Autor: Climber, CryptoPulse Labs
Den aktuellen SEC-Einreichungen zufolge plant SpaceX die Ausgabe von rund 556 Millionen Aktien zu einem Preis von 135 US-Dollar pro Aktie, um 75 Milliarden US-Dollar einzunehmen, was einer Bewertung von etwa 1,77 Billionen US-Dollar entspricht. Gleichzeitig bündelt SpaceX Raketen, Starlink, KI, orbitale Rechenzentren und die zukünftige Raumfahrtwirtschaft zu einer Super-Narrative.
Für den Kryptomarkt verdient nicht das „Weltraumkonzept“ wirklich Beachtung, sondern die veränderte Logik der Kapitalpreisbildung. Wenn Kapital beginnt, Vermögenswerte rund um KI, Infrastruktur und zukünftige Ökosysteme neu zuzuweisen, welche Richtungen im Kryptomarkt könnten von Kapital-Überschwappeffekten profitieren?
Welche Kryptosektoren könnten also zum Kern des nächsten Zyklus werden? Dieser Artikel untersucht die Möglichkeiten der Entwicklungslogik von Branchenzyklen auf der Grundlage dieses größten Börsengangs der Geschichte.
I. Die KI-Narrative geht in die zweite Hälfte: Der Markt beginnt, um „Schaufelverkäufer“ zu konkurrieren
Im vergangenen Jahr hat die Haupterzählung rund um KI im Kryptomarkt zwei Veränderungen durchgemacht.
In der ersten Phase handelte der Markt mit KI-Anwendungen. Nach dem Durchbruch von ChatGPT begannen zahlreiche KI-Agenten, KI-Assistenten, KI-Social-Media-Plattformen und KI-Inhaltsprojekte, die Aufmerksamkeit des Marktes zu gewinnen.
In dieser Phase war die Marktlogik einfach: Je näher man am Endbenutzer war, desto leichter erhielt man eine Bewertung. Doch ein Problem zeigte sich schnell: Die Eintrittsbarriere für KI-Anwendungen selbst sinkt rapide.
Wenn eine neue KI-Anwendung erscheint, wird sie leicht kopiert. Nach Modell-Upgrades können viele Anwendungen sogar direkt ersetzt werden. Daher begann der Markt zu erkennen, dass das wirklich Knappe an KI nicht die Anwendungsebene ist, sondern die zugrunde liegenden Produktionsmittel.
Der aktuelle Börsengang von SpaceX verstärkt diese Logik ebenfalls.
Oberflächlich verkauft SpaceX Raketen, aber die IPO-Einreichung und die Roadshow betonen wiederholt KI, Computernetzwerke und zukünftige Rechenzentren.
Goldman Sachs erwartet, dass SpaceX‘ KI-Umsatz bis 2030 um das 100-fache wächst, was im Wesentlichen eine Wette auf zukünftige KI-Infrastruktur ist. Diese Logik, auf den Kryptomarkt übertragen, bedeutet, dass Gelder weiter in Richtung zugrunde liegender KI-Protokolle abwandern könnten.
Zunächst ist da die Rechenleistung. Eine der größten Einschränkungen für die KI-Industrie derzeit ist nicht das Modell selbst, sondern GPU-Ressourcen.
Von OpenAI bis xAI, von Anthropic bis Google – alle konkurrieren um Hochleistungs-Rechenressourcen. Selbst der anhaltende Anstieg der Marktkapitalisierung von Nvidia war im Wesentlichen eine Neubewertung von Rechenressourcen durch den Markt.
Die Kryptowelt hat ähnliche Vermögenswerte, wie TAO. Viele haben TAO früher einfach als KI-Konzeptcoin verstanden, aber es ist tatsächlich näher an einem KI-Netzwerkschicht-Protokoll. Es versucht, mit Token-Anreizen ein offenes Netzwerk zu schaffen, an dem Modelle, Rechenleistung und Datenbeitragende teilnehmen.
Wenn der Markt die KI-Infrastruktur-Logik weiter stärkt, könnte sich der Bewertungsrahmen von TAO weiter in Richtung „KI-Netzwerkinfrastruktur“ bewegen, anstatt gewöhnlicher Anwendungsprojekte.
