Le Bitcoin a besoin d'une demande au comptant plus forte après une hausse de 42,5 % au troisième trimestre, selon Bitfinex

Le Bitcoin a progressé d’environ 42,5 % à l’approche de la fin du T3, mais les analystes de Bitfinex préviennent qu’une nouvelle hausse durable exigera une demande accrue au comptant, alors que l’effet de levier diminue et que les entrées dans les ETF ralentissent.

Résumé

• Bitfinex place le Bitcoin sur la voie de son meilleur trimestre depuis le T4 2024.

• Les analystes indiquent que la réduction de l’effet de levier limite le risque de liquidation, mais ne crée pas de nouvelle demande.

• Un rebond au-dessus de 85 000 $ pourrait ramener 760 000 BTC dans le vert, selon l’équipe.

• Les achats américains d’ETF ont ralenti malgré une série de neuf séances consécutives d’entrées.

Bitfinex Alpha a rapporté le 30 septembre que la hausse trimestrielle du Bitcoin se classerait comme sa deuxième meilleure performance au T3 depuis 2013, tout en mettant en garde contre un soutien moindre pour une nouvelle hausse provenant des positions sur contrats à terme et des achats de fonds.

Avec une volatilité des options proche de son plus bas niveau annuel et des positions spéculatives réduites, l’équipe d’analystes affirme que le marché a besoin d’acheteurs prêts à acquérir directement du Bitcoin. Selon eux, l’élimination des positions empruntées peut réduire le risque de chute brutale liée aux liquidations, sans toutefois générer la demande nécessaire pour faire monter les cours.

La prochaine hausse du Bitcoin dépend des acheteurs en espèces

Pour l’équipe de Bitfinex, la baisse de l’intérêt ouvert sur les contrats à terme signifie deux choses : les traders ont réduit leur effet de levier, mais leur retrait traduit aussi un appétit spéculatif affaibli et une réalisation continue de profits.

Les analystes soulignent que l’intérêt ouvert libellé en Bitcoin n’a pas augmenté parallèlement au cours, ce qui suggère que les traders de contrats à terme n’ont guère souhaité prendre de nouvelles positions durant la hausse. Ils mettent en garde contre toute interprétation automatiquement haussière d’un marché avec moins de positions levées.

« Une faible exposition à l’effet de levier limite la possibilité qu’une baisse des cours s’accélère via des liquidations, mais ne crée pas d’acheteur. Cet acheteur doit venir du marché au comptant », a déclaré l’équipe.

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Une analyse antérieure de la hausse faisait déjà la distinction entre achats en espèces et positions empruntées. Dans un rapport du 24 septembre, crypto.news évoquait une hausse de l’effet de levier sur les contrats à terme, tandis que Wojciech Kaszycki, conseiller stratégique de BTCS S.A., société spécialisée dans les réserves de Bitcoin, indiquait que les achats d’ETF avaient soutenu la hausse initiale avant l’accumulation progressive de l’exposition sur contrats à terme.

Kaszycki estimait alors que l’intérêt ouvert avait augmenté d’environ 7 % sur un mois, avec un taux de financement annuel proche de 8 %. Il jugeait ce financement positif, mais non excessif, tout en avertissant que le risque pourrait augmenter si les positions empruntées croissaient plus vite que la demande en espèces.

En évaluant la solidité des achats, Kaszycki observe d’abord des entrées soutenues dans les ETF sur plusieurs semaines, puis compare la croissance des contrats à terme en circulation avec le cours du Bitcoin. Ses commentaires portaient sur la capacité de la hausse à attirer encore des achats une fois les vendeurs à découvert ayant clos leurs positions perdantes.

Les achats d’ETF américains ont ralenti malgré des entrées continues

Selon Bitfinex, les ETF Bitcoin ont enregistré neuf séances consécutives d’entrées nettes totalisant 3,08 milliards de dollars, bien que leurs achats quotidiens se soient rapprochés du volume de nouveaux bitcoins mis en circulation.

Le ratio « absorption sur émission » du rapport compare les achats d’ETF au volume quotidien d’environ 450 BTC produits par les mineurs. Bitfinex indique qu’il est passé de 25,6 fois l’émission le 21 septembre à 1,8 fois le 29 septembre, et estime que pour absorber la pression vendeuse, un ratio d’environ cinq fois l’émission — soit environ 190 millions de dollars par jour — serait nécessaire.

