Autore: Climber, CryptoPulse Labs
Secondo gli ultimi documenti depositati presso la SEC, SpaceX prevede di emettere circa 556 milioni di azioni a $135 per azione, raccogliendo $75 miliardi, corrispondenti a una valutazione di circa $1,77 trilioni. Nel frattempo, SpaceX sta integrando razzi, Starlink, IA, data center orbitali e la futura economia spaziale in una super-narrativa.
Per il mercato crypto, ciò che merita realmente attenzione non è il ‘concetto spaziale’ ma il cambiamento nella logica di pricing del capitale. Quando il capitale inizia a riallocare gli asset attorno a IA, infrastrutture ed ecosistemi futuri, quali direzioni nel mercato crypto beneficeranno degli effetti di spillover del capitale?
Quindi, quali settori crypto potrebbero diventare il nucleo del prossimo ciclo? Questo articolo esplora le possibilità della logica di sviluppo del ciclo di settore basandosi su questo evento IPO più grande della storia.
I. La narrativa IA entra nella seconda metà: Il mercato inizia a competere per i ‘venditori di pale’
Nell’ultimo anno, la narrativa principale sull’IA nel mercato crypto ha subito due cambiamenti.
Nella prima fase, il mercato ha scambiato applicazioni IA. Dopo l’esplosione di ChatGPT, un gran numero di Agenti IA, assistenti IA, piattaforme social IA e progetti di contenuti IA hanno iniziato a guadagnare attenzione sul mercato.
In questa fase, la logica di mercato era semplice: più ci si avvicinava all’utente finale, più era facile ottenere una valutazione. Ma è emerso rapidamente un problema: la barriera all’ingresso per le stesse applicazioni IA sta diminuendo rapidamente.
Quando appare una nuova applicazione IA, viene facilmente replicata. Dopo gli aggiornamenti dei modelli, molte applicazioni potrebbero persino essere direttamente sostituite. Così, il mercato ha iniziato a rendersi conto che ciò che è veramente scarso nell’IA non è il livello applicativo, ma i mezzi di produzione sottostanti.
L’attuale IPO di SpaceX sta rafforzando questa logica.
In superficie, SpaceX vende razzi, ma la documentazione IPO e il roadshow sottolineano ripetutamente IA, reti di calcolo e futuri data center.
Goldman Sachs prevede che le entrate IA di SpaceX cresceranno 100 volte entro il 2030, scommettendo essenzialmente sulla futura infrastruttura IA. Questa logica, mappata sul mercato crypto, significa che i fondi potrebbero spostarsi ulteriormente verso i protocolli sottostanti dell’IA.
Primo, c’è la potenza di calcolo. Uno dei maggiori vincoli per l’industria IA in questo momento non è il modello in sé, ma le risorse GPU.
Da OpenAI a xAI, da Anthropic a Google, tutti competono per risorse di calcolo ad alte prestazioni. Anche l’aumento sostenuto della capitalizzazione di mercato di Nvidia era essenzialmente il mercato che rivalutava le risorse di calcolo.
Il mondo crypto ha asset simili, come TAO. Molti in precedenza interpretavano TAO semplicemente come una moneta concettuale IA, ma in realtà è più vicino a un protocollo di livello rete IA. Cerca di utilizzare incentivi token per creare una rete aperta a cui partecipano modelli, potenza di calcolo e contributori di dati.
Se il mercato continua a rafforzare la logica dell’infrastruttura IA, il quadro di valutazione di TAO potrebbe spostarsi ulteriormente verso ‘infrastruttura di rete IA’ anziché progetti applicativi ordinari.
Secondo, ci sono le reti di calcolo GPU. Progetti come RENDER, AKT e IO sono stati a lungo interpretati come piattaforme di noleggio di calcolo, ma potrebbero dover essere ripensati. Non vendono GPU; vendono la liquidità della futura potenza di calcolo.
Nell’era internet, la cosa più redditizia non era necessariamente un sito web, ma AWS. Nell’era IA, la cosa più redditizia potrebbe non essere un Agente, ma una rete di calcolo.
Nel prossimo ciclo, potrebbe verificarsi uno spostamento. In passato si cercava quale prodotto IA sarebbe diventato virale. In futuro si cercherà chi vende potenza di calcolo.
I sistemi di valutazione per queste due logiche sono completamente diversi: il primo dipende dalla crescita degli utenti, il secondo dal valore dell’infrastruttura, e l’infrastruttura ha tipicamente un ciclo più lungo.
II. Quando asset da trilioni arrivano on-chain: RWA potrebbe vedere un vero punto di svolta
Dietro la scala di raccolta fondi di $75 miliardi, c’è un’altra domanda da notare: perché SpaceX può raggiungere una valutazione di $1,77 trilioni?
Perché il mercato crede nel futuro.
Ma il problema pratico è che molti investitori ordinari in realtà non possono partecipare alle fasi iniziali di questi asset futuri. Questo vale per OpenAI, SpaceX e molti unicorni IA.
Ciò significa che potrebbe emergere in futuro un’enorme domanda: come consentire al capitale globale di partecipare agli asset futuri prima e in modo più efficiente? E l’industria crypto sta cercando di risolvere questo problema.
