Primeiro plano quinquenal de Hong Kong: criptomoedas não estão na agenda principal, mas a tokenização está

Em 16 de setembro de 2026, Hong Kong anunciou seu primeiro plano quinquenal desde a devolução à China — «Primeiro Plano Quinquenal para o Desenvolvimento Econômico e Social da Região Administrativa Especial de Hong Kong (2026–2030)».

A relevância deste fato é, sem dúvida, elevada.

Desde a devolução, a orientação do desenvolvimento econômico e social desta cidade baseia-se principalmente em duas linhas: uma é o «Discurso sobre Políticas» anual do Chefe Executivo, válido por um ano; a outra são os planos setoriais específicos e documentos estratégicos elaborados pelas diversas secretarias políticas, com abrangência limitada a áreas determinadas.

Contudo, faltava até agora um programa de desenvolvimento de médio prazo que ultrapasse mandatos governamentais, abranja toda a cidade e se articule claramente com o plano quinquenal nacional.

Desta vez, essa lacuna foi preenchida. Além disso, o modo como foi feito é muito claro: o plano afirma, logo no início, ter sido formulado no primeiro ano do «14º Plano Quinquenal Nacional», com linha-mestra «integrar-se e servir ao desenvolvimento nacional geral».

O mecanismo de execução correspondente também foi claramente definido.

O plano estabelece um ciclo fechado: o «Discurso sobre Políticas» define o plano anual de trabalho; o «Orçamento» fornece apoio de recursos; o Chefe Executivo relata anualmente à Presidência e ao governo central a sua implementação, além de monitorar, avaliar e realizar ajustes de meio de período ao longo dos cinco anos.

O documento completo lista 105 indicadores — 22 indicadores principais, 57 indicadores operacionais e 26 indicadores textuais.

Um documento com indicadores, recursos, avaliações e mecanismos de retroalimentação difere fundamentalmente de um mero documento declaratório. Para empresas atuantes em Hong Kong e equipes que planejam ingressar nesse mercado, a previsibilidade regulatória para os próximos cinco anos decorre sobretudo deste plano.

Li integralmente as 124 páginas.

Ao terminar, a primeira coisa que fiz foi abrir o texto completo e pesquisar palavras-chave. Os resultados foram mais interessantes do que eu esperava.

Vamos começar com um conjunto de números.

Pesquisei palavra por palavra na versão integral em chinês no site oficial, cujos resultados aparecem na imagem abaixo.

Resultados da pesquisa de palavras-chave no Plano Quinquenal de Hong Kong (2026–2030)

Algumas comparações merecem destaque: inteligência artificial (67 vezes), verde (56 vezes), Metrópole do Norte (34 vezes), tecnologia inovadora (24 vezes); tecnologia financeira (6 vezes), tokenização (5 vezes), ativos digitais (3 vezes); moedas estáveis, blockchain e renminbi digital (cada uma, 1 vez).

Para evitar mal-entendidos entre leitores, esclareço que o termo «ativos virtuais» não aparece nenhuma vez neste documento — não porque o governo de Hong Kong deseje evitar essa expressão, mas porque já concluiu a padronização terminológica.

Em outubro de 2022, a Secretaria de Serviços Financeiros e do Tesouro divulgou a «Declaração de Política sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong», utilizando o termo «ativos virtuais». Até 26 de junho de 2025, a mesma secretaria publicou a «Declaração de Política 2.0 sobre o Desenvolvimento de Ativos Digitais em Hong Kong», que passou a usar «ativos digitais». Desde então, as expressões ao nível político unificaram-se basicamente para este último termo, mantido também neste plano quinquenal.

O valor «0 vezes» indica uma mudança terminológica, não o cancelamento de negócios relacionados a criptomoedas.

Onde aparece nos capítulos?

O termo «ativos digitais» aparece 3 vezes, todas concentradas no Capítulo 6, «Centro Financeiro Internacional», Seção 4 — «Promover o conceito “Finanças+” para servir a economia real».

O que é «Finanças+»? Refere-se à integração das finanças com diversos cenários. O plano enumera seis direções: inovação tecnológica, comércio, desenvolvimento verde, propriedade intelectual, navegação e bem-estar social. Ativos digitais e tokenização inserem-se na direção «Finanças + Inovação Tecnológica».

