LIT（Lighter）の分析：イーサリアム上初の検証可能なゼロ知識ロールアップ・パーペチュアル契約取引所

I. プロジェクト概要

Lighterは、イーサリアムベースのゼロ知識ロールアップ（zk-Rollup）型パーペチュアル契約取引所です。カスタムZK回路を通じて検証可能なオーダーブック・マッチングと清算を実現し、中央集権型取引所レベルのパフォーマンス（ミリ秒レベルの遅延、数万TPS）とオンチェーン上の透明性を兼ね備えています。本プロトコルは「小口取引手数料無料 + 機関向けAPI手数料」モデルを採用し、LITトークンをガバナンス、手数料割引、流動性インセンティブに活用します。2025年11月、LighterはFounders FundとRibbit Capitalが共同で主導する6,800万ドルのシリーズA資金調達を完了し、評価額は約15億ドルとなりました。

II. 市場機会

オンチェーン派生商品の市場浸透率は10%未満ですが、日次取引高は338億ドルを超えており、大きな成長の可能性を示しています。
既存のソリューションは「不可能な三角関係」に直面しています：

汎用L2（Arbitrum、OP）は、高頻度の注文発行には不向きな手数料と遅延があります；
Cosmosサイドチェーン（dYdX v4、Hyperliquid）は、イーサリアムのセキュリティと構成可能性を犠牲にしています；
ハイブリッドオーダーブック（0x、StarkEx）は中央集権的なマッチングに依存しており、検閲やMEVのリスクがあります。Lighterは、アプリケーション特化型zk-Rollupを通じてイーサリアム上で「パフォーマンス・セキュリティ・検証可能性」を統一して実現することで、この市場のギャップを埋めます。

III. 製品と技術アーキテクチャ

3.1 コアコンポーネント

シーケンサー：取引の順序付け、バッチ処理、事前コミットメントの公開を担当し、ミリ秒レベルのフィードバックを保証します；
証明者：マッチング、清算、状態遷移のためのzk-SNARK証明を生成し、オンチェーン上で検証されます；
スマートコントラクト：資金の保管、証明の検証、緊急脱出（Exit Hatch）の発動を担当し、完全な非カストディアル型です。

3.2 イノベーション

オーダーブックツリー：特許取得済みの二分接頭辞ツリーで、「価格・時間」優先順位をリーフインデックスにエンコードし、Θ(log₂N)の証明複雑度を実現し、バッチマッチングと高速見積もりをサポートします；
検証可能な清算エンジン：3層の証拠金システム（初期 / 維持 / 清算） + 保険基金。清算プロセスは完全に回路によって強制され、人的介入を排除します；
Exit Hatch：シーケンサーが取引を検閲または順序変更した場合、ユーザーはマークル証明を直接コントラクトに提出して緊急脱出を発動でき、資金の安全性はイーサリアムのみに依存します。

3.3 パフォーマンス指標

マッチング遅延 < 5 ms、1ブロックあたり最大20,000件の注文/キャンセルをバッチ処理可能；
オンチェーンデータは取引あたり < 200 Bに圧縮され、取引手数料はゼロに近い；
50以上のパーペチュアル市場をサポート、最大レバレッジ50倍、指数移動平均プレミアム + 資金調達レートメカニズムを使用して現物価格に連動。

IV. トークンエコノミクス（LIT）

4.1 総供給量と配分（公式開示）

エコシステムインセンティブ：41.4%、取引マイニング、LP報酬、流動性予算に充当；
チーム & アドバイザー：29.1%、4年間の直線的な権利確定、TGE後12ヶ月間ロック；
投資家：16.0%、シリーズAおよびシードラウンド、権利確定スケジュールはチームと同期；
公募 & コミュニティ販売：6.0%、2026年第1四半期にバイナンス・ローンチプールおよび公式サイトで実施予定；
エアドロップ：4.8%、初期ユーザー、テストネットノード、Ciphernautミッション参加者へのインセンティブ；
ファウンデーション準備金：2.7%、法務、監査、戦略的パートナーシップに充当。

4.2 トークン効用

取引手数料割引：LITをステーキングすることで最大50%の割引を提供；
ガバナンス：Snapshot + オンチェーン実行モジュールを通じて、リスクパラメータの変更、新規市場の上場を決定；
流動性マイニング：LLP（Lighter流動性プール）シェアを提供することでLIT報酬を獲得；
保険基金補充：極端な状況下で、LITをオークションにかけて清算不足分を補填。

4.3 流通スケジュール

初期流通量：公募6% + エアドロップ4.8% ≈ 10.8%（約1億800万トークン）；
最初の12ヶ月間はチーム/投資家のロック解除なし、2027年1月から毎月1/36ずつ直線的にロック解除；
予想流通供給量：2026年末までに25%、2028年末までに70%、2030年までに完全にロック解除。

V. 競合環境

現在のオンチェーン・パーペチュアル契約市場は三つ巴の競争となっています：

AsterはCosmosアプリチェーンを採用し、トークンを発行済みで、高額なインセンティブを通じて日次取引高を480億ドルまで押し上げ、現在1位を維持しています。しかし、バリデータは21ノードのみであり、高い中央集権性を示しています；
HyperliquidもCosmosベースで、単一ノードのマッチングエンジン、日次取引高は約310億ドル、コミュニティの関与度が高いです。しかし、資産のクロスチェーンブリッジングが必要で、ブリッジリスクがあります；
Lighterはまだトークン流通前の段階にあり、日次取引高は230億ドルです。手数料無料とイーサリアムのセキュリティ保証により急速に追い上げており、TGE後の流動性マイニングインセンティブにより差を縮めることが期待されます。

VI. チームと資金調達

Vladimir Novakovski（CEO）：AIクオンツファンドの元CEO、4億ドルの資産を運用；CTOのMurat EkiciはJump Tradingの元高頻度システムアーキテクト。
2024年11月シードラウンド：1,200万ドル、Paradigmが主導；
2025年11月シリーズA：6,800万ドル、Founders Fund + Ribbit Capitalが共同主導、Robinhood、Haun Venturesが参加；総調達額8,000万ドル、評価額15億ドル。

VII. ロードマップ

2026年第1四半期：メインネットローンチ + LIT TGE（バイナンス・ローンチプール）、取引マイニング開始；
2026年第2四半期：モバイルアプリリリース、100以上のパーペチュアル市場追加、DAOガバナンス開始；
2026年第4四半期：シーケンサーの分散化（Timelock暗号化 + 閾値署名ベース）；
2027年：現物、オプション、レンディング市場をサポート、ビットコイン、ソラナへのクロスチェーン対応。

VIII. リスク

技術的：ZK回路の複雑さが極めて高く、潜在的な脆弱性が誤ったマッチングや清算失敗につながる可能性；
規制：米国におけるオンチェーン派生商品へのCFTCの監視強化が、ユーザーアクセスに影響を与える可能性；
競争：Aster/Hyperliquidはトークンと流動性において先行者の優位性を持つ；Lighterは迅速な補助金投入が必要；
トークン：初期流通供給量が少ないため価格変動が激しい；後期のロック解除段階における売り圧力に注意が必要。

IX. 結論

Lighterは、アプリケーション特化型zk-Rollupを通じてイーサリアム上で「検証可能なオーダーブック + ミリ秒マッチング」を初めて実現し、セキュリティ、パフォーマンス、コンプライアンスの透明性をバランスさせています。手数料無料、一流VCの支援、未発行のトークンという触媒要因と相まって、オンチェーン派生商品市場における次世代のリーダーとなる可能性を秘めています。

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