Il mercato dei metalli preziosi ha registrato un boom nel 2025. L’argento ha superato la fascia dei 50 dollari a fine novembre per poi salire parabolicamente, raggiungendo un massimo storico di 72 dollari l’oncia il 24 dicembre, con un aumento annuale del 143%. L’oro ha toccato i 4.524,30 dollari l’oncia nello stesso giorno, con un aumento annuale del 70%.
In netto contrasto, Bitcoin veniva scambiato a 87.498 dollari al momento della stesura, in calo dell’8% dall’inizio dell’anno e del 30% rispetto al picco di 126.000 dollari di ottobre.
Questo lascia riflettere coloro che credono nella narrazione di Bitcoin come “oro digitale”: le tendenze macroeconomiche che spingono al rialzo i prezzi dei metalli preziosi non sembrano trasmettersi al mercato crypto.
I fattori trainanti principali dell’aumento dei prezzi dei metalli preziosi sono un dollaro più debole, le attese di un taglio dei tassi della Fed nel 2026 e il crescente rischio geopolitico – un ambiente favorevole che i sostenitori di Bitcoin attendono da tempo.
Tuttavia, nell’allocazione di asset rifugio, il mercato preferisce strumenti di copertura tangibili con una reputazione secolare, come oro e argento. Le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato le riserve auree durante l’anno, e anche i fondi retail si sono spostati sui metalli preziosi fisici dopo il calo di Bitcoin all’inizio dell’anno.
Diversi studi nel 2025 hanno confermato che l’oro è stato più stabile nella sua performance di asset rifugio durante vari shock macroeconomici, mentre Bitcoin è più spesso un asset di rischio ad alto beta, correlato positivamente con le azioni, e non ha guidato in questo ciclo di trading.
Le differenze strutturali nella domanda hanno ulteriormente ampliato il divario tra i due. L’aumento del prezzo dell’argento deriva non solo dalla domanda di rifugio, ma anche dalla domanda record nei settori industriali come fotovoltaico ed elettronica. La scarsità di sostituti nella catena di approvvigionamento aggrava le tensioni sull’offerta, creando un doppio supporto da fattori sia macroeconomici che industriali.
Bitcoin manca di applicazioni industriali, con la domanda concentrata nella speculazione finanziaria e nei regolamenti on-chain, priva di un cuscinetto di domanda fisica. Questa asimmetria significa che anche se i tagli dei tassi si fermano e l’appetito per il rischio si raffredda, l’argento ha ancora la domanda industriale a sostenerlo, mentre Bitcoin può contare solo sui fondi ETF per assorbire la pressione di vendita, e con l’attuale liquidità negativa, il suo supporto si è indebolito.
L’impennata del prezzo dell’argento è un barometro macroeconomico piuttosto che un segnale di trading. Conferma che il mercato sta prezzando tassi reali bassi e un dollaro debole, ma evidenzia anche che Bitcoin non è ancora integrato nel sistema di trading degli asset fisici.
Affinché Bitcoin inverta la sua tendenza al ribasso, ha bisogno di una maggiore chiarezza normativa per guidare la riallocazione istituzionale, di un recupero del sentiment degli investitori retail, o che la sua resistenza alla censura e programmabilità ne evidenzino il valore sotto shock macroeconomici.
È da notare che l’argento è attualmente relativamente affollato, e un cambio di rotta in senso restrittivo della Federal Reserve potrebbe innescare volatilità degli asset, che impatterebbe indirettamente Bitcoin.
La divergenza nel 2025 dimostra che gli “asset fisici” non possono ancora essere collegati a Bitcoin. L’argento ha sia domanda industriale che credibilità istituzionale, l’oro ha credibilità istituzionale e slancio narrativo, mentre Bitcoin sta ancora lottando per il riconoscimento istituzionale e non possiederà mai attributi industriali.
Ciò non nega il valore di Bitcoin; significa semplicemente che la sua sovraperformance richiede il soddisfacimento di condizioni aggiuntive. Una volta soddisfatte quelle condizioni, il suo potenziale di apprezzamento potrebbe ancora superare quello dei metalli preziosi.
Prima di arrivare a ciò, dobbiamo sapere che i fattori positivi macroeconomici non hanno ancora trainato il mercato crypto, e Bitcoin ha ancora molta strada da fare prima di diventare un asset fisico.
