Dialogo con il CBO di Coinbase: le stablecoin sono l'olio della finanza on-chain
Tapbit WireIn questo episodio di «Money Code», l'ospite Sanjib Kalita intervista Shan Aggarwal, Chief Business Officer e responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase, sul futuro delle criptovalute, delle stablecoin e della finanza tradizionale. Si discute della visione di Coinbase per «un sistema finanziario aperto costruito sulla blockchain» e del motivo per cui le stablecoin stanno diventando una parte sempre più importante dell'infrastruttura finanziaria.
La conversazione approfondisce anche le attività tokenizzate, il commercio agente e la crescita dei pagamenti macchina-macchina. Shan spiega perché le stablecoin sono particolarmente adatte alle transazioni guidate dall'IA e cosa altro è necessario per rendere la finanza on-chain più fluida, accessibile e interconnessa.
Questo episodio proviene da Money Code, un podcast che decodifica stablecoin e finanza agente.
Hanno discusso i seguenti punti chiave:
Coinbase è ora «l'infrastruttura full-stack per la finanza del futuro». L'azienda non è più solo un broker che semplifica l'accesso alle criptovalute. Nelle parole di Shan, oggi Coinbase va vista come «un'infrastruttura finanziaria full-stack costruita per la finanza del futuro»: i prodotti di brokeraggio servono individui, trader avanzati e istituzioni; sotto, vi sono custodia globale, liquidità globale, una stablecoin conforme leader di mercato e Base, una delle principali Layer 2. Questi prodotti sono verticalmente integrati al massimo, ma l'infrastruttura viene anche esportata esternamente, appositamente progettata per un futuro finanziario tokenizzato.
Cosa gestisce effettivamente il Chief Business Officer? Le responsabilità di Shan includono strategia aziendale e operazioni: quali prodotti creare per quali clienti e perché. Inoltre, si occupa di fusioni e acquisizioni, partnership, Coinbase Ventures e relazioni con gli investitori, che ha assunto quest'anno: è responsabile delle narrazioni pubbliche esterne, della comunicazione con investitori e analisti e della pianificazione dell'allocazione del capitale. Vede il proprio ruolo come guida alla crescita di Coinbase a breve, medio e lungo termine, garantendo un'efficace allocazione delle risorse e promuovendo strategicamente gli obiettivi tramite operazioni transazionali (acquisizioni, investimenti, partnership).
Dall'era ICO a Coinbase: affrontare la «fiducia centralizzata». Prima di unirsi a Coinbase, Shan lavorava in un fondo d'investimento focalizzato su equity early-stage e growth-stage nel fintech e nei media. Durante l'era ICO, ha iniziato a studiare le criptovalute, in particolare Ethereum, considerandola un'infrastruttura in grado di supportare servizi finanziari globali più efficienti, ovvero una piattaforma applicativa globale e permissionless. Il suo paragone è l'App Store iniziale: gli sviluppatori crearono molte app, ma il flusso vitale era controllato principalmente da Apple o Google. Oggi il sistema finanziario dipende fortemente dalla fiducia in pochi intermediari centralizzati: banche e clearinghouse sono fondamentali perché vedono entrambi i lati di una transazione e ne garantiscono la corretta regolamentazione; in un mondo dove comunicazione e transazioni avvengono soprattutto online, questa logica richiede un'alternativa decentralizzata.
I tre pilastri della fiducia e la due diligence che diventa vantaggio competitivo grazie all'esperienza. Shan suddivide la fiducia in tre componenti: sicurezza; fondamento legale e regolamentare e modalità di erogazione dei prodotti; immagine del marchio e posizionamento aziendale nell'ecosistema. Coinbase ha investito pesantemente nella sicurezza fin dagli esordi, diventando la più grande istituzione globale di custodia per criptovalute, con oltre 80 licenze legali e regolamentari e un continuo ampliamento. È anche in prima linea nelle agenda politiche, promuovendo regole chiare per il settore. Queste basi permettono collaborazioni con grandi istituzioni blue-chip come BlackRock, American Express e JP Morgan. Per ottenere l'autorizzazione e la cooperazione di tali istituzioni, è necessaria un'intensa due diligence operativa, societaria e strategica; Coinbase l'ha ripetuta così spesso da averne fatto quasi un vantaggio distintivo. Shan sottolinea che essere una società quotata aiuta: le informazioni aziendali sono rese pubbliche, aprendo di fatto tutto alla scrutinio e rendendo questi processi molto più fluidi.
La globalizzazione non è un optional. Le criptovalute sono di per sé globali. Coinbase è entrata precocemente in numerosi mercati, tra cui Singapore, Brasile, Regno Unito, UE e India, e continuerà a questo ritmo. Una prospettiva globale si riflette nelle priorità di progettazione dei prodotti e nella localizzazione. Un esempio citato è il recente lancio di azioni tokenizzate: le azioni statunitensi sono ampiamente disponibili negli USA, ma il vero valore sta nell'ampliare l'accessibilità per individui fuori dagli USA — coloro che desiderano esposizione ad azioni USA ma incontrano elevata frizione.
Le stablecoin sono l'olio della finanza on-chain. Un sistema finanziario aperto funzionerà sulla blockchain, e il punto di partenza è garantire un dollaro liquido globale e on-chain — ecco perché hanno lanciato congiuntamente USDC fin dagli esordi. Al momento del lancio, non era chiaro quali casi d'uso sarebbero emersi, ma basta posizionare un dollaro digitale regolamentato, conforme e affidabile sulla blockchain perché gli sviluppatori lo utilizzino per creare nuove applicazioni. Ciò ha dimostrato che la crescita delle stablecoin è cruciale per lo sviluppo della DeFi: mercati di prestito, DEX e DEX perpetual ne sono esempi. Shan afferma: «Le stablecoin sono l'olio nell'ecosistema finanziario on-chain».
Le attività reali tokenizzate (RWA) sono un terreno fertile. Tokenizzare azioni non offre solo accesso diretto a questi asset, ma genera anche casi d'uso prima impossibili: si possono prendere in prestito senza permessi queste azioni tokenizzate in un pool di liquidità per generare rendimenti, oppure combinarle con altri asset simili, anch'essi tokenizzati e on-chain. Shan cita già esperimenti on-chain che abbinano azioni tokenizzate a memecoin — unendo un asset altamente speculativo e guidato dalla comunità a una security tokenizzata regolamentata, cosa impossibile al di fuori della crypto. Potrebbe sembrare un giocattolo, ma osservano che tali esperimenti spesso portano a nuovi casi d'uso.
Commercio agente: x402 e pagamenti macchina-macchina. USDC su Base è intrinsecamente accessibile sia agli umani che agli agenti, mentre x402 è specificamente progettato per i pagamenti on-chain macchina-macchina. È ancora presto, ma man mano che i casi d'uso agenti diventano più concreti, sta emergendo un'adozione spontanea. Shan prevede che sempre più commercio agente avverrà in stablecoin, perché queste sono la valuta nativa di internet e il modo in cui le macchine pagano e interagiscono con i servizi è completamente diverso da quello degli umani. Ad esempio: un venditore ambulante è abituato a un certo cliente umano fisso e a un metodo di pagamento standard, ma se arriva un alieno o una macchina, non si può assumere che paghi nello stesso modo. Le macchine pagano per uso, in modo estremamente efficiente e razionale, eseguendo migliaia di pagamenti al giorno, mentre le infrastrutture di pagamento tradizionali non sono progettate per questo comportamento.