Pour les investisseurs américains suivant les fonds Bitcoin cotés, les chiffres hebdomadaires antérieurs montrent où la demande était concentrée. Un rapport du 26 septembre sur les entrées hebdomadaires d’ETF Bitcoin indiquait des achats de 2,39 milliards de dollars du 21 au 25 septembre, citant des données de Farside Investors.

Les chiffres de Farside montrent une baisse des entrées quotidiennes : 999 millions de dollars lundi, 714,7 millions mardi, 346,9 millions mercredi, 190,7 millions jeudi et 134,5 millions vendredi. Chaque séance restait toutefois positive, malgré ce ralentissement.

Parmi les produits américains individuels, le même rapport place IBIT de BlackRock en tête avec 1,16 milliard de dollars d’entrées hebdomadaires. FBTC de Fidelity a reçu 701,6 millions de dollars, ARKB d’ARK 21Shares 294,7 millions, et MSBT de Morgan Stanley 203,3 millions.

La couverture hebdomadaire a également enregistré une entrée nette bien plus faible, d’environ 6,1 millions de dollars, la semaine précédente, après des retraits les 15 et 16 septembre suivis d’un regain d’achats.

Un rebond à 85 000 $ pourrait atténuer la pression vendeuse

Aux cours actuels, les analystes de Bitfinex estiment que les acheteurs absorbent les bitcoins vendus par des détenteurs cherchant à sortir près de leur prix d’achat.

Le rapport identifie 1,39 million de BTC acquis entre 84 000 $ et 86 500 $. Immédiatement en dessous, les avoirs compris entre 82 500 $ et 84 000 $ sont passés d’environ 110 000 BTC le 27 septembre à 306 000 BTC le 30 septembre.

À mesure que les achats s’intensifient dans cette fourchette inférieure, moins de bitcoins restent disponibles auprès des détenteurs attendant de vendre à coût nul. Selon leur analyse, un rebond au-dessus de 85 000 $ rétablirait la rentabilité des 760 000 BTC acquis entre 84 000 $ et 85 000 $.

Les analystes soulignent aussi qu’un tel rebond porterait la part de l’offre de bitcoins en situation de profit au-delà de 75 %, seuil qu’ils jugent pertinent pour évaluer si le marché entre dans une nouvelle phase haussière.

Pendant le recul, un autre analyste a identifié une zone de soutien proche. Dans sa note du 28 septembre sur le soutien du breakout de septembre, Lacie Zhang, responsable de la recherche chez Bitget Wallet, cite la fourchette 81 500–83 000 $ comme zone clé à surveiller.

Zhang attribue ce recul à la réalisation de profits, à la réduction des positions longues levées et à la hausse des rendements des obligations du Trésor américain ainsi qu’à un dollar renforcé. Selon elle, des achats continus via les ETF et des liquidations maîtrisées pourraient favoriser une consolidation dans cette zone de breakout.

Elle précise que plusieurs séances de retraits via les ETF, une nouvelle hausse du rendement des obligations à 10 ans et une cassure sous 82 000 $ accroîtraient le risque d’un repli plus marqué.

Des primes futures plus faibles ont précédé des hausses

Sur les marchés à terme, Bitfinex attribue une grande partie de la réduction des positions à la contraction des primes, qui diminue l’incitation à maintenir des positions spéculatives basées sur l’écart entre cours au comptant et cours à terme.

Le rapport évalue la prime annualisée du contrat d’octobre à 5,1 %. À la Chicago Mercantile Exchange, il note une baisse de 16 075 BTC des positions ouvertes le 28 septembre, suite à l’échéance des contrats de septembre.

En examinant des conditions comparables depuis 2022, l’équipe d’analystes observe que des ratios élevés de règlement des contrats à terme combinés à des rendements réduits sur ces opérations ont précédé, en médiane, une hausse du bitcoin de 8,9 % sur 30 jours.

L’équipe conditionne son interprétation au maintien des primes futures aux niveaux actuels et à une stabilité des positions ouvertes, estimant que les tendances historiques dans ces conditions suggèrent une appréciation continue du bitcoin.

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