「加密媽媽」赫斯特·皮爾斯離任，美國證管會進入兩人時代

Tapbit Wire·來源：PANews·發布於 2026-10-06 02:48

原創｜Odaily星球日報

記者｜jk

10月2日美國當地時間，「加密媽媽」赫斯特·皮爾斯離開美國證管會（SEC），正式卸任委員職務。她下一步將任教於雷金特大學法學院；而她所離開的SEC目前僅剩主席保羅·阿特金斯與委員馬克·烏耶達兩位——皆為共和黨籍——美國證管會正式邁入「兩人時代」。

回顧這八年，與其說是任期，不如說是一場持續辯論：皮爾斯最初以少數立場獨自支持加密產業，逐步將自身主張轉化為今日加密監管的初步輪廓。

2022年以前：孤身異議

皮爾斯於2018年1月11日宣誓就職。此前，她曾任參議院銀行委員會高級顧問，以及喬治梅森大學莫卡圖斯中心資深研究員。

SEC.gov｜赫斯特·M·皮爾斯

赫斯特·皮爾斯於SEC官網之照片，來源：SEC

同年7月26日，SEC再度否決溫克萊沃斯兄弟之比特幣ETF申請案。皮爾斯立即發表異議聲明，主張相關規則修正符合《1934年證券交易法》，依先例應予核准。加密社群牢記此一異議，並賦予她「加密媽媽」綽號。

2020年，她提出一項方案，允許開發者享有三年寬限期以建構具功能或去中心化之網路，在此期間無須立即遵守完整證券註冊要求。2021年4月13日，她發布「安全港2.0」，增訂半年度披露更新及退出報告等要求。該提案最終未獲委員會採納，但並未因此消失——企業律師屢次援引其作為設計代幣發行架構之參考框架。

2021年後，隨著加里·根斯勒出任主席，SEC未針對代幣發行、去中心化金融（DeFi）協議或加密交易所註冊制定規則，而是改以執法行動推進。皮爾斯稱此做法為「以執法代監管」，此批評可追溯至2020年。

據報導，她在2021年DeFi Money Market和解案中提出異議，主張部分被追訴項目實為失敗實驗，而非詐欺。當SEC起訴Coinbase、Kraken、Nexo與Ripple等公司時，她公開質疑投入資源打這些官司是否值得，並憂心此舉將排擠機構其他工作，且留下不當判例。

《The Defiant》回顧指出，2022至2023年間，她是委員會中唯一既支持加密產業又握有表決權者，合規律師只能透過研讀她的異議意見，替代官方指引。

2024年：遲來的認可

比特幣ETF是貫穿她任期的另一條主線。她曾在演講中批評SEC連續四年拒絕與加密使用者及開發者建設性互動，並對加密資產ETF核准設下特殊障礙。

2024年，現貨比特幣ETF終獲批准。但她當時的異議意見著重批判先前長期延宕：她認為SEC浪費十年光陰、損害公眾信任、耗盡人力資源、模糊機構定位，並疏離整整一代產品創新者。業界觀察家相信，她早期異議為此次批准鋪平道路，亦促成SEC於2025年對迷因幣及開發者活動態度趨緩。人們如此銘記她，實在不難理解。

美國證管會委員赫斯特·皮爾斯倡議隱私技術

赫斯特·皮爾斯於比特幣大會發表演說

同年，白宮易主，加密產業上層通道開啟，證管會亦迎來新任主席。

2025年：從少數派到掌舵者

1月21日，代理主席馬克·宇田宣布成立加密貨幣專案小組，並任命皮爾斯為負責人。

專案小組成立時，證管會聲明坦承過去主要依賴事後、被動式執法監管加密產業，並表示「我們能做得更好」，應為有意註冊者提供可行路徑。

美國證管會最堅定的加密貨幣倡導者赫斯特·皮爾斯將於下週離任

赫斯特·皮爾斯於一場活動中的照片

該小組隨後列出十大優先議題，涵蓋證券性質界定與託管安排等；舉辦公開圓桌會議；撤回先前銀行託管指引；並邀請業界代表就代幣化及交易所規則提供建言。她自稱「自由極大主義者」，並指出許多迷因幣「很可能不在證管會管轄範圍內」，建議由國會與商品期貨交易委員會（CFTC）處理。

