مطلب زیر یک پست مهمان و تحلیل از وینسنت مالیپارد، مدیر بازاریابی سنتورا است.
یک سال پیش، سهام توکنشده بهزحمت بهعنوان یک طبقه دارایی ثبت میشد. امروز، بازار در آستانه ۱ میلیارد دلار است – تقریباً ۳۰ برابر افزایش – و دسامبر ۲۰۲۵ ممکن است وضوح نظارتی لازم برای شتابگیری پذیرش نهادی را ارائه کرده باشد.
چه چیزی تغییر کرد؟ سه چیز: یک گروه کوچک از پلتفرمها سریع حرکت کردند تا سهم بازار را تصاحب کنند، تنظیمکنندگان شروع به ساخت چارچوبهای واقعی کردند به جای صدور هشدار، و بازیگران مالی سنتی شروع به برخورد با تسویه بلاکچین بهعنوان زیرساخت کردند نه یک آزمایش.
رقابت برای مقیاس
وقتی اوندو گلوبال مارکتز در سپتامبر ۲۰۲۵ راهاندازی شد، در عرض ۴۸ ساعت به بزرگترین پلتفرم سهام توکنشده تبدیل شد. چنین سرعتی اتفاقی رخ نمیدهد؛ این بازتاب تقاضای سرکوبشده از سرمایهگذارانی است که میخواستند از طریق ریلهای بلاکچین در معرض سهام آمریکا قرار گیرند، بهویژه از خارج از ایالات متحده، که دسترسی ۲۴/۷ به بازار یک مزیت معنادار است.
بازار اکنون توسط سه بازیگر تسلط یافته است. اوندو تقریباً نیمی از کل ارزش سهام توکنشده را با ۲۰۰+ دارایی در اختیار دارد. بکد فایننس، که در دسامبر ۲۰۲۵ توسط کرکن خریداری شد، حدود یکچهارم بازار را کنترل میکند. سکیوریتایز سه رده برتر را با یک دارایی تکمیل میکند: اگزودوس، اولین شرکت ثبتشده آمریکایی که سهام عادی خود را توکنسازی کرد. در مجموع، این سه پلتفرم بیش از ۹۳٪ بازار را تشکیل میدهند.
| پلتفرم | ارزش کل | سهم بازار | داراییها |
|---|---|---|---|
| اوندو گلوبال مارکتز | ۴۶۱.۶ میلیون دلار | ۵۳.۸٪ | ۲۰۱ |
| ایکساستاکس (بکد/کرکن) | ۱۹۳.۷ میلیون دلار | ۲۲.۶٪ | ۷۴ |
| سکیوریتایز | ۱۴۶.۶ میلیون دلار | ۱۷.۱٪ | ۱ |
| ویزدمتری | ۲۳.۰ میلیون دلار | ۲.۷٪ | ۵ |
| سوپراستیت اوپنینگ بل | ۱۸.۵ میلیون دلار | ۲.۲٪ | ۳ |
| دیناری دیشرز | ۳.۱ میلیون دلار | ۰.۴٪ | ۸۸ |
منبع: تحقیقات سنتورا – سهام توکنشده
رشد سریعتر از اوراق خزانه توکنشده
اوراق خزانه توکنشده با ۹.۳ میلیارد دلار همچنان بازار بزرگتری هستند، اما سهام تقریباً ۳۰ برابر سریعتر در حال رشد است. این واگرایی بازتاب پروفایلهای خریداران مختلف است. توکنسازی خزانه، نهادهایی را جذب کرد که به دنبال ارزش پایدار و دارای بازده بودند – یک مورد استفاده نسبتاً محافظهکارانه. توکنسازی سهام، جریانهای بیشتر سفتهبازانه و دسترسیمحور را به خود جلب میکند.
الگوهای معاملاتی از این تفسیر حمایت میکنند. حجم انتقال ماهانه برای سهام توکنشده به ۲.۴ میلیارد دلار در مقابل تقریباً ۸۶۰ میلیون دلار دارایی تحت مدیریت رسید – نسبت حجم به AUM نزدیک به ۳ برابر. این معاملهگری فعال است، نه نگهداری منفعل.
