン保有増加ペースは大幅に減速し、採掘企業を除く純購入額は2.67億ドルと前週比48％減少した。上場企業の総保有量は1,119,973BTCで、前週比2.38％減少、時価総額は約877.7億ドルで、ビットコイン流通時価総額の5.6％を占める。

その中で、Strategy社の最後の増加は8月31日に実施され、4,600BTCを購入し、保有総数を845,050BTCに増やした。現在は小幅な含み益を計上。同社の最新8-K提出書類によると、今年は約209億ドルを調達し、米国株式発行規模でスペースX、アルファベット、インテルに次ぐ第4位となっている。一方、イーサリアム財務会社Bitmine社はトレンドに逆らって保有を継続増加させ、先週は28,086ETHを追加購入し、保有総数を592万9,200ETHに拡大。平均取得単価は$3,347で、現在約50億ドルの含み損を抱えている。

テクニカル面では、9月12日にビットコインが一時$79,837まで上昇し、日足50日移動平均線が200日移動平均線を一時的に上抜いたが、その後価格は下落し、ゴールデンクロスは消滅した。これは2025年11月以来初の日足ゴールデンクロスであり、また史上最も速い無効化でもある。短期的勢いも同時に冷却された。2021年2月、2023年10月、2025年5月の同様のゴールデンクロス後にはいずれも調整が発生しており、ゴールデンクロスは遅行シグナルであり、出現時には大部分の上昇が既に実現済みであることを示唆している。

オンチェーンチップ分析では、アナリストマーフィー氏が、短期保有者のチップは主に$59,000～$81,000帯に集中していると指摘。$82,000を上抜ければ、この層の全保有が利益圏入りし、短期資金の利益確定需要が高まる。長期保有者のチップ集中ピークも$81,000～$82,000帯にあり、多くの「トラップされた」保有が含まれており、価格が原価帯に近づけば売却が容易になる。10万BTC超を保有するホエール層は、$40,000付近に2つの集中帯があり、残りは$78,000～$82,000帯に集積している。

Glassnodeは、ビットコインが現在$83,000～$85,000帯の長期保有者による供給圧力に制約されていると述べている。この新規チップ集中帯を下抜ければ、$75,000が重要な観察ポイントとなり、さらに下落すれば約$60,000のアキュムレーションプラットフォームへ戻る可能性がある。

CryptoQuantのアナリストアクセル・アドラーJr.氏は、利益圏内のビットコイン供給比率が6月末の約47％から約69％まで反発したと指摘。また、90日間変化率も8月初めの-19％から急速にプラスに転じ、約41％となった。これはビットコイン史上でも最速クラスの回復である。

来週の規制スケジュールは金利会合と重なる。グレイスケールの研究ディレクター、ザック・パンドル氏は、暗号資産市場の包括的ルール制定を目指す米国CLARITY法が9月15日に上院で手続き的投票を迎えると述べ、賛成60票が必要であると説明。共和党は現在53議席を有しており、法案成立には民主党との協力が不可欠である。仮に今年中に成立しなくとも、ステーブルコイン、トークン発行、トークン化証券、パーペチュアル先物取引に関する規制枠組みは今後も明確化が進む。

コインベースCEOブライアン・アームストロング氏は、2030年までにビットコインが40万ドルに達することは依然として妥当な目標であり、自身は本サイクルの底値がすでに到来した可能性が高いと述べている。また、9月15日の投票結果にかかわらず、SECおよびCFTCは既存権限に基づき規則整備を進める準備が整っており、投票前後にも業界は新たな規制的明確性を得る可能性があると語っている。