在她擔任加密貨幣專案小組負責人期間，證管會對加密產業的執法立場明顯轉向：2025年2月，證管會首度與幣安聯合申請暫停訴訟；其後同意撤銷對Coinbase的訴訟，並於2月27日提出具既判力之撤銷申請；3月3日再同意撤銷對Kraken的訴訟（Kraken表示此案不涉及任何不當行為承認、罰款或營運變更）；5月29日，證管會與幣安亦共同提出具既判力之撤銷申請。

據彭博社報導，截至3月初前一個月，證管會已至少撤銷或擱置九起針對加密公司的案件。Consensys案亦遭撤銷，Robinhood Crypto更宣布證管會已終止對該公司的調查。Coinbase與幣安兩案的撤銷文件均明確指出，係因加密貨幣專案小組正持續進行相關工作。儘管這些撤銷決定屬證管會整體決策，非皮爾斯一人促成，但此批案件的解決不僅烙印她的影響力，更徹底終結了她長期批評的「以執法代監管」模式。

她留下的遺產與未竟之事

她多年來的論述如今正轉化為正式文件。業界普遍認為，她早前提出的「安全港」構想，已可見於證管會各項提案、豁免與指引中。但多數工作仍處進行階段：

加密資產監管（代幣發行規則）：證管會於8月18日提出此項規則，提供一次性「初創企業豁免」（四年内上限500萬美元）與「融資豁免」（每12個月上限7500萬美元），同時確保加密資產不再被視為「投資契約」標的。提案亦將取代州級註冊與核准要求，意見徵詢截止日為10月20日。這是證管會首度針對加密貨幣展開公告徵詢程序，由艾特金斯、皮爾斯與宇田透過書面投票一致通過。皮爾斯於聲明中指出，此類豁免與安全港無法涵蓋所有商業模式，僅是邁向清晰、合理且可執行監管框架的長遠道路上的一小步。

託管規則：證管會於10月1日發布託管提案，在特定條件下允許投資顧問與受監管基金自行持有加密資產，並得使用州級信託公司作為託管人（須符合若干條件）。

轉讓代理人規則現代化：該提案於9月1日提出，係逾40年來首次實質修訂轉讓代理人規則。其允許轉讓代理人採用區塊鏈或其他分散式帳本作為證券持有人主要紀錄或其中一部分（非強制要求）；若使用區塊鏈或處理代幣化證券，則須於持股細節紀錄中保存錢包地址。惟提案未釐清特定加密資產是否屬證券。

創新豁免：證管會於9月17日頒布此項臨時性、附條件豁免令，允許合格代幣化證券交易平台運用自動做市商與流動性池交易代幣化NMS股票。豁免期限五年，至2031年9月17日屆滿，證管會得隨時縮短、延長或調整；定位為供未來立法參考的「沙盒」機制。第一梯次股票（含S&P 500與Russell 1000成分股等）限75檔，單檔日成交量不得超過前月平均日成交量0.25％；第二梯次限250檔，上限2.5％；僅允許二級市場交易。證管會同步開放公眾意見徵詢。

雙人時代的變數

赫斯特·皮爾斯第二任期於2025年6月屆滿，依規定原可續任約18個月，故她提前約兩個月離任。

她所留下的證管會僅餘兩位委員。根據1995年制定之規則，委員會成員少於三人仍可持續運作；但僅有兩人時，一旦出現意見分歧或需迴避，即可能導致議案停擺。白宮尚未提名繼任者，加密貨幣專案小組負責人亦懸而未決。國會層級方面，《明確加密資產責任與透明度法案》（CLARITY Act）仍在參議院僵持；產業缺乏統合性立法框架，無法明確劃分證管會與CFTC之監管權責；在立法進展遲滯下，「加密資產監管」規則暫時成為近期提供監管明確性的主要途徑。部分業界高階主管憂心，欠缺法定依據之規則恐遭未來行政部門更動。