Não possui capítulo ou seção próprios; é apenas uma frase num longo parágrafo.

Essa posição em si já é a resposta.

Se Hong Kong pretende transformar as criptomoedas numa indústria, uma abordagem normal seria criar um capítulo específico para esclarecer regulamentação, licenciamento, talentos, mercado e escala setorial. Esse plano não o faz: coloca os ativos digitais na categoria de «como as finanças servem a economia real».

A seguir, algumas frases-chave desse parágrafo:

Adotando o princípio de «mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras», construir um sistema globalmente líder de licenciamento e regulação de ativos digitais, promovendo sua liquidez e inovação de mercado.

Os quatro pontos da «Coluna 3» são ações mais concretas:

Promover progressivamente a tecnologia financeira, incluindo infraestrutura de dados e pagamentos, inteligência artificial, fortalecimento da resiliência e tokenização financeira como quatro áreas-chave. Impulsionar a aplicação prática da tokenização para melhorar diversas classes de ativos e casos de uso por meio do projeto Ensemble da Autoridade Monetária. Promover com prudência ativos digitais emergentes, como moedas digitais de bancos centrais (CBDC), stablecoins, depósitos tokenizados, títulos tokenizados e produtos de valores mobiliários tokenizados. Aprofundar a aplicação do sandbox regulatório financeiro, ampliar sua cobertura e alcançar equilíbrio dinâmico entre inovação e regulação financeiras.

Quatro frases, quatro ações. O volume textual é reduzido, mas cada frase vincula-se a questões específicas.

Essas quatro ações são muito concretas.

Quero analisá-las uma a uma.

A primeira frase estabelece um princípio.

A expressão «mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras» não foi criada pelo plano. Quando o Conselho Legislativo aprovou a «Lei das Stablecoins» em maio de 2025, o então Secretário de Serviços Financeiros e do Tesouro, Xu Zhengyu, citou-a textualmente. O plano incorporou-a sem alterações, elevando efetivamente essa declaração regulatória a um princípio válido pelos próximos cinco anos.

Essa frase tem duplo efeito para os operadores: um negócio não terá regras mais flexíveis só por usar o rótulo «na cadeia»; inversamente, desde que a substância do negócio seja idêntica, os padrões regulatórios são previsíveis. Para equipes sérias, sem intenção de lucrar em zonas cinzentas, trata-se, na verdade, de uma boa notícia.

A segunda frase define o âmbito.

A «tokenização financeira» figura entre as quatro áreas-chave da tecnologia financeira, juntamente com infraestrutura de dados e pagamentos, inteligência artificial e fortalecimento da resiliência. Dentre essas quatro, a tokenização é a única que aponta diretamente para «como os ativos vão para a cadeia».

Essa ordem também transmite informações. O fato de a infraestrutura de dados e pagamentos vir em primeiro lugar indica que Hong Kong entende a base das finanças digitais como «dados e pagamentos», e não como «moeda».

A terceira frase é a alavanca.

O plano nomeia especificamente o projeto Ensemble da Autoridade Monetária. Essa Autoridade lançou o projeto em março de 2024 e, em agosto do mesmo ano, inaugurou o Sandbox Ensemble, focado no uso experimental de moeda tokenizada para liquidações interbancárias: bancos participantes conectam suas respectivas plataformas de depósitos tokenizados ao sandbox para testar processos reais de transação, como Pagamento contra Pagamento (PvP) e Entrega contra Pagamento (DvP).

A primeira leva de experimentos abrange quatro temas: renda fixa e fundos de investimento, gestão de liquidez, finanças verdes e sustentáveis, e finanças comerciais e de cadeia de suprimentos.

Não sou fã do termo «ecossistema», mas aqui ele realmente está sendo criado. Não se trata de testar «emitir um token», mas sim como usar a tokenização para emissão, negociação e liquidação de títulos, fundos e ativos verdes.

A quarta frase é a lista de verificação.

