{“translated_text”: “{“1”: “
نویسنده: جوسی، بنیانگذار IOSG
این یک تغییر بنیادین در ساختار بازار است، اما اکثر مردم همچنان عصر جدید را از منظر چرخه قدیمی میبینند.
مروری بر بازار رمزارزها در سال ۲۰۲۵، نشاندهنده تغییر پارادایم از سفتهبازی خرد به تخصیص نهادی است. دادههای اصلی نشان میدهد سهم نگهداری نهادی ۲۴٪ است، در حالی که سرمایهگذاران خرد با ۶۶٪ خروج مواجه شدند—بازار رمزارزها در سال ۲۰۲۵ شاهد یک گردش کامل بود. چرخه چهارساله را فراموش کنید؛ عصر نهادی قواعد جدیدی به بازار رمزارزها میآورد! اجازه دهید با داده و منطق، حقیقت پشت این «بدترین سال» را تشریح کنم.
۱/ ابتدا به دادههای سطحی نگاه میکنیم—عملکرد داراییها در سال ۲۰۲۵:
داراییهای سنتی:
نقره +۱۳۰٪
طلا +۶۶٪
– مس +۳۴٪
نزدک +۲۰.۷٪
– S&P 500 +۱۶.۲٪
داراییهای رمزارزی:
-BTC -۵.۴٪
– ETH -۱۲٪
– محصولات جعلی اصلی -۳۵٪ تا -۶۰٪
به نظر وحشتناک میآید؟ ادامه دهید.
۲/ اما اگر فقط به قیمت نگاه کنید، مهمترین سیگنال را از دست میدهید.
اگرچه BTC نسبت به سال قبل ۵.۴٪ کاهش داشته، اما در این دوره یکبار به اوج تاریخی ۱۲۶,۰۸۰ دلار رسید.
مهمتر اینکه: در حین کاهش قیمتها چه اتفاقی افتاد؟
خالص ورودیهای ETF بیتکوین در سال ۲۰۲۵: ۲۵ میلیارد دلار
کل دارایی تحت مدیریت: ۱۱۴-۱۲۰ میلیارد دلار
سهم نگهداری نهادی: ۲۴٪
برخی در حال وحشت هستند، برخی در حال خرید.
۳/ اینجا اولین قضاوت کلیدی است:
تسلط بازار از سرمایهگذاران خرد به سرمایهگذاران نهادی منتقل شده است.
تأیید ETFهای اسپات بیتکوین در ژانویه ۲۰۲۴ نقطه عطفی بود. بازاری که قبلاً توسط سرمایهگذاران خرد و OGها تسلط داشت، اکنون توسط سرمایهگذاران کلان، خزانهداری شرکتها و صندوقهای ثروت ملی تسلط یافته است.
این صرفاً تغییر در مشارکتکنندگان نیست، بلکه بازنویسی قواعد بازی است.
۴/ دادهها از این قضاوت حمایت میکنند:
بلکراک IBIT در ۲۲۸ روز به ۵۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت رسید و به سریعترین ETF در حال رشد تاریخ تبدیل شد. اکنون ۷۸۰,۰۰۰-۸۰۰,۰۰۰ BTC را در اختیار دارد که از ۶۷۰,۰۰۰ BTC میکرواستراتژی پیشی گرفته است. گریاسکیل، بلکراک و فیدلیتی روی هم ۸۹٪ از کل داراییهای ETF بیتکوین را تشکیل میدهند. (برنامه صندوق سرمایهگذاری ۱۳F)
۸۶٪ از سرمایهگذاران نهادی در حال حاضر داراییهای دیجیتال را نگهداری میکنند یا قصد تخصیص آن را دارند.
انتظار میرود همبستگی بین BTC و S&P 500 از ۰.۲۹ در سال ۲۰۲۴ به ۰.۵ در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد.
۵/ بیایید به استراتژیهای تهاجمی بلکراک و میکرواستراتژی نگاه کنیم:
بلکراک IBIT تقریباً ۶۰٪ از سهم بازار ETF بیتکوین را در اختیار دارد و دارایی ۸۰۰,۰۰۰ BTC آن از ۶۷۱,۲۶۸ BTC میکرواستراتژی پیشی گرفته است.
مشارکت نهادی همچنان در حال افزایش است:
* سهم نگهداری موسسات گزارشدهنده ۱۳F، ۲۴٪ از کل دارایی تحت مدیریت ETF را تشکیل میدهد (سهماهه سوم ۲۰۲۵)
* سرمایهگذاران نهادی حرفهای ۲۶.۳٪ را تشکیل دادند که نسبت به سهماهه سوم ۵.۲٪ افزایش داشت.
