Exención innovadora positiva clave de la SEC para acciones tokenizadas: ¿qué productos califican?

El 17 de septiembre, tras el rechazo del Acta de Claridad en el Senado, la SEC emitió una orden de 60 páginas: la Exención Innovadora. Ese día, Robinhood subió un 6 % y la acción SECZ de Securitize se disparó hasta un 22 %. El mercado interpretó que «las acciones estadounidenses tokenizadas ya son finalmente legales».

Sin embargo, al leer detenidamente el anuncio, se observa que las condiciones son realmente restrictivas.

Las acciones tokenizadas con mayor volumen de operaciones probablemente queden fuera del alcance de esta exención. Aunque están respaldadas por acciones reales, garantizadas 1:1 y canjeables, jurídicamente constituyen una deuda emitida por otra empresa.

Primero, veamos lo que declaró la SEC.

Primero, un nuevo tipo de entidad llamada TSV (Plataforma de Valores Tokenizados, entendida simplemente como plataforma de negociación) no necesita registrarse como «bolsa». Segundo, las entidades que aportan fondos propios a pools AMM no necesitan registrarse como «formadores de mercado».

También existen restricciones sobre el número de acciones, aunque su relevancia es moderada; por eso UNI subió directamente un 15 %.

Segundo: la definición de «acciones NMS tokenizadas» (NMS significa cotizadas en Nasdaq o NYSE).

El texto original indica: «la emisión por un tercero al mercado de un título propio para ofrecer exposición sintética a una acción determinada no cuenta».

Esto significa que el token debe ser esa misma acción. El criterio no es «si hay una acción real en la bóveda». Incluso si una acción real de Nvidia está custodiada en la bóveda, el token en su billetera podría seguir siendo una deuda que otra empresa le adeuda. La SEC evalúa qué es jurídicamente ese token, no qué hay detrás de él.

Entonces, ¿qué sí cuenta? La misma participación accionaria, con los mismos dividendos, derechos de voto y derechos sobre activos residuales en caso de liquidación. Se requieren los cuatro.

La relación 1:1 no es difícil; los otros cuatro requisitos son actualmente más complejos.

Bajo este estándar, los productos se dividen en tres categorías.

BlockBeats analizó los principales productos actuales de acciones tokenizadas para identificar los que cumplen.

Categoría A: El token es esa misma acción inscrita en el registro.

Una empresa cotizada traslada su registro de accionistas a la cadena; el token en su billetera equivale a esa acción en el libro contable del agente transferidor.

Superstate, Securitize y Figure siguen este camino. Estas tres están más cerca de los requisitos de la SEC, pero tampoco cumplen plenamente.

Además, estas pocas empresas tienen pocos activos subyacentes en los que especular y aún menos acciones negociables.

Categoría B: Custodia de corretaje estadounidense, pero con acciones custodiadas

Dinari se acerca mucho: agente de transferencias registrado ante la SEC más una filial de correduría, con 724 acciones estadounidenses tokenizadas que cubren todo el S&P 500, y afirma ofrecer derechos de voto, dividendos en efectivo y pagos en USDC. Sin embargo, sigue siendo un token de acciones custodiadas y puede circular libremente entre múltiples cadenas.

Las acciones estadounidenses en una cuenta Backpack son posiciones reales de corretaje, pero no están en cadena; los 20 tokens acuñados autónomamente en Solana se definen oficialmente como «reclamaciones sobre una SPV que posee los activos subyacentes», aunque los derechos de voto no parecen haberse inscrito en el registro del emisor. También cae en la categoría de «casi listo».

Categoría C: Mayor volumen de negociación, pero estructuralmente fuera de alcance

La estructura común es: una tercera parte (a menudo una filial extraterritorial) emite un bono o certificado, las acciones reales se bloquean en una bóveda y lo que usted posee es ese certificado. xStocks, Ondo, bStock de Binance y las acciones meme estadounidenses de Robinhood entran todas en esta categoría, ninguna está disponible para estadounidenses y carecen de derechos de voto.

Por ejemplo, Robinhood indicó en su documentación que los tokens no otorgan a los inversores ningún derecho legal.

Por eso el CEO de Robinhood, Vlad, afirmó específicamente hace unos días que deben incorporarse derechos de voto a los tokens de acciones. Probablemente tuvo conocimiento anticipado de las novedades de la SEC y adelantó esa visión.

Todos los productos anteriores son 1:1, pero ninguno cumple plenamente, en mayor o menor medida, con la exención regulatoria de innovación de la SEC.

¿Qué tickers merecen atención?

Según la retroalimentación del mercado, este documento sigue percibiéndose como alcista para la tokenización. Independientemente de si existen productos calificados, el capital ya está entrando con rapidez.

Lo más evidente es el sector Robinhood Chain. Tras comenzar con memes de acciones estadounidenses, el token de IA respaldado por Nvidia alcanzó un máximo histórico. Otros tickers con alta atención incluyen BONER (vinculado a HIMS), MEME (vinculado a AMC) y la plataforma PONS.

En Solana, ha vuelto la atención al mercado de Backpack. Al fin y al cabo, es la principal bolsa de acciones promocionada en Solana, y también existe una moneda meme llamada simplemente «Backpack», cuyo pool subyacente es BP. Su capitalización bursátil es muy pequeña, por lo que sus ganancias son muy altas. BP sigue siendo actualmente una moneda, pero en realidad también representa una acción 1:1, y el mercado aún mantiene expectativas al respecto.

Las altcoins principales también rinden bien. Algunas monedas previamente fuertes, como ZEC, NEAR y ENA, siguen liderando las ganancias en esta recuperación.

En la comunidad, todos esperan aún que surja un «perro dorado» meme de acciones en los próximos días. Los fondos se concentran temporalmente en objetivos de alta certeza, a la espera de que se forme un consenso en torno a un «perro dorado» con un concepto innovador que califique para la exención.