Inversionistas de YZi Labs: Cinco razones para las acciones en cadena y tres tipos de oportunidades empresariales

Recientemente he estado explorando las acciones en cadena, y una idea me ha rondado la mente.

Si soy optimista respecto a una tendencia de desarrollo, ¿por qué no convertir ese juicio en una cartera, comprar con criptomonedas y permitir que otros sigan mi ejemplo?

Por ejemplo, si creo que la IA aumentará significativamente la demanda eléctrica, podría invertir en generación de energía, redes eléctricas y fabricantes de equipos relacionados. No quiero solo que un chatbot me dé cinco códigos bursátiles, sino entender qué objetivo específico persigue esta cartera, adquirir ese conjunto de activos y ajustarlo continuamente según evolucione mi criterio.

Este tipo de producto me gustaría probarlo realmente.

Pero luego me pregunto: ¿no se puede crear directamente sobre una cuenta bursátil convencional? ¿Qué mejora exactamente su implementación en cadena?

Antes de entusiasmarme con estos productos, quiero comprender primero su funcionamiento fundamental: ¿quién posee las acciones? ¿Qué representan los tokens? ¿Cómo se recuperan los fondos? ¿Qué negocios reales pueden desarrollar las startups en cada etapa?

¿Qué estás comprando exactamente?

Comprar acciones ya se siente digital desde hace tiempo: abres la app, pulsas un botón y cambia un número. No es la blockchain la que hace digitales a las acciones.

Detrás de ese botón, los corredores procesan tus órdenes, las plazas de negociación emparejan compradores y vendedores, los sistemas de liquidación y compensación calculan los fondos y valores debidos a cada parte y completan la entrega, mientras que los custodios y registradores resguardan los valores y mantienen los registros de propiedad. Algunas instituciones pueden desempeñar varias funciones simultáneamente.

En una cuenta bursátil habitual, eres el propietario real y efectivo de las acciones, mientras que el titular registrado es un intermediario o representante. Ya existe un marco completo de registros y relaciones jurídicas entre tú y la empresa cotizada. Investor.gov explica brevemente esta distinción.

«Acciones en cadena» puede referirse a varias cosas distintas:

Tokens vinculados a la propiedad real de acciones o a derechos indirectos sobre valores reconocidos legalmente.

Acciones mantenidas como garantía en otro lugar, con productos emitidos por terceros.

Derivados que siguen el precio de las acciones pero no otorgan propiedad accionaria.

La segunda categoría es la más confusa. Un producto puede tener acciones suficientes como garantía, pero ser simplemente un certificado emitido por otra empresa, no una participación accionaria en la empresa cuyo nombre aparece en el token.

Por ejemplo, xStocks describe sus productos como certificados de seguimiento totalmente garantizados, no como participación directa, y aclara expresamente que dichos productos no otorgan derechos de voto a los titulares. El resumen publicado por el personal de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) de EE.UU. también explica por qué distintas estructuras de tokenización otorgan diferentes derechos a los inversionistas.

Por tanto, dividiré la pregunta en dos: ¿qué activos respaldan este token? ¿Qué derechos puedo reclamar como titular?

El nombre «Apple» impreso en el token no responde ninguna de estas preguntas. Además, ¿qué ocurre con sus derechos si el emisor quiebra?

¿Cómo se convierte una acción en un token?

Ilustremos con un producto simplificado respaldado por acciones. Supongamos que una acción de Apple vale 100 USD. Este es solo un ejemplo y no el precio actual de la acción.

El emisor dispone que las acciones reales se guarden en una cuenta de valores o custodia designada. El emisor es responsable de estructurar el producto; los corredores ayudan a comprar y vender acciones, y los custodios velan por la seguridad de los activos. Apple no necesariamente es el emisor del token.

Posteriormente, el emisor crea («acuña») el token según los términos del producto. Supongamos inicialmente que un token equivale a una acción. Esto no significa que se haya creado otra acción de Apple, sino que se ha emitido un token que representa derechos sobre activos existentes. Los dividendos, divisiones de acciones y el diseño del producto pueden modificar esta relación de canje con el tiempo.

Algunos sistemas permiten a entidades autorizadas convertir acciones en tokens y viceversa. Otros permiten a clientes calificados suscribirse directamente a tokens o canjearlos tras completar la apertura y verificación de su cuenta. La guía para participantes autorizados de Alpaca es un ejemplo concreto.

