ریپل می‌خواهد از XRP برای اعتبار استفاده کند: این بار رشد کسب‌وکار می‌تواند به قیمت توکن تبدیل شود؟

نوشته‌شده توسط: شیائو بینگ

در ۳ اکتبر، در حین هفته بلاکچین کره در سئول، مونیکا لانگ، رئیس ریپل، در گفت‌وگویی غیررسمی در رویداد XRP سئول، نکته‌ای را بیان کرد که جامعه مکرراً درباره‌اش بحث کرده است: «پروژه‌های آزمایشی مرتبط با اعتبار در دست اجرا هستند و هدف فعال‌سازی آن‌ها در سال آینده است. XRP در پول‌های نقدی پروتکل‌های وام‌دهی سپرده‌گذاری می‌شود و به‌عنوان وثیقه برای تأمین تعهدات پرداخت مشتریان استفاده می‌شود.»

او افزود: «پرداخت‌ها، اعتبار، دفترکل XRP و پروتکل‌های وام‌دهی همگی به‌هم متصل خواهند شد.»

چرا این اظهارنظر ارزش توجه دارد؟ زیرا مستقیماً به یک مشکل اساسی اشاره دارد که سال‌هاست نگهدارندگان XRP را آزار می‌دهد: رشد کسب‌وکار ریپل می‌تواند بسیار گسترده باشد، اما لزوماً قیمت XRP پیروی نمی‌کند. مدل اعتبار، حداقل از نظر تئوری، اولین طرحی است که می‌تواند این انفصال را شکسته و برطرف کند.

بزرگ‌ترین مشکل ساختاری XRP: مشکل سرعت گردش (ولوسیتی)

برای درک اینکه چرا این طرح اعتبار اهمیت دارد، ابتدا باید با یک معضل ساختاری که XRP سال‌هاست با آن دست‌وپنجه نرم می‌کند — معروف به «مشکل سرعت گردش» — آشنا شوید.

XRP به‌عنوان یک «دارایی پل‌زن» برای پرداخت‌های بین‌المللی طراحی شده است.

این‌گونه کار می‌کند: بانک A دلارها را به XRP تبدیل می‌کند، XRP در ثانیه‌ها از شبکه ریپل عبور می‌کند و بانک B در انتهای دیگر XRP را به ین تبدیل می‌کند. در طول این فرآیند، XRP ممکن است تنها برای سه تا پنج ثانیه نگهداری شود.

این بدین معناست که حتی اگر شبکه ریپل هر روز حجم پرداخت‌هایی به ارزش میلیاردها دلار را پردازش کند، تقاضا برای نگهداری XRP می‌تواند بسیار کم باشد. پول در حال جریان است، اما توکن صرفاً «به‌صورت موقت برای عبور» استفاده می‌شود — کسی نیازی به نگهداری آن ندارد. تریدر پیتر برندت به‌همین دلیل XRP را «سکه احمقانه» نامید و استدلال کرد که بین شلوغی شبکه و ارزش توکن، انفصال بنیادینی وجود دارد.

داده‌ها این دیدگاه را تأیید می‌کنند. بر اساس مدل ارزش‌گذاری کاربردی آکادمی XRP، اگر XRP صرفاً به‌عنوان دارایی پل‌زن استفاده شود، ارزش کاربردی خالص آن تنها حدود ۰٫۰۰۰۲ دلار است. بخش عمده‌ای از قیمت فعلی ۱٫۵۰ دلاری، ناشی از پیش‌بینی‌های انتظاری اکوسیستم و پремیوم اسپکولاتیو است، نه تقاضای واقعی نگهداری ناشی از کسب‌وکار پرداخت.

نکته‌ای که بیشتر آزاردهنده است این است که RLUSD، استیبل‌کوین رونمایی‌شده توسط خود ریپل، نیز در حال منحرف کردن عملکرد پل‌زنی XRP است. بانک‌ها می‌توانند به‌جای XRP که نوسان قیمتی شدیدی دارد، از RLUSD که تقریباً بدون نوسان است، برای تسویه بین‌المللی استفاده کنند.

به‌همین دلیل است که ریپل شرکای بانکی بیشتری را جذب کرده و حجم پردازش شبکه پرداختش به‌طور مداوم در حال رشد است، اما قیمت XRP از بالاترین سطح ۳٫۶۵ دلاری خود در جولای ۲۰۲۵ تا حدود ۱٫۵۰ دلار افت کرده است — کاهشی بیش از ۶۰ درصدی. بین رشد کسب‌وکار و رشد قیمت توکن، یک زنجیره انتقال الزامی وجود ندارد.

چرا مدل اعتبار ممکن است متفاوت باشد؟

مدل اعتباری که مونیکا لانگ در سئول توصیف کرد، تفاوت اساسی‌ای با تمام کاربردهای قبلی XRP دارد: نیازمند قفل‌شدن XRP است.

در مدل سنتی پرداخت پل‌زن، XRP تنها برای چند ثانیه نگهداری و سپس آزاد می‌شود. اما در مدل وثیقه‌ای اعتبار، XRP در پول‌های نقدی پروتکل‌های وام‌دهی سپرده‌گذاری شده، به‌مدتی به‌عنوان وثیقه قفل می‌شود و برای تأمین مالی کوتاه‌مدت تعهدات پرداخت مشتریان استفاده می‌شود. لانگ اشاره کرد که وجوه توکنی‌شده می‌توانند «دسترسی ۲۴ ساعته به وثیقه و وام‌دهی بلادرنگ» را فراهم کنند.

