«Mãe das Criptomoedas» Hester Peirce deixa a SEC, que entra em uma «era de duas pessoas»

Original | Odaily Planet Daily

Autor | jk

Em 2 de outubro, horário local dos EUA, «Mãe das Criptomoedas» Hester Peirce deixou a SEC norte-americana, renunciando formalmente ao cargo de comissária. Ela passará a lecionar na Faculdade de Direito da Universidade Regent, enquanto a SEC que deixa para trás conta apenas com o presidente Paul Atkins e a comissária Mark Uyeda — ambos republicanos —, entrando oficialmente em uma «era de duas pessoas».

Ao olhar para trás esses oito anos, foi menos um mandato do que um debate contínuo: Peirce começou em posição minoritária como única defensora da indústria de criptoativos e, progressivamente, transformou seus argumentos nos primeiros contornos da regulação cripto.

Antes de 2022: Uma Dissidência Solitária

Peirce tomou posse em 11 de janeiro de 2018. Antes disso, atuou como conselheira sênior no Comitê Bancário do Senado e como pesquisadora sênior no Centro Mercatus da Universidade George Mason.

SEC.gov | Hester M. Peirce

Foto de Hester Peirce no site da SEC, fonte: SEC

Em 26 de julho daquele ano, a SEC rejeitou novamente o pedido de ETF de Bitcoin dos irmãos Winklevoss. Peirce emitiu imediatamente uma declaração dissidente, argumentando que a alteração regulamentar em questão cumpria a Lei de Câmbio de Valores Mobiliários de 1934 e deveria ter sido aprovada com base em precedentes. A comunidade cripto recordou essa dissidência e lhe atribuiu o apelido de «Mãe das Criptomoedas».

Em 2020, ela propôs um plano que concederia aos desenvolvedores três anos para construir uma rede funcional ou descentralizada, período durante o qual os requisitos completos de registro de valores mobiliários não se aplicariam imediatamente. Em 13 de abril de 2021, lançou o «Safe Harbor 2.0», acrescentando exigências de atualizações semestrais de divulgação e relatório final. A proposta não foi adotada pela Comissão. Contudo, não desapareceu por isso — advogados corporativos citaram-na repetidamente como referência para estruturar emissões de tokens.

Após 2021, com Gary Gensler como presidente, a SEC não emitiu regras para ofertas de tokens, protocolos DeFi ou registro de exchanges cripto, mas avançou por meio de ações punitivas. Peirce chamou essa abordagem de «regulação por punição», crítica já presente desde 2020.

Segundo relatos, ela se opôs ao acordo de 2021 com o DeFi Money Market, argumentando que alguns projetos investigados eram experimentos fracassados, não fraudes. Ao processar empresas como Coinbase, Kraken, Nexo e Ripple, questionou publicamente se valia a pena dedicar recursos a essas ações judiciais e expressou preocupação de que isso prejudicasse outros trabalhos da agência e criasse precedentes inadequados.

A retrospectiva da The Defiant afirmou que, entre 2022 e 2023, ela foi a única pessoa na Comissão favorável às criptomoedas com poder de voto, e advogados especializados em conformidade só podiam recorrer à leitura de suas dissidências como substituto de orientações oficiais.

2024: Uma Aprovação Tardia

O ETF de Bitcoin foi outro fio condutor de seu mandato. Em discursos, criticou a SEC por ter evitado, por quatro anos consecutivos, o diálogo construtivo com usuários e desenvolvedores cripto e por ter imposto obstáculos específicos à aprovação de ETFs para ativos cripto.

Em 2024, os ETFs de Bitcoin à vista foram finalmente aprovados. Mas, em sua opinião dissidente na ocasião, ela criticou mais o longo atraso anterior: considerou que a SEC havia desperdiçado uma década, prejudicado a confiança pública, esgotado os recursos humanos, obscurecido seu papel institucional e afastado toda uma geração de inovadores de produtos. Observadores do setor acreditam que suas primeiras dissidências pavimentaram o caminho para essa aprovação, bem como para a postura mais flexível da SEC frente a «meme coins» e atividades de desenvolvedores em 2025. Não é difícil entender por que tantas pessoas preferem lembrá-la assim.

