استند اکس لغو TGE را اعلام کرده، فعالیت‌های خود را متوقف می‌کند و از بازار خارج می‌شود

عنوان اصلی: «استند اکس TGE را لغو کرده، به‌تدریج فعالیت‌ها را متوقف می‌کند و از بازار خارج می‌شود» نویسنده اصلی: بایت آی

اخیراً تعداد فزاینده‌ای از پروژه‌های ارز دیجیتال در حال تعطیلی هستند، اما استند اکس موردی نسبتاً غیرمعمول است. بیشتر پروژه‌ها ابتدا جذب سرمایه، سپس عرضه توکن و سرانجام کاهش قیمت را تجربه می‌کنند و پس از کاهش تدریجی کاربران، نگهداری را متوقف می‌کنند؛ اما استند اکس انتخاب کرد که قبل از اجرای TGE، مستقیماً فعالیت‌ها را پایان دهد.

در طول سال گذشته، صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی (Perp DEX) یکی از پرطرفدارترین جهت‌های کارآفرینی در حوزه ارز دیجیتال بوده است. پروژه‌هایی مانند استر، لایتر و وری‌اشنال به‌سرعت ظاهر شده‌اند و بازار همچنان به‌دنبال «بعدی‌ترین هایپرلیکوید» است.

درست زمانی که کل این بخش هنوز در حال شتاب‌گیری بود، استند اکس تصمیم به توقف گرفت.

چند ماه پیش، استند اکس هنوز به‌سرعت در حال گسترش بود.

استند اکس ابتدا استیبل‌کوین سودده DUSD را توسعه داد و تنها در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ تمرکز خود را به سمت Perp DEX تغییر داد. نسخه آلفا در اکتبر ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و شبکه اصلی (Mainnet) در نوامبر رسمی‌سازی شد که به کاربران امکان معامله قراردادهای دائمی با استفاده از DUSD به‌عنوان ضمانت و در عین حال کسب سود DUSD را می‌داد.

استند اکس واقعاً در مرحله رشد سریع قرار گرفت و بهترین دوره برای Perp DEX را نیز تجربه کرد.

با اثر ثروت‌زایی هایپرلیکوید و استر، بازار شروع به جستجوی مداوم «بعدی‌ترین هایپرلیکوید» کرد و سرمایه و کاربران به‌صورت گسترده به Perp DEX جریان یافتند؛ استند اکس نیز با این موج وارد فاز رشد شد.

پس از ورود به سال ۲۰۲۶، داده‌های استند اکس به‌سرعت رشد کرد. در ژانویه، حجم روزانه معاملات دائمی حدود ۱۵۸ میلیون دلار بود و پس از راه‌اندازی سود موقعیت (Position Yield) در آوریل، بازده سرمایه‌گذاری (OI) از حدود ۲۵ میلیون دلار به بیش از ۱۰۰ میلیون دلار افزایش یافت. در ۲۸ ژوئن، استند اکس یک‌بار به مقام چهارم حجم معاملات روزانه Perp DEX در DeFiLlama رسید؛ و در جولای، تیم رسمی حدود ۲۳۵٬۰۰۰ کاربر و حجم معاملات روزانه ۷۰۰ میلیون دلار را اعلام کرد.

در آن زمان، تیم همچنان در حال گسترش بود و به‌طور متوالی محصولاتی مانند بازارهای جهانی (Universal Markets)، سود سازان جامعه (Community Maker Yield) و انباره جامعه (Community Vault) را راه‌اندازی کرد تا از یک Perp DEX معمولی به سمت یک بازار مشتقات باز حرکت کند.

هیچ‌کس انتظار نداشت پروژه‌ای که هنوز در فاز رشد بود، دقیقاً در آغاز دوره طلایی‌اش دکمه پایان را فشار دهد.

Perp DEX محبوب است، اما پروژه‌های میانی با چالش‌های فزاینده‌ای روبه‌رو هستند

کل بازار Perp DEX هنوز در حال رشد است؛ صرافی‌هایی مانند هایپرلیکوید، استر و لایتر به‌طور مداوم برای جذب کاربر و نقدینگی رقابت می‌کنند و پروژه‌های جدیدی مانند پیپرترید نیز به‌طور مداوم ظاهر می‌شوند.

نقدینگی خود یک کسب‌وکار پرهزینه است: نیاز به جذب سازندگان بازار (market makers)، یارانه‌دهی به سازندگان، و استفاده از امتیازات (Points)، بازپرداخت‌ها و انتظارات برای توزیع توکن (airdrop) برای رقابت برای جذب کاربران معاملاتی دارید. هرچه مقیاس بزرگ‌تر شود، هزینه‌های جاری مورد نیاز نیز بالاتر می‌رود.