Costruisci, acquista o collabora. Una volta chiaro cosa costruire e qual è la roadmap, Coinbase sceglierà tra costruire, acquistare o collaborare, e in alcuni casi investirà e collaborerà. Tre variabili decisionali: esiste una capacità interna, la velocità di lancio richiesta per cogliere l’opportunità e la disponibilità di partner sul mercato. A volte, anche volendo collaborare, non ci sono partner affidabili, quindi devono costruire autonomamente: Coinbase ha realizzato molto nei primi anni non perché volesse fare tutto da sola, ma perché all’epoca non c’erano partner con cui collaborare. Tuttavia, ne sono umili: se un partner offre competenze differenziate o esperienza consolidata in quell’ambito, sono molto propensi a collaborare per un vantaggio reciproco; quando invece è più opportuno che il team sia pienamente allineato e condivida la stessa roadmap, valutano acquisizioni e integrazione interna.
Tra 5 e 10 anni: la liquidazione T+2 sembrerà obsoleta. Shan osserva che viverla in prima persona sembra lenta, ma ricorda la frase di Bill Gates: si tende a sovrastimare ciò che si può fare in un anno e a sottostimare ciò che accadrà in dieci. Le stablecoin sono già tokenizzate e varie classi di attività lo stanno diventando; una volta su blockchain, l’efficienza dei mercati per trading, credito ecc. supererà di gran lunga quella del sistema finanziario tradizionale. Guardando indietro tra qualche anno, liquidazione T+2, credito e rischio di controparte sembreranno antiquati. La seconda grande tendenza riguarda gli agenti: oggi gli umani interagiscono con internet aprendo un servizio e cliccando su vari pulsanti; in futuro, però, gli agenti diventeranno il livello di esecuzione per gli utenti online, con l’intento come nuova interfaccia d’interazione—non visiterai più un sito, ma darai istruzioni al tuo agente, che agirà in background per tuo conto. I servizi per utenti finali non scompariranno, ma dovranno ottimizzarsi sempre più come «headless predefiniti»: non progettati per Shan, ma per l’agente di Shan.
L’obiettivo finale è riunire tutte le classi di attività in un unico wallet. In passato erano frammentate: Coinbase era una piattaforma crypto, affiancata da conti di intermediazione azionaria tradizionali e forse da un conto pensionistico separato. Ora emerge però una tendenza all’integrazione, e l’esperienza utente va offerta in modo unificato: negli ultimi dodici mesi Coinbase ha aggiunto azioni e mercati predittivi, ampliando la sua linea di prodotti derivati con buona crescita. L’obiettivo finale è tuttavia la tokenizzazione di queste classi di attività e la loro collocazione nello stesso wallet, garantendo liquidazione senza soluzione di continuità e interoperabilità. Ciò migliorerà anche l’efficienza del capitale: non dovrai più pensare «ho 100 dollari su questo conto, ci vorranno tre giorni per prelevarli e altri giorni per depositarli»; le transazioni saranno istantanee, indipendentemente dalla forma dell’attività in cui detieni valore, aumentandone l’utilità. Potrebbe includere anche orologi di lusso e opere d’arte: una volta tokenizzati, potranno essere usati più agevolmente come garanzia.
Dal contante a zero basis point alle istituzioni totalmente coinvolte. La maggior parte dei consumatori tiene i propri fondi sui conti bancari, dove il rendimento medio è sostanzialmente zero, solo pochi basis point. C’è qui un problema educativo: investire in fondi monetari o attività redditizie può generare rendimenti significativi, ma sarebbe ancora meglio poter passare da uno all’altro in modo molto agevole—tenere contante genererebbe già un rendimento, e al momento della spesa non occorrerebbe attendere tre giorni per il prelievo. Shan osserva che le persone si sono abituate a questa «inefficienza», che anzi ha generato modelli di business per aziende capaci di sfruttarla; ora però utenti e consumatori chiedono un valore molto più alto da ciò che detengono. Il lato istituzionale lo comprende più profondamente: quando le cifre sono molto elevate, un ritardo di due giorni nella liquidazione rappresenta un notevole costo opportunità. Con regolamentazioni in atto e la continua espansione degli asset tokenizzati in nuove categorie, molte delle più grandi istituzioni sono ormai totalmente coinvolte: vedono infatti l’opportunità di cui Coinbase parla da oltre un decennio.
Regolamentazione: la legge GENIUS entrerà effettivamente in vigore nel Q1 2027. L’approvazione della legge GENIUS è stato un enorme traguardo lo scorso anno, ma entrerà ufficialmente in vigore solo nel primo trimestre 2027—quindi, pur avendo registrato molta crescita negli ultimi diciotto mesi, lo sblocco realmente significativo avverrà solo all’inizio dell’anno prossimo. La legge CLARITY è prevista per il voto finale in dibattito il 15 settembre, e sono estremamente entusiasti di come possa gettare le basi durature per gli asset crypto statunitensi. Tuttavia, anche senza CLARITY, le numerose misure proattive introdotte da SEC e CFTC sono molto incoraggianti: indicano chiaramente che la comprensione e la sensibilizzazione sugli asset crypto stanno progredendo, permettendo a società come Coinbase di operare negli USA sotto regole più solide.
Agitare una bacchetta magica: tre desideri regolamentari. Se potesse agitare una bacchetta magica dal punto di vista regolamentare, Shan ne avrebbe tre. Il primo è una definizione chiara delle classificazioni: cos’è un titolo, cos’è una commodity e quali sono gli altri tipi di asset—indossando il cappello di venture capitalist, ha visto molti imprenditori scoraggiati dall’incertezza, e risolvere questo dibattito libererebbe molto più spirito imprenditoriale. Il secondo riguarda gli «attributi monetari» delle stablecoin: una stablecoin è essenzialmente un dollaro e deve essere trattata come tale ovunque; fino all’anno scorso, persino Coinbase stessa elencava separatamente contante e stablecoin detenute nei bilanci, implicando che sono cose diverse, e le istituzioni di compensazione non equiparano ancora le stablecoin a un dollaro, limitandone casi d’uso e adozione. Il terzo è la base e la chiarezza sulle security token: come circolano questi asset, come si accede a essi su blockchain, dove applicare la KYC e come gestire i dividendi.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Benvenuti a «Money Code». In questo programma analizziamo le stablecoin e la finanza basata su agenti. Sono il vostro conduttore, Sanjib Kalita, e oggi abbiamo l’onore di ospitare Shan Aggarwal, Chief Business Officer e responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase. Benvenuto, Shan.
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
Grazie, sono felice di essere qui. Grazie per l’invito.
Conduttore (Sanjib Kalita):
No, no, sono particolarmente entusiasta di parlare con lei. Ehm, vorrei iniziare chiedendole che cosa sia esattamente Coinbase. Sa, sono in questo settore da parecchio tempo, e entrambi vi operiamo da diversi anni, e ho l’impressione che l’attuale Coinbase sia molto diversa rispetto ai suoi esordi.