A continuación viene la distribución. Las bolsas o aplicaciones de inversión ofrecen estos productos a usuarios calificados. Los creadores de mercado emiten cotizaciones de compra y venta y asumen riesgos con su propio inventario y fondos. Las bolsas son lugares de negociación, y los creadores de mercado son uno de los participantes.

Puede mantener los tokens mediante la plataforma o, si el producto lo permite, almacenarlos en su propia billetera. Sin embargo, conservar los tokens usted mismo no elimina a la institución custodia subyacente. La cadena de bloques muestra saldos de tokens, pero no prueba por sí sola que las acciones correspondientes estén efectivamente depositadas en una cuenta de valores.

Finalmente, tiene dos formas de salir, que no son equivalentes:

Venta: otro comprador asume sus tokens existentes.

Canje: siga el procedimiento del emisor; los tokens salen de circulación y usted recibe los activos especificados en los términos del producto, que pueden ser efectivo, monedas estables o valores.

Poder comprar cierto token no implica automáticamente que tenga derecho al canje directo. Montos mínimos, tarifas, tiempos de procesamiento y requisitos de elegibilidad son factores clave.

Además, si un token cambia de manos diez veces, eso no significa que se hayan comprado diez nuevas acciones en el mercado. El volumen negociado y la escala de activos detrás del producto son cifras distintas.

¿Qué mantiene los precios de los tokens cercanos a los de las acciones?

Suponga que el precio de la acción es de 100 USD y el del token, de 105 USD. Instituciones calificadas podrían comprar la acción, generar tokens y luego venderlos. Si la diferencia de precios cubre costos y riesgos, esta operación puede resultar rentable. Un aumento en la oferta de tokens ayuda a reducir su precio. Cuando los precios de los tokens son demasiado bajos, comprar y canjear también produce un efecto contrarrestante.

Esto es arbitraje. Lo esencial es si dichas operaciones pueden ejecutarse realmente, no solo si hay un precio en tiempo real en pantalla.

Ahora suponga que es domingo. Los tokens siguen negociándose, pero el mercado accionario subyacente está cerrado. ¿Con qué facilidad pueden los creadores de mercado cubrir sus riesgos? ¿Hay alguien que pueda procesar canjes? ¿A qué precio se pueden canjear?

Por tanto, no equiparo el «negociado las 24 horas» con la capacidad de operar a precios razonables en cualquier momento. El diferencial entre precios de compra y venta puede ampliarse, y los precios de los tokens pueden desviarse de los de las acciones. Sobre este punto, merece la pena leer la explicación de xStocks sobre los mercados primario y secundario.

¿Cuáles son las responsabilidades de cada parte en esta industria?

La división más sencilla que he encontrado hasta ahora es:

Acciones → Corretaje y custodia → Estructura jurídica y emisión de tokens → Negociación y distribución → Cartera, préstamos y otras aplicaciones.

El sector upstream se encarga de los activos y sus derechos correspondientes. El midstream transforma dichos derechos en productos accesibles y negociables. El downstream crea aplicaciones que los usuarios desean utilizar.

Además, existen operaciones que sustentan todo el sistema:

• Las cadenas de bloques y contratos inteligentes registran saldos y ejecutan reglas preestablecidas.

• Las monedas estables y los canales de pago facilitan el flujo de fondos, aunque también introducen riesgos propios del emisor y del rescate.

• Las billeteras y sistemas de seguridad gestionan claves, autorizaciones y permisos.

• Los datos de mercado y oráculos incorporan precios e información externa a las aplicaciones. Los oráculos de precios no equivalen a prueba de reservas.

• Los sistemas de cumplimiento determinan quién puede comprar, mantener, transferir y rescatar, según las normas aplicables.

• Los servicios continuos gestionan eventos como dividendos, divisiones accionarias y fusiones. La conciliación verifica la coherencia entre saldos tokenizados, registros de custodia y cuentas de clientes.

Una transferencia confirmada en cadena no implica que todos los procesos subyacentes (valores o bancarios) se hayan liquidado al mismo tiempo. Siguen interviniendo instituciones, procesos comerciales y obligaciones legales.

