Título original: A simple Lighter valuation framework (Bear/Base/Bull)
Autor original: @chuk_xyz
Compilado por: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Con el TGE de Lighter a punto de llegar, la divergencia en su valoración no surge de las emociones, sino de diferentes interpretaciones sobre su posicionamiento de producto y ruta de crecimiento. ¿Es simplemente otro exchange de contratos perpetuos, o es una infraestructura comercial con el potencial de albergar una mayor distribución y nuevas formas de activos? La respuesta determina el techo de valoración.

Este artículo intenta salir del marco perezoso de la \»simple comparación\» y volver a hechos más verificables: el tamaño real del TVL y del volumen, su capacidad de generar ingresos ya probada, su ventaja de ser pionero en el nicho de RWA y una hoja de ruta de expansión de producto que apunta a 2026. Sobre esta base, el autor presenta una división de rangos de valoración que no depende de las emociones, utilizando \»bandas\» en lugar de \»precios objetivo\» para manejar la incertidumbre.

A continuación, el texto original:

A medida que se acerca el TGE de Lighter, el mercado muestra una clara divergencia sobre \»cuánto vale realmente\».

Por un lado, algunos lo clasifican simplemente como \»otro exchange de contratos perpetuos\», creyendo que le será difícil superar a Hyperliquid en la competencia; por otro lado, ya han surgido señales reales del mercado que indican que su escala e influencia potencial podrían ser mucho más que un lanzamiento ordinario de un Perp DEX.

TL;DR: La valoración actual del mercado para Lighter todavía se concentra principalmente en el rango de una FDV de unos pocos miles de millones de dólares; pero si los fundamentos continúan cumpliéndose y los catalizadores clave se materializan, su rango de revalorización razonable podría acercarse más a los 60 000–125 000 millones de dólares, o incluso más.

Declaración de divulgación: Soy un usuario temprano de Lighter (644,3 puntos) y es muy probable que reciba un airdrop. Este artículo representa únicamente mi investigación y opinión personal y no constituye ningún consejo de inversión.

Mis puntos de Lighter

En mi opinión, la situación actual es más o menos la siguiente: Según la negociación en Polymarket, la valoración implícita del mercado para Lighter es de aproximadamente 20 000–30 000 millones de dólares (al menos según las señales de precios que se están negociando actualmente).

En el mercado extrabursátil (OTC), el precio de los puntos de Lighter ronda los 90 dólares; si calculamos unos 11,7 millones de puntos, el valor del airdrop correspondiente sería de aproximadamente 10 500 millones de dólares.
Si este airdrop representa aproximadamente el 25 % del suministro total de tokens, extrapolando hacia arriba, la valoración totalmente diluida (FDV) de Lighter sería de aproximadamente 42 000 millones de dólares.

Lighter completó previamente una ronda de financiación de 68 millones de dólares, con una valoración de aproximadamente 15 000 millones de dólares, liderada por Founders Fund y Ribbit (según informa Fortune).
Founders Fund tiene un historial largo y destacado de apostar por empresas de categoría en etapas tempranas, habiendo invertido en empresas icónicas como Facebook, SpaceX, Palantir, Stripe y Airbnb.

Además, la valoración de $LIT en el mercado previo a la cotización corresponde aproximadamente a una FDV de unos 35 000 millones de dólares, un precio que puede considerarse una señal de referencia de mercado en tiempo real (aunque aún en etapa temprana y no completamente precisa).

Por lo tanto, mi marco de juicio es bastante simple: 15 000 millones de dólares pueden considerarse el piso de valoración (rango bajista, anclado por el precio de la ronda de financiación de VC). 30 000–42 000 millones de dólares pertenecen al rango bajista a base (los mercados de predicción, los precios previos a la cotización y la valoración extrapolada de puntos se concentran aproximadamente aquí).

La verdadera pregunta central es: Basándose en los fundamentos y catalizadores, ¿merece Lighter una revalorización al rango de 60 000–125 000 millones de dólares o incluso superior?

El propósito de este análisis es intentar aclarar estas preguntas siguiendo la lógica: qué es exactamente Lighter, qué señales libera a nivel de datos, qué marcos de valoración son razonables y qué catalizadores podrían impulsar una mayor revalorización al alza.