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
Sì, l’azienda ha effettivamente subito una notevole trasformazione. Tuttavia, oggi vediamo Coinbase essenzialmente come un’infrastruttura finanziaria full-stack costruita per il futuro della finanza. È nota soprattutto per i suoi prodotti di brokeraggio, che rendono semplici e accessibili gli asset crypto per vari tipi di clienti—utenti individuali, trader avanzati e istituzioni. Um, ma oltre a ciò, abbiamo sviluppato anche un’infrastruttura solida che supporta tutti i nostri prodotti: custodia globale, liquidità globale, una stablecoin conforme leader di mercato e Base—una blockchain Layer 2 di primo piano. Miriamo a integrare verticalmente questi prodotti il più possibile.
Um, allo stesso tempo, esportiamo anche questa infrastruttura all’esterno, appositamente progettata per un futuro finanziario tokenizzato.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Allora, nel suo ruolo di Chief Business Officer e responsabile delle relazioni con gli investitori, dove si inserisce in questo quadro complessivo?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Esatto, potreste chiedervi: cosa fa esattamente un Chief Business Officer? Sono responsabile della strategia e delle operazioni aziendali, il che comprende molti aspetti, come i prodotti che sviluppiamo, per quali clienti e perché. Inoltre, mi occupo di fusioni e acquisizioni, partnership, Coinbase Ventures e, all’inizio di quest’anno, ho assunto anche la responsabilità delle relazioni con gli investitori, gestendo le narrative pubbliche esterne, interagendo con investitori e analisti e riflettendo sull’allocazione del capitale. Il mio ruolo consiste quindi nel guidare la crescita di Coinbase sia a breve che a lungo termine, garantendo un’allocazione efficiente delle risorse e promuovendo strategicamente i nostri obiettivi — sia tramite acquisizioni, investimenti o partnership.
Conduttore (Sanjib Kalita):
A proposito, in diversi ruoli ho avuto il titolo di «Stregone», quindi sembra proprio che il vostro ruolo abbia qualcosa di stregonesco: guidare e, quando necessario, aggiungere un tocco di magia.
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Non ho mai usato quel titolo, ma mi piace. C’è una battuta interna secondo cui sono il «Marco Rubio» di Coinbase. Ecco un altro punto di vista.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi piace molto questa frase. Dunque… siete in Coinbase da oltre otto anni: guardando indietro, da dove siete partiti al momento del vostro ingresso e come siete arrivati, passo dopo passo, alla vostra posizione attuale?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Prima di unirmi a Coinbase, lavoravo in un fondo d’investimento focalizzato su equity in fasi iniziali e di crescita, specializzato in fintech e media. Durante il periodo delle ICO, mi sono appassionato molto alla criptovaluta. Mentre studiavo il settore — soprattutto Ethereum all’epoca — ho intravisto il potenziale della blockchain come infrastruttura per servizi finanziari globali più efficienti e, a lungo termine, come piattaforma applicativa globale e più performante.
L’analogia che facevo allora era: se pensiamo ai primi tempi dell’App Store, c’erano tantissimi sviluppatori che creavano applicazioni, ma questi store erano per lo più controllati da Apple o Google, mentre la blockchain fornisce una base decentralizzata e senza permessi per far sì che tali applicazioni possano diffondersi a livello globale. Ho ritenuto questo concetto di enorme importanza per i servizi finanziari, poiché la blockchain permette di realizzare una fiducia decentralizzata. Se osserviamo il funzionamento attuale del sistema finanziario, esso si basa su un alto grado di fiducia riposta in pochi istituti intermediari centralizzati. Banche e camere di compensazione svolgono un ruolo fondamentale perché vedono entrambi i lati di una transazione ed effettuano correttamente i regolamenti.
Questo sistema funziona bene in mercati regionali più piccoli e relativamente chiusi. Ma se vogliamo costruire un sistema finanziario in grado di servire un mondo che comunica e opera principalmente online, abbiamo bisogno di un approccio decentralizzato che ci permetta di non dover riporre fiducia negli intermediari centralizzati. È proprio questo che inizialmente mi ha attratto verso la criptovaluta e, infine, mi ha portato a Coinbase.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Esatto. Anch’io… sono entrato nel mondo di Bitcoin e delle criptovalute mentre lavoravo a Money20/20, ricordo intorno al 2014, curando una sezione chiamata «Bitcoin World». Oggi è chiaramente andato ben oltre. Perciò ritengo che gran parte di ciò che avete menzionato si sia già realizzato, o che la vostra visione iniziale sia diventata realtà. La fiducia è sempre stata, ovviamente, al centro di tutto. Nel vostro ruolo, come considerate la fiducia? Vi occupate chiaramente di tutto l’ecosistema, servendo sia consumatori che clienti enterprise. Come Chief Business Officer, quale ruolo gioca la fiducia in questo contesto?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Esatto, credo che la fiducia permei ogni attività di Coinbase. Ci consideriamo la piattaforma più affidabile nel settore crypto — fin dalla fondazione dell’azienda da parte di Brian. Bitcoin aveva già cominciato a guadagnare una prima adozione e attenzione nella comunità online, ma era ancora molto difficile trovare un wallet sicuro e affidabile per custodire Bitcoin e avere la certezza che i propri fondi fossero al sicuro. Pertanto, dal punto di vista aziendale, suddivido la fiducia in diversi fattori: primo fra tutti la sicurezza; poi la base legale e regolamentare e il modo in cui effettivamente forniamo i nostri prodotti.
Segue l’immagine del brand e il posizionamento dell’azienda rispetto ai partner. Fin dall’inizio, Coinbase ha investito massicciamente nella costruzione della fondazione di sicurezza più solida, rendendoci la più grande istituzione al mondo per la custodia di asset crypto. Deteniamo oltre 80 licenze legali e regolamentari a livello globale e continueremo a investire per ottenerne altre. Crediamo inoltre di aver contribuito molto all’agenda normativa, ponendoci in prima linea per promuovere regole chiare per il settore crypto, non solo negli Stati Uniti ma a livello globale.
È proprio grazie a queste fondamenta che possiamo collaborare e stringere partnership con alcune delle più grandi istituzioni blue-chip a livello mondiale, come BlackRock, American Express e JP Morgan. Siamo convinti che consolidare ulteriormente tali collaborazioni contribuisca a instaurare e rafforzare ulteriormente la fiducia esterna.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi piace particolarmente questo aspetto. E queste istituzioni — io stesso ho lavorato alla Citibank per nove anni —, quando valutano collaborazioni con altre società, effettuano numerosi controlli approfonditi: tanti studi preliminari che molti partner definiscono «informazioni che condividiamo solo con il nostro venture capital». Posso immaginare perfettamente quanto impegno sia stato necessario per conquistare la loro fiducia.
