«Mamá de las criptomonedas» Hester Peirce se retira; la SEC entra en una era de dos personas

Original | Odaily Planet Diario

Autor | jk

El 2 de octubre, hora local estadounidense, «Mamá de las criptomonedas» Hester Peirce dejó la SEC estadounidense, renunciando formalmente a su cargo de comisionada. Impartirá clases en la Facultad de Derecho de la Universidad Regent, mientras que la SEC que deja atrás solo cuenta con el presidente Paul Atkins y la comisionada Mark Uyeda —ambos republicanos—, entrando oficialmente en una «era de dos personas».

Al mirar atrás estos ocho años, fue menos un mandato que un debate continuo: Peirce comenzó desde una posición minoritaria como única defensora de la industria cripto y, paso a paso, convirtió sus argumentos en los primeros contornos de la regulación cripto.

Antes de 2022: Una disensión solitaria

Peirce juró su cargo el 11 de enero de 2018. Antes de eso, había sido asesora principal del Comité Bancario del Senado y becaria investigadora sénior del Centro Mercatus de la Universidad George Mason.

SEC.gov | Hester M. Peirce

Foto de Hester Peirce en el sitio web de la SEC, fuente: SEC

El 26 de julio de ese año, la SEC volvió a rechazar la solicitud de ETF de Bitcoin de los hermanos Winklevoss. Peirce emitió inmediatamente una declaración disidente, argumentando que el cambio normativo correspondiente cumplía con la Ley de Intercambio de Valores de 1934 y debía haberse aprobado según la jurisprudencia previa. La comunidad cripto recordó esta disensión y le otorgó el apodo de «Mamá de las criptomonedas».

En 2020 propuso un plan que otorgaría a los desarrolladores tres años para construir una red funcional o descentralizada, durante los cuales no se aplicarían de inmediato los requisitos completos de registro de valores. El 13 de abril de 2021 publicó Safe Harbor 2.0, añadiendo exigencias de actualizaciones semestrales de divulgación e informe final. La propuesta no fue adoptada por la Comisión, pero no desapareció por ello: abogados corporativos la citaron repetidamente como marco de referencia para diseñar estructuras de emisión de tokens.

Tras 2021, con Gary Gensler como presidente, la SEC no emitió normas sobre ofertas de tokens, protocolos DeFi ni registro de exchanges cripto, sino que actuó mediante sanciones. Peirce calificó este enfoque como «regulación mediante sanciones», crítica que ya data de 2020.

Según informes, disintió en el acuerdo de 2021 con DeFi Money Market, argumentando que algunos proyectos investigados fueron experimentos fallidos, no fraude. Al demandar empresas como Coinbase, Kraken, Nexo y Ripple, cuestionó públicamente si valía la pena dedicar recursos a esas demandas y expresó su preocupación de que esto desplazara otras tareas de la agencia y dejara precedentes inadecuados.

La retrospectiva de The Defiant señaló que entre 2022 y 2023 fue la única persona en la Comisión favorable a las criptomonedas con poder de voto, y los abogados especializados en cumplimiento solo podían recurrir a sus opiniones disidentes como sustituto de orientación oficial.

2024: Una aprobación tardía

El ETF de Bitcoin fue otro hilo conductor de su gestión. En discursos criticó que la SEC hubiera evitado durante cuatro años consecutivos el diálogo constructivo con usuarios y desarrolladores cripto, y erigido obstáculos especiales para activos cripto en las aprobaciones de ETF.

En 2024 se aprobaron finalmente los ETF spot de Bitcoin. Pero en su opinión disidente, criticó más el largo retraso previo: consideró que la SEC había desperdiciado una década, dañado la confianza pública, agotado los recursos humanos, difuminado su rol institucional y alejado a toda una generación de innovadores de productos. Observadores del sector creen que sus primeras disensiones allanaron el camino para esta aprobación, así como para la postura más flexible de la SEC frente a las monedas meme y la actividad de desarrolladores en 2025. No es difícil entender por qué tanta gente prefiere recordarla así.

La comisionada de la SEC Hester Peirce defiende la tecnología de privacidad

Hester Peirce en la conferencia Bitcoin

Ese mismo año, cambió la administración de la Casa Blanca, se abrieron los canales superiores de la industria cripto y la SEC recibió un nuevo líder.

2025: De minoría a líder

El 21 de enero, el presidente interino Mark Uyeda anunció la creación de una fuerza especial cripto y nombró a Peirce como su jefa.

Al crear la fuerza especial, la SEC reconoció abiertamente que hasta entonces había dependido principalmente de la aplicación retroactiva y reactiva de normas para regular la cripto, y que «puede hacerlo mejor» al ofrecer vías viables para quienes buscan registrarse.

Hester Peirce, la defensora más constante de la cripto en la SEC estadounidense, dejará su cargo la próxima semana

Una foto de Hester Peirce en un evento

La fuerza especial enumeró posteriormente diez áreas prioritarias, incluidas la definición del estatus de valores y los acuerdos de custodia; celebró mesas redondas públicas; retiró las anteriores directrices sobre custodia bancaria y incorporó figuras del sector para asesorar sobre tokenización y reglas de exchanges. Se describió a sí misma como «máxima defensora de la libertad» y afirmó que muchos tokens meme «probablemente no están bajo la jurisdicción de la SEC», sugiriendo que el Congreso y la CFTC deberían abordar la cuestión.

Durante su gestión al frente de la fuerza especial cripto, la postura sancionadora de la SEC hacia la industria cripto experimentó un cambio claro. En febrero de 2025, la SEC presentó por primera vez conjuntamente con Binance una solicitud para suspender la litigación; luego acordó archivar su demanda contra Coinbase y, el 27 de febrero, presentó una solicitud de archivo con carácter definitivo. El 3 de marzo, la SEC acordó archivar su demanda contra Kraken, lo que, según esta última, no implicó reconocimiento de responsabilidad, multas ni cambios operativos. El 29 de mayo, la SEC y Binance presentaron conjuntamente una solicitud de archivo también con carácter definitivo.

