یادداشت سردبیر: با نزدیک شدن انتخابات میاندوره‌ای ایالات متحده در سال ۲۰۲۶، اخبار سیاسی دوباره وارد حوزه توجه سرمایه‌گذاران شده است. اما برای بازار، پرسش مهم‌تر از پیگیری روزانه سخنان کمپین‌ها این است که کدام نشانه‌ها واقعاً ارزش پیگیری دارند و چه مسیرهایی آن‌ها بر قیمت دارایی‌ها تأثیر می‌گذارند؟

پاسخ بخش مدیریت ثروت مورگان استنلی چارچوبی متشکل از چهار شاخص است: «مانیتور نشانه‌های انتخابات میاندوره‌ای». این شاخص‌ها عبارتند از: نظرسنجی‌های عمومی مجلس، میزان رضایت از رئیس‌جمهور، اعتماد مصرف‌کننده و قیمت بنزین. این چهار شاخص به‌ترتیب به حمایت حزبی، رضایت از دولت فعلی، ادراک خانوارها از وضعیت اقتصادی و فشار مستقیم‌ترین هزینه زندگی اشاره دارند. مورگان استنلی تأکید می‌کند که این شاخص‌ها بیشتر برای تشخیص جهت تغییرات محیط سیاسی مناسب‌اند تا پیش‌بینی مستقیم نتیجه نهایی کرسی‌های مجلس.

پشت این چهار شاخص، در واقع یک پرسش مشترک قرار دارد: رأی‌دهندگان آمریکایی نسبت به اقتصاد چه احساسی دارند؟ اگرچه نرخ تورم از اوج خود کاسته شده است، اما سطح قیمت‌های غذا، مسکن، مراقبت‌های بهداشتی و انرژی هنوز به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از چند سال پیش است و هزینه زندگی را به یکی از مسائل کلیدی این دوره انتخاباتی تبدیل کرده است. نظرسنجی ریUTERS/آیپسوس نیز نشان می‌دهد که هزینه زندگی همچنان از مسائل بسیار مهمی است که رأی‌دهندگان به آن توجه دارند.

برای سرمایه‌گذاران، آنچه در نهایت باید رصد شود، خود نظرسنجی‌ها نیست، بلکه این است که آیا این نشانه‌ها به‌اندازه کافی قوی هستند تا ساختار قدرت مجلس را تغییر دهند و در نتیجه منجر به تغییراتی در مقررات، مالیات و سیاست‌های صنعتی شوند. مورگان استنلی به‌ویژه حساسیت سیاستی بخش‌های فناوری و انرژی را برجسته می‌کند، اما همزمان معتقد است که چرخه کسب‌وکار، بنیان‌های شرکتی، نرخ‌های بهره و چرخه سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی ممکن است از خود انتخابات اهمیت بیشتری داشته باشند.

ترجمه متن اصلی به شرح زیر است:

با ورود انتخابات میاندوره‌ای ایالات متحده به مرحله نهایی، سرمایه‌گذاران با پرسشی آشنا روبرو می‌شوند: تا چه حد سیاست باید در قیمت‌گذاری بازار نقش داشته باشد؟

پاسخ مورگان استنلی این نیست که چه کسی در نهایت کنترل مجلس را به دست می‌آورد، بلکه ابتدا مشاهده چهار نشانه است.

«مانیتور نشانه‌های انتخابات میاندوره‌ای» که توسط بخش مدیریت ثروت آن تأسیس شده است، عمدتاً چهار مورد را رصد می‌کند: نظرسنجی‌های عمومی مجلس، میزان رضایت از رئیس‌جمهور، اعتماد مصرف‌کننده و قیمت بنزین.

این چهار داده در واقع چندین مسیر انتقال کلیدی انتخابات میاندوره‌ای را پوشش می‌دهند: تمایل رأی‌دهندگان به حمایت از کدام حزب، ارزیابی آن‌ها از دولت فعلی، ادراک آن‌ها از اقتصاد فعلی و فشار قیمتی بارزترین مورد در زندگی روزمره.

در زمان انتشار این گزارش، این شاخص‌ها به‌صورت مجموعه‌ای نشان‌دهنده تغییرات قابل‌توجهی در محیط سیاسی ایالات متحده هستند. اما مورگان استنلی همچنین تأکید می‌کند که این شاخص‌ها تنها برای ارزیابی محیط انتخاباتی کاربرد دارند و نمی‌توان آن‌ها را مستقیماً با پیش‌بینی کنترل نهایی مجلس معادل دانست.