Shan Aggarwal (Amministratore delegato per le attività commerciali e Responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
Oh, sì, questo non va sottovalutato. Per ottenere l’autorizzazione e la collaborazione di tali istituzioni—quelle appena menzionate—dobbiamo superare una due diligence operativa, societaria e strategica estremamente rigorosa. Attualmente, abbiamo affrontato questi processi così spesso che essi sono quasi diventati un vantaggio distintivo, un processo in cui eccelliamo. Tuttavia, ritengo che essere una società quotata in borsa sia altresì molto utile, poiché rendiamo trasparente ogni aspetto alle controparti; esiste una grande quantità di informazioni su Coinbase, tutte pubblicate apertamente al mondo. Siamo molto soddisfatti della nostra solida base operativa e delle metodologie adottate.
Pertanto, attualmente questi processi di due diligence procedono in modo piuttosto agevole.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Hai appena citato il fatto di rendere visibile tutto al mondo. Coinbase è nata negli Stati Uniti e successivamente si è espansa a livello globale. Quanto è diverso operare a livello globale rispetto al solo mercato statunitense?
Shan Aggarwal (Amministratore delegato per le attività commerciali e Responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
Le criptovalute sono intrinsecamente globali. Perciò abbiamo sempre considerato Coinbase una società globale e possiamo affermare di aver avviato precocemente l’espansione internazionale, entrando in numerosi mercati come Singapore, Brasile, Regno Unito, UE e India, proseguendo con questo ritmo e concentrandoci su tale ambito. Sia i nostri prodotti di custodia, sia quelli di auto-custodia, sia Base sono per loro natura globali e mirati agli utenti internazionali.
Tuttavia, nel decidere quali prodotti offrire e consegnare agli utenti, cerchiamo di mantenere una prospettiva globale, riflessa sia nella progettazione dei prodotti sia nella localizzazione, per farli sentire familiari e personalizzati indipendentemente dal paese di residenza.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Ritornando al tuo doppio ruolo—Amministratore delegato per le attività commerciali e Responsabile delle relazioni con gli investitori—come si integra in questi due ruoli la copertura e la scala globale che avete raggiunto?
Shan Aggarwal (Amministratore delegato per le attività commerciali e Responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
Prendiamo ad esempio le relazioni con gli investitori: abbiamo molti investitori al di fuori degli Stati Uniti che considerano Coinbase una piattaforma leader nel settore delle criptovalute. Perciò dedichiamo molto tempo alla comunicazione con tali investitori. Parte del nostro racconto e del nostro appeal risiede nel fatto che Coinbase non si concentra esclusivamente sugli USA. È chiaro che gli USA sono la nostra casa, il nostro nucleo, e deteniamo una posizione forte e dominante sul mercato statunitense, che non diamo mai per scontata. Tuttavia, credo che ciò influenzi profondamente il nostro approccio alle opportunità di mercato e ai mercati potenziali dell’azienda. Strategicamente, questo influenza quasi ogni nostra azione, dalla sequenza di lancio dei prodotti fino alla loro stessa progettazione.
Ad esempio, alcuni prodotti recentemente lanciati, come le azioni tokenizzate, sono entrati in funzione nelle ultime settimane. Negli USA le azioni sono ampiamente disponibili, ma riteniamo che vi sia un forte valore aggiunto nel migliorare l’accessibilità per gli individui al di fuori degli USA—persone che incontrano notevoli ostacoli nell’ottenere esposizione alle azioni statunitensi. Semplifichiamo e rendiamo più accessibile questo processo, sfruttando la natura intrinsecamente permissionless delle criptovalute per creare servizi finanziari totalmente innovativi. Questo è però solo un esempio di come valutiamo i prodotti da una prospettiva globale.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Credo tu abbia toccato un tema molto caldo: la tokenizzazione e le asset reali (RWA). A volte mi sento un po’ sopraffatto quando ci rifletto. Potresti aiutarmi a costruire un quadro concettuale per comprendere meglio le asset tokenizzate?
Shan Aggarwal (Amministratore delegato per le attività commerciali e Responsabile delle relazioni con gli investitori di Coinbase):
A un livello generale, parliamo spesso della missione di Coinbase: aumentare la libertà economica e creare un sistema finanziario aperto. Crediamo che un sistema finanziario aperto debba basarsi sulla blockchain, strumento particolarmente adatto a tale scopo per i motivi già menzionati. Il punto di partenza di tutto ciò è garantire un dollaro liquido globale e on-chain. È anche per questo che siamo stati tra i primi fondatori di USDC.
Quando lanciammo USDC, non eravamo certi di quali casi d’uso avrebbero preso piede, ma sapevamo che, introducendo un dollaro digitale regolamentato, conforme e affidabile sulla blockchain, gli sviluppatori lo avrebbero utilizzato per creare nuove applicazioni interessanti. Ciò si è dimostrato vero: la crescita delle stablecoin è cruciale per lo sviluppo della finanza decentralizzata (DeFi), sia nei mercati creditizi, sia nei DEX, sia nei DEX di derivati perpetual. Le stablecoin sono, insomma, l’olio dell’ecosistema finanziario on-chain.
Oggi osserviamo uno scenario simile con la tokenizzazione delle RWA, che riguardi azioni, credito privato o altre categorie. Portare le azioni sulla blockchain consente chiaramente alle persone di accedere direttamente alle azioni tokenizzate, ma genera anche nuovi casi d’uso prima impossibili: è possibile prestare questi titoli tokenizzati in modo permissionless a un pool di liquidità per generare rendimenti, oppure combinarli con qualsiasi altro asset class anch’esso tokenizzato e on-chain.
Ritengo quindi che stiamo appena cominciando a vedere le varie possibilità, poiché si tratta davvero di una sorta di ‘piastrella di Petri’ dove si sta sperimentando e innovando intensamente. Stiamo assistendo alla formazione di molti casi d’uso interessanti, che stimoleranno l’immaginazione collettiva sulle potenzialità dell’infrastruttura finanziaria aperta.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Adoro la metafora della piastra Petri. Esistono laboratori o settori interessanti che stanno sperimentando cose innovative in questa «piastra»?},{
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Beh, come sapete, ciò che accade sulla blockchain è già visibile. Ad esempio, vedrete azioni tokenizzate abbinare a memecoin. Ciò significa abbinare un asset altamente speculativo e guidato dalla comunità a un titolo regolamentato tokenizzato. Questo non esiste al di fuori dell’ecosistema crypto. Qualcuno potrebbe osservarlo e dire: «Ehi, sembra quasi un giocattolo, piuttosto ludico». Ma i modelli che osserviamo di solito indicano che questi esperimenti portano spesso a nuovi casi d’uso. E sono proprio queste le cose che ci interessano molto.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi piace molto questa osservazione. Da ex ingegnere, so bene che spesso si crea qualcosa senza sapere a cosa servirà in futuro. Anni fa, ad esempio, partecipai alla fondazione del business delle GPU di Intel; oggi quelle stesse GPU alimentano l’IA e il commercio agente. Vorrei quindi chiederle: le persone sono chiaramente entusiaste e interessate al commercio agente — sia macchina-macchina che uomo-macchina. Come vede questo campo? In che modo Coinbase può parteciparvi?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Sì, abbiamo iniziato presto a concentrarci sulla costruzione di infrastrutture aperte per agenti. USDC su Base è intrinsecamente accessibile a persone o agenti, mentre x402 è progettato specificamente per pagamenti macchina-macchina on-chain. È ancora presto, ma man mano che i casi d’uso degli agenti diventano più concreti, stiamo già assistendo a un’adozione spontanea di questi prodotti.
