Autor: Climber, CryptoPulse Labs
Según las presentaciones más recientes ante la SEC, SpaceX planea emitir aproximadamente 556 millones de acciones a 135 dólares cada una, recaudando 75 mil millones de dólares, lo que corresponde a una valoración de aproximadamente 1,77 billones de dólares. Mientras tanto, SpaceX está integrando cohetes, Starlink, IA, centros de datos orbitales y la futura economía espacial en una supernarrativa.
Para el mercado cripto, lo que realmente merece atención no es el «concepto espacial», sino el cambio en la lógica de fijación de precios del capital. Cuando el capital comienza a reasignar activos en torno a la IA, la infraestructura y los ecosistemas futuros, ¿qué direcciones del mercado cripto se beneficiarán de los efectos de derrame de capital?
Entonces, ¿qué sectores cripto podrían convertirse en el núcleo del próximo ciclo? Este artículo explora las posibilidades de la lógica de desarrollo del ciclo industrial basándose en la mayor OPI de la historia.
I. La narrativa de la IA entra en la segunda mitad: El mercado comienza a competir por «vendedores de palas»
En el último año, la narrativa principal en torno a la IA en el mercado cripto ha experimentado dos cambios.
En la primera fase, el mercado negociaba aplicaciones de IA. Tras el estallido de ChatGPT, una gran cantidad de Agentes de IA, asistentes de IA, plataformas sociales de IA y proyectos de contenido de IA comenzaron a ganar atención del mercado.
En esta fase, la lógica del mercado era simple: cuanto más cerca estuvieras del usuario final, más fácil era obtener una valoración. Pero pronto surgió un problema: la barrera de entrada para las propias aplicaciones de IA está disminuyendo rápidamente.
Cuando aparece una nueva aplicación de IA, es fácilmente replicable. Tras las actualizaciones del modelo, muchas aplicaciones incluso podrían ser reemplazadas directamente. Así, el mercado comenzó a darse cuenta de que lo realmente escaso en la IA no es la capa de aplicación, sino los medios de producción subyacentes.
La actual OPI de SpaceX también refuerza esta lógica.
En apariencia, SpaceX vende cohetes, pero la presentación de la OPI y el roadshow enfatizan repetidamente la IA, las redes de cómputo y los futuros centros de datos.
Goldman Sachs espera que los ingresos de SpaceX por IA se multipliquen por 100 para 2030, lo que esencialmente apuesta por la futura infraestructura de IA. Esta lógica, trasladada al mercado cripto, significa que los fondos podrían migrar aún más hacia protocolos subyacentes de IA.
Primero, está la potencia de cómputo. Una de las mayores limitaciones para la industria de la IA ahora no es el modelo en sí, sino los recursos de GPU.
Desde OpenAI hasta xAI, desde Anthropic hasta Google, todos compiten por recursos de cómputo de alto rendimiento. Incluso el aumento sostenido de la capitalización de mercado de Nvidia fue esencialmente el mercado revalorizando los recursos de cómputo.
El mundo cripto tiene activos similares, como TAO. Muchos entendían TAO simplemente como una moneda conceptual de IA, pero en realidad está más cerca de un protocolo de capa de red de IA. Intenta usar incentivos de tokens para crear una red abierta donde contribuyan modelos, potencia de cómputo y datos.
Si el mercado continúa fortaleciendo la lógica de infraestructura de IA, el marco de valoración de TAO podría moverse más hacia «infraestructura de red de IA» en lugar de proyectos de aplicación ordinarios.
Segundo, están las redes de cómputo de GPU. Proyectos como RENDER, AKT e IO se han entendido durante mucho tiempo como plataformas de alquiler de cómputo, pero quizás sea necesario replantearlos. No venden GPU; venden la liquidez de la potencia de cómputo futura.
En la era de Internet, lo más rentable no era necesariamente un sitio web, sino AWS. En la era de la IA, lo más rentable puede no ser un Agente, sino una red de cómputo.
En el próximo ciclo, podría ocurrir un cambio. La búsqueda pasada era qué producto de IA se volvería viral. La búsqueda futura puede ser quién está vendiendo potencia de cómputo.
Los sistemas de valoración para estas dos lógicas son completamente diferentes: la primera depende del crecimiento de usuarios, la segunda del valor de la infraestructura, y la infraestructura típicamente tiene un ciclo más largo.
II. Cuando los activos de billones de dólares llegan a la cadena: RWA podría tener un punto de inflexión real
Detrás de la escala de recaudación de 75 mil millones de dólares, hay otra pregunta que vale la pena considerar: ¿por qué SpaceX puede lograr una valoración de 1,77 billones de dólares?
Porque el mercado cree en el futuro.
Pero el problema práctico es que muchos inversores ordinarios en realidad no pueden participar en las primeras etapas de estos activos futuros. Esto se aplica a OpenAI, SpaceX y muchos unicornios de IA.
Esto significa que podría surgir una enorme demanda en el futuro: ¿cómo permitir que el capital global participe en activos futuros de manera más temprana y eficiente? Y la industria cripto está tratando de resolver este problema.