جایی که داراییها قرار دارند
اتریوم با ۳۸.۵٪ از ارزش سهام توکنشده هنوز پیشتاز است، اما تسلط آن در حال فرسایش است. سولانا ۱۸.۵٪ را به عنوان زنجیره اصلی برای ایکساستاکس تصاحب کرده است و از نهاییسازی زیر ثانیه و ادغام با پروتکلهای وامدهی مانند کامینو فاینانس بهره میبرد. آلگورند ۱۵٪ را تنها از طریق اگزودوس در اختیار دارد که نشاندهنده تمرکز آن بر زیرساخت اوراق بهادار مطابق با مقررات است، نه دیفای همهمنظوره.
| زنجیره | ارزش سهام توکنشده | سهم |
|---|---|---|
| اتریوم | ۳۲۹.۸ میلیون دلار | ۳۸.۵٪ |
| سولانا | ۱۵۸.۸ میلیون دلار | ۱۸.۵٪ |
| آلگورند | ۱۳۰.۶ میلیون دلار | ۱۵.۲٪ |
| بیانبی چین | ۳۳.۷ میلیون دلار | ۳.۹٪ |
| استلار | ۲۲.۷ میلیون دلار | ۲.۶٪ |
منبع: تحقیقات سنتورا – سهام توکنشده
تغییر نظارتی دسامبر
دسامبر ۲۰۲۵ دو تحول ارائه داد که میتواند بازار را بازآفرینی کند. اول، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) یک پایلوت سهساله DTCC را تأیید کرد که امکان توکنسازی سهام راسل ۱۰۰۰، اوراق بهادار خزانه داری آمریکا و صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) شاخص اصلی را فراهم میکند. انتظار میرود در نیمه دوم ۲۰۲۶ راهاندازی شود، این مسیری را برای زیرساخت بازار سنتی – تسویه مرکزی، بورسهای تحت نظارت، واسطهگری کارگزار-معاملهگر – ایجاد میکند تا با تسویه بلاکچین تعامل داشته باشد.
دوم، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روشن کرد که کارگزار-معاملهگران میتوانند در صورت کنترل کلیدهای خصوصی و اجرای سیاستهای امنیتی مناسب، حضانت سهام توکنشده را حفظ کنند. این مانعی را که قبلاً مشارکت نهادی را پیچیده میکرد، برمیدارد. نزدک نیز پیشنهاد معامله اوراق بهادار توکنشده در بورس خود را در حالی که نظارت سیستم بازار ملی را حفظ میکند، ارائه داده است.
در سطح بینالمللی، اوندو تأییدیه ارائه سهام آمریکایی توکنشده در تمام ۳۰ کشور منطقه اقتصادی اروپا را از طریق تنظیمکننده لیختناشتاین دریافت کرد – یک کانال توزیع که به بیش از ۵۰۰ میلیون سرمایهگذار بالقوه دسترسی دارد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) تحقیقات خود را درباره اوندو در نوامبر ۲۰۲۵ بدون اعلام اتهام بست و سنگینی نظارتی را برطرف کرد.
از اینجا به بعد چه باید زیر نظر داشت
سهام توکنشده در کمتر از یک سال از ایده به زیرساخت بازار عملیاتی تبدیل شدهاند. آنچه در آینده میآید به دو چیز بستگی دارد: آیا شتاب نظارتی ادامه مییابد، و آیا زیرساخت بازار سنتی واقعاً به ریلهای بلاکچین مهاجرت میکند یا بلاکچین را در یک سندباکس جداگانه نگه میدارد.
پیشبینیها برای داراییهای توکنشده طیف گستردهای را در بر میگیرد – از حدود ۲ تریلیون دلار تا نزدیک به ۱۹ تریلیون دلار تا اوایل دهه ۲۰۳۰، بسته به روششناسی. اگر سهام سهم فعلی خود از داراییهای واقعی توکنشده را حفظ کنند، این به معنای بازاری ۲۰ تا ۱۹۰ میلیارد دلاری تا پایان این دهه است. دستیابی به آن مقیاس نیاز به رشد سالانه پایدار ۵۰٪ تا ۱۰۰٪+ دارد – بلندپروازانه اما با آنچه این دسته در ۱۲ ماه گذشته نشان داده است، ناسازگار نیست.
یک محرک معنادار برای آن رشد میتواند سهام توکنشده بهعنوان وثیقه قابل استفاده در دیفای باشد، که بهطور مؤثر به سرمایهگذاران خرد امکان میدهد بر اساس سهام عمومی معاملهشده به روشی برنامهپذیر و روی زنجیره وام بگیرند.
پست سهام توکنشده به ۱ میلیارد دلار نزدیک میشوند در حالی که ریلهای نهادی ظهور میکنند اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.
