Оригинальный заголовок: «Понимание премии: как опередить данные ETF на 24 часа»
Оригинальный автор: Сан, Shenchao TechFlow
С момента одобрения спотовых ETF на BTC и ETH ежедневные притоки и оттоки средств ETF стали ключевым индикатором для принятия рыночных решений многими трейдерами.
Логика проста: чистый приток означает покупки институционалов и бычий настрой; чистый отток означает продажи институционалов и медвежий настрой.
Однако проблема в том, что данные ETF, которые мы видим ежедневно, относятся к предыдущему дню.
К моменту публикации данных цены уже часто их отражают.
Так есть ли способ заранее предсказать, будет ли у сегодняшнего ETF чистый приток или отток?
Да, ответ — это уровень премии ETF.
Проверить эту закономерность несложно; анализ почти завершившегося января 2026 года служит лучшей выборкой.
По состоянию на 28 января в фондовом рынке США было 18 торговых дней.
Статистика показывает, что индекс премии на Coinbase оставался в положительной зоне всего два дня, а остальные 16 дней находились в зоне отрицательной премии ниже нуля.
Соответствующие данные о движении средств ETF указывают, что 11 из этих 16 дней в итоге зафиксировали чистый отток.
Особенно с 16 по 23 января уровень отрицательной премии непрерывно опускался ниже -0,15%, что соответствует чистым недельным оттокам с рынка ETF свыше $1,3 млрд, а цена BTC упала с максимума в $97 000 до около $88 000.
Источник данных: sosovalue
Взглянем шире.
С 1 июля 2025 года по 28 января 2026 года всего было 146 торговых дней.
·Отрицательная премия наблюдалась 48 дней, что соответствовало чистому оттоку в 39 дней, с точностью 81%.
·Положительная премия наблюдалась 98 дней, что соответствовало чистому притоку в 82 дня, с точностью 84%.
В этом ценность уровня премии: он позволяет увидеть движение средств раньше, чем большинству других.
Что такое уровень премии?
Мы говорили об уровне премии, но что это конкретно?
Приведём аналогию.
BTC похож на рассыпные яблоки на продуктовом рынке, а спотовые ETF на BTC — как упакованные подарочные коробки с яблоками в супермаркете, каждая содержит одно яблоко.
Яблоко продаётся за $100 на продуктовом рынке — это стоимость чистых активов (СЧА).
Цена подарочной коробки с яблоком в супермаркете зависит от спроса и предложения.
Если покупателей много, коробку могут поднять до $102 — это положительная премия, с премией +2%.
Если продавцов много, коробка может упасть до $98 — это отрицательная премия, с премией -2%.
Уровень премии отражает степень отклонения рыночной цены ETF от истинной цены BTC.
Положительная премия указывает на оптимистичный рыночный настрой, люди спешат покупать.
Отрицательная премия указывает на пессимистичный рыночный настрой, люди спешат продавать.
Взаимосвязь уровня премии и притоков/оттоков ETF
Уровень премии — не просто индикатор рыночных настроений; он также становится ключевым драйвером движения средств.
Ключевой игрок здесь — AP, или уполномоченный участник, которого можно представить как привилегированного перемещателя.
Основная логика для AP — безрисковый арбитраж: они могут создавать и погашать доли ETF на первичном рынке, а также покупать и продавать их на вторичном рынке.
Всякий раз, когда возникает ценовой дисбаланс, они вступают в арбитраж.
При возникновении положительной премии подарочная коробка дороже яблока. AP будут покупать BTC на первичном рынке, упаковывать его в доли ETF и продавать их на вторичном рынке, чтобы получить прибыль от разницы. В этом процессе BTC покупается, что приводит к чистому притоку.
И наоборот, при возникновении отрицательной премии подарочная коробка дешевле яблока. AP будут покупать ETF на вторичном рынке, распаковывать и погашать их в BTC, а затем продавать BTC, чтобы получить прибыль от разницы. В этом процессе BTC продаётся, что приводит к чистому оттоку.
Таким образом, логическая цепочка такова:
Появляется уровень премии → AP инициируют арбитраж → происходит создание или погашение → формируются чистые притоки или оттоки.