In passato, RWA ruotava principalmente attorno ai titoli di stato. Il motivo è semplice: i titoli di stato hanno basso rischio, struttura semplice e sono facili da mettere on-chain. Ma la direzione futura di RWA potrebbe non essere limitata ai titoli di stato; potrebbe estendersi ad asset azionari, e persino ad asset non quotati.
Se in futuro più asset di tipo SpaceX entreranno parzialmente nel mercato on-chain, significa che la logica del trading di asset potrebbe cambiare.
Storicamente c’è stato un enorme divario tra i mercati primario e secondario, rendendo difficile per gli investitori ordinari partecipare agli asset di alta qualità in fase iniziale. Ma se gli asset iniziano a muoversi on-chain, questo confine potrebbe essere rotto.
Potrebbe emergere un nuovo modello di circolazione degli asset nel mercato, come l’emissione di asset on-chain, il trading di asset on-chain, la compensazione di asset on-chain, formando una rete di liquidità globale 24/7.
Questo cambiamento potrebbe essere più grande di DeFi, perché DeFi ricostruisce gli strumenti finanziari, mentre RWA potrebbe ricostruire gli asset stessi.
Quindi, da una prospettiva progettuale, i maggiori beneficiari iniziali potrebbero non essere i progetti di asset, ma i progetti di infrastruttura. ONDO potrebbe beneficiare dell’espansione dell’emissione di asset, LINK potrebbe beneficiare dell’aumento della domanda di dati sugli asset, e reti RWA come Plume potrebbero beneficiare dell’aumento della domanda di liquidità degli asset.
Il mercato in precedenza scambiava token; il futuro potrebbe vederlo scambiare asset. Chi controlla la rete di circolazione degli asset controllerà il gateway verso il valore.
III. Stablecoin, pagamenti e DePIN: Si sta formando una nuova logica sottostante
Se IA e RWA appartengono ancora alla logica di crescita, un’altra linea principale che potrebbe beneficiare è la logica dell’infrastruttura.
L’aspetto più facilmente trascurato di SpaceX è che i razzi non sono il vero core di SpaceX; la cosa veramente preziosa è Starlink.
Perché Starlink non è per natura un’attività hardware; è un’attività di rete.
Le reti tipicamente hanno un valore a lungo termine maggiore rispetto ai prodotti, perché i prodotti possono essere sostituiti, ma una volta che una rete raggiunge scala, crea un fossato.
Una situazione simile esiste nel mercato crypto.
In futuro, indipendentemente dallo sviluppo di IA, RWA o titoli on-chain, tutto richiederà in ultima analisi capacità di regolamento sottostante. Pertanto, le stablecoin potrebbero diventare uno dei veri grandi vincitori del prossimo ciclo.
In passato, le stablecoin erano più spesso intese come mezzo di scambio, ma negli ultimi anni si sono gradualmente evolute in infrastruttura finanziaria.
I pagamenti transfrontalieri necessitano di stablecoin.
I titoli on-chain necessitano di stablecoin, i sistemi economici IA necessitano di stablecoin, e la circolazione globale di asset necessita anch’essa di stablecoin. Ciò significa che la domanda di stablecoin potrebbe non provenire più dall’interno del mercato crypto, ma dal mondo reale.
Nel frattempo, i protocolli di pagamento potrebbero anche entrare in una fase di rivalutazione del valore. Molti progetti di pagamento sono stati a lungo sottovalutati dal mercato perché i pagamenti sembrano avere una crescita lenta.
Ma se l’economia on-chain continua ad espandersi in scala, la rete di pagamento stessa potrebbe diventare un super gateway.
Oltre a questo, anche DePIN merita attenzione.
In passato, il mercato intendeva DePIN più spesso come un concetto, ma SpaceX ha effettivamente dimostrato una cosa: l’infrastruttura del mondo reale può raggiungere valutazioni molto elevate.
E DePIN tenta similmente di utilizzare incentivi token per costruire reti del mondo reale. Reti wireless, sistemi di mappatura, reti di storage e reti di calcolo rientrano tutte in questa logica.
In futuro, se il mercato inizierà a rivalutare l’infrastruttura del mondo reale, DePIN potrebbe assistere a una nuova rivalutazione del valore.
Perché ciò che potrebbe essere più prezioso in futuro non sono le applicazioni, ma la rete stessa. Questo era vero per l’era internet, l’era internet mobile, e potrebbe esserlo ancora per l’era IA.
Conclusione
SpaceX sembra un evento IPO, ma ciò che riflette realmente è il nuovo percorso dei mercati dei capitali. La prima fase è il capitale che insegue storie, la seconda fase è il capitale che insegue infrastrutture, e la terza fase è il capitale che insegue flussi di cassa.
Negli ultimi anni, il mercato crypto è rimasto per lo più nella prima fase. Nei prossimi anni, il capitale potrebbe gradualmente spostarsi nelle ultime due fasi. Infrastruttura IA, RWA, titoli on-chain, stablecoin, reti di pagamento e DePIN potrebbero non essere i settori con la crescita più rapida nel breve termine, ma potrebbero essere più vicini alla vera logica sottostante del prossimo ciclo.
Perché in ogni rivoluzione tecnologica, i più grandi vincitori finali sono spesso non le applicazioni più popolari, ma coloro che costruiscono i sistemi sottostanti.
