BIS-Studie enthüllt gravierende Lücke bei Schätzungen von Bitcoin-Onchain-Transfers

Forscher der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) stellten fest, dass Schätzungen zu Bitcoin-Onchain-Transferwerten je nach Messmethode bis zum Sechsfachen variieren können.

Die Erkenntnis betrifft Onchain-Transferwerte von Bitcoin, nicht das Handelsvolumen an Kryptobörsen. Die sechsfache Differenz resultiert aus unterschiedlichen Messverfahren, etwa wie Wechselgelder und sonstige Rücküberweisungen an den Absender behandelt werden.

Die Diskrepanz rührt vor allem von Bitcoins Transaktionsstruktur her: Beim Ausgeben von Bitcoin wird oft ein Restbetrag als Wechselgeld an den Absender zurückgesendet, der zwar als weiterer Ausgang gezählt wird, aber keine Übertragung an eine andere Partei darstellt.

Aufschlüsselung der in der BIZ-Studie analysierten Blockchain-Datensätze. Quelle: BIZ

«Kennzahlen wie Transaktionsvolumen, Marktkapitalisierung oder gesperrter Gesamtwert suggerieren oft eine Genauigkeit, die durch die Beschaffenheit der zugrundeliegenden Daten nicht gerechtfertigt ist», schrieben die Forscher.

Das Messproblem betrifft auch die Marktkapitalisierung von Bitcoin: Die konventionelle Berechnung lag zeitweise bis zum Vierfachen über der realisierten Kapitalisierung, bei der jede Münze mit dem Preis bewertet wird, zu dem sie zuletzt bewegt wurde.

Die auf 100 Milliarden Blockchain-Datensätze aus Bitcoin, Ethereum und Tron gestützte Studie ergab, dass ähnliche Messprobleme im gesamten Kryptoökosystem bestehen.

Ethereum und Stablecoins bergen zusätzliche Herausforderungen

Ethereum stellt eine eigene Messherausforderung dar, bedingt durch die Vielzahl an Smart Contracts. Von rund 67,5 Millionen aktiven Verträgen ließen sich etwa 54 Millionen nicht mithilfe der in der Studie verwendeten Klassifikationen einordnen.

Die Interpretation von Stablecoin-Aktivität birgt eine weitere Schwierigkeit, da dasselbe Asset auf verschiedenen Blockchains unterschiedliche Funktionen erfüllen kann: USDT auf Ethereum war stärker mit DeFi-Aktivitäten verbunden, während USDT auf Tron eher für zahlungsähnliche Zwecke und als Wertaufbewahrungsmittel genutzt wurde.

Die Unterschiede waren besonders deutlich bei Smart-Contract-Beständen: Der Anteil von USDT, der 2022 von Smart Contracts auf Ethereum gehalten wurde, lag über 20 %, verglichen mit rund 1 % auf Tron. Aufgrund der unterschiedlichen Verwendungszwecke führt die Aggregation von USDT-Aktivität über Blockchains hinweg laut den Forschern zu einer Vermischung verschiedener wirtschaftlicher Aktivitäten und verschleiert die tatsächliche Nutzung von Stablecoins.

Die BIZ-Forscher folgerten, dass Onchain-Kennzahlen als «rauschartige Näherungswerte» und nicht als direkte Messgrößen wirtschaftlicher Aktivität betrachtet werden sollten.

Visa filtert Stablecoin-Daten, um wirtschaftliche Aktivität widerzuspiegeln

Einige Analyseanbieter unterscheiden bereits zwischen roher Blockchain-Aktivität und angepassten Kennzahlen, die wirtschaftliche Aktivität besser widerspiegeln sollen.

Das Onchain-Analytics-Dashboard von Visa, das auf Daten von Allium Labs basiert, zeigt sowohl das gesamte als auch das angepasste Stablecoin-Transaktionsvolumen an. Visa gibt an, dass seine angepasste Methodik potenzielle Verzerrungen durch Hochfrequenzhandel, Bots, Bridge-Routing und interne Börsenoperationen ausschließen soll.

Das Dashboard zeigt derzeit ein Gesamtvolumen von 6,4 Billionen US-Dollar bei Stablecoin-Transaktionen über die erfassten Netzwerke innerhalb der letzten 30 Tage – gegenüber einem angepassten Volumen von 313,1 Milliarden US-Dollar.

Stablecoin-Transaktionsvolumina. Quelle: Visa Onchain Analytics