Según Bloomberg, en el mes previo a principios de marzo, la SEC había archivado o pospuesto al menos nueve casos contra empresas cripto. También se archivó el caso de Consensys, y Robinhood Crypto anunció que la SEC había cerrado su investigación sobre la empresa. Tanto en el caso de Coinbase como en el de Binance, las solicitudes de archivo citaron el trabajo en curso de la fuerza especial cripto como motivo. Aunque los archivos fueron decisiones colectivas de la SEC y no obra exclusiva de Peirce, la resolución de este grupo de casos no solo refleja su influencia, sino que también pone fin definitivamente al enfoque de «regulación mediante sanciones» que ella criticó durante años.

Lo que deja atrás y lo que queda pendiente

Sus años de argumentaciones ahora se convierten en documentos. Se cree ampliamente que su anterior propuesta de «puerto seguro» ya se refleja en las propuestas, exenciones y orientaciones de la SEC. Pero gran parte de este trabajo sigue en marcha:

Regulación de activos cripto (normas de emisión de tokens): La SEC propuso esta norma el 18 de agosto, estableciendo una «exención inicial» única de hasta 5 millones de USD (en cuatro años) y una «exención de financiación» de hasta 75 millones de USD cada 12 meses, garantizando que los activos cripto ya no se consideren objeto de un «contrato de inversión». La propuesta también anularía los requisitos estatales de registro y calificación, y el plazo para comentarios finaliza el 20 de octubre. Es la primera reglamentación específica sobre cripto de la SEC sometida a consulta pública, propuesta por Atkins, Peirce y Uyeda mediante votación escrita, sin oposición. En su declaración, Peirce señaló que estas exenciones y puertos seguros no sirven para todos los modelos y que esto es solo un paso en el largo camino hacia un marco regulatorio claro, razonable y aplicable.

Normas de custodia: La SEC publicó el 1 de octubre una propuesta que, en ciertas circunstancias, permitiría a los asesores de inversiones y fondos regulados mantener activos cripto directamente y utilizar compañías fiduciarias estatales como custodios, sujeto a ciertas condiciones.

Modernización de la norma sobre agentes transferidores: Propuesta el 1 de septiembre, es la primera revisión sustantiva de dicha norma en más de 40 años. Permitiría a los agentes transferidores usar blockchain u otros libros contables distribuidos como registro principal de titulares de valores o como parte de él, aunque sin imponer su uso; los agentes que usen blockchain o manejen valores tokenizados deberán conservar las direcciones de billetera en sus registros detallados de posiciones. Sin embargo, la propuesta no determina si un activo cripto determinado constituye un valor.

Exención para la innovación: El 17 de septiembre, la SEC emitió esta exención temporal y condicional que permite a plataformas autorizadas de valores tokenizados usar creadores automáticos de mercado y piscinas de liquidez para negociar acciones tokenizadas del mercado nacional (NMS). La exención dura cinco años, expira el 17 de septiembre de 2031 y la SEC puede acortarla, prorrogarla o modificarla en cualquier momento; se presenta como un «entorno controlado» para guiar futuras normativas. La primera categoría de acciones (constituyentes del S&P 500 y Russell 1000, etc.) está limitada a 75 valores con volumen de negociación no superior al 0,25 % del volumen diario promedio del mes anterior, mientras que la segunda categoría está limitada a 250 valores y al 2,5 %, permitiéndose únicamente la negociación en mercado secundario. La SEC también está solicitando comentarios públicos sobre esta exención.

Variables en la era de dos comisionados

El segundo mandato de Hester Peirce expiró en junio de 2025, y según las normas, podría haber continuado en funciones unos 18 meses más, por lo que dejó su cargo aproximadamente dos meses antes de ese plazo.

La SEC que deja atrás cuenta solo con dos comisionados. Las normas adoptadas en 1995 permiten que la Comisión siga funcionando con menos de tres miembros, pero con solo dos, cualquier desacuerdo o recusación puede paralizar los asuntos. La Casa Blanca aún no ha nominado un sucesor, y tampoco se ha decidido quién liderará la fuerza especial cripto. En el ámbito legislativo, la Ley CLARITY sigue estancada en el Senado, y la industria carece de un marco legislativo integral que reparta la autoridad regulatoria entre la SEC y la CFTC; con la legislación estancada, la Regulación de Activos Cripto se ha convertido provisionalmente en el principal instrumento para brindar claridad regulatoria a corto plazo. Algunos ejecutivos del sector temen que normas sin respaldo legal puedan modificarse por una futura administración.

Conclusión

Hace ocho años, cuando Hester Peirce entró en la SEC, las criptomonedas eran aún como una masa de agua sin referencias para la navegación. Llevaba consigo únicamente una obstinación inoportuna: mientras todos se oponían a la industria cripto, ella seguía insistiendo en preguntar cómo debían ser, en realidad, unas buenas normas. Así, un único voto en disensión se convirtió en una piedra arrojada al agua, un puerto seguro en un bosquejo y una larga postura minoritaria en una señal que las generaciones posteriores podrían citar una y otra vez.

Lo que «Mamá Cripto» deja tras de sí en el ámbito de la regulación industrial no es un edificio terminado, sino un plano definitivo, algunos andamios recién levantados y un camino que recorrió paso a paso. Ese camino aún no tiene nombre, las normas no están completamente definidas y nadie ha tomado aún el relevo; pero las aguas de las criptomonedas ya no están tan silenciosas como hace ocho años.