نشانه اول: نظرسنجی‌های مجلس، آنچه بازار واقعاً به آن توجه می‌کند ساختار قدرت است

اولین مورد، نظرسنجی عمومی مجلس است؛ یعنی نظرسنجی‌ای از قصد رأی‌دهندگان برای انتخابات مجلس بدون تمرکز بر نامزدهای خاص.

برخلاف نظرسنجی‌های منطقه‌ای، این نوع نظرسنجی معمولاً از رأی‌دهندگان می‌پرسد که اگر انتخابات مجلس امروز برگزار شود، تمایل بیشتری به حمایت از کدام حزب دارند. بنابراین این داده بیشتر شبیه یک دماسنج برای سنجش جهت کلی باد سیاسی ملی است تا ابزاری برای پیش‌بینی کرسی‌های خاص.

داده‌های مورگان استنلی نشان می‌دهد که از آگوست تا سپتامبر، در نظرسنجی‌های عمومی مجلسی که رصد کرده است، سهم رأی حزب دموکرات از ۶٫۱ درصد به ۸٫۱ درصد افزایش یافته است.

برای سرمایه‌گذاران، نکته کلیدی این چند درصد خود نیست، بلکه این است که آیا این اعداد نشان‌دهنده تغییر در احتمال تغییر ساختار قدرت مجلس هستند.

دلیل ساده است: بازار مستقیماً بر روی «پیش‌بینی حزب پیروز» معامله نمی‌کند. آنچه واقعاً بر قیمت دارایی‌ها تأثیر می‌گذارد، توانایی تصویب قوانین و مقررات پس از انتخابات است. اگر حزب رئیس‌جمهور هم‌زمان کاخ سفید و کنگره را کنترل کند، برنامه‌های اصلی مالی، مالیاتی و نظارتی معمولاً فضای بیشتری برای پیشرفت دارند؛ در مقابل، در حالت دولت تقسیم‌شده، تصویب اصلاحات گسترده سیاستی معمولاً دشوارتر می‌شود.

بنابراین، آنچه واقعاً ارزش توجه بازار را در نظرسنجی‌های کنگره دارد، نشان‌دهندگی آن از فضای سیاستی آینده است.

سیگنال دوم: میزان رضایت از رئیس‌جمهور و مشاهده «فشار علیه حزب حاکم» در انتخابات میان‌دوره‌ای

دومین شاخص، میزان رضایت از رئیس‌جمهور است.

انتخابات میان‌دوره‌ای اغلب نه‌تنها رقابتی بین نامزدهای محلی است، بلکه تحت تأثیر ارزیابی رأی‌دهندگان از دولت فعلی نیز قرار می‌گیرد. بنابراین، میزان رضایت از رئیس‌جمهور به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا محیط سیاسی پیش‌روی حزب حاکم را بررسی کنند.

داده‌های مورگان استنلی نشان می‌دهد که در زمان انتشار این مقاله، میزان رضایت از رئیس‌جمهور که این مؤسسه ردیابی می‌کرد، حدود ۴۰٪ بود؛ یعنی افزایش جزئی نسبت به ۳۹٫۵٪ قبلی، اما همچنان در محدوده‌ای که تاریخی‌ترین معنا را به‌عنوان فشار بیشتر بر حزب حاکم در انتخابات میان‌دوره‌ای دارد.

در اینجا باید از یک سوءتفاهم رایج پرهیز کرد: کاهش میزان رضایت از رئیس‌جمهور به‌طور خودکار نمی‌تواند منجر به نتیجه‌گیری شود که حتماً حزب خاصی تعداد مشخصی کرسی را از دست می‌دهد. آنچه واقعاً مفید است، ترکیب این شاخص با نظرسنجی‌های کنگره، اعتماد مصرف‌کننده و سایر نشانگرها برای بررسی همسویی یا ناهمسویی سیگنال‌های مختلف است.

اگر چندین شاخص همزمان بدتر شوند، انتظارات بازار از چشم‌انداز آینده کنگره و مسیر سیاستی ممکن است تغییرات آشکارتری داشته باشند.

سیگنال سوم: اعتماد مصرف‌کننده — داده‌های اقتصادی خوب به‌معنای خوشبینی رأی‌دهندگان نیست

در مقایسه با نظرسنجی‌های سیاسی، سومین شاخص مستقیم‌تر به اقتصاد مربوط می‌شود: اعتماد مصرف‌کننده.

در داده‌هایی که مورگان استنلی ارجاع داده، اعتماد مصرف‌کننده از ۵۱٫۷ در آگوست به خوانش اولیه ۴۷٫۸ در اوایل سپتامبر کاهش یافته که به‌وضوح پایین‌تر از میانگین تاریخی سال‌های انتخاباتی در آمار این مؤسسه است.