En el pasado, RWA giraba principalmente en torno a los bonos del tesoro. La razón es simple: los bonos del tesoro tienen bajo riesgo, estructuras simples y son fáciles de poner en cadena. Pero la dirección futura de RWA podría no limitarse a los bonos del tesoro; podría extenderse a activos de capital, activos accionarios e incluso activos no cotizados.
Si más activos tipo SpaceX entran parcialmente al mercado en cadena en el futuro, significa que la lógica del comercio de activos podría cambiar.
Históricamente ha habido una enorme brecha entre los mercados primario y secundario, dificultando la participación de inversores ordinarios en activos de alta calidad tempranos. Pero si los activos comienzan a moverse en cadena, este límite podría romperse.
Podría surgir un nuevo modelo de circulación de activos en el mercado, como emisión de activos en cadena, comercio de activos en cadena, liquidación de activos en cadena, formando una red de liquidez global 24/7.
Este cambio podría ser más grande que DeFi, porque DeFi reconstruye herramientas financieras, mientras que RWA podría reconstruir los propios activos.
Por lo tanto, desde una perspectiva de proyecto, los mayores beneficiarios iniciales podrían no ser los proyectos de activos, sino los proyectos de infraestructura. ONDO podría beneficiarse de la expansión de la emisión de activos, LINK podría beneficiarse del aumento de la demanda de datos de activos, y las redes RWA como Plume podrían beneficiarse del aumento de la demanda de liquidez de activos.
El mercado ha negociado tokens anteriormente; el futuro podría verlo negociar activos. Quien controle la red de circulación de activos, controlará la puerta de entrada al valor.
III. Stablecoins, pagos y DePIN: Una nueva lógica subyacente se está formando
Si la IA y RWA aún pertenecen a la lógica de crecimiento, otra línea principal que podría beneficiarse es la lógica de infraestructura.
El aspecto más fácilmente pasado por alto de SpaceX es que los cohetes no son el núcleo real de SpaceX; lo verdaderamente valioso es Starlink.
Porque Starlink no es un negocio de hardware por naturaleza; es un negocio de red.
Las redes típicamente tienen un mayor valor a largo plazo que los productos, porque los productos pueden ser reemplazados, pero una vez que una red alcanza escala, crea un foso.
Existe una situación similar en el mercado cripto.
En el futuro, independientemente del desarrollo de la IA, RWA o valores en cadena, todos requerirán capacidad de liquidación subyacente. Por lo tanto, las stablecoins podrían convertirse en una de las grandes ganadoras reales del próximo ciclo.
En el pasado, las stablecoins se entendían más a menudo como un medio de intercambio, pero en los últimos años, han evolucionado gradualmente hacia una infraestructura financiera.
Los pagos transfronterizos necesitan stablecoins.
Los valores en cadena necesitan stablecoins, los sistemas económicos de IA necesitan stablecoins, y la circulación global de activos también las necesita. Esto significa que la demanda de stablecoins podría ya no provenir del interior del mercado cripto, sino del mundo real.
Mientras tanto, los protocolos de pago también podrían entrar en una fase de revalorización. Muchos proyectos de pago han estado subvalorados por el mercado durante mucho tiempo porque los pagos parecen tener un crecimiento lento.
Pero si la economía en cadena continúa expandiéndose en escala, la propia red de pagos podría convertirse en una superpuerta de entrada.
Más allá de esto, DePIN también vale la pena señalar.
En el pasado, el mercado entendía más a menudo DePIN como un concepto, pero SpaceX realmente ha demostrado una cosa: la infraestructura del mundo real puede alcanzar valoraciones muy altas.
Y DePIN intenta de manera similar usar incentivos de tokens para construir redes del mundo real. Redes inalámbricas, sistemas de mapeo, redes de almacenamiento y redes de cómputo caen todas bajo esta lógica.
En el futuro, si el mercado comienza a revalorizar la infraestructura del mundo real, DePIN podría experimentar una nueva reevaluación de valor.
Porque lo que puede ser más valioso en el futuro no son las aplicaciones, sino la red en sí misma. Esto fue cierto para la era de Internet, la era de Internet móvil, y puede seguir siendo cierto para la era de la IA.
Conclusión
SpaceX parece un evento de OPI, pero lo que realmente refleja es el nuevo camino de los mercados de capitales. La primera fase es el capital persiguiendo historias, la segunda fase es el capital persiguiendo infraestructura, y la tercera fase es el capital persiguiendo flujo de caja.
En los últimos años, el mercado cripto se ha mantenido mayormente en la primera fase. En los próximos años, el capital podría moverse gradualmente hacia las últimas dos fases. La infraestructura de IA, RWA, valores en cadena, stablecoins, redes de pago y DePIN pueden no ser los de crecimiento más rápido a corto plazo, pero pueden estar más cerca de la verdadera lógica subyacente del próximo ciclo.
Porque en cada revolución tecnológica, los mayores ganadores finales a menudo no son las aplicaciones más populares, sino aquellos que construyen los sistemas subyacentes.