«Moeda digital de banco central (CBDC), stablecoins, depósitos tokenizados, títulos tokenizados, valores mobiliários tokenizados»: cinco categorias, claramente listadas. São precedidas por duas palavras: «com prudência».

Essas duas palavras são muito importantes. O documento não diz «desenvolver vigorosamente», mas sim «promover com prudência». A direção é definida, mas o ritmo é controlado.

A última frase é o limite. O sandbox regulatório precisa ser expandido. A lógica do sandbox é permitir experimentos num ambiente controlado, mas com supervisão. Trata-se, portanto, tanto de uma abertura à inovação quanto de uma delimitação de fronteiras.

Após a leitura, minha avaliação é: Hong Kong oferece certeza quanto aos ativos digitais, não imaginação.

O caminho para licenciamento ficará mais claro e os padrões de conformidade, mais definidos; contudo, a via de «emitir tokens e contar histórias» não receberá qualquer apoio em Hong Kong.

Indícios de apoio estão ocultos em outra parte.

Se você voltar mais ainda, encontrará vários indícios no plano que ressoam com ativos digitais.

Um indício é a prevenção de riscos financeiros. Após discutir «Finanças+», a próxima seção chama-se «Fortalecimento da Prevenção de Riscos Financeiros», incluindo uma frase isolada: consolidar cibersegurança, regulação de tecnologia financeira e capacidades de combate à lavagem de dinheiro.

A menção à lavagem de dinheiro e à cibersegurança indica que os reguladores reconhecem os pontos críticos de risco nesse tipo de negócio. Para profissionais, isso significa que os custos de conformidade não diminuirão nem os requisitos para licenciamento serão flexibilizados.

Outro indício é o dos títulos digitais. O plano afirma que «promoverá de forma constante a normalização da emissão governamental de títulos digitais, aprimorará as leis pertinentes e o suporte de mercado e impulsionará a popularização desses títulos», além de avançar na comercialização, internacionalização e modernização da Unidade Central de Mercado Monetário (CMU).

O governo de Hong Kong já emitiu várias rodadas de títulos digitais, e «normalização da emissão» significa que deixou de ser um projeto-piloto para tornar-se uma ferramenta regular. A modernização paralela da CMU representa uma transformação da infraestrutura de custódia e liquidação.

Outro indício é o Cyberport. O plano posiciona o Cyberport como um parque dedicado à tecnologia digital na região sul, especificando sua orientação: «inteligência artificial, cibersegurança, blockchain e tecnologia financeira». O termo «blockchain» aparece apenas uma vez em todo o documento — e é aqui.

Outro indício é o comércio digital. Esta seção trata da expansão das importações e exportações de tecnologia digital, produtos digitais e serviços digitais, mencionando também «token». Neste contexto, «token» está mais ligado à inteligência artificial, mas sua aparição no capítulo sobre comércio digital também sinaliza uma ampliação dos limites de «produtos digitais».

Há ainda um indício em Qianhai. O plano menciona o apoio à adoção conjunta, por Shenzhen e Hong Kong, de liquidação transfronteiriça em yuans e de yuans digitais. A referência ao yuan digital nesta seção aparece lado a lado com a internacionalização do yuan.

Essas pistas se conectam, e a linha principal é, na verdade, bastante clara.

Meus três julgamentos

Primeiro julgamento: a verdadeira linha principal é a base digital para a internacionalização do renminbi, com criptomoedas desempenhando um papel complementar.

Ao analisar esses temas em conjunto — o centro offshore de renminbi, a aplicação do renminbi digital em Qianhai, títulos digitais governamentais, modernização da CMU, moeda digital de banco central (CBDC), depósitos tokenizados e títulos tokenizados — todos apontam na mesma direção: tornar o renminbi mais utilizável no comércio, investimento e liquidação transfronteiriços, transportando-o de forma digital.

Ativos digitais são um módulo técnico nessa base, não a própria base. O plano menciona repetidamente «precificação em renminbi», «liquidação em renminbi» e «renminbi transfronteiriço», e não «criptomoeda».

Isso também explica por que o plano optou pelo termo «ativos digitais»: seu escopo é amplo o suficiente para abranger formas digitais das finanças tradicionais, como CBDC, títulos digitais e depósitos tokenizados; já «ativos virtuais» tem alcance mais restrito e está historicamente ligado ao contexto de criptomoedas, sendo insuficiente para abranger um tema tão amplo.