1. Un malentendido clave: Lighter e Hyperliquid no son el mismo tipo de producto

El modelo mental más claro que he encontrado es:

Hyperliquid está construyendo una capa de liquidez nativa de Web3, cuya principal forma de monetización proviene de las comisiones de trading minorista (sumado a efectos de red a nivel de ecosistema).

Lighter está construyendo una infraestructura de trading descentralizada, cuyo objetivo a largo plazo es conectar con empresas de fintech, corredores y creadores de mercado profesionales, al mismo tiempo que reduce los costes de ejecución al mínimo en el lado minorista (incluso con comisiones del 0 % en algunos mercados spot).

Desde esta perspectiva, los problemas que resuelven, los grupos de clientes a los que sirven y las rutas comerciales a largo plazo son fundamentalmente diferentes.

Modelo de negocio de Lighter vs Hyperliquid Fuente: @eugene_bulltime

Esta distinción es importante porque determina directamente dónde está el techo de valoración.

Si Lighter es solo \»otro exchange de contratos perpetuos\», no es sorprendente que se valore como un Perp DEX similar; pero si es fundamentalmente una infraestructura comercial que puede ser integrada por grandes canales de distribución (corredores / empresas de fintech), entonces el techo de valoración al que se enfrenta sigue reglas de juego completamente diferentes.

2. En qué posición se encuentra Lighter ahora (los datos realmente importantes)

Primero, veamos el conjunto de métricas más central actualmente:

TVL: 1440 millones de dólares

LLP TVL: 698 millones de dólares (el pool de liquidez de Lighter, utilizado para la ejecución de trades y la estabilidad del sistema)

Interés abierto (Open Interest): 1700 millones de dólares

Volumen (Volume): 24 horas: 5410 millones de dólares/7 días: 44 400 millones de dólares/30 días: 248 300 millones de dólares

Ingresos (Revenue): últimos ~30 días: ~13,8 millones de dólares/último ~1 año: ~167,9 millones de dólares

La \»textura\» que transmiten estos números es importante por sí misma: esto ya es una escala real. Un volumen mensual de 248 300 millones de dólares no es para nada un exchange \»experimental\».

El tamaño del interés abierto (OI) es considerable, pero no tan alto como para que \»una liquidación extrema pueda desencadenar un caos sistémico\».

El TVL es lo suficientemente alto como para que Lighter pueda posicionarse razonablemente como un lugar de trading capaz de manejar operaciones de gran tamaño y con estabilidad, y la fiabilidad es uno de los elementos centrales que más valoran las instituciones.

Comprobación racional del riesgo: OI / TVL (Interés abierto / Valor total bloqueado)

Un método rápido para medir el nivel de apalancamiento y su correspondencia con la liquidez es calcular OI/TVL (Interés abierto dividido por TVL). Basándonos en los datos actuales:

Lighter: 1,71B / 1,44B ≈ 1,18

Hyperliquid: 7,29B / 4,01B ≈ 1,82

Aster: 2,48B / 1,29B ≈ 1,92

Visualmente, el OI/TVL de Lighter es claramente más bajo, lo que significa un colchón de liquidez más amplio con un nivel de apalancamiento relativamente controlado. Esta estructura no busca la eficiencia máxima, sino que se inclina más hacia una ejecución robusta y la resiliencia del sistema, lo que es coherente con su posicionamiento como \»sistema comercial de tipo infraestructura\».

Punto clave de conclusión: Lighter ya tiene un interés abierto considerable, pero en relación con su nivel de liquidez, no está excesivamente estirado en general; en comparación con los productos similares más cercanos y líderes, su estructura de riesgo es más contenida y robusta.

3. Mercado spot: La clave para desbloquear un mayor crecimiento del TVL

Lighter lanzó recientemente el trading spot, y la importancia de esto puede estar claramente subestimada por el mercado.

Los contratos perpetuos pueden generar un volumen enorme, pero lo que realmente sedimenta \»capital fiel\» suele ser el mercado spot, especialmente cuando una plataforma de trading tiene ventajas claras en eficiencia de ejecución y costes.
Al mismo tiempo, el trading spot amplía significativamente el grupo de usuarios potenciales: para los nuevos usuarios, el spot es un punto de partida de menor barrera; para los creadores de mercado, proporciona más razones para mantener y asignar inventario a largo plazo en la plataforma.