* شرکتهای بزرگ مدیریت دارایی ۵۷٪ از سهم نگهداری در ETF بیتکوین ۱۳F را تشکیل میدهند و صندوقهای تامینی حرفهای ۴۱٪ را تشکیل میدهند که در مجموع نزدیک به ۹۸٪ است. این نشان میدهد که سهم نگهداری نهادی در حال حاضر توسط این دو نوع سرمایهگذار حرفهای تسلط دارد و هنوز شامل موسسات محافظهکارتر مانند صندوقهای بازنشستگی و شرکتهای بیمه نمیشود (که ممکن است هنوز در حال مشاهده باشند یا تازه شروع به تخصیص کرده باشند).
* سهم نگهداری نهادی FBTC به **۳۳.۹٪** میرسد
سرمایهگذاران نهادی عمده شامل شورای سرمایهگذاری ابوظبی (ADIC)، صندوق ثروت ملی مبادله و صندوق وقف دانشگاه هاروارد کوینشرز (دارای ۱۱۶ میلیون دلار IBIT) هستند. کارگزاریها و بانکهای سنتی بزرگ نیز سهم خود را در ETFهای بیتکوین افزایش دادهاند. ولز فارگو سهم نگهداری ۴۹۱ میلیون دلاری، مورگان استنلی ۷۲۴ میلیون دلار و جیپی مورگان چیس ۳۴۶ میلیون دلار را گزارش کردند. این نشان میدهد که محصولات ETF بیتکوین به طور مداوم توسط واسطههای مالی بزرگ ادغام میشوند.
سوال اینجاست: چرا موسسات همچنان در سطوح «بالا» در حال ایجاد موقعیت هستند؟
۶/ زیرا آنها به چرخه نگاه میکنند، نه قیمت.
از مارس ۲۰۲۴، دارندگان بلندمدت (LTH) در مجموع ۱.۴ میلیون BTC به ارزش ۱۲۱.۱۷ میلیارد دلار فروختند.
این یک آزادسازی بیسابقه عرضه است.
اما معجزهآسا، قیمتها سقوط نکردند.
چرا؟ زیرا خزانههای نهادی و شرکتی تمام این فشار فروش را جذب کردند.
۷/ سه موج فروش توسط دارندگان بلندمدت:
سه موج فروش توسط سرمایهگذاران OG
از مارس ۲۰۲۴ تا نوامبر ۲۰۲۵، دارندگان بلندمدت (LTH) حدود ۱.۴ میلیون BTC (به ارزش ۱۲۱.۱۷ میلیارد دلار) فروختند.
موج اول (اواخر ۲۰۲۳ – اوایل ۲۰۲۴): تأیید ETF، BTC از ۲۵K دلار → ۷۳K دلار
موج دوم (پایان ۲۰۲۴): انتخاب ترامپ، BTC به ۱۰۰K دلار صعود کرد
موج سوم (۲۰۲۵): BTC برای مدت طولانی بالای ۱۰۰K دلار باقی ماند.
برخلاف توزیعهای منفرد و انفجاری سالهای ۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱، این بار یک توزیع چندموجی و پایدار است. ما شاهد معاملات رنج BTC در نقطه اوج خود در سال گذشته بودیم، وضعیتی که قبلاً هرگز دیده نشده بود. BTCهایی که بیش از دو سال حرکت نکردهاند از ابتدای سال ۲۰۲۴، ۱.۶ میلیون سکه (حدود ۱۴۰ میلیارد دلار) کاهش یافتهاند.
اما ظرفیت جذب بازار قویتر شده است.
۸/ در همین حال، سرمایهگذاران خرد چه میکنند؟
آدرسهای فعال همچنان در حال کاهش است
جستجوهای گوگل برای «Bitcoin» به پایینترین سطح در ۱۱ ماه گذشته رسید.
تراکنشهای کوچک (۰-۱ دلار) ۶۶.۳۸٪ کاهش یافت.
تراکنشهای بیش از ۱۰ میلیون دلار ۵۹.۲۶٪ افزایش یافت.
ریور تخمین میزند که سرمایهگذاران خرد در سال ۲۰۲۵ خالص ۲۴۷,۰۰۰ BTC (حدود ۲۳ میلیارد دلار) بفروشند.
سرمایهگذاران خرد میفروشند، سرمایهگذاران نهادی میخرند.
۹/ این به دومین قضاوت کلیدی منجر میشود:
دوره فعلی «اوج بازار گاوی» نیست، بلکه «دوره ایجاد موقعیت برای موسسات» است.
منطق چرخهای سنتی:
شور و شوق سرمایهگذاران خرد → افزایش قیمت → سقوط → شروع مجدد
منطق چرخه جدید:
تخصیص پایدار نهادی → کاهش نوسانات → افزایش مرکز قیمت → صعود ساختاری
این توضیح میدهد که چرا قیمتها در نوسان هستند، اما وجوه همچنان در حال ورود هستند.
۱۰/ محیط سیاست، بعد سوم است.