قفل‌شدن یعنی کاهش سرعت گردش. کاهش سرعت گردش یعنی نیاز به نگهداری مقدار بیشتری XRP در سیستم، نه عبور سریع آن. اگر مؤسسات برای شرکت در کسب‌وکار اعتبار، مجبور به نگهداری مداوم مقادیر بزرگی XRP به‌عنوان ذخیره وثیقه باشند، تقاضا برای XRP از «تقاضای گردش لحظه‌ای» به «تقاضای موجودی پایدار» تغییر می‌کند.

این تشبیهی برای درک آن است: XRP در مدل پل مثل سکه‌های ریخته‌شده در غرفه عبور از جاده‌ای سریع است — پول از دست شما عبور می‌کند و ناپدید می‌شود. XRP در مدل اعتبار مانند ذخایر موجود در خزانه بانک است — باید همیشه در آنجا بماند تا کسب‌وکار امکان فعالیت داشته باشد.

برای اولین بار در تاریخ XRP، طرحی تجاری ظاهر شده است که می‌تواند «متغیر سرعت» را از مقدار بسیار بالا به سطح متوسط–پایین کاهش دهد. اگر سرعت واقعاً کاهش یابد، طبق فرمول ارزش‌گذاری کاربردی (قیمت = حجم تراکنش ÷ عرضه در گردش × سرعت)، حجم تراکنش یکسان می‌تواند قیمت بالاتری برای توکن تضمین کند.

در صورت راه‌اندازی به‌موقع کسب‌وکار اعتباری در سال ۲۰۲۷، آیا قیمت XRP می‌تواند هم‌زمان با رشد کسب‌وکار Ripple حرکت کند؟ این موضوع به چند شرط کلیدی بستگی دارد.

آیا XRP به‌عنوان وثیقه‌ای غیرقابل جایگزین است. اگر مؤسسات بتوانند از RLUSD، صندوق‌های اوراق خزانه آمریکا توکنی‌شده یا سایر دارایی‌ها به‌عنوان وثیقه استفاده کنند، رشد کسب‌وکار اعتباری لزوماً تقاضای قفل‌شده برای XRP ایجاد نمی‌کند. تنها زمانی که XRP در مجموعه اعتباری «ضروری» و نه «اختیاری» باشد، رشد کسب‌وکار می‌تواند مستقیماً به قیمت توکن منجر شود.

آیا مقیاس قفل‌شدن به‌اندازه‌ای است که بر عرضه در گردش تأثیر بگذارد. عرضه در گردش XRP حدود ۵۷ میلیارد توکن و سقف کلی آن ۱۰۰ میلیارد توکن است. حتی اگر صدها میلیون دلار ارزش XRP در مجموعه‌های اعتباری قفل شود، سهم آن نسبت به کل عرضه در گردش ممکن است همچنان بسیار کوچک باشد. برای ایجاد تأثیر قابل‌مشاهده‌ای بر عرضه و تقاضا، حجم قفل‌شده باید به چند میلیارد دلار برسد.

تناقض بین چرخه‌های اعتباری و نوسان‌پذیری XRP. استفاده از دارایی با نوسان‌پذیری بالا به‌عنوان وثیقه اعتباری ذاتاً تنش‌زا است. اگر قیمت XRP در طول یک چرخه اعتباری به‌طور شدیدی کاهش یابد، ارزش وثیقه کوچک‌تر شده و ممکن است منجر به تخلیه‌های زنجیره‌ای شود. این مشکل در امانت‌دهی‌های DeFi بارها رخ داده است. نحوه حل این مشکل توسط Ripple در طراحی محصولش تعیین‌کننده مقیاس قابل‌دستیابی کسب‌وکار اعتباری خواهد بود.

از پل تا خزانه: چرخشی کلیدی در روایت XRP

با بررسی اظهارات مونیکا لانگ در سئول در بلندمدت، Ripple در تلاش است تا جایگاه بنیادین XRP را بازتعریف کند: از «ابزار عبوری برای پرداخت‌ها» به «دارایی تولیدکننده در زیرساخت مالی».

در مدل پل، ارزش XRP «سریع‌تر از SWIFT» است. در مدل اعتبار، ارزش XRP این است که «XRP را نگه دارید و ظرفیت اعتباری لازم برای اداره کسب‌وکار پرداخت را کسب کنید». اولی تأثیر بسیار کمی بر تقاضای نگهداری دارد، در حالی که دومی حداقل از نظر تئوری تقاضای قفل‌شده پایداری ایجاد می‌کند.

موفقیت این چرخش در سال ۲۰۲۷ پاسخ اولیه‌ای خواهد داشت. تا آن زمان، قیمت XRP همچنان عمدتاً تحت تأثیر احساسات بازار و نقدینگی کلان خواهد بود و ارتباط آن با پیشرفت کسب‌وکار Ripple ضعیف باقی می‌ماند.

بیانیه مونیکا لانگ درباره «اتصال پرداخت‌ها، اعتبار، دفترکل XRP و پروتکل‌های امانت‌دهی» یک نقشه راه است. بین یک نقشه راه و ساخت یک ساختمان، مهندسی، مقررات و تأیید بازار قرار دارد. اما این بار حداقل نقشه راه در جهت درستی اشاره می‌کند — سرانجام به ضعف ساختاری اصلی XRP اشاره کرده است.