Comissária da SEC Hester Peirce defende tecnologia de privacidade

Hester Peirce na conferência Bitcoin

Naquele mesmo ano, houve mudança na presidência norte-americana, os canais superiores da indústria de criptoativos foram abertos e a SEC recebeu um novo líder.

2025: Da minoria ao líder

Em 21 de janeiro, o presidente interino Mark Uyeda anunciou a criação de uma força-tarefa sobre criptoativos e nomeou Peirce como sua chefe.

Ao criar a força-tarefa, o comunicado da SEC reconheceu francamente que, anteriormente, havia dependido principalmente de ações punitivas para regular criptoativos de forma retroativa e reativa, e que a SEC «pode fazer melhor» ao oferecer caminhos viáveis para quem busca se registrar.

Hester Peirce, a defensora mais constante da SEC em prol dos criptoativos, deixará o cargo na próxima semana

Foto de Hester Peirce em um evento

A força-tarefa listou posteriormente dez áreas prioritárias, incluindo a definição do status de valores mobiliários e arranjos de custódia, realizou mesas-redondas públicas, revogou as orientações anteriores sobre custódia bancária e incluiu especialistas do setor para contribuir com sugestões sobre tokenização e regras para exchanges. Ela se descreveu como uma «máxima defensora da liberdade» e afirmou que muitas moedas meme «provavelmente não estão sob a jurisdição da SEC», sugerindo que o Congresso e a CFTC tratem dessa questão.

Durante seu mandato à frente da força-tarefa sobre criptoativos, a postura punitiva da SEC em relação à indústria sofreu uma mudança clara. Em fevereiro de 2025, a SEC apresentou pela primeira vez, em conjunto com a Binance, um pedido para suspender a litigação; depois concordou em arquivar sua ação contra a Coinbase e, em 27 de fevereiro, apresentou um pedido de arquivamento com preclusão. Em 3 de março, a SEC concordou em arquivar sua ação contra a Kraken, que, segundo esta última, não envolveu admissão de culpa, multas nem alterações nos negócios. Em 29 de maio, a SEC e a Binance apresentaram conjuntamente um pedido de arquivamento do caso, também com preclusão.

Segundo a Bloomberg, no mês anterior ao início de março, a SEC arquivou ou arquivou provisoriamente pelo menos nove processos contra empresas de criptoativos. O caso da Consensys também foi arquivado, e a Robinhood Crypto anunciou que a SEC encerrou sua investigação sobre a empresa. Os pedidos de arquivamento nos casos da Coinbase e da Binance citaram o trabalho em andamento da força-tarefa sobre criptoativos como motivo. Embora os arquivamentos tenham sido decisões coletivas da SEC e não apenas de Peirce, a resolução desse lote de casos não só reflete sua influência, mas também põe fim definitivamente à abordagem de «regulação por meio de punição», criticada por ela há anos.

O que ela deixa para trás e o que permanece inacabado

Seus anos de argumentação agora se transformam em documentos. Acredita-se amplamente que seu pensamento anterior sobre o porto seguro já é visível nas propostas, isenções e orientações da SEC. Contudo, grande parte desse trabalho ainda está em andamento:

Regulamentação de ativos cripto (regras para emissão de tokens): A SEC propôs essa regra em 18 de agosto, prevendo uma «isenção inicial» única de até US$ 5 milhões (em quatro anos) e uma «isenção de financiamento» de até US$ 75 milhões a cada 12 meses, garantindo que os ativos cripto deixem de ser tratados como objeto de um «contrato de investimento». A proposta também prevê a substituição dos requisitos estaduais de registro e qualificação, com o período de comentários encerrando-se em 20 de outubro. Trata-se da primeira regra específica sobre criptoativos da SEC sujeita ao processo de notificação e comentários, proposta por Atkins, Peirce e Uyeda por votação escrita, sem oposição. Em sua declaração, Peirce afirmou que essas isenções e portos seguros não cabem em todos os modelos e que isso é apenas um passo na longa jornada rumo a um quadro regulatório claro, razoável e aplicável.

