Messari 2026年暗号通貨トレンドレポートの要点：通貨的ナラティブから「破壊的要因」へ

Messariは「The Crypto Theses 2026」レポートを発表し、パブリックブロックチェーン、DeFi、AI、DePIN、TradeFiの将来動向を予測しています。Messariは2026年が暗号資産の転換点となり、「投機的」段階から「システムレベルでの統合」段階へ移行すると見ています。

読みやすさを考慮し、原文を簡略化し、最も核心的な結論と見解を抽出しました。次の大きなトレンドを素早く把握する一助となれば幸いです。

暗号資産は業界全体の基盤

ビットコインは他のすべての暗号資産から明確に区別され、今日最も代表的な成熟した暗号資産であることは疑いの余地がありません。

今年後半のBTCの相対的なパフォーマンスの低迷は、初期の大口保有者による売り圧力の増加が一因でした。この低迷が長期的な構造的問題に発展することはないと考えており、予見可能な将来において、ビットコインの「通貨としての物語」は強固であり続けるでしょう。

L1の評価額はファンダメンタルズからますます乖離しています。L1の収益は前年比で大きく減少しており、その評価額はますます「通貨プレミアム」という仮定に依存しています。一部の例外を除き、ほとんどのL1はBTCよりもパフォーマンスが低くなると予想されます。

ETHは依然として最も議論の多い資産の一つです。その価値捕捉能力に関する懸念は完全には払拭されていませんが、2025年後半の市場パフォーマンスは、市場がETHをある程度BTCに似た暗号資産として見る用意があることを示唆しています。もし2026年に暗号資産の強気相場が戻ってくれば、イーサリアムのデータ可用性（DATs）は「第二の人生」を経験する可能性があります。

ZECは、単なるニッチなプライバシーコインではなく、「プライバシー暗号資産」として評価されるようになっています。これにより、監視の強化、制度化、金融抑圧が進む時代において、BTCに対する補完的なヘッジ資産となっています。

アプリケーションは、動作するネットワークのネイティブ資産に依存するのではなく、独自の通貨システムを構築することを選択し始めるかもしれません。社会的属性と強力なネットワーク効果を持つアプリケーションは、特にこの方向に進む可能性が高いです。

伝統的金融と暗号資産の融合 (TradFi x Crypto)

GENIUS法はステーブルコインの役割を再定義しました：暗号資産ネイティブの取引ツールから、米国の金融政策システムの不可欠な一部へと変わり、それにより銀行、フィンテック企業、ハイテク大手による「デジタルドル」インフラ（決済・決済基盤）の支配を巡る競争に火をつけました。

約5000億ドルというテザーの評価額はその強力な収益力を反映していますが、GENIUS法はJPモルガンやGoogleといった重鎮も同じ土俵に引き込んでいます。テザーは、コンプライアンス要件が比較的緩く、「ドル化」が特徴的な経済圏では支配的地位を維持すると予想されます。一方、先進国市場では、ブランド、コンプライアンス、流通網において優位性を持つ伝統的機関が市場シェアの大半を握ることになるでしょう。

銀行は既存の決済システムにステーブルコインを統合しており、CloudflareやGoogleは、ほぼ存在しない「自律エージェント商取引」の基盤インフラを構築しています。AIエージェント主導の取引がこれらの分野で規模を拡大するにつれ、技術、金融、AIの融合は2026年までに支配的な物語になると予想されます。

低金利は、資金調達スプレッド、トークンアービトラージ、GPU担保融資など、暗号資産ネイティブの利回り機会への資金流入を促進します。この利回りサイクルは、トークンのインフレーションよりも実質的なキャッシュフローに依存するため、より強固で持続可能な利回り構造を生み出すでしょう。

2025年までに、現実世界資産（RWA）のトークン化は180億ドルに達し、主に米国債と信用資産（最も早期にプロダクト・マーケット・フィットを達成した分野）に集中していました。DTCCが米国証券のトークン化についてSECの認可を受けたことで、この規模はさらに拡大し、数兆ドル規模の資産が暗号資産インフラに流入する可能性があります。

分散型インターネット金融 (DeFi)

Prop AMMとCLOB（集中型指値注文板）は、パッシブAMMに取って代わり、DEXの主流アーキテクチャとなります。オンチェーンインフラが拡大するにつれ、これらのアーキテクチャはより優れた取引品質と狭いスプレッドを提供します。

モジュラー型レンディングプロトコル（Morphoなど）は、モノリシック型レンディングプラットフォームを凌駕します。柔軟で分離されたボールトを提供することで、機関投資家やネオバンクのリスクとコンプライアンスの選好により適合します。

株式パーペチュアル契約は2026年にブレークスルーを果たすと予想され、グローバルユーザーに高いレバレッジ、国境を越えた株式エクスポージャーを提供し、オフチェーン規制による摩擦を回避します。

利付きステーブルコインは、「パッシブ」なステーブルコインに取って代わり、DeFiにおける核心的な担保資産となり、準備金利回りと実際のユーザーリターンのギャップを狭めます。

DeFi銀行は、貯蓄、決済、融資機能を高マージンの完全自己保管型アプリケーションにパッケージ化した、暗号資産界における新たな銀行形態として登場するでしょう。

分散型AI (DeAI)

計算需要の継続的な急増と、オープンソースモデルの能力向上が相まって、分散型コンピューティングネットワークに全く新しい収益源が開かれています。

単一の最先端かつ重要なアプリケーションシナリオで絶対的優位性を確立できる分散型データファウンドリーは、DeAI技術スタック全体で最も収益性の高い参加者となるでしょう。

DeAIラボは、明確な差別化を持つ中規模オープンソースモデルを中心に、「信仰のような」コミュニティフォロワーシップを育成します。このモデルサイズの範囲は、一貫して強力なモデル・マーケット・フィットを示しています。