برنامه دولت ترامپ برای سال ۲۰۲۵ از قبل در حال اجراست:
✅ دستور اجرایی رمزنگاری (امضا شده در ۱.۲۳)
✅ ذخایر استراتژیک بیتکوین (~۲۰۰,۰۰۰ BTC)
✅ چارچوب نظارتی استیبلکوین قانون GENIUS
✅ رئیس SEC جایگزین شد (آتکینز به کار میرود)
در انتظار:
⏳ قانون ساختار بازار (۷۷٪ احتمال تصویب قبل از ۲۰۲۷)
خرید اوراق خزانه کوتاهمدت آمریکا توسط استیبلکوینها میتواند در سه سال آینده ده برابر شود.
تأثیر بالقوه انتخابات میاندورهای ۲۰۲۶
۴۳۵ کرسی مجلس نمایندگان و ۳۳ کرسی سنا در سال ۲۰۲۶ برای انتخابات مجدد در دسترس خواهند بود. ۲۷۴ نامزد «موافق رمزارز» در سال ۲۰۲۴ انتخاب شدند، اما گروههای لابی بانکی برنامه دارند بیش از ۱۰۰ میلیون دلار برای مقابله با تأثیر کمکهای مالی رمزارزی هزینه کنند. نظرسنجیها نشان میدهد ۶۴٪ از سرمایهگذاران رمزارزی، موضع یک نامزد در مورد رمزارز را «بسیار مهم» میدانند.
دوستانه بودن سیاست بیسابقه است.
۱۱/ اما در اینجا یک مسئله پنجره زمانی وجود دارد:
انتخابات میاندورهای در نوامبر ۲۰۲۶ برگزار خواهد شد.
الگوی تاریخی: «اجرای سیاست قبل از سالهای انتخابات»
→ سیل سیاستها در نیمه اول سال اجرا شد.
→ انتظار برای نتایج انتخابات در نیمه دوم سال
→ تقویت نوسانات
بنابراین، منطق سرمایهگذاری باید این باشد:
نیمه اول ۲۰۲۶ = دوره ماه عسل سیاست + تخصیص نهادی = چشمانداز خوشبینانه
نیمه دوم ۲۰۲۶ = افزایش عدم قطعیت سیاسی = نوسانات بیشتر
۱۲/ حالا بیایید به سوال ابتدایی برگردیم:
چرا با وجود پیشبینی بدترین عملکرد بخش در سال ۲۰۲۵، همچنان نسبت به رمزارز خوشبین هستم؟
زیرا بازار یک «تغییر دست» را تکمیل کرده است:
– از سرمایهگذاران خرد به سرمایهگذاران نهادی
– از سفتهبازی به تخصیص
– از سفتهبازی کوتاهمدت به نگهداری بلندمدت
این فرآیند به ناگزیر با تعدیلات قیمتی و نوسانات همراه خواهد بود.
۱۳/ چگونه قیمتهای هدف نهادی را تفسیر کنیم؟
واناک: ۱۸۰,۰۰۰ دلار
استاندارد چارترد: ۱۷۵,۰۰۰-۲۵۰,۰۰۰ دلار
تام لی: ۱۵۰,۰۰۰ دلار
گریاسکیل: رکورد بالا در نیمه اول ۲۰۲۶
این خوشبینی کورکورانه نیست، بلکه بر اساس موارد زیر است:
– ETFها همچنان شاهد ورودی هستند
– DAT، یک شرکت سهامی عام، سهم خود را افزایش داد (۱۳۴ شرکت در سراسر جهان ۱.۶۸۶ میلیون BTC را در اختیار دارند).
– یک پنجره سیاستی بیسابقه برای ایالات متحده
– راهاندازی سازمانی تازه شروع شده است
۱۴/ البته، ریسکها همچنان وجود دارند:
عوامل کلان اقتصادی: سیاست فدرال رزرو، دلار قوی آمریکا
مقررات: لایحه ساختار بازار ممکن است به تأخیر بیفتد
بازار: LTH ممکن است به فروش ادامه دهد.
سیاست: نتایج انتخابات میاندورهای نامشخص است
اما روی دیگر ریسک، فرصت است.
وقتی همه نزولی هستند، اغلب بهترین زمان برای سرمایهگذاریهای استراتژیک است.
۱۵/ منطق نهایی سرمایهگذاری:
کوتاهمدت (۳-۶ ماه): محدوده معاملاتی ۸۷K-۹۵K دلار، موسسات به ایجاد موقعیت ادامه میدهند.
میانمدت (نیمه اول ۲۰۲۶): تحت تأثیر هر دو عامل سیاستی و نهادی، هدف ۱۲۰K-۱۵۰K دلار.
بلندمدت (نیمه دوم ۲۰۲۶): افزایش نوسانات، بسته به نتایج انتخابات و تداوم سیاست.
قضاوت اصلی:
این اوج چرخه نیست، بلکه آغاز یک چرخه جدید است.
۱۶/ چرا این اطمینان را دارم؟
زیرا تاریخ به ما میگوید:
– سرمایهگذاران خرد در سال ۲۰۱۳ تسلط داشتند، به اوج ۱,۱۰۰ دلار رسیدند.
– شور و شوق ICO در سال ۲۰۱۷، به اوج ۲۰,۰۰۰ دلار رسید.
<p"}