Zweitens gibt es GPU-Computernetzwerke. Projekte wie RENDER, AKT und IO wurden lange als Rechenvermietungsplattformen verstanden, aber sie müssen möglicherweise neu durchdacht werden. Sie verkaufen keine GPUs; sie verkaufen die Liquidität zukünftiger Rechenleistung.
Im Internetzeitalter war das Profitabelste nicht unbedingt eine Website, sondern AWS. Im KI-Zeitalter könnte das Profitabelste nicht ein Agent sein, sondern ein Computernetzwerk.
Im nächsten Zyklus könnte ein Wandel stattfinden. Früher wurde gesucht, welches KI-Projekt viral geht. In Zukunft könnte gesucht werden, wer Rechenleistung verkauft.
Die Bewertungssysteme für diese beiden Logiken sind völlig unterschiedlich: Ersteres hängt vom Nutzerwachstum ab, Letzteres vom Infrastrukturwert, und Infrastruktur hat typischerweise einen längeren Zyklus.
II. Wenn Billionen-Vermögenswerte on-chain kommen: RWA könnte einen echten Durchbruchspunkt erleben
Hinter dem 75-Milliarden-Finanzierungsumfang steht eine weitere bemerkenswerte Frage: Warum kann SpaceX eine Bewertung von 1,77 Billionen US-Dollar erreichen?
Weil der Markt an die Zukunft glaubt.
Das praktische Problem ist jedoch, dass viele normale Anleger tatsächlich nicht in den frühen Phasen dieser zukünftigen Vermögenswerte investieren können. Dies gilt für OpenAI, SpaceX und viele KI-Einhörner.
Das bedeutet, dass in Zukunft eine enorme Nachfrage entstehen könnte: Wie kann globalem Kapital ermöglicht werden, früher und effizienter an zukünftigen Vermögenswerten teilzuhaben? Und die Kryptoindustrie versucht, dieses Problem zu lösen.
In der Vergangenheit drehte sich RWA hauptsächlich um Staatsanleihen. Der Grund ist einfach: Staatsanleihen haben ein geringes Risiko, einfache Strukturen und lassen sich leicht on-chain bringen. Aber die zukünftige Richtung von RWA könnte nicht auf Staatsanleihen beschränkt sein; sie könnte sich auf Eigenkapitalvermögen, Aktienvermögen und sogar nicht börsennotierte Vermögenswerte ausdehnen.
Wenn in Zukunft mehr SpaceX-artige Vermögenswerte teilweise in den On-Chain-Markt eintreten, bedeutet dies, dass sich die Logik des Vermögenshandels ändern könnte.
Historisch gab es eine große Kluft zwischen Primär- und Sekundärmarkt, die es normalen Anlegern schwer machte, an frühen hochwertigen Vermögenswerten teilzuhaben. Aber wenn Vermögenswerte beginnen, sich on-chain zu bewegen, könnte diese Grenze durchbrochen werden.
Ein neues Modell des Vermögensumlaufs könnte am Markt entstehen, wie On-Chain-Vermögensausgabe, On-Chain-Vermögenshandel, On-Chain-Vermögensabwicklung, die ein 24/7 globales Liquiditätsnetzwerk bilden.
Diese Veränderung könnte größer sein als DeFi, denn DeFi rekonstruiert Finanzwerkzeuge, während RWA möglicherweise die Vermögenswerte selbst rekonstruiert.
Aus Projektsicht sind die ersten großen Nutznießer daher möglicherweise keine Vermögensprojekte, sondern Infrastrukturprojekte. ONDO könnte von der Ausweitung der Vermögensausgabe profitieren, LINK von der gestiegenen Nachfrage nach Vermögensdaten und RWA-Netzwerke wie Plume von der gestiegenen Nachfrage nach Vermögensliquidität.
Der Markt hat zuvor mit Token gehandelt; in Zukunft könnte er mit Vermögenswerten handeln. Wer das Vermögensumlaufnetzwerk kontrolliert, wird das Tor zum Wert kontrollieren.