Actualmente, ETH es el único activo spot disponible. Esto no es una limitación, sino un punto de partida. La señal realmente digna de atención es que la \»vía\» del trading spot ya está abierta, y el producto en sí tiene la base estructural para expandirse sin problemas a medida que se añadan más activos.

Gráfico del valor de tokens spot de Lighter (WETH) (Fuente: DeFiLlama)

Aunque solo ETH esté disponible actualmente, los datos de DeFiLlama muestran que el lado spot de Lighter ya ha sedimentado un valor de aproximadamente 32,33 millones de dólares en WETH (momento de la instantánea: 18 de diciembre de 2025).
Esto sigue estando en una etapa temprana, pero la señal es correcta: el capital ya ha comenzado a \»estacionarse\» en el lado spot.

Si Lighter sigue la ruta públicamente insinuada, introduciendo gradualmente docenas (o incluso cientos a la larga) de activos spot, entonces el spot se convertirá en un factor impulsor sustancial del crecimiento del TVL, no solo en un módulo funcional \»complementario\».

Lo que es más importante, las comisiones del 0 % en ETH spot son en sí mismas una potente cuña. Siempre que la calidad de ejecución se mantenga estable (convergencia del spread, fiabilidad de las operaciones), atraerá naturalmente a traders activos e instituciones para que enruten sus estrategias de alta frecuencia y sus operaciones de base spot-perpetuo hacia Lighter. El resultado es muy directo: más trading → más inventario → mayor liquidez, formando un bucle de retroalimentación positiva que se refuerza a sí mismo.

La conclusión es clara: El lanzamiento del spot es un hito importante. ETH es solo el primer paso; el verdadero potencial alcista proviene de que, tras la expansión del catálogo de activos spot, la plataforma se convierta gradualmente en el lugar predeterminado para \»trading + holding\» en cadena.

4. RWA: El punto de desbloqueo de 2026 (y por qué Lighter ya va por delante)

Una de las señales más claras de que Lighter no es \»otro Perp DEX\» proviene de los RWA (activos del mundo real).

Los RWA (acciones tokenizadas, divisas, materias primas, índices, etc.) son esencialmente un puente entre el trading cripto y los mercados tradicionales. Si para 2026 los activos tokenizados continúan migrando a la cadena, entonces la plataforma de trading que gane primero en RWA obtendrá no solo más volumen, sino una nueva curva de crecimiento para la que la mayoría de los Perp DEX no están preparados.

La clave no está en la narrativa, sino en el marcador. Y, según los datos, Lighter ya va por delante.

Liderazgo en RWA: Los datos hablan

Lighter ya lidera tanto en interés abierto (OI) como en volumen para los contratos perpetuos de RWA en cadena. Esta combinación es crucial:

El OI refleja la escala de exposición que los traders mantienen a largo plazo;

El volumen refleja la intensidad y actividad del uso diario.

Cuando un lugar de trading lidera en ambas métricas, normalmente significa que los traders no están \»probando\», sino que ya lo están utilizando como su principal campo de batalla para esa línea de productos.

Esta es también la razón por la que los RWA se parecen más a una oportunidad estructural para Lighter: no se trata de perseguir tendencias, sino de posicionarse por adelantado en un mercado que está a punto de ampliarse.

Interés abierto (Open Interest) de RWA: Lighter lidera en este nicho (Fuente: PerpetualPulse.xyz)

En la instantánea actual, la escala del interés abierto para contratos perpetuos de RWA es aproximadamente:

Lighter: ~273 millones de dólares

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Hyperliquid: ~249 millones de dólares

Esta diferencia es importante porque los RWA aún están en una etapa temprana. En los mercados incipientes, la liquidez tiende a concentrarse altamente:
Cuando un lugar de trading aglutina primero liquidez a escala, el spread converge, la calidad de ejecución mejora y una mejor experiencia de ejecución atrae a su vez más capital y volumen, formando un bucle»}