Autor: Trustin
Em 2 de dezembro, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul Atkins, em um discurso na Bolsa de Valores de Nova York, anunciou oficialmente o fim da era de vários anos da “regulação por aplicação” direcionada à indústria de criptomoedas. Ele definiu claramente um cronograma: janeiro de 2026.
O estabelecimento deste cronograma marca uma mudança fundamental na abordagem regulatória dos EUA em relação aos ativos cripto, particularmente stablecoins e governança DeFi. Ela passa de uma aplicação passiva caso a caso para o estabelecimento de uma “sandbox regulatória” com padrões claros de entrada. Esta nova regra, conhecida como “Isenção para Inovação”, deriva seu arcabouço teórico do plano “Projeto Cripto” divulgado em novembro deste ano, visando redefinir o caminho para a integração de ativos cripto no sistema financeiro tradicional.
O cerne desta política não é meramente sobre “isenção”, mas sobre estabelecer uma nova relação contratual regulatória.
O que é a “Isenção para Inovação”?
De acordo com a transcrição do discurso da SEC intitulado “Revitalizando os Mercados dos EUA no 250º Aniversário da Fundação da Nação”, a partir de janeiro de 2026, entidades elegíveis receberão um “período de adaptação para conformidade” de 12 a 24 meses.
Durante este período, as equipes dos projetos não precisarão passar pelo tradicional e burocrático registro de valores mobiliários S-1 (divulgação em nível de IPO), mas poderão operar submetendo informações simplificadas. Este mecanismo aborda o antigo dilema da indústria conhecido como “Catch-22”, onde protocolos iniciantes não podem arcar com os custos de conformidade no nível de uma empresa de capital aberto, mas ainda enfrentam processos por não estarem registrados.
Com base no documento de arcabouço “Nova Política de Ativos Digitais da SEC: Decifrando o ‘Projeto Cripto'” divulgado em 12 de novembro, o escopo da isenção abrange protocolos DeFi, organizações DAO e emissores de stablecoins, que os reguladores veem como o núcleo dos pagamentos futuros.
A SEC introduziu simultaneamente um novo sistema de classificação de ativos, dividindo os ativos digitais em tipo commodity, tipo utilidade, tipo colecionável e valores mobiliários tokenizados. Isso fornece um caminho legal para ativos que possam demonstrar “descentralização suficiente” para serem isentos da jurisdição da lei de valores mobiliários.
Contrapartida Regulatória: Trocar KYC pela Isenção do S-1
Esta política é essencialmente uma clara “contrapartida regulatória”. A SEC renuncia à autoridade de aprovação prévia do registro S-1 em troca de direitos de monitoramento em tempo real sobre os fluxos de fundos on-chain.
Os detalhes da política indicam que o pré-requisito para isentar o registro S-1 é que as equipes dos projetos devem estabelecer uma infraestrutura abrangente de conformidade financeira. Implementar procedimentos rigorosos de verificação de usuários se torna um limiar obrigatório para obter os direitos de isenção.
O impacto na estrutura da indústria é estrutural:
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Reestruturação do DeFi para “Com Permissão”: Para atender aos requisitos, os protocolos DeFi podem acelerar sua evolução em direção ao “DeFi com permissão”. Os pools de liquidez serão divididos em “camadas conformes” com identidade verificada e “camadas públicas” não verificadas.
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Atualização dos Padrões Técnicos: O simples padrão ERC-20 pode não ser mais suficiente. Padrões de token com lógica de verificação de identidade e conformidade embutida (como o ERC-3643) se tornarão a base técnica para passar no escrutínio regulatório.
Stablecoins: De “Reservas de Ativos” para “Conformidade de Fluxo”
No arcabouço do “Projeto Cripto”, os emissores de stablecoins são explicitamente incluídos no caminho de isenção, o que é um grande benefício para o setor de pagamentos, mas também impõe requisitos de conformidade mais altos.
Nos últimos anos, a conformidade das stablecoins focou na “prova de reservas”, garantindo que contas bancárias off-chain detivessem lastro suficiente em dólares americanos. Sob as novas regras de 2026, o foco da conformidade mudará para a “análise de comportamento on-chain” (KYA/KYT on-chain).
Para emissores e instituições de pagamento, isso significa:
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Responsabilidade Estendida: Os emissores não devem apenas gerenciar seus livros-razão, mas também possuir a capacidade de identificar interações on-chain de alto risco. Apenas provando que as stablecoins emitidas não são usadas para atividades ilegais eles poderão manter seu status de isenção.
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Legitimação dos Canais de Pagamento: Ao introduzir mecanismos de combate à lavagem de dinheiro e triagem de sanções, as stablecoins perderão seu status de área cinzenta e se tornarão ferramentas reconhecidas e reguladas para pagamentos transfronteiriços. Isso reduz significativamente os custos de incerteza de conformidade para empresas de pagamento.
Incertezas Após 2026
O período de isenção é de até 24 meses. Esta é uma contagem regressiva.
Durante este tempo, as equipes dos projetos devem submeter relatórios operacionais trimestrais. Após o término do período de dois anos, elas devem enfrentar uma “avaliação final”: ou provam que atenderam ao padrão “descentralização suficiente” ainda não quantificado pela SEC para serem totalmente isentas, ou completam o registro formal.
O maior risco atual reside no fato de que a definição de “descentralização suficiente” permanece nas mãos dos reguladores. Isso significa que as equipes dos projetos não só devem avançar a descentralização tecnicamente, mas também suportar o escrutínio retrospectivo de dados de conformidade.
Conclusão
A política de Isenção para Inovação da SEC não é o fim da velha era, mas o início do processo de industrialização para a indústria de criptomoedas.
Estamos entrando em uma nova fase de “conformidade embutida”. A competição futura não será mais sobre evadir a regulação, mas sobre como codificar a lógica de conformidade no código, tornando-a uma parte integral da infraestrutura. Para stablecoins e DeFi, a capacidade de integrar perfeitamente camadas de conformidade verificáveis enquanto mantém a eficiência técnica será a regra de sobrevivência após 2026.