در نتیجه، بسیاری از پروژه‌ها اخیراً شروع به بازنگری در رویکرد خود کرده‌اند و دیگر سیستم کامل معاملات و نقدینگی را از صفر نمی‌سازند.

به‌عنوان مثال، TradeXYZ مستقیماً بر پایه HyperCore هایپرلیکوید و از طریق HIP-3 ساخته شده است؛ و پیپرترید اخیراً راه‌اندازی‌شده، قیمت‌های BBO هایپرلیکوید را مستقیماً می‌خواند و از LP خود برای انجام معاملات استفاده می‌کند.

در مقابل، استند‌ایکس انتخاب کرد تا صرفاً کتاب سفارش خود را بسازد و هیچ‌گاه از سرمایه‌گذاری ونچر کپیتال پشتیبانی نداشته است و برای تأمین مالی به منابع مالی داخلی تیم متکی بوده است. برای رسیدن به مقیاس فعلی، هزینهٔ واقعی نگهداری چنین سیستمی از نقدینگی چقدر است؟

TGE لغو شده است؛ نحوهٔ حسابداری سرمایه‌گذاری‌های قبلی چگونه است؟

پس از تصمیم‌گیری برای عدم انتشار توکن، سؤال مستقیم‌ترین این است: هزینه‌های مرتبط با انتظارات امتیازها (Points) و TGE چه سرنوشتی خواهند داشت؟

در طول سال گذشته، کاربران زیادی به‌طور مداوم معامله کردند تا امتیاز کسب کنند و واقعاً هزینه‌های کارمزد، لغزش قیمت، نرخ تأمین مالی و هزینه‌های مسدودسازی سرمایه را تحمل نمودند. اگر در نهایت توکن منتشر نشود، این هزینه‌ها به‌طور طبیعی از بین نمی‌روند.

هم‌اکنون استند‌ایکس برنامهٔ جبران خسارت خود را اعلام کرده است: پخش یک‌بارهٔ DUSD در میان جامعه، بدون هیچ‌گونه قفل‌شدن (lock-up)، که شامل تمامی مشارکت‌های تاریخی مانند واریز پیش‌از راه‌اندازی (Pre-deposit)، دورهٔ آلفا، معاملات شبکه اصلی (Mainnet)، ایجاد بازار (market making) و معرفی کاربران (referrals) می‌شود.

توضیح رسمی این است که بیشتر درآمدهای گذشته قبلاً از طریق SIP-2 و SIP-3 به کاربران بازگردانده شده‌اند؛ بنابراین این بار تمامی درآمد باقی‌ماندهٔ پروژه صرف پخش توکن خواهد شد و این مبلغ با مشارکت اضافی تیم تکمیل می‌شود.

پرسش‌های مربوط به پخش توکن از ۲۶ اکتبر آغاز می‌شود، ادعاها از ۱ نوامبر آغاز می‌شوند و مهلت نهایی تا ۳۱ دسامبر است.

نظرات نهایی

تعطیلی استند‌ایکس به معنای پایان دی‌اکس‌های دائمی (Perp DEXs) نیست. بلکه برعکس، این بخش همچنان بسیار پرجنب‌وجوش است و پروژه‌های جدید به‌طور مداوم ظاهر می‌شوند.

اما استند‌ایکس نمونه‌ای نادر فراهم می‌کند: این پروژه نه تنها محصولی نساخته است، بلکه کاربران قابل‌توجهی نیز نداشته است. بلکه پس از تولید حجم معاملات و رسیدن به مقیاس مشخصی، به‌صورت عمدی انتخاب کرده است که فعالیت خود را متوقف کند.

عدم انتشار توکن البته برای بسیاری از کاربرانی که مدت‌ها منتظر بوده‌اند، ناامیدکننده خواهد بود. اما حداقل در مقایسه با پروژه‌هایی که پیشرفت چندانی نداشته‌اند اما جامعه را با امتیازها، انتظارات پخش توکن و جملهٔ «TGE به‌زودی منتشر می‌شود» ادامه می‌دهند، رفتار استند‌ایکس این بار قابل قبول است.

استند‌ایکس داستانی که قبلاً تصمیم به پایان داده بود را دوباره بسته‌بندی نکرد و آن را به‌عنوان TGE به بازار ثانویه تحویل نداد. بلکه از درآمد باقی‌مانده و منابع مالی تیم برای جبران خسارت جامعه استفاده کرد و حداقل پایانی نسبتاً باوقار برای استند‌ایکس رقم زد.

لینک اصلی