Segundo julgamento: a divisão de responsabilidades entre Hong Kong e o continente nesse campo é mais clara do que muitos imaginam.

As regras do continente não abordam financiamento por tokens nem especulação em negociações; Hong Kong opera sob o sistema de common law, incorporando ativos digitais em estruturas regulatórias e de licenciamento, tornando-se uma interface na fronteira do sistema.

Este plano não ultrapassa limites. Não afirma o que será liberalizado, mas destaca a necessidade de construir um sistema, realizar tokenização e testar sandboxes-piloto. Todas as ações ocorrem dentro do âmbito da «infraestrutura financeira».

Para profissionais, a implicação prática dessa delimitação é: para empresas voltadas ao continente, não espere regulamentações mais flexíveis; para empresas licenciadas voltadas a Hong Kong e mercados internacionais, a previsibilidade está aumentando.

Terceiro julgamento: nos próximos cinco anos, ativos digitais não se tornarão o «campo de batalha principal» em Hong Kong, mas sim uma «necessidade».

É possível perceber isso analisando os indicadores.

Dos 105 indicadores listados no plano, 22 indicadores-chave incluem 900 hectares de terra desenvolvida na Metrópole do Norte, 70 mil unidades residenciais, 196 mil unidades de habitação pública e uma meta rígida para despesas com inovação atingirem 3% do PIB após 2030.

Não há indicadores relacionados a ativos digitais.

Isso não indica falta de importância, mas sim uma questão de posicionamento. A Metrópole do Norte é um projeto que exige terra, recursos financeiros e tempo, exigindo, portanto, indicadores mensuráveis. Já ativos digitais envolvem desenvolvimento institucional, cujo ritmo depende do mercado e do ambiente internacional, tornando-os inadequados para indicadores rígidos.

Assim, um julgamento mais preciso é: não é o protagonista, mas sim uma configuração padrão. Até 2030, um centro financeiro internacional sem infraestrutura madura de tokenização e sem um sistema regulatório para ativos digitais não será viável.

Como os profissionais podem aproveitar bem este documento

Costumo tratar documentos políticos como uma régua para avaliação, não como diretivas de ação. Este plano pode ser utilizado das seguintes maneiras.

Observe a direção: as áreas incentivadas são:

Primeiro, a própria tokenização. Títulos, depósitos, valores mobiliários, fundos e ativos verdes são explicitamente citados no plano, havendo ainda uma sandbox operacional da Autoridade Monetária.

Segundo, infraestrutura de pagamentos e liquidação. A infraestrutura de dados e pagamentos é citada como a primeira área-chave da fintech.

Terceiro, ferramentas de conformidade e controle de riscos. A regulação de fintech, a prevenção de lavagem de dinheiro e a cibersegurança são mencionadas especificamente, indicando que a demanda nessas áreas é certa.

Quarto, inovação dentro do sandbox regulatório. O sandbox regulatório precisa ser ampliado, e, para projetos elegíveis, trata-se de um canal relativamente seguro de experimentação.

Analisando os limites, as áreas menos propensas a receber apoio são:

Narrativas sobre emissão de tokens. Os «ativos digitais» referidos no documento político dizem respeito a operações licenciadas, tokenização e infraestrutura — não à emissão de tokens.

Negociação e especulação. O plano não oferece apoio político a negócios relacionados à negociação, e os capítulos complementares enfatizam a prevenção de riscos.

Inovação financeira voltada ao varejo no continente. Este ponto dispensa maiores explicações.

Por fim, aqui está um método pragmático de avaliação.

Divida seu negócio em três camadas: camada tecnológica, camada de serviços e camada de financeirização. As camadas tecnológica e de serviços de conformidade não apresentam problemas quanto à direção; já na camada de serviços financeiros, verifique primeiro se há licença e se há sandbox disponível. Caso afirmativo, pode prosseguir; quem busca captação por meio de emissão liminar de tokens pode simplesmente descartar essa ideia.

Certo, a reunião está encerrada.