Il mio punto di vista sul commercio agente è che, col tempo, sempre più di esso avverrà in stablecoin, perché le stablecoin sono la valuta nativa di internet e il modo in cui le macchine pagano e interagiscono con i servizi è profondamente diverso da quello umano. Immaginate un mercato con un venditore ambulante abituato a un cliente umano fisso, che paga sempre nello stesso modo. Ma se arriva un alieno o una macchina, non possiamo assumere che pagherà esattamente come un essere umano.
Il loro comportamento di pagamento potrebbe essere diverso. Le macchine pagano tipicamente per utilizzo, poiché sono estremamente efficienti e razionali: possono eseguire migliaia di transazioni al giorno, o anche di più. Credo che le infrastrutture di pagamento tradizionali non siano progettate per supportare questo tipo di comportamento. Dunque, man mano che emergono nuovi casi d’uso, sempre più pagamenti seguiranno questa direzione, proprio come accadde con carte di credito e di debito: introdussero nuovi modi di transazione, risuonando fortemente con internet, dato che con contanti o metodi tradizionali non era possibile pagare online.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Parlando di questo, ho lavorato in passato presso Citi Cards: capirete quanto sono vecchio. Sì. All’epoca ci preoccupavamo che i consumatori si sentissero al sicuro digitando online i numeri delle proprie carte di credito. Oggi, ovviamente, non è più un problema. Esiste dunque un processo evolutivo legato alle aspettative, alle preoccupazioni e ai comportamenti dei consumatori. Quando si parla di commercio agente, infatti, le persone provano una certa inquietudine: temono cosa faranno questi agenti. So bene che questo atteggiamento cambierà col tempo. Siamo chiaramente ancora agli inizi del commercio agente.
Cosa ritiene debba essere costruito e come? Con chi dovremmo collaborare? Sembrerebbe… beh, potrebbe risultare schiacciante, e si potrebbe rimanere bloccati ancor prima di entrare in gioco. Come si procede, allora?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Beh, penso che la chiave sia adottare un approccio graduale: suddividere il problema in parti più piccole e affrontarle una per una. Il primo passo è stabilire se gli agenti IA possono pagare servizi online o tramite questi canali di pagamento. Il protocollo x402 è stato progettato proprio per questa esigenza. Una nuova preoccupazione emersa è quella della frode o della verifica dell’identità: come verificare se l’agente che vuole effettuare un pagamento ha ottenuto un’autorizzazione affidabile per tale transazione, oppure se l’agente IA si è disconnesso o ha perso il controllo? Si noteranno innanzitutto queste problematiche, per poi risolverle progressivamente man mano che gli scenari applicativi si sviluppano.
Credo quindi che seguire i clienti e i modelli comportamentali osservati, soprattutto nelle fasi iniziali, sia il modo migliore per costruire gradualmente il prodotto. Sono problemi reali che stiamo già osservando e su cui stiamo cominciando a riflettere maggiormente riguardo agli standard e alle modalità di risoluzione: attraverso un motore di policy applicato a livello di wallet, standard a livello di protocollo o altri meccanismi. Vedremo probabilmente diverse soluzioni. Ciò che conta è che tutti hanno riconosciuto l’esistenza di questo problema e che società innovative come Coinbase, insieme a una vasta comunità di imprenditori, svilupperanno soluzioni per affrontare ogni singola sfida.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Quando si crea qualcosa in un campo emergente, come il commercio agente, si incontra sempre il dilemma tra costruire o acquistare. Coinbase ha inoltre effettuato molti investimenti. Come affronta questa scelta? Quando considera una collaborazione con un’azienda e quando preferisce invece costruire internamente?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Beh, una volta chiarito cosa vogliamo costruire e definito il roadmap, valutiamo se costruire, acquistare o collaborare; in alcuni casi possiamo anche investire e collaborare. Alla fine dipende dalle nostre capacità interne, dalla velocità di lancio richiesta per cogliere l’opportunità e dai partner disponibili sul mercato. A volte, davanti a un problema, anche volendo trovare un partner, non ce ne sono di affidabili: in quel caso dobbiamo costruirlo noi stessi, no?
Ripensando ai primi giorni di Coinbase, non era tanto che dovessimo costruire ogni singolo pezzo di infrastruttura da soli, ma piuttosto che all’epoca non esistevano partner con cui collaborare, quindi ci toccava farlo noi. Abbiamo continuato a riflettere su questo aspetto, con grande umiltà: non crediamo di dover costruire tutto da soli, né che possiamo farlo. Perciò, finché esistono partner affidabili in grado di portare competenze differenziate o esperienza consolidata in un ambito specifico, siamo molto propensi a creare partnership vantaggiose per entrambe le parti.
In alcuni casi, se è più opportuno che il team sia pienamente allineato e lavori verso la stessa roadmap, è proprio allora che valutiamo l’acquisizione di un’azienda per integrarla internamente: riunire il team, condividere la stessa roadmap e procedere in sincronia.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Considerando i vari segmenti dell’attività di Coinbase, da un lato abbiamo il business degli investimenti e degli scambi, dall’altro quello dell’infrastruttura e persino dei servizi di pagamento. Se analizziamo questi due segmenti alla luce della mia esperienza nel settore dei pagamenti, direi che i pagamenti non sono la parte più dinamica della finanza. O, in alternativa, potrei affermare che i cambiamenti nel segmento degli investimenti avvengono spesso più rapidamente rispetto a quelli nei pagamenti. Quindi, come influenza la velocità del business le vostre decisioni in materia di investimenti e collaborazioni?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile Investor Relations di Coinbase):
Beh, tutto sta cambiando molto rapidamente, giusto? Sembra quasi che l’intero settore tecnologico stia accelerando al doppio della velocità. La velocità è quindi sicuramente un fattore da considerare. Ho già accennato prima quanto sia importante la rapidità di immissione sul mercato: se in certi ambiti pensi «ho sei mesi per lanciare questo prodotto e restare competitivo sul mercato e vincere», forse non hai bisogno di investire o acquisire per realizzare quella soluzione. Ma nella maggior parte dei casi il tempo a disposizione è fortemente compresso, il che ci spinge maggiormente a investire, collaborare e acquisire.
Un altro fattore è questo: se entrambe le parti vedono la stessa opportunità e stanno costruendo verso la stessa visione, in parte si tratta di uno spreco di risorse—perché mai dovremmo fare separatamente le stesse cose e sviluppare ciascuno tecnologie simili, invece di farlo insieme e cogliere l’opportunità? Questa situazione assomiglia spesso a una sinergia vantaggiosa. Talvolta queste condizioni non coincidono, ma quando accade, spesso nasce una combinazione eccellente.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Ha senso. Cambiamo leggermente argomento. Sono particolarmente curioso, dato che hai studiato neuroscienze all’UCLA. Quando ero all’università, volevo diventare professore di fisica perché mi affascinava il funzionamento del mondo e dell’universo. Ma una volta immersomi nello studio, ho capito di preferire il lavoro pratico e applicativo rispetto ai concetti astratti: mi piaceva semplicemente costruire cose. Sono quindi molto curioso di sapere come hai preso questa decisione e cosa ti ha spinto a studiare neuroscienze, e come queste esperienze influenzino oggi il tuo lavoro.