А данные о средствах ETF, которые мы видим ежедневно, публикуются только на следующий день после расчётов.
Уровень премии в реальном времени, а данные о средствах запаздывают.
Вот почему уровень премии может дать вам преимущество над рынком.
Как применять уровень премии
Теперь, когда мы понимаем принцип уровня премии и чистых притоков/оттоков ETF, как мы можем применить это в наших индивидуальных торговых планах?
Во-первых, уровень премии — не индикатор для использования изолированно.
Он может указать нам направление движения средств, но не их величину или устойчивость.
Здесь я рекомендую сочетать его со следующими измерениями.
1. Устойчивость уровня премии важнее его однодневного значения
Один день отрицательной премии может быть просто краткосрочной волатильностью.
Однако если отрицательная премия наблюдается несколько дней подряд, это с высокой вероятностью соответствует непрерывному чистому оттоку, что требует осторожности.
Оглядываясь на пять последовательных торговых дней с 16 по 23 января этого года, с непрерывной отрицательной премией, было пять дней чистого оттока, и BTC упал почти на 10%.
2. Обращайте внимание на экстремальные значения уровня премии
Как правило, колебания в пределах ±0,5% для уровня премии нормальны.
Как только он пробивает ±1%, это указывает на значительное отклонение рыночных настроений, мотивация AP к арбитражу усиливается, и движение средств ускоряется.
3. Сочетайте с уровнями цен для оценки
Устойчивая отрицательная премия на высоких ценовых уровнях может быть ранним сигналом бегства капитала.
Устойчивая положительная премия на низких ценовых уровнях может указывать на вход капитала, ищущего дно.
Сам по себе уровень премии не является основанием для покупки или продажи, но он может помочь вам подтвердить текущий тренд или заранее выявить потенциальные точки разворота.
Заключительные мысли
Наконец, есть несколько моментов, которые следует иметь в виду.
Ни один индикатор не является священным Граалем; эффективность уровня премии основана на нормальном функционировании механизма арбитража AP.
В экстремальных рыночных условиях, таких как обвал 11 октября, когда рыночная ликвидность иссякает, механизм арбитража может дать сбой, и корреляция между уровнем премии и движением средств может ослабнуть.
Кроме того, уровень премии — всего лишь одно окно для наблюдения за движением средств ETF.
Для зрелых инвесторов уровень премии — лишь один элемент пазла.
Рекомендуется сочетать его со следующими индикаторами для многомерной перекрёстной проверки:
1. Изменения в холдингах ETF: Рост холдингов указывает на накопление позиций институтами, а снижение — на сокращение позиций. Это более прямо, чем уровень премии, но обновление данных имеет задержку.
2. Базис фьючерсов и ставка финансирования: Положительный базис и непрерывно растущие ставки финансирования указывают на перегретый бычий настрой, предполагая, что рынок может быть чрезмерно оптимистичен. И наоборот, это указывает на доминирование медведей.
3. Соотношение пут/колл на рынке опционов: Опционы пут — медвежьи, а опционы колл — бычьи. Рост соотношения указывает на усиление избегания риска на рынке, а падение — на доминирующий оптимизм.
4. Крупные ончейн-трансферы и чистые притоки на биржи: Крупные переводы BTC на биржи обычно сигнализируют о предстоящем давлении продаж. Крупные переводы с бирж указывают на накопление.
Например:
Когда вы наблюдаете: уровень премии непрерывно отрицательный, холдинги ETF снижаются, а чистые притоки на биржи растут.
Все три сигнала указывают в одном направлении: средства выводятся, и давление продаж накапливается.
В этот момент вам следует как минимум повысить бдительность и контролировать свои позиции, а не пытаться ловить дно.
Один индикатор не может раскрыть полную картину; необходима многомерная перекрёстная проверка, чтобы повысить точность ваших оценок.
На этом рынке, чем больше измерений вы наблюдаете, тем меньше становится информационный разрыв, но временной разрыв всегда будет существовать.
Тот, кто первым увидит направление движения средств, получает дополнительное преимущество.