Regras de custódia: A SEC divulgou em 1º de outubro uma proposta que, em certas circunstâncias, permitiria a consultores de investimento e fundos regulamentados manterem ativos cripto diretamente e utilizarem empresas fiduciárias estaduais como custodiantes, desde que respeitadas determinadas condições.

Modernização das regras para agentes transferidores: Proposta em 1º de setembro, trata-se da primeira revisão substancial dessas regras em mais de 40 anos. Permitiria que agentes transferidores usassem blockchain ou outros registros distribuídos como registro principal dos titulares de valores mobiliários ou como componente deste, embora não os obrigue a fazê-lo; agentes que usarem blockchain ou lidarem com valores mobiliários tokenizados deverão manter endereços de carteira em seus registros detalhados de posições. Contudo, a proposta não define se um dado ativo cripto é ou não um valor mobiliário.

Isenção para inovação: Em 17 de setembro, a SEC emitiu essa ordem de isenção temporária e condicional, permitindo que plataformas qualificadas de valores mobiliários tokenizados usem market makers automatizados e pools de liquidez para negociar ações tokenizadas do mercado nacional (NMS). A isenção tem duração de cinco anos, expirando em 17 de setembro de 2031, podendo a SEC encurtá-la, prorrogá-la ou ajustá-la a qualquer momento; é posicionada como um «sandbox» para orientar futuras normatizações. O primeiro nível de ações (como componentes do S&P 500 e do Russell 1000) limita-se a 75 títulos, com volume de negociação não superior a 0,25% do volume médio diário do mês anterior; o segundo nível limita-se a 250 títulos e 2,5%, sendo permitida apenas a negociação no mercado secundário. A SEC também está solicitando comentários públicos sobre essa isenção.

Variáveis na era de dois membros

O segundo mandato de Hester Peirce expirou em junho de 2025, e, conforme as regras, ela poderia ter continuado exercendo o cargo por cerca de 18 meses, ou seja, deixou o cargo aproximadamente dois meses antes desse prazo final.

A SEC que ela deixa para trás conta apenas com dois comissários. As regras adotadas em 1995 permitem que a Comissão continue operando com menos de três membros, mas, com apenas duas pessoas, qualquer desacordo ou impedimento pode paralisar as decisões. A Casa Branca ainda não indicou um sucessor, e tampouco foi definido quem assumirá a liderança da força-tarefa sobre criptoativos. No âmbito legislativo, o Projeto de Lei CLARITY continua travado no Senado, e a indústria carece de um quadro legislativo abrangente que defina claramente as competências regulatórias entre a SEC e a CFTC; com a legislação estagnada, a Regulamentação de Ativos Cripto tornou-se, por ora, o principal instrumento para fornecer clareza regulatória a curto prazo. Alguns executivos do setor temem que regras sem respaldo legal possam ser alteradas por uma futura administração.

Conclusão

Há oito anos, quando Hester Peirce entrou na SEC, as criptomoedas ainda eram como uma massa d’água sem marcos de navegação. Ela trouxe apenas uma teimosia prematura: enquanto todos se opunham à indústria de criptoativos, ela insistia em perguntar como deveriam ser boas regras. Assim, um único voto vencido tornou-se uma pedra lançada na água, um porto seguro transformou-se num esboço e uma longa posição minoritária converteu-se num marco a que gerações posteriores poderiam recorrer repetidamente.

O que a «Mãe das Criptomoedas» deixa no campo da regulação setorial não é um edifício concluído, mas uma planta finalizada, algumas estruturas provisórias recém-erguidas e um caminho que ela percorreu passo a passo. Esse caminho ainda não tem nome, as regras ainda não estão totalmente definidas e ninguém ainda assumiu a liderança — mas as águas das criptomoedas já não estão tão silenciosas quanto há oito anos.