Además, cada participante necesita un modelo de negocio: los corredores y custodios cobran tarifas por servicio; los emisores pueden cobrar tarifas por producto o por suscripción/rescate; las bolsas cobran comisiones por operaciones; los creadores de mercado obtienen la diferencia entre precios de compra y venta mientras gestionan riesgos; las empresas de infraestructura venden software; y las aplicaciones deben generar ingresos mediante usuarios o canales de distribución.

Como inversor, me interesa saber: ¿quién resuelve problemas y recibe una remuneración por ello? Un gran volumen de transacciones en una red no garantiza ingresos sustanciales; una empresa bien gestionada no implica automáticamente que sus tenedores de tokens participen en sus beneficios.

¿Por qué deben implementarse en cadena?

Los corredores tradicionales ofrecen desde hace tiempo operaciones fraccionadas, carteras y préstamos respaldados por valores. Estas no son invenciones de la industria cripto.

Lo que realmente me interesa es: ¿qué ocurre cuando las personas pueden invertir en acciones mediante la misma infraestructura mientras mantienen monedas estables, negocian, prestan y crean productos financieros?

En mi opinión, hay cinco razones dignas de mención.

1. Invertir con monedas estables aumenta la accesibilidad de los activos.

No todas las personas del mundo pueden abrir fácilmente una buena cuenta de valores. Para quienes ya poseen monedas estables, convertirlas a moneda fiduciaria en una cuenta bancaria y luego transferir los fondos a otra cuenta añade una capa adicional de complejidad.

Las acciones tokenizadas pueden ofrecer un camino más directo para que inversores calificados pasen de poseer monedas estables a invertir en acciones. Esto facilita la comercialización de productos de inversión en distintos mercados, especialmente entre usuarios ya familiarizados con criptomonedas. No elimina las regulaciones locales ni los requisitos de verificación de cuentas, y ciertos productos siguen sujetos a restricciones geográficas, pero sí simplifica notablemente la transferencia de fondos y la distribución de productos.

2. Los desarrolladores pueden crear más productos sin partir de cero.

Suponga que desea construir una cartera basada en la convicción de que «la IA impulsará la demanda de electricidad». Necesita más que una simple lista de empresas: requiere capacidad para comprar activos, mantenerlos, ajustar asignaciones y acceder a servicios de financiación cuando sea necesario.

Con tokens y protocolos interoperables, los desarrolladores pueden reutilizar billeteras, mercados de negociación, infraestructura de préstamos y contratos inteligentes ya existentes. Esto abre espacio para índices, derivados, carteras automatizadas y productos aún por concebir.

La ventaja es que los costos iniciales para probar nuevos productos son menores. Un equipo pequeño puede centrarse en entregar la parte diferenciadora de su experiencia.

3. Los inversores pueden transferir tenencias, no solo fondos.

Si encuentro una mejor aplicación, prefiero transferir directamente mis tenencias actuales en lugar de vender, retirar efectivo y volver a comprar en otro lugar.

Los brókers tradicionales ya permiten transferir tenencias sin vender activos. La oportunidad en cadena es facilitar su transferencia y uso entre billeteras, aplicaciones y protocolos compatibles.

Los tokens bursátiles transferibles podrían lograr esto entre billeteras y plataformas compatibles. Por ejemplo, el diseño de xStocks permite su uso en billeteras, exchanges y protocolos DeFi.

La interoperabilidad sigue siendo clave, pero poder retirar activos transformará la relación entre inversores y aplicaciones. Estas deberán ofrecer valor continuamente para retener a sus usuarios.

4. Las tenencias no deben limitarse a permanecer inactivas en cuentas.

Los tokens bursátiles elegibles pueden usarse como garantía para préstamos o margen. Ya ocurre: Kamino permite a los usuarios usar parte de sus productos xStocks como colateral para pedir prestado USDC.

Cuando los productos y plataformas lo permitan, los titulares también pueden prestar tokens y ganar intereses de los prestatarios; o aportar liquidez a market makers automáticos y percibir comisiones por operaciones. Estas provienen de actividades reales, como demuestra el mecanismo de tarifas de Uniswap.

Estas son opciones adicionales, no ganancias exentas de riesgo. Pedir prestado implica riesgo de liquidación, y prestar activos o aportar liquidez conlleva riesgos adicionales frente a la mera tenencia.