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile Investor Relations di Coinbase):
Buona domanda, in effetti non troppo diversa dalla tua esperienza. Da giovane volevo diventare medico, o almeno così credevo. Così ho studiato neuroscienze, affascinato dal cervello e dal sistema nervoso centrale: ancora oggi conosciamo bene il corpo e molti organi umani e i relativi processi fisiologici, ma sul sistema nervoso centrale e sul cervello sappiamo ancora molto poco. Su temi come sonno, cognizione e percezione ne sappiamo qualcosa, ma non siamo riusciti a trasformarli in una scienza precisa, il che mi ha sempre incuriosito. Durante l’università ho seguito alcuni medici e ho capito che essere medico era completamente diverso da ciò che avevo immaginato.
Ho scoperto che questo lavoro era spesso molto amministrativo, con poca collaborazione e costruzione di relazioni con i pazienti e, in molti casi, appariva piuttosto transazionale. Ciò mi ha spinto a chiedermi quali altre possibilità esistessero. Sono cresciuto nella Bay Area, sempre circondato dalla tecnologia. Abitavo vicino alla strada dove si trova Intel, ovvero dove tu lavoravi. Ricordo quei primi giorni, mentre riflettevo su ciò che davvero volevo fare. Poi ebbi la fortuna di sentire parlare di «consulenza strategica»: non avevo mai lavorato in un ambiente aziendale né visto cosa significasse costruire o operare in un’azienda.
In seguito ebbi la fortuna di ottenere uno stage estivo presso Bain, e apprezzai molto quel modo collaborativo di lavorare, ragionando su questioni con impatto globale. Questo mi portò lì. Durante lo stage mi occupavo principalmente di due diligence per fondi private equity, riflettendo sulle strategie di crescita futura. Volevo essere il più vicino possibile a decisioni come «Dobbiamo fare questo investimento? Dobbiamo allocare questo capitale?», concentrandomi in particolare sulla tecnologia, che era il mio maggiore interesse, soprattutto data la mia formazione nella Bay Area. Questo mi portò al fondo di investimento menzionato prima.
Poi, intorno al 2017, fui «contagiato» dalla criptovaluta, che alla fine mi portò a Coinbase.
Conduttore (Sanjib Kalita):
È una storia fantastica. Come hai detto, molte parti mi risuonano. Dunque, quando ottenesti quello stage presso Bain, con quali problemi ti confrontavi allora? O, in quel ruolo, dovevi essere un risolutore di problemi? Quali problemi ti entusiasmavano particolarmente, tanto da farti pensare: «Questa è la strada giusta per me»?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile Investor Relations di Coinbase):
Ottima domanda. Quando entrai per la prima volta in Bain, non avevo idea di cosa stessi facendo: questo era il mio punto di partenza, giusto? Avendo studiato neuroscienze, avevo seguito alcuni corsi di economia e contabilità e avevo investito personalmente fin da giovane, ma non avevo una formazione tradizionale in ambito aziendale né una preparazione accademica specifica. I problemi che mi entusiasmavano di più e che volevo risolvere allora rientravano principalmente in due categorie. Il primo riguardava un grande marchio globale dei media che stava riflettendo sull’evoluzione del consumo video. All’epoca Netflix stava stravolgendo il settore, mentre molte aziende tradizionali erano ancora legate ai pacchetti via cavo.
L’esercizio che stavamo conducendo consisteva nel prevedere come sarebbe stato il consumo di video e media tra 5 e 10 anni, e quali implicazioni avrebbe avuto per la strategia aziendale. Al termine di questa pianificazione degli scenari, l’azienda acquisì un’impresa, ottenne la tecnologia per lo streaming e lanciò il proprio servizio di video on demand, oggi parte fondamentale della sua strategia. Ma ciò che mi appassionava veramente era procedere passo dopo passo—non solo pensare «bene, cosa succederà dopo», ma analizzare tutti gli scenari: cosa potrebbe accadere? Qual è la probabilità di ciascuno? Se accadesse, quale ne sarebbe l’impatto? E quali sarebbero i passi successivi, terzo, quarto e quinto?
Ecco perché sono particolarmente attratto dal venture capital: in questo campo non si pensa mai a com’è l’anno prossimo, ma a com’è il prossimo quinquennio. Si riflette su grandi tendenze tematiche, come le stablecoin, la tokenizzazione e l’integrazione tra finanza tradizionale e finanza cripto nel nostro settore. Questo mi ha portato agli investimenti, a ragionare su orizzonti temporali lunghi. Lo vedo come una partita a scacchi strategica, in cui devi anticipare: se succede questo, come reagiranno costoro? Se faranno così, cosa devo fare io? È un processo mentale affascinante, che contempla l’intera scacchiera.
Conduttore (Sanjib Kalita):
In effetti, in effetti. Da giovane adoravo i giochi di strategia, quindi questa sensazione è…
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Lo stesso. Sì.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Che tipo di giochi facevi da giovane…
Beh, all’inizio mi appassionarono soprattutto i giochi di strategia in tempo reale come StarCraft e Warcraft. Ne giocai moltissimo e ne appresi molto: bisogna capire quali risorse raccogliere, come allocarle tra unità o eserciti e quali tattiche usare per impiegarle efficacemente contro l’avversario. Credo che molti di questi principi siano davvero applicabili alla gestione di un’azienda: quali persone assumere? Come distribuirle in modo più efficiente ed efficace per raggiungere gli obiettivi aziendali?
Queste affermazioni hanno nomi diversi, ma il ragionamento sottostante è molto simile a quello di molti di questi giochi.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi piace molto questo punto, perché spesso rifletto su come le simulazioni nei giochi permettano di… credo che la tecnologia di simulazione sia fortemente sottovalutata nel mondo reale, poiché consente di modellare vari scenari e prevederne gli esiti. Rifletto spesso sul futuro a 5–10 anni, e ritengo che vedremo sempre più questo tipo di approccio. Potrebbe sembrare folle, ma è proprio così… Dunque, anche riguardo a Coinbase, la consideri in questa prospettiva, guardando 5–10 anni avanti? Hai idee particolarmente audaci in mente? O, anche se non specificamente su Coinbase, riguardo all’intera economia?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Oh, è una domanda enorme. Beh, penso che per la cripto — e per Coinbase — la visione iniziale fosse creare un sistema finanziario aperto. Oggi vediamo chiaramente che ciò si sta realizzando gradualmente: prima sono stati tokenizzati gli stablecoin, ora lo sono varie classi di attività. Una volta che questi asset risiedono su blockchain, si aprono casi d’uso come trading e mercati del credito, con efficienza molto superiore a quella del sistema finanziario tradizionale. Per noi che ci lavoriamo oggi, però, sembra procedere lentamente.
