隨著機構級基礎設施浮現，代幣化權益資產規模逼近10億美元

本文為 Sentora 行銷總監 Vincent Maliepaard 的客座文章與分析。

一年前，代幣化股票幾乎還不成為一個資產類別。如今，市場規模正接近 10 億美元——增長了近 30 倍——而 2025 年 12 月可能已為機構採用的加速提供了所需的監管明確性。

改變了什麼？三件事：一小群平台快速行動以搶佔市佔率，監管機構開始建立實際的框架而非僅僅發布警告，以及傳統金融參與者開始將區塊鏈結算視為基礎設施而非實驗。

規模競賽

當 Ondo Global Markets 於 2025 年 9 月上線時，它在 48 小時內成為了最大的代幣化股票平台。這種速度並非偶然；它反映了投資者（尤其是美國以外地區的投資者）希望通過區塊鏈渠道獲得美國股票敞口的壓抑需求，其中 24/7 的市場准入是一個顯著優勢。

市場目前由三家參與者主導。Ondo 持有約一半的代幣化股票總價值，擁有 200 多項資產。於 2025 年 12 月被 Kraken 收購的 Backed Finance 控制著約四分之一的市場。Securitize 以單一資產躋身前三名：Exodus，這是首家將其普通股代幣化的美國註冊公司。這三個平台合計佔據了超過 93% 的市場。

資料來源：Sentora Research – 代幣化股票

增長速度超越代幣化國債

代幣化國債市場規模仍然較大，達 93 億美元，但股票的增長速度大約快了 30 倍。這種差異反映了不同的買家特徵。國債代幣化吸引了尋求生息、穩定價值的機構——這是一個相對保守的用例。股票代幣化則吸引了更多投機性和以獲取渠道為導向的資金流。

交易模式支持這一解讀。代幣化股票的月轉移量達到 24 億美元，而管理資產約為 8.6 億美元——成交量與管理資產比率接近 3 倍。這是活躍交易，而非被動持有。

資產所在之處

以太坊仍以 38.5% 的代幣化股票價值領先，但其主導地位正在削弱。Solana 已佔據 18.5%，成為 xStocks 的主要鏈，受益於次秒級最終確定性以及與 Kamino Finance 等借貸協議的整合。Algorand 僅通過 Exodus 就持有 15%，這反映了其專注於合規證券基礎設施，而非通用 DeFi。

資料來源：Sentora Research – 代幣化股票

2025 年 12 月的監管轉變

2025 年 12 月帶來了兩項可能重塑市場的發展。首先，美國證券交易委員會（SEC）批准了為期三年的 DTCC 試點計劃，允許羅素 1000 指數成分股、美國國債證券和主要指數 ETF 進行代幣化。預計將於 2026 年下半年啟動，這為傳統市場基礎設施——中央結算、受監管的交易所、經紀交易商中介——與區塊鏈結算實現互通創造了途徑。

其次，SEC 明確表示，如果經紀交易商控制私鑰並實施適當的安全政策，則可以託管代幣化股票。這消除了先前阻礙機構參與的障礙。納斯達克也提議在其交易所交易代幣化證券，同時保持國家市場系統的監管。

在國際上，Ondo 獲得了透過列支敦士登監管機構在所有 30 個歐洲經濟區（EEA）國家提供代幣化美國股票的批准——這是一個觸及超過 5 億潛在投資者的分銷渠道。SEC 於 2025 年 11 月結束了對 Ondo 的調查而未提出指控，消除了監管的不確定性。

未來展望

代幣化股票在不到一年的時間裡，已從一個概念發展成為運作中的市場基礎設施。接下來的發展取決於兩件事：監管勢頭是否持續，以及傳統市場基礎設施是否真正遷移到區塊鏈軌道上，還是將區塊鏈保持在一個獨立的沙盒中。

對代幣化資產的預測範圍很廣——到 2030 年代初，從大約 2 兆美元到近 19 兆美元不等，取決於預測方法。如果股票在代幣化實體資產中的當前佔比得以保持，這意味著到本年代末，市場規模將達到 200 億至 1900 億美元。要達到這個規模，需要持續 50% 到 100% 以上的年增長率——這很有挑戰性，但與該類別在過去 12 個月中已經展現的增長並不一致。

推動這種增長的一個重要催化劑可能是將代幣化股票作為 DeFi 中的可用抵押品，這實際上使散戶投資者能夠以可編程、鏈上的方式，以其公開交易的股票進行借貸。

文章 隨著機構軌道浮現，代幣化股票規模接近 10 億美元 首先出現在 CryptoSlate。