5. La negociación y la liquidación pueden funcionar de forma continua, como internet.

Las noticias no se detienen al cerrar la bolsa. Los mercados de tokens con horarios extendidos siguen operando de noche y fines de semana, permitiendo a los inversores reaccionar ante novedades sin esperar la próxima apertura.

Además, la liquidación ofrece una ventaja independiente: los tokens bursátiles y las stablecoins pueden intercambiarse en una misma transacción atómica en cadena, es decir, la entrega por ambas partes ocurre simultáneamente o no ocurre en absoluto. Esto reduce el riesgo de que una parte entregue sus activos sin recibir los del contraparte.

Esta distinción es clave: que los tokens se negocien las 24 horas no garantiza acceso continuo al mercado bursátil subyacente, ni que las suscripciones y rescates en el mercado primario estén siempre abiertos. Un mercado permanentemente abierto no asegura necesariamente spreads reducidos.

En conjunto, estas son las razones por las que soy optimista respecto a esta dirección: más personas acceden a estos activos, los desarrolladores crean productos alrededor de ellos y los inversores aprovechan sus tenencias con mayor versatilidad.

Volviendo al concepto inicial de cartera, esto significa que el camino desde «creo que el mundo avanzará en esta dirección» hasta tener una cartera comprable, transferible y utilizable se acorta.

Esta oportunidad resulta mucho más interesante que simplemente incluir un código bursátil en una billetera cripto.

¿Dónde están las oportunidades para las startups?

Hay tres áreas especialmente relevantes: transformar ideas de inversión en productos negociables, posibilitar operaciones empresariales escalables y ofrecer apoyo financiero verdaderamente útil.

1. Convertir ideas de inversión en carteras que las personas puedan comprar realmente.

Juicios como «la IA impulsará la demanda eléctrica» siguen dejando mucho trabajo al usuario: selección de activos, comprensión de riesgos, ejecución de operaciones y actualización continua de carteras. Las startups pueden integrar estos pasos y, donde lo permitan las normas, permitir que otros sigan esta estrategia de inversión.

La oportunidad radica en crear una experiencia de usuario completa para un grupo específico. Las listas de códigos bursátiles generadas por IA son fáciles de replicar, pero los canales de distribución, registros históricos creíbles y un producto en el que los usuarios estén dispuestos a invertir continuamente son mucho más escasos. La tecnología blockchain debe mejorar genuinamente la tenencia y transferencia de carteras o permitir su uso en otros escenarios.

2. Posibilitar que los negocios basados en acciones tokenizadas escalen entre proveedores de servicios.

Incluso si fallan las operaciones, se retrasan los reembolsos o las acciones reciben dividendos o divisiones, los registros entre emisores, corredores, custodios y aplicaciones deben mantenerse coherentes. Las startups pueden ofrecer software para verificar dichos registros, coordinar actualizaciones de información y ayudar a los operadores a gestionar excepciones.

Un punto de entrada práctico es identificar un proceso empresarial costoso con clientes claramente dispuestos a pagar. Apoyar a múltiples proveedores de servicios permite que la utilidad de productos independientes trascienda el sistema interno de un solo emisor. Una integración fiable de sistemas y experiencia en situaciones complejas aumenta el costo de cambio para los clientes; sin embargo, si cada cliente requiere personalización infinita, no será posible construir una empresa de software escalable.

3. Permitir que las acciones tokenizadas elegibles se usen como garantía.

Solo cuando los prestamistas puedan valorar las acciones tokenizadas, entender sus derechos legales correspondientes y recuperar fondos mediante la liquidación de la garantía ante impago del prestatario, estas podrán considerarse garantías útiles. Los cierres del mercado, restricciones de reembolso y diferencias entre emisores hacen esto mucho más complejo que simplemente conectar a una fuente de datos de precios bursátiles.

Las startups pueden desarrollar herramientas de evaluación de garantías, gestión de riesgos y liquidación para plataformas de préstamos, sin necesidad de convertirse ellas mismas en prestamistas. El valor reside en ayudar a las plataformas a decidir qué garantías aceptar, cuánto financiar y cómo salir ante presión de mercado. Esto depende de datos fiables y liquidez real y utilizable; los contratos inteligentes solos no bastan.

Estos son tres negocios distintos: productos de inversión centrados en el usuario, software operativo para instituciones financieras e infraestructura para préstamos. Cada uno requiere clientes claros y una razón de ser que vaya más allá de «poner tokens en la cadena de bloques».