Ricordo una frase, credo di Bill Gates: «Le persone tendono a sopravvalutare ciò che possono fare in un anno e a sottovalutare ciò che può accadere in dieci». Mi sembra di essere a metà di questo percorso decennale. Ma guardando indietro fra qualche anno, penseremo ai metodi di regolamento degli asset — come il regolamento T+2 — al credito e al rischio di controparte, e, con l’aumento della velocità dei flussi di capitale e di asset, li troveremo decisamente obsoleti. Onestamente, è questo ciò che mi entusiasma di più, soprattutto nel settore fintech. Il secondo trend è ovviamente tutto ciò che vediamo nello strato degli agenti.
Il modo in cui gli esseri umani interagiscono con servizi internet o mobili è ormai abituale: UI accattivanti, apertura di un servizio, clic su una serie di pulsanti. Ma credo che gli agenti diventeranno presto il livello di esecuzione per gli utenti online. L’intento diventerà quindi la nuova interfaccia per il futuro di internet, anziché visitare un sito web specifico o aprire un’app dedicata. Si darà un comando all’agente, che eseguirà in background. Ciò non significa che i servizi terminali spariranno, ma semplicemente che cambieranno forma.
Credo che vedremo sempre più aziende dover ottimizzarsi per essere ‘headless’ di default. Che cosa significa ‘headless’? Significa che non è progettato per Sanj né per Shan, ma per l’agente di Sanj o per l’agente di Shan. Credo che questo sia un fenomeno… che sta già prendendo piede, seppur lentamente, ma negli anni a venire si completerà, e il ‘headless’ diventerà lo standard, proprio come accadde con i telefoni cellulari, che divennero lo standard di fatto.
Oggi la domanda non è più «Hai un’app mobile?», ma «Devi avere un’app mobile», giusto? Perché è così che gli esseri umani interagiscono con i servizi. Credo che questo cambiamento si realizzerà progressivamente nei prossimi anni.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Credo sia un commento molto acuto, perché se ripensiamo ai primi tempi dei pagamenti mobili, vi erano varie tipologie di portafogli che formavano alleanze — rivenditori, operatori telefonici — tutti preoccupati che questo avrebbe messo in crisi i giganti esistenti, ma ciò non accadde affatto. I giganti esistenti si consolidarono ulteriormente, semplicemente adattandosi a nuove attività. E quanto hai detto sull’intento come interfaccia di interazione, lo vedo chiaramente in atto.
Um, un’altra domanda che mi è venuta in mente: recentemente ho parlato con un ex membro del Congresso statunitense, membro della Commissione bancaria e dei servizi finanziari della Camera, il quale ha evidenziato differenze significative nella percezione dei servizi finanziari tra generazioni diverse. Ad esempio, giovani e anziani potrebbero avere visioni molto diverse sugli stablecoin e sulla cripto. Come interpreti questo fenomeno? Unendo l’idea dell’intento come interfaccia di interazione, ma considerando le diverse generazioni — esse potrebbero accettare queste innovazioni in modi diversi e con livelli diversi di familiarità.
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Sì. Voglio dire, le nuove tecnologie spesso iniziano con un pubblico più giovane per poi diffondersi su larga scala; man mano che questi utenti crescono, tali tecnologie diventano standard mainstream. Questo fenomeno lo osserviamo già oggi con la crittografia: secondo me è ormai molto diffusa; per molti giovani le stablecoin sono semplicemente dollari e gli asset tokenizzati possono essere i loro strumenti finanziari. Li considerano molto più naturalmente rispetto a chi è abituato ai modelli tradizionali, che invece fatica a cambiare.
Perciò stiamo pensando a costruire per il futuro, partendo dagli utenti più giovani, ma rendendo nel contempo i prodotti il più semplici e comprensibili possibile per tutti, indipendentemente dal loro punto di partenza.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Lei… beh, è alla Coinbase da parecchio tempo e ricopre il ruolo di Chief Business Officer da circa un anno. In questo periodo, quali cambiamenti ha riscontrato in tale ruolo? È evidente che l’ambiente macroeconomico è mutato, ma lei continua a perseguire una visione a lungo termine. Dunque, è il ruolo stesso a essersi evoluto o c’è qualcosa di inaspettato rispetto a ciò che pensava avrebbe fatto?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Head of Investor Relations di Coinbase):
Beh, non direi che sia inaspettato; anzi, positivamente parlando, sto facendo esattamente ciò che pensavo avrei fatto. Tornando alla sua domanda precedente, una cosa sta risuonando particolarmente bene, soprattutto tra i più giovani: un tempo eravamo abituati a classi di asset frammentate — Coinbase è una piattaforma crypto, esistono anche conti di intermediazione azionaria tradizionale e forse un conto pensionistico separato. Ora vediamo una tendenza all’integrazione: l’esperienza utente deve essere unificata e proprio questo è ciò che vogliamo fare ora.
Nell’ultimo anno questo ha rappresentato un cambio sostanziale per Coinbase: abbiamo infatti aggiunto azioni e mercati predittivi, ampliato la nostra offerta di prodotti derivati e la crescita di questi business è stata molto positiva. Per noi, tuttavia, l’obiettivo finale è che tutte queste classi di asset siano tokenizzate. Una volta tokenizzati e inseriti nello stesso wallet, ritengo che questo costituisca il traguardo per l’unificazione di tutti questi sistemi, poiché si otterrebbe una regolamentazione senza soluzione di continuità e interoperabilità tra ogni asset.
Ciò migliorerà anche l’efficienza dei capitali, perché non dovrete più pensare: «Oh, ho 100 dollari in questo conto, ma ci vorranno tre giorni per trasferirli e altri giorni per depositarli in un altro conto» — potrete invece completare la transazione istantaneamente. Quindi, indipendentemente dalla forma dell’asset in cui detenete valore, potrete ottimizzarne l’utilizzo. Ciò potrebbe includere anche beni di lusso come orologi e opere d’arte: una volta tokenizzati, potranno essere utilizzati più agevolmente come garanzia. Credo che questa visione stia raggiungendo un punto critico: partire dalle versioni off-chain di queste classi di asset, ma costruire verso un futuro on-chain.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi è piaciuta molto la sua affermazione di poco fa, perché per me rappresenta proprio… una prospettiva globale completa. Nei servizi finanziari, molte volte osservo che i servizi offerti inizialmente ai clienti premium alla fine si diffondono al resto di noi. Credo che avere questa prospettiva globale sia un privilegio di molti dirigenti, e che lei voglia estenderla a tutti. È corretto?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Head of Investor Relations di Coinbase):
Credo che l’esempio migliore sia che la maggior parte dei consumatori tiene i propri soldi sui conti bancari, ottenendo un rendimento medio praticamente pari a zero, solo pochi punti base, giusto? Qui c’è un problema di educazione finanziaria: in realtà, investendo quei fondi in un fondo monetario o in altri asset generanti reddito, si potrebbe guadagnare molto di più. E quanto sarebbe meraviglioso poter passare facilmente dall’uno all’altro? Vale a dire: quando tenete liquidità, la forma in cui la detenete genera già reddito; e quando volete spenderla, non dovete aspettare tre giorni per prelevarla o trasferirla in un altro conto — potete farlo istantaneamente. Credo che le persone si siano abituate a uno stato che io definisco «inefficiente».