اهمیت این شاخص در این است که به توضیح پدیده‌ای ظاهراً متناقض کمک می‌کند: داده‌های کلان اقتصادی و احساس واقعی رأی‌دهندگان همواره با هم همسو نیستند. حتی اگر نرخ تورم ایالات متحده از اوج خود به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته باشد، این بدان معنا نیست که افزایش قیمت‌های سال‌های اخیر واژگون شده است.

کاهش تورم به‌معنای کندتر شدن نرخ افزایش قیمت‌هاست؛ اما سطح هنوز بالای قیمت‌ها نشان‌دهنده این است که کالاها دوباره ارزان‌تر نشده‌اند. پس از سال‌ها افزایش تجمعی هزینه‌های روزمره مانند مراقبت‌های بهداشتی، غذا، مسکن و انرژی، خانوارها همچنان با هزینه‌های روزانه بالاتری روبه‌رو هستند. بنابراین مورگان استنلی معتقد است که موضوع اصلی اقتصادی این دوره انتخابات میان‌دوره‌ای صرفاً «تورم» نیست، بلکه مسئله گسترده‌تر قابلیت تحمل هزینه‌هاست؛ یعنی بار هزینه‌های زندگی.

همین امر باعث می‌شود اعتماد مصرف‌کننده ارزش مشاهده جداگانه داشته باشد: آنچه این شاخص اندازه‌گیری می‌کند، تولید ناخالص داخلی یا سود شرکت‌ها نیست، بلکه احساس خود رأی‌دهندگان نسبت به اقتصاد است. برای بازار، اگر رشد اقتصادی پایدار بماند اما احساس مصرف‌کننده همچنان ضعیف‌تر شود، این نشان‌دهنده ایجاد واگرایی بین اصول اقتصادی و بازخورد سیاسی است.

سیگنال چهارم: قیمت بنزین — مستقیم‌ترین «شاخص کیف پول»

چهارمین سیگنال شاید هم مستقیم‌ترین آن باشد: قیمت بنزین.

قیمت‌های انرژی با بسیاری از شاخص‌های کلان اقتصادی تفاوت دارند. مصرف‌کنندگان نیازی به خواندن گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ندارند؛ آن‌ها تغییر قیمت را هر بار که بنزین می‌زنند احساس می‌کنند. بنابراین مورگان استنلی قیمت بنزین را به‌صورت جداگانه در چارچوب نظارت خود بر انتخابات میان‌دوره‌ای گنجانده است. داده‌های این مؤسسه نشان می‌دهد که تا زمان انتشار این مقاله، افزایش سالانه قیمت بنزین معمولی بیشتر شده است.

مهم‌تر از این، تأثیر قیمت سوخت تنها به پمپ بنزین محدود نمی‌شود. افزایش قیمت دیزل و هزینه‌های حمل‌ونقل ممکن است به‌طور غیرمستقیم بر قیمت‌های لجستیک، غذا و سایر کالاهای ضروری روزمره نیز اثر بگذارد. بنابراین، قیمت‌های انرژی نه‌تنها شاخصی مستقل از هزینه‌های زندگی هستند، بلکه ممکن است ادراک مصرف‌کنندگان از کل قیمت‌ها را نیز تقویت کنند.

این بدان معناست که در هفته‌های پایانی پیش از روز انتخابات، روند قیمت بنزین ممکن است به‌صورت مستقیم‌تری نسبت به برخی داده‌های کلان اقتصادی با فراوانی کم، در ادراک رأی‌دهندگان وارد شود. با این حال باید توجه داشت که قیمت‌های انرژی تنها یکی از عوامل متعدد مؤثر بر رفتار رأی‌دهندگان است و نمی‌توان از آن به‌تنهایی برای استنباط نتایج انتخابات استفاده کرد.

پس از بررسی این چهار سیگنال، آنچه سرمایه‌گذاران واقعاً باید زیر نظر داشته باشند، ریسک سیاستی است.

با ترکیب این چهار شاخص، مورگان استنلی به‌طور مؤثر زنجیره‌ای نسبتاً شفاف از مشاهده را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند: نظرسنجی‌های کنگره نشان‌دهنده حمایت حزبی است → میزان رضایت از رئیس‌جمهور نشان‌دهنده فشار بر حزب حاکم است → اعتماد مصرف‌کننده نشان‌دهنده احساس اقتصادی است → قیمت بنزین نشان‌دهنده فشار مستقیم‌ترین هزینه زندگی است.