ダーウィンネットワーク（「適者生存」と「自然淘汰」のメカニズムを指す）は、好循環を通じて暗号資産業界の汚名を払拭します：トップ人材を惹きつけ、機関投資家の需要を生み出し、それによって自らを継続的に強化します。

AIエージェント・コパイロットは、DeFAI技術スタックを統一された「ターミナルエントリーポイント」にパッケージ化し、強力なデータフライホイールに依存して、既存の主流のコンシューマー向けフロントエンドエントリーポイントに直接挑戦します。

予測市場が規模を拡大するにつれ、AIエージェントは、継続的な情報集約、より安定した流動性、より高品質な価格調整への道筋を提供します。基本的な市場構造を変えることなく、体系的なバイアスを大幅に削減します。

DePINは最前線

垂直統合型DePINネットワーク（基盤リソースから企業/消費者向け完成品まで）は、持続可能な収益と高い利益率を達成するのに最も適した立場にあり、根本的に需要側の問題に対処します。

希少な現実世界データへの需要が急速に高まる中、DePAIデータ収集プロトコルは2026年にブレークスルーを果たすと予想されます。DePAIスタイルのインセンティブメカニズムを活用することで、そのデータ収集速度と規模は中央集権型ソリューションを大幅に上回ります。

InfraFiは爆発的な成長を遂げるDePIN隣接分野となるでしょう：伝統的な民間融資ではカバーしにくい新たなインフラ分野（例：債務ファイナンス）にオンチェーン資本を導入することで、資金と実体インフラの間の経路を開きます。

より明確な規制は、DePINビルダーコミュニティを大幅に拡大し、企業の参加を加速させます。一方でトークンデザインの不確実性を減らし、他方で企業にとって深く統合されたDePINビジネスモデルを実現可能にします。

2026年までに、DePINは1億ドル以上のオンチェーン検証可能収益を生み出すと予想されます：一方で、成熟したプロトコルの年率換算収益は数千万ドルから数億ドルへと飛躍し、他方で、新たなブルーチップDePINプロジェクトの一群がTGE（トークン生成イベント）を完了します。

コンシューマー向け暗号資産の時代到来

取引手数料の価値スタックは「チェーン」から「アプリケーション」へと移行しました。ブロックチェーン空間がボトルネックではなくなったため、コンシューマー向け暗号資産はアプリケーション中心の経済へと進化しています：アプリケーションが主要な収益を獲得し、ついにユーザーエクスペリエンスを中心に真に最適化できるようになります。

コンシューマーレベルでのプロダクト・マーケット・フィット（PMF）は、「市場そのものがプロダクト」というシナリオで最も明確に見られます。ミームコイン/NFTと予測市場が確立されたのは、暗号資産の機能を既存アプリケーションに「無理やり接ぎ木」するのではなく、所有権と価格決定メカニズムを文化的行動や情報取得プロセスに直接組み込んでいるからです。

予測市場は、選挙シナリオから持続的な使用への飛躍を完了しました。2025年は非政治的需要（スポーツ/暗号資産/文化）を検証し、流通レベルのパートナー（Robinhoodなど）が需要急増の主要な加速要因となりました。

金融化されたソーシャルネットワーキングはまだ初期段階ですが、設計の余地は確かにあります。機会は「分散型ソーシャルネットワーキング」そのものではなく、コンテンツ、クリエイター、インタラクション関係を取引可能にすることで、全く新しいユーザーエクスペリエンスを創造することにあります。

「非典型的なRWA」は、コンシューマーマーケットへの新たな入り口となりつつあります。トークン化は、非金融商品市場（トレーディングカードやガシャポンなど）を改善し始めており、オンチェーン流動性、来歴、構成可能な金融レイヤーへの明確な道筋を示し、コレクタブル分野を再構築しています。

破壊係数（DF）：レイヤー2（L2）プロトコル評価のための概念実証フレームワーク

暗号資産の世界は活気に事欠きません。新チェーン、新トークン、新たな物語——各サイクルはイノベーションとノイズの爆発的増加をもたらします。しかし、一つの疑問は常に答えにくいままです：どのプロジェクトが真に持続的な影響力を持つ可能性があるのか？

Messariの発展において、私たちは伝統的な評価方法からネットワークおよび市場構造モデルまで、様々なベストプラクティスフレームワークを試し、プロジェクト評価のための信頼性が高く簡潔な方法を見つけようと努めてきました。その度に、同じ欠陥が浮かび上がりました：プロトコルの勝利戦略は伝統的な企業のそれとは異なり、単一の伝統的分析視点では、プロジェクトが長期的に持続的な優位性を蓄積するかどうかを確実に測定することはできませんでした。

Messariはこの問題に対処するため、破壊係数（DF）という概念フレームワークを導入します。破壊係数の構築は、透明性、カスタマイズ性、長期主義、オープンソースと進化という4つの指針に従います。

破壊係数は、暗号資産プロジェクトが現実世界と主流のユーザー行動にどれだけ深く統合されているかを測定します。オンチェーン活動だけでなく、その活動が伝統的システムを効果的に置き換え、暗号資産ネイティブでないユーザーを惹きつけ、定着性の高い長期的な採用につながっているかどうかも評価します。

この概念実証では、13のL2実装を評価しました。結果は明確な「バーベル」パターンを示しました：Arbitrum One (70) と Base (67) がリーダーとして突出し、OP Mainnet (58) が第二層に位置しました。残りのプロジェクトはすべて49点以下であり、多くのL2実装がまだ初期段階、垂直分野、または持続性を証明する前の段階にあることを示しています。

著者：Messari

原題：The Crypto Theses 2026

編訳：ODIG Invest