III. Stablecoins, Zahlungen und DePIN: Eine neue zugrunde liegende Logik entsteht
Wenn KI und RWA noch der Wachstumslogik angehören, ist eine weitere Hauptlinie, die profitieren könnte, die Infrastrukturlogik.
Der am leichtesten übersehene Aspekt von SpaceX ist, dass Raketen nicht der eigentliche Kern von SpaceX sind; das wirklich Wertvolle ist Starlink.
Denn Starlink ist von Natur aus kein Hardware-Geschäft; es ist ein Netzwerkgeschäft.
Netzwerke haben typischerweise einen größeren langfristigen Wert als Produkte, weil Produkte ersetzt werden können, aber sobald ein Netzwerk eine Größenordnung erreicht, schafft es einen Burggraben.
Eine ähnliche Situation gibt es im Kryptomarkt.
In Zukunft, unabhängig von der Entwicklung von KI, RWA oder On-Chain-Wertpapieren, werden alle letztlich zugrunde liegende Abwicklungsfähigkeiten benötigen. Daher könnten Stablecoins einer der wahren großen Gewinner im nächsten Zyklus werden.
In der Vergangenheit wurden Stablecoins eher als Tauschmittel verstanden, aber in den letzten Jahren haben sie sich allmählich zu einer Finanzinfrastruktur entwickelt.
Grenzüberschreitende Zahlungen benötigen Stablecoins.
On-Chain-Wertpapiere benötigen Stablecoins, KI-Wirtschaftssysteme benötigen Stablecoins und der globale Vermögensumlauf benötigt ebenfalls Stablecoins. Das bedeutet, dass die Nachfrage nach Stablecoins möglicherweise nicht mehr aus dem Kryptomarkt kommt, sondern aus der realen Welt.
Gleichzeitig könnten Zahlungsprotokolle ebenfalls in eine Phase der Wertneubewertung eintreten. Viele Zahlungsprojekte wurden vom Markt lange unterbewertet, weil Zahlungen langsam zu wachsen scheinen.
Aber wenn sich die On-Chain-Wirtschaft weiter ausdehnt, könnte das Zahlungsnetzwerk selbst zu einem Super-Gateway werden.
Darüber hinaus ist auch DePIN beachtenswert.
In der Vergangenheit hat der Markt DePIN eher als Konzept verstanden, aber SpaceX hat tatsächlich eines bewiesen: Reale Infrastruktur kann sehr hohe Bewertungen erzielen.
Und DePIN versucht ebenfalls, mit Token-Anreizen reale Netzwerke aufzubauen. Drahtlose Netzwerke, Kartierungssysteme, Speichernetzwerke und Computernetzwerke fallen alle unter diese Logik.
In Zukunft, wenn der Markt beginnt, reale Infrastruktur neu zu bewerten, könnte DePIN eine neue Wertneubewertung erleben.
Denn das Wertvollste in der Zukunft könnten nicht Anwendungen sein, sondern das Netzwerk selbst. Dies war im Internetzeitalter der Fall, im Zeitalter des mobilen Internets und könnte auch im KI-Zeitalter der Fall sein.
Fazit
SpaceX sieht aus wie ein Börsengang, aber was es wirklich widerspiegelt, ist der neue Weg der Kapitalmärkte. Die erste Phase ist Kapital, das Geschichten jagt, die zweite Phase ist Kapital, das Infrastruktur jagt, und die dritte Phase ist Kapital, das Cashflow jagt.
In den letzten Jahren befand sich der Kryptomarkt meist in der ersten Phase. In den kommenden Jahren könnte das Kapital allmählich in die letzten beiden Phasen übergehen. KI-Infrastruktur, RWA, On-Chain-Wertpapiere, Stablecoins, Zahlungsnetzwerke und DePIN mögen kurzfristig nicht die schnellsten Wachstumstreiber sein, aber sie könnten näher an der wahren zugrunde liegenden Logik des nächsten Zyklus sein.
Denn in jeder technologischen Revolution sind die ultimativen größten Gewinner oft nicht die heißesten Anwendungen, sondern diejenigen, die die zugrunde liegenden Systeme aufbauen.