Questa inefficienza ha creato modelli di business e opportunità di ricavo per chi sa sfruttarla. Ma questa situazione sta cambiando molto rapidamente e ritengo che utenti e consumatori chiedano sempre di più dal valore che detengono. Possiamo certamente sfruttare stablecoin e asset tokenizzati per soddisfare meglio queste esigenze dei consumatori.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Questa prospettiva è davvero interessante e, da consumatore, mi risuona pienamente. E per quanto riguarda le imprese? Come sta cambiando la situazione da quel punto di vista?
Shan Aggarwal (Chief Business Officer e Head of Investor Relations di Coinbase):
Sì, credo che dal punto di vista istituzionale la questione sia ancora più chiara, perché, trattando cifre molto elevate, un ritardo di due giorni nella regolamentazione diventa un significativo costo opportunità e una perdita di opportunità commerciale. Ritengo che, con l’arrivo progressivo della regolamentazione, stiamo osservando una forte accelerazione in questo ambito. Stiamo inoltre assistendo alla crescita tecnologica: gli asset tokenizzati continuano a espandersi e stanno ora entrando in altre classi di asset.
Vedrete che molte delle maggiori istituzioni hanno effettivamente puntato tutto su questa direzione. Credo che stiano finalmente cogliendo l’opportunità di cui parliamo da oltre un decennio: riteniamo che l’infrastruttura fornita dalla blockchain possa contribuire a costruire un sistema finanziario più aperto ed efficiente.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Ha menzionato la regolamentazione. Ovviamente il GENIUS Act è stato approvato, mentre il CLARITY Act è ancora… Dal punto di vista regolamentare, come la sta valutando attualmente?
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Sì, lo scorso anno abbiamo raggiunto un importante traguardo con l’approvazione della legge GENIUS. Tuttavia, la legge GENIUS entrerà ufficialmente in vigore solo nel primo trimestre 2027. Pertanto, anche se negli ultimi diciotto mesi abbiamo registrato una crescita notevole, il vero sblocco significativo avverrà solo all’inizio del prossimo anno. La legge CLARITY è prevista per una votazione di cloture il 15 settembre. Siamo estremamente entusiasti del potenziale della legge CLARITY di gettare le basi definitive per gli asset crittografici negli Stati Uniti.
Detto ciò, anche senza la legge CLARITY, siamo molto incoraggiati dalle numerose misure proattive adottate da organi regolatori come la SEC e la CFTC: tali iniziative dimostrano chiaramente che, indipendentemente dall’approvazione della CLARITY, sta maturando una migliore comprensione e consapevolezza educativa degli asset crittografici, consentendo a società come Coinbase e altre di operare in base a regole più solide negli Stati Uniti. Tutti i nostri sforzi sono quindi rivolti all’approvazione della CLARITY e al suo sviluppo; tuttavia, anche al di fuori di questo ambito, ci sentiamo molto ottimisti sulla situazione generale, soprattutto alla luce delle attuali iniziative della SEC e della CFTC.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Condivido pienamente. Ricordo che partecipavi a varie conferenze all’estero, ascoltavi ciò che accadeva laggiù e pensavi: «Questo è successo anni fa, perché non possiamo farlo anche noi?». Dunque, si tratta davvero di un progresso. Bene, se potessi agitare una bacchetta magica, dal punto di vista regolamentare, quali elementi riterresti più utili per permettere a più persone di accedere a questi nuovi servizi finanziari o per rendere l’intero sistema più efficiente?
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Sì. Il primo elemento fondamentale è rappresentato da definizioni e classificazioni chiare: cos’è un titolo, cos’è una merce o cos’è un altro tipo di asset. Indossando il cappello di venture capitalist, ho visto molti imprenditori esitare o addirittura temere di avviare aziende in questo settore, poiché non dispongono di una base chiara per valutare, ad esempio, se la loro attività non costituisca un titolo e quindi non li esponga a rischi come azioni esecutive. Risolvere definitivamente questo dibattito e fornire un quadro normativo chiaro libererebbe ulteriore spirito imprenditoriale e innovazione in questo ambito, rappresentando una vittoria di grande portata.
Per quanto riguarda le stablecoin, in particolare quelle conformi alla legge GENIUS, riteniamo che una stablecoin equivalga essenzialmente a un dollaro, e pertanto debba essere trattata come tale ovunque. Un esempio concreto è che fino allo scorso anno, persino Coinbase, come azienda, doveva elencare separatamente cassa e stablecoin nei propri bilanci. Tale distinzione suggeriva implicitamente che fossero cose diverse, mentre in realtà dovrebbero essere identiche. Oggi questa prassi è cambiata per aziende come Coinbase.
Tuttavia, le istituzioni di compensazione non equiparano ancora oggi le stablecoin a un dollaro, limitandone così potenziali applicazioni e adozione. Raggiungere la «qualità monetaria» delle stablecoin e ottenere il consenso generale dell’industria sul fatto che 1 USDC equivalga a 1 dollaro sarebbe un passo significativo per sostenere la futura crescita e diffusione delle stablecoin.
Il terzo punto, specialmente per i titoli tokenizzati, riguarda la necessità di fondamenti più solidi e maggiore chiarezza su come questi asset circolino, su come siano accessibili on-chain, su dove si applichi la KYC e dove invece no, e su come gestire i dividendi. Stiamo lavorando intensamente per ampliare molti di questi aspetti. Una maggiore chiarezza in quest’ambito, tuttavia, ne accelererebbe notevolmente la crescita.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Mi piace molto questa risposta: è un ottimo riassunto. So che, quando eri all’università, volevi diventare medico, e credo tu abbia appena formulato una diagnosi eccellente per il nostro settore: grazie.
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
È l’unica diagnosi che abbia mai formulato in vita mia. Tu, invece, ne hai fatte molte e penso tu stia contribuendo a risolvere numerosi problemi.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Prima di concludere, hai qualche parola finale da condividere con il nostro pubblico?
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Sono semplicemente entusiasta delle prospettive. So che, almeno per quanto riguarda il mercato crypto, sembra un po’ lento, come se tutto procedesse a rilento, ma anche mettendo da parte il prezzo, il ritmo di adozione è davvero entusiasmante dal punto di vista fondamentale. Continuiamo a osservare una crescita nell’adozione delle stablecoin e dei titoli tokenizzati. Se analizziamo la diversità delle applicazioni e dei protocolli on-chain, questa aumenta costantemente e ora esistono applicazioni davvero convincenti che nascondono tutte le complessità della tecnologia crypto, offrendo semplicemente prodotti finanziari migliori agli utenti finali. Ciò mi entusiasma molto, perché credo che stiamo vivendo un momento di svolta in questo campo e sono molto ottimista sul futuro.
Conduttore (Sanjib Kalita):
La penso esattamente allo stesso modo. È proprio per questo che ho scelto di entrare in questo settore. Se qualcuno volesse saperne di più su Coinbase, dove vorresti che cercasse informazioni?
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Li indirizzerei alla nostra pagina dedicata agli investitori o al nostro account Twitter, molto attivo e vivace.
Conduttore (Sanjib Kalita):
Ottimo, fantastico. Grazie mille, Shan. Ne sono davvero grato; è un vero onore per me.
Shan Aggarwal (Amministratore Delegato per gli Affari e Responsabile delle Relazioni con gli Investitori di Coinbase):
Ottimo. Grazie mille, Sanjib.