اما این زنجیره در نهایت باید به بازار ختم شود. برای سرمایه‌گذاران، تأثیر اصلی انتخابات میان‌دوره‌ای بر نتیجه رأی‌گیری در روز انتخابات نیست، بلکه تغییر انتظارات سیاستی پس از تغییر ساختار قدرت در کنگره است.

مورگان استنلی به‌طور خاص به دو بخش اشاره کرده است.

اولی فناوری است. اگر ساختار قدرت کنگره تغییر کند، برخی شرکت‌های فناوری ممکن است تحت نظارت بیشتری در زمینه‌های رقابت، حریم خصوصی داده‌ها و هوش مصنوعی قرار گیرند. حتی اگر در نهایت هیچ قانون جدید اساسی‌ای تصویب نشود، جلسات کنگره و گفت‌وگوهای نظارتی می‌توانند عدم قطعیت سیاستی را افزایش دهند.

دومی انرژی است. با اینکه قیمت‌های انرژی از پیش به یکی از مسائل هزینه زندگی رأی‌دهندگان تبدیل شده‌اند، شرکت‌های انرژی ممکن است مورد توجه سیاسی بیشتری درباره قیمت‌ها، مالیات و سیاست‌های سوخت‌های فسیلی قرار گیرند.

کلمه کلیدی اینجا همچنان «ممکن است» است.

تغییر در کنترل کنگره به معنای لزوم تصویب سیاست‌های جدید نیست؛ افزایش گفت‌وگوهای نظارتی به معنای تغییر فوری در سودآوری شرکتی نیست. آنچه سرمایه‌گذاران واقعاً باید رصد کنند این است که آیا تغییرات سیاسی می‌توانند از مسائل انتخاباتی به فرآیند قانون‌گذاری و نظارتی منتقل شوند.

یک سیگنال نهایی: اجازه ندهید انتخابات، متغیرهای واقعی تعیین‌کننده سهام آمریکا را پوشاند.

آخرین یادآوری مورگان استنلی این است که نباید از انتخابات میان‌دوره‌ای بیش از حد استفاده تجاری کرد.

از نظر تاریخی، حکومت تقسیم‌شده لزوماً به عملکرد ضعیف‌تر بازار سهام منجر نمی‌شود. آمار تاریخی این مؤسسه نشان می‌دهد که در دوره‌های ریاست‌جمهوری جمهوری‌خواه، در سال بعد از انتخابات میان‌دوره‌ای، اگر کنگره توسط دو حزب جداگانه کنترل شود، شاخص S&P 500 بازده میانگین تاریخی نسبتاً بالایی ثبت کرده است. یکی از توضیحاتی که مورگان استنلی ارائه می‌کند این است که بن‌بست سیاسی ممکن است احتمال تغییرات سیاستی ناگهانی و اساسی را کاهش دهد.

اما عملکرد میانگین تاریخی نمی‌تواند برای پیش‌بینی بازده بازار پس از این انتخابات استفاده شود.

بنابراین، همزمان با نزدیک شدن انتخابات میان‌دوره‌ای، سرمایه‌گذاران می‌توانند روی چهار سیگنال تمرکز کنند: نظرسنجی‌های کنگره، نرخ رضایت از ریاست‌جمهوری، اعتماد مصرف‌کننده و قیمت بنزین. در میان این‌ها، دو مورد اول به تعیین این می‌پردازند که آیا چشم‌انداز سیاسی در حال تغییر است، و دو مورد دیگر به ارزیابی اینکه آیا فشار هزینه زندگی همچنان بر احساسات رأی‌دهندگان تأثیر می‌گذارد.

آنچه واقعاً باید تأیید شود، مرحله بعدی است: اینکه آیا این سیگنال‌ها در نهایت به تغییر در ساختار قدرت کنگره منجر می‌شوند و آیا ساختار جدید کنگره می‌تواند سیاست‌های مالیاتی، نظارتی و صنعتی را بیشتر تغییر دهد.

تا آن زمان، انتخابات میان‌دوره‌ای را بهتر است به‌عنوان یک متغیر ریسک سیاستی و نه یک شاخص مستقل جهت‌دهنده بازار در نظر گرفت. همان‌طور که مورگان استنلی تأکید می‌کند، چرخه کسب‌وکار، اصول اساسی شرکتی، تورم، نرخ بهره و چرخه سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی ممکن است عوامل مهم‌تری برای تأثیرگذاری بر عملکرد بازار باشند.